著者：Jademont Zheng、Waterdrip Capital（水滴資本）共同創業者兼CEO

暗号資産業界全体が今日のような状況に至るとは、数年前にはほとんどの人が想像していなかったことだ。

Web3トークン発行プロジェクトが次々と死滅している。

トークンを発行したプロジェクトの創業者で、権利保護活動や訴訟、コミュニティによる清算を経験したことのない者はほとんどいない。否定できないのは、一部のFounderの当初の思いは本当に良い製品を作り、エコシステムを育てることだったという点だが、雪崩が起きたときに独り善く立ち回れる者は滅多にいない。

主要中央集権型取引所（CEX）は徐々に業界への影響力を失っている。

取引量が過去最高を更新し続けても、本質的にはますます伝統的な証券会社に近づき、取引を担うだけで、資産の発行や価格決定権はもはや握っていない。Nasdaqのような資本市場の基盤と比べると、差はむしろ開く一方だ。

プライマリーマーケットの投資機関が一斉に撤退している。

資金がないのではなく、エグジットの仕組みが存在しないのだ。一部の機関はプロジェクト側によるトークン価格操作を黙認し、プロジェクトと共に価値移転を完了させる。別の一部はこの業界から直接去っていく。長期的なリターンが得られず、情緒的価値もなければ、他の分野に投資するほうがましだ。

雪崩の下では、完全に無実の雪片は一片も存在しない。しかし、それぞれの雪片が担う責任は同じではない。

私の見るところ、特に重たい雪片がいくつかある。

第一に、FTXとLuna。

これらは業界が最も繁栄していた時期に相次いで崩壊し、伝統的資本の業界全体への信頼を打ち砕き、多くの機関資金が今なお二の足を踏む状況を生んだ。

第二に、主要CEX。

業界が最も輝いていたときに、本来なら先導者としての責任を果たすべきだった。すなわち、より高い上場基準を設け、市場が優良プロジェクトを選別するのを助け、長期志向を提唱し、健全な業界文化を形成することだ。

しかし現実は全くの逆だった。短期的な利益が全てに優先し、トークン発行グループは大量のエアコインを製造し、素早く流動性を収奪する手法が主流となった。プラットフォームは上場手数料と取引量で稼いだが、業界全体の信用を使い果たした。潮が引けば勝者はいない。全員が同じ船に乗っている。

第三に、Ethereum財団。

私は常々、PoWからPoSへの移行は著しく過大評価された決定だったと考えている。確かにエネルギー消費は減少したが、節約できたコストは、それによって失われた発展の機会に比べればほぼ取るに足らない。

もしEthereumがPoWの路線で進化を続け、計算力インフラの発展を推進し続けていれば、世界最大のブロックチェーンベースのAI計算力ネットワークへと成長し、AI時代においてより重要な戦略的地位を占める機会があっただろう。しかしPoSへの転換は、その可能性を早期に終わらせてしまった。

では、この業界にまだチャンスはあるのか？

もちろんある。

しかし、上記の業界の方向性を決定づけるいくつかの要因と比べて、本当にトレンドを逆転させられる変数はもはや多くない。

私が思うに、将来本当に新たな繁栄のサイクルを再び開ける可能性があるのは、おそらく次の2つだけだ。

一つは、米国がBTCを国家戦略備蓄に組み入れ、実際に購入を継続することで、暗号資産に対するグローバル資本の信頼を再構築すること。

もう一つは、オンチェーンに数億人のユーザーを抱え、真の価値を生み出すスーパーアプリが実際に誕生し、ブロックチェーンが資産を発行できるだけでなく、需要を創造できることを再び証明することだ。

それ以外の好材料は、どれも新しい時代というよりは循環的なリバウンドに過ぎない。