作者：Blockhead

编译：Luffy，Foresight News

Truth API（トゥルースAPI）は、トランプ・メディア・グループが提供するデータライセンス製品で、開始からわずか1週間で有料の機関投資家顧客を獲得しました。しかしその一方で、同社のビットコイン財務資産は5億ドル超の損失を被っています。この件を巡り議会はSECに2通の書簡を送りましたが、今のところ実質的な回答は得られていません。

ビットコイン資産の大幅な目減り

オンチェーン分析機関LookonchainがArkhamのデータを引用したところによると、先週末、トランプ・メディア・グループに関連するウォレットからCrypto.comに2,628 BTC（約1億6,500万ドル）が送金されました。Lookonchainの集計では、同社がビットコイン・トレジャリー計画を開始して以来、これまでに転出したビットコインは累計7,281 BTCに上り、平均売却価格74,855ドルで計算すると約5億4,500万ドル相当になります。

トランプ・メディア・グループはこの解釈に同意していません。同社の広報担当はThe Blockに対し、これらのビットコインは「送金しただけで、売却していない」と述べ、今年5月に同様のオンチェーンの動きがあった際も同じ説明をしていました。オンチェーンデータは資産がCrypto.comに移されたことを確認できるに過ぎず、その資産がすでに売却されて現金化されたことを証明することはできません。

この概念上の区別には実質的な意味があります。同社のタグが付けられたウォレットに残っているビットコインは約4,261 BTCで、2026年第1四半期の10-Q報告書で開示された、3月31日時点で転換社債の担保となっている4,260.73 BTCとほぼ完全に一致します。この提出書類によれば、融資契約の条項を満たすまで、同社はこの担保のビットコインを引き出したり処分したりすることはできず、この制限は遅くとも2028年5月29日の社債満期に解除されます。このタグ付きウォレットの資産がまさにその担保資産であるならば、トランプ・メディア・グループが自由に処分できるビットコインのポジションは、ほぼゼロに近い可能性があります。

しかしながら、取得価格については議論の余地がありません。Blockheadが2025年5月に同トレジャリー計画が発表された直後に報じたとおり、トランプ・メディア・グループは25億ドル（15億ドルの株式、10億ドルの転換社債）を調達し、マイケル・セイラー率いるStrategyのモデルに完全に倣い、合計11,542 BTCを、平均取得単価118,522ドル、総額約13.7億ドルで購入しました。同社の第1四半期決算報告書によれば、3月31日時点でバランスシート上に9,542.16 BTCを保有し、その取得原価は11.3億ドル、さらに2,000 BTCがカバードコールの担保に供されています。

ビットコイン価格はその後、2025年10月の高値約126,080ドルから約63,000ドルへとほぼ半減しました。CoinDeskのオンチェーン試算によると、トランプ・メディア・グループのビットコイン保有に係る実現損失は約3.18億ドル、含み損は2.37億ドルで、Lookonchainによる合計約5.55億ドルという推計とおおむね一致します。いずれのデータも同社による確認は得られておらず、いずれも取引所への送金が市場価格で売却されたとの前提に立っていますが、トランプ・メディア・グループはこれを否定しています。

今般の送金が最終的にどのように性格づけられるにせよ、第1四半期決算は資産の毀損状況を如実に示しています。トランプ・メディア・グループは2026年第1四半期に4億590万ドルの純損失を計上したことを開示しました。10-Q報告書によれば、そのうち2億4,396万ドルは「デジタル資産および担保に供したデジタル資産の含み損」として計上されており、これにはビットコインのほか、Cronosとすべての担保資産が含まれており、ビットコイン単独の数字ではありません。この四半期の収益はわずか87万1,200ドルで、前年同期比6％の増加にとどまり、財務資産の急激な変動に比べ、本業の規模がいかに小さいかが浮き彫りになっています。

Truth APIは既に実際の事業収益を生み出している

Truth APIは8月1日に正式ローンチされ、開始時点ですでに有料顧客を獲得していました。中核メディア事業の四半期収益が未だ100万ドルに満たない企業にとって、これは極めて異例です。この製品はヘッジファンドやアルゴリズム取引会社を対象に、トランプ本人のアカウントおよびTruth Socialの主要9アカウントからの投稿内容を、投稿から数ミリ秒以内に配信します。月額購読料は最高で10万ドル、3年契約にすると月額6万ドルに割引されます。ローンチ前にはすでに少なくとも5社の機関投資家顧客が契約しており、報道によればトレーディング会社や金融ニュース機関が含まれています。

簡単に計算すると、年間の定額購読料は120万ドルに達し、これは同社の四半期収益全体を上回ります。5社の定額顧客がいれば、毎月50万ドル、年間600万ドルの収益が見込めます。絶対額は大きなものではありませんが、これはトランプ・メディア・グループにとって、成長の論理が暗号資産（仮想通貨）の相場に依存しない初の製品です。

