撰文：imToken
客観的に言えば、ここ数年の暗号資産業界の物語の大半は、ほとんど執念とも言える一つの問いに集約できる。
「次に値上がりする資産は何か？」
DeFi Summerから始まり、NFT、パブリックチェーン/L2、リステーキング、ミーム、さらにはAIトークンが次々と登場した。それぞれの物語の技術的ロジックや市場背景は異なるが、最終的には価格パフォーマンスに帰結する。ステーブルコインやウォレット、クロスチェーンブリッジに明確なツールとしての性質があっても、市場の関心はそれらがどれだけの取引や投機活動を担えるかに限定されがちだった。
しかし2026年に入ると、異なる領域に分散していた複数の変化が、同じタイムウィンドウの中で集中的に現れ始めた。
- ステーブルコインの時価総額が約3000億ドルに達し、グローバルな決済ネットワークに浸透する高水準のプラトー期に入った。
- DTCCが本番環境で初の資産トークン化変換を完了し、10月に関連サービスの正式開始を計画している。
- 予測市場が暗号資産ネイティブのプロダクトから証券会社や規制対象取引所へと進出している。
- AIエージェントがステーブルコインを通じて、データ購入やモデル呼び出し、デジタルサービスを自律的に購入し始めている。
これらの変化は表面的には無関係に見えるが、一つにまとめると、より完全な一つの流れが見えてくる。暗号資産業界が過去10年間で蓄積してきた発行、カストディ、取引、決済、清算の能力が、暗号資産そのものへのサービス提供から、より広範な金融活動やマシンエコノミーへと徐々に開放されつつあるのだ。
言い換えれば、暗号資産はまだ投機から脱却していないが、投機市場の下で、ますます完成度の高いインフラ層を形成しつつある。
一、これらのブレイクスルーはなぜほぼ同時に起きたのか？
客観的に見て、RWA、ステーブルコイン、予測市場、AIエージェントは、特定のホットな物語が突然現れたから同時期に注目されたわけではない。
真の理由は、新しい金融インフラに必要な異なるコンポーネントが、長年の独立した発展を経て、ようやく相互に接続し始めたことにある。
1. ステーブルコインが通貨を呼び出し可能なインターフェースに変える
まずステーブルコインだが、これはもはや新しいものではないが、その役割は変化しつつある。
周知の通り、初期のステーブルコインは主に取引所での建値、オンチェーンでのリスク回避、暗号資産取引の決済といった役割を担っており、資金の大半は暗号資産内部で循環していた。現在では、ますます多くの発行体、銀行、決済機関、フィンテック企業が、加盟店の代金回収、グローバルな給与支払い、企業間送金、資金集約、クロスボーダー決済にステーブルコインを利用し始めている。
Circleが2026年第1四半期に開示したデータによると、直近約30日間の取引に基づいて算出された同ネットワークの年換算取引額は約83億ドルに達し、パートナーであるNiumの決済ネットワークは190以上の国と地域をカバーしている。これは、ステーブルコインがもはや単なる「オンチェーンのドル」ではなく、ソフトウェアから直接呼び出せる通貨形態になっていることを意味する。
それは24時間365日送金でき、プログラムに組み込め、条件に基づいて自動的に解放でき、取引完了後にそのまま決済資産になる。つまりインターネットアプリケーションにとって、ステーブルコインの送金は、もはや支払いAPIを呼び出すのと変わらなくなりつつある。コルレス銀行や清算時間、クロスボーダーの口座体系を理解する必要はなく、金額、アドレス、実行条件を確認するだけでよいのだ。
これこそが、ステーブルコインが暗号資産の取引ツールから、決済インフラへと転換する重要な変化である。
2. RWAが資産をプログラム可能なオブジェクトに変える
ステーブルコインが「どの通貨で決済するか」を解決するなら、RWAが解決するのは「どの資産が取引・決済可能か」である。
これまでのRWA商品は主に米国債、マネー・マーケット・ファンド、プライベートクレジットなどの分野に集中しており、その中核的価値は暗号資産ユーザーがオフチェーン資産の利回りを得られることにあった。しかし昨年から、TradFiのインフラが証券の登記、保管、取引、決済プロセスをオンチェーンにもたらす動きが目に見えて加速している。
7月15日、DTCCは本番環境でトークン化された資産の取引テストを完了し、30社以上の従来型金融機関とデジタル資産企業が参加した。10月には関連サービスの正式開始を予定している。通常の資産マッピングとは異なり、DTCCはトークン化された証券が従来の証券と同等の所有権、投資家保護、権利取扱を維持する計画である。
さらにその前の3月には、米SECがナスダックに対し、適格な上場証券をトークン化された形で取引することを承認した。トークン化された株式は従来の株式と同じCUSIPを使用し、同一の実質的権利を有し、既存の市場システムおよび証券規制の下で引き続き取引される。
これは単純な「株式マッピングトークン」の発行とは本質的に異なる。オンチェーン資産が、実際の所有権、保管関係、コーポレートアクション、法的権利と結びつき始め、伝統的な資産のライフサイクルの一部を担い始めたことを意味する。
したがって、この接続層が徐々に確立されることで、ブロックチェーンは新しい資産を創造するだけでなく、伝統的な資産の一部の運営プロセスも担い始めるのである。
3. 予測市場が未来の情報を価格に変える
予測市場が補完するのは、情報と価格発見のレイヤーである。
株式が取引するのは企業の将来キャッシュフローであり、債券が取引するのは信用と金利である。予測市場が取引するのは、ある出来事が起こる確率だ。選挙結果、政策金利の決定、スポーツイベント、企業イベント、さらには製品の発売日まで、すべてが継続的に変化する市場価格に圧縮できる。
Robinhoodの開示によると、同社の予測市場事業は開始から1年で100万人以上のユーザーが参加し、累計約90億枚の契約を取引した。また、CFTCの規制対象取引所および清算インフラを買収した。インフラの観点から見ると、予測市場は従来の金融市場が大規模にカバーしにくい能力を提供している。それは、分散した情報をリアルタイムに読み取れる一つの確率として集約することだ。
4. AIエージェントが新たな経済主体になり始める
ステーブルコインとRWAが解決するのが資産と資金の問題であるなら、AIエージェントがもたらす新たな変数は、「誰が経済活動を開始するのか」である。
従来のソフトウェアはあらかじめ設定されたフローに従って操作を実行するだけだが、エージェントは目標を理解し、サービスを探し、価格を比較し、一定の権限範囲内で意思決定を行うことができる。エージェントが自らAPIを購入できるようになると、それはもはや単なる情報ツールではなく、新しい経済主体となり始める。
問題は、大量のエージェントによる支払いがわずか数セント、あるいはそれ以下になる可能性があることだ。従来のクレジットカードの固定手数料ではカバーしきれず、その固定手数料、決済サイクル、本人確認プロセスは、高頻度・少額・自動化されたマシンペイメントに本来適していない。
これはまさに、ステーブルコインと低コストなブロックチェーンが機能を発揮できる場面である。
Coinbaseはすでにx402とステーブルコインウォレットをAWS Bedrock AgentCoreに接続し、企業がエージェントに予算とガバナンスルールを設定できるようにしている。GoogleのAgent Payments Protocolは、暗号署名された認証情報を通じて、ユーザーがエージェントに何を購入させるか、金額の上限、そして誰が操作を開始したかを記録する。
二、では、次世代の金融インフラはすでに何を備えているのか？
総じて言えるのは、これらの複数の流れが同時に起きているのは、まさにそれらがもともと同じシステムの異なる構成要素だからである。
ステーブルコインが通貨をAPIに変え、RWAが資産をプログラム可能なオブジェクトに変え、予測市場が未来の情報を価格に変え、AIエージェントがソフトウェアに初めて直接的な資産交換への参加を可能にする。
しかし注目すべきは、暗号資産がインフラになり始めたかどうかの判断は、市場に投機がまだ存在するかどうかの判断を意味するわけではないということだ。株式や外国為替、コモディティ市場にも大量の投機取引が存在するのと同じで、より重要な基準は、外部の企業やユーザーが、過去には実現困難だったり、コストが高すぎたり、非効率だった業務を遂行するために、ある技術に依存し始めているかどうかである。
この基準に照らすと、次世代金融インフラとしての暗号資産とWeb3は、すでに多層的な能力を初步的に形成している。
第1層は、資産の発行とマッピングである。
現在オンチェーンに上がることができるのは、もはやネイティブトークンだけではない。ステーブルコイン、国債、マネー・マーケット・ファンド、プライベートクレジット、金、投資信託の受益証券、株式など、さまざまな形態のオンチェーン商品がすでに登場している。そして、さまざまな資産をオンチェーン化することの意義は、単に証書をウォレットに入れることだけではない。
資産がスマートコントラクトによって認識できるようになれば、担保、貸付、取引、資金管理、自動化された投資プロセスに直接入ることができる。もともと登記機関、カストディアン、ブローカー、清算システムに分散していた操作は、より統一された実行環境に集約される機会を得る。
第2層は、24時間365日の支払いと決済である。
従来のクロスボーダー決済は通常、複数のコルレス銀行を経由する必要があり、営業時間や口座体系、地域ネットワークによる制限を受ける。一方、ステーブルコインは統一された資産標準の下で、ほぼリアルタイムかつ24時間365日の価値移転を完了できる。
JPモルガンは、Kinexysの累計処理額が開始以来4兆ドルを超え、1日平均の取引規模は70億ドルを超えていると述べている。また、ブロックチェーンベースの預金口座を米ドル、ユーロ、英ポンド、日本円、香港ドル、シンガポールドル、中国人民元など複数の通貨に拡大している。
はっきり言えば、オンチェーン決済は必ずしもすべての資金が公に発行されたステーブルコインに変換されることを要求しない。将来的には、銀行預金トークン、規制対象ステーブルコイン、中央銀行デジタル通貨、オンチェーン商業銀行通貨が併存する可能性がある。それらの共通点は、資金がプログラムによって読み取られ、スケジュールされ、資産の受け渡しと同時に完了できることである。
第3層は、連続的な取引と価格発見である。
暗号資産は、市場が24時間365日運営でき、スマートコントラクトを通じて自動的に流動性をマッチング・管理できることをすでに証明している。
この能力はより多くの資産クラスにもたらされつつある。トークン化証券は取引と決済の間の時間を短縮でき、予測市場は伝統的金融では直接価格を付けにくいイベントに確率を提供する。
将来、企業はオンチェーンのマネー・マーケット・ファンドを保有できるだけでなく、金利予測市場の変動に応じてキャッシュポジションを自動調整できるようになる。AIエージェントも、資産価格、イベント発生確率、流動性状況を同時に読み取り、その上で取引を実行するか判断するかもしれない。
そのとき、市場が提供するのは、人が見るための気配値だけではなく、ソフトウェアが直接呼び出せる一連のリアルタイムシグナルとなる。
第四層はアイデンティティ、権限、認可である。
金融活動は単なる資産の移動ではなく、一連の問いに答えなければならない。取引を開始したのは誰か？ 権限を持つのは誰か？ その認可の有効期間は？ 金額の上限は？ 問題が発生した場合、誰が責任を負うのか？
初期の暗号資産では、主に秘密鍵によってこれらの問いに答えていた。秘密鍵を保有することがすなわち全管理権を持つことであった。しかし、企業や機関、AIエージェントがオンチェーンに参入すると、単一の秘密鍵では複雑な権限管理の要件を満たせないことは明らかである。
Google AP2は検証可能な認可を用いてユーザーの意図を記録する。Visaはエージェントのアイデンティティディレクトリ、資格情報、スコアリングメカニズムを構築中である。Mastercardの「Agent Pay for Machines」は、機械に対して本人認証、権限設定、取引・決済能力を提供しようとしている。
アカウント抽象化、パスキー、マルチシグウォレット、セッションキー、支出ポリシーによって、ユーザーは完全なアカウント管理権を直接渡すことなく、特定のアプリやエージェントに限定された権限を委ねることが可能になる。
これは、ウォレットの役割も変わりうることを意味する。将来のウォレットは、資産と秘密鍵を保管するだけでなく、ユーザーID、機関の資格情報、エージェント権限、支出予算、認可ログを管理し、ユーザーがオンチェーン経済にアクセスするための制御インターフェース層となる。
第五層は現実の法律・規制体系との接続である。
ある金融システムが真のインフラになるかどうかは、技術が動作するかどうかだけでなく、現実の法律が取引結果を承認するかどうかにも依存する。
2026年1月、米国SECはトークン化証券に関する説明を公表し、発行者が直接発行するトークン化証券、第三者が原資産をカストディして形成されるトークン化持分、そして合成価格エクスポージャーのみを提供するオンチェーン商品を明確に区別した。この区別は極めて重要である。なぜなら、これらはいずれも「オンチェーン株」のように見えても、保有者が実際に持つ法的権利はまったく異なる可能性があるからだ。
CLARITY法案は、SECとCFTCの規制範囲をさらに区分し、デジタル資産の発行、取引プラットフォーム、ソフトウェア開発者、DeFi、投資家保護に関するより明確なルールを整備しようと試みている。同法案には依然として議論があり、まだ立法は完了していないが、規制の焦点は「暗号資産の存在を許容すべきか」から「誰が発行できるのか、誰がカストディを担当するのか、どの資産にどのルールが適用されるのか」へと徐々に移行している。
この変化自体が、インフラ化の重要なシグナルである。参加者が自らの法的責任をおおまかに判断できるようになって初めて、銀行、証券会社、資産運用会社、決済企業は、単発の試験プロジェクトではなく、長期的な投資を行えるようになるからだ。
三、「投機市場」から「インフラ」へ至る必然の道
暗号資産は投機市場からインフラへと移行しつつあるのか？ 答えはイエスであり、このプロセスは不可逆だが、二者択一の置き換えプロセスではない。
暗号資産は、ステーブルコイン決済やRWA（現実資産）の成長によって突然投機性を失うわけではない。より正確には、既存の取引市場の下に、現実資産、伝統的機関、インテリジェント・ソフトウェアが共通して利用できる執行システムを構築しつつあるのだ。
この変化はまず、業界の資金源の拡大に表れている。かつて多額のプロトコル収入はレバレッジ取引、資産発行、清算、オンチェーンの資金循環から生じていたが、現在ではオンチェーンに外部経済活動に由来する第二のキャッシュフローが現れ始めている。企業はステーブルコインでクロスボーダー決済を行い、ファンドはオンチェーンチャネルを通じて資産を分配・管理し、ソフトウェアは従量制でAPIを購入し、エージェントはデータやモデル料金を自動支払いする。
次に、オンチェーン経済の参加主体も拡大している。従来の典型的なユーザーは、画面の前に座って「確認」と「署名」をクリックする人間のトレーダーだった。将来、大量のオンチェーンインタラクションは、企業システム、決済プログラム、AIエージェントによって開始され、人間は目標、境界、権限を設定し、ソフトウェアが具体的な実行を完了するようになるかもしれない。
規制をめぐる議論も変化している。過去の論点は主に、暗号資産を既存の金融システムに組み込むべきかどうかだった。現在の問題は徐々に、どのように規制の境界を定め、投資家を保護し、仲介機関を制約するか、そしてセルフカストディとオープンソースソフトウェアの余地をいかに残すか、へと移り変わっている。
とはいえ、「動作可能」から「長期にわたって信頼するに値する」までには、暗号インフラにはまだ長い道のりがある。
まず、オンチェーンの確定は法的な最終決定を意味しない。トークンの裏付けとなる資産を誰がカストディするのか、発行体が破綻した場合に投資家は資産を取り戻せるのか、異なる法域がオンチェーンでの所有権移転を承認するのか、そしてトークン保有者は配当権や議決権を持つのか、それとも単に価格エクスポージャーしか持たないのか。これらの問題は、スマートコントラクトだけでは解決できない。
エージェント型決済もまた、責任の境界という課題に直面している。AIエージェントが誤情報、プロンプトインジェクション、あるいはモデルの幻覚によって誤った取引を実行した場合、その責任はユーザー、モデル提供者、ウォレット、それとも加盟店のどこにあるのか。現時点では成熟した処理メカニズムがまだ欠如している。将来のウォレットが解決すべきは、エージェントに支払いをさせる方法だけではなく、どの資産を使えるのか、誰に支払えるのか、限度額はいくらか、そして異常発生時にいかに停止・権限取消を行うか、という点である。
同時に、資産とネットワークが増えれば増えるほど、流動性の断片化問題はより顕著になる可能性がある。同じステーブルコイン、ファンド、証券が異なるパブリックチェーン、銀行台帳、パーミッション型ネットワークに分散されていても、必ずしも自由に流通できるとは限らない。次の段階で、より多くの資産を発行し続けることよりも重要なのは、統一された資産標準、クロスネットワーク通信、安全な決済メカニズムを構築することである。
プライバシーもまた、機関による採用において避けて通れない要素である。パブリックブロックチェーンは検証と監査に有利だが、企業がすべての顧客、サプライヤー、給与、資金の流れを公開することを望むはずがない。ゼロ知識証明、選択的開示、オンチェーン証明書を活用し、コンプライアンス要件を満たしつつ必要なプライバシーを保持できるかどうかが、オンチェーン金融がどこまで進めるかを直接左右する。
さらに根本的な問題は、ブロックチェーンは取引と決済の効率を高められるが、信用を自動的に創出することはできない点にある。現実の金融システムにおける信用貸付、保険、売掛債権、デフォルト処理、流動性支援には、複雑なリスク管理、法律、責任体系が必要である。予測市場も、価格が公開されているからといって、内部情報、流動性不足、結果裁定といった問題が自然に解決されるわけではない。
したがって、今日の暗号資産は、資産、通貨、取引、決済の基本フレームワークはすでに整っているが、信用、プライバシー、責任、法的ファイナリティはまだ完全なクローズドループを形成していない状態に近い。
それはインフラになりつつあるが、誰もが無条件に信頼できるインフラにはまだ程遠い。
結びに
振り返ってみると、2026年に最も注目すべきは、特定の単一セクターが突然ブレイクすることではなく、これまで別々に発展してきたいくつかのパズルのピースが、同じ段階で組み合わさり始めたことである。
資産はオンチェーン上の形態を持ち、通貨はプログラム可能な媒体を獲得し、市場は24時間365日の価格を提供し始め、ソフトウェアは徐々に決済・取引権限を得て、規制も曖昧なグレーゾーンからより具体的な境界線の策定へと向かっている。
これらの変化は、「まったく新しい金融システム」がすでに完成したと証明するにはまだ不十分だが、暗号資産の役割が変わりつつあることを十分に示している。それは投機市場から離脱したわけではなく、投機市場の土台の下で、現実資産、伝統的機関、インテリジェント・ソフトウェアが使用できる執行システムを徐々に構築しているのである。
いずれにせよ、暗号資産業界は15年にわたる進化を経て、「デジタルゴールドという社会学実験」から「高頻度投機のカジノ」、そして「摩擦のないグローバル金融インフラ」へと至る、最も重要な一歩をようやく踏み出した。
次の15年も、引き続き見届けていこう。