市場はすでに反応しています。DJT株は6月26日の過去最低値6.96ドルから累計で約48％上昇し、7月30日終値は10.38ドルとなりました。Forbesの試算によれば、この上昇によりトランプ氏の純資産は6億ドル増加し、その大部分は彼がDonald J. Trump Revocable Trustを通じて保有するトランプ・メディア・グループの株式によるものです。同信託の受託者はドナルド・トランプ・ジュニア氏で、Forbesの試算による個人総資産は65億ドルに達しています。

株価上昇のタイミングはTruth APIの公式発表やローンチと強く連動しており、ビットコイン価格の下落とは逆行しています。これは、市場の値付けロジックが、ビットコイン・トレジャリーやソーシャルプラットフォームそのものではなく、このデータ事業を同社の次の主要なカタリスト（触媒）と見なしていることを示しています。

インサイダー取引をめぐる論争が表面化

Truth APIは通常のマーケットデータ製品ではありません。これは現職大統領とその中核的な盟友のアカウントによる投稿への優先アクセス権を販売するものであり、これらのアカウントの発言は過去に幾度も市場を動かしてきました。6月10日にトランプ氏がシティグループの株コードに言及する投稿を行うと、同日シティの株価は市場全体をアウトパフォームし、7月にはイランとの了解覚書交渉が決裂したと投稿し、その後ビットコインが下落、2025年4月には関税の一時停止に関する投稿が主要指数を直接動かしました。

上下両院の民主党議員はすでにSECに対し、この問題の審査を求めていますが、いずれも実質的な回答を得ていません。7月20日、リッチー・トレス下院議員はSECのポール・アトキンス委員長に書簡を送り、インサイダー取引、市場操作、ブローカー・ディーラーに関する規則に基づいて本製品を評価するとともに、CFTCおよび政府倫理局と連携して作業を進めるよう求めました。これはTruth APIが公式発表されてからわずか4日後のことです。7月28日には、エリザベス・ウォーレン上院議員とアダム・シフ上院議員が連名で書簡を送り、本製品を「大統領の公職を私的利益のために濫用する悪質な行為」と非難しました。

両書簡は、トランプ氏がトランプ・メディア・グループの株式を約41％保有しているという同じ重要な事実を引用しており、この数字は10-Q報告書で直接確認されています。Donald J. Trump Revocable Trustは2024年12月以降、1億1,475万株を安定的に保有しており、決算報告書の表紙によれば、2026年5月6日時点の発行済株式総数は2億7,695万3,828株で、計算上の持株比率は41.4％となります。市場で流布している52％という持株比率は時代遅れのデータであり、これは2025年にビットコイン・トレジャリーの資金調達のためのエクイティファイナンスによって株式が希薄化する前の、信託の持株比率です。つまり、Truth APIの購読収入はいずれも、何らかのかたちで同信託に還流することになります。

また、トランプ氏個人の暗号資産（仮想通貨）関連の利益と公職としての立場との衝突は今回が初めてではありません。Blockheadは今年5月、CLARITY法案の交渉過程で、大統領個人の暗号資産ビジネスを規制する倫理条項が各陣営の争点となったと報じています。同月に開示された文書によれば、TRUMPミームコインからワールド・リバティ・ファイナンシャル（World Liberty Financial）関連事業まで、トランプ一族の暗号資産分野における収益はすでに10億ドルを突破しています。

SECは議員からの2通の書簡の受領を確認しましたが、製品ローンチから1週間が経過した後も、それ以上の公式な見解を示していません。これはBlockheadが年初に観測した状況と一致します。ポール・アトキンス委員長はトランプ氏によって任命されており、SECの最後の民主党委員はその直前に退任し、暗号資産関連のルール策定において、SEC内部にもはや異論を唱える声は存在しません。

2通の書簡は製品のローンチを止めるには至らず、Truth APIは予定どおり開始され、すでに顧客が契約しています。トランプ・メディアの法務責任者はインサイダー取引の疑惑を否定し、本サービスはあくまで公開情報の伝達速度を速めるものに過ぎないと説明しています。しかし、この説明は議員らの核心的な疑問に答えていません。問題の本質は情報が非公開かどうかではなく、情報が異なる集団に到達するまでに時間差があることです。

規制当局の過去の事例で最も近い参考ケースが2つあり、いずれも同じ結末を迎えました。2013年、トムソン・ロイターは高い月額料金を支払うプレミアム顧客に対し、ミシガン大学消費者信頼感指数を2秒早く配信し、最高月額6,025ドルを請求しましたが、その後ニューヨーク州のエリック・シュナイダーマン司法長官の事務所が当該サービスを停止させました。2014年2月にも同様の圧力を受け、Business Wireは高頻度取引業者向けのデータ直結フィードサービスを終了しました。

Truth APIの価格設定はミシガン大学のデータサービスと比べ約16倍であり、しかも過去の事例とは異なり、先行情報の配信により利益を得ている当事者が、規制当局の最高責任者その人なのです。

二つの大博打、二つのまったく異なる結末

トランプ・メディア・アンド・テクノロジー・グループでは、大統領のソーシャル上の影響力をどのように商業化できるかを試す、現実の対照実験が繰り広げられている。

ビットコイン財務は、企業自身ではコントロールできない資産に賭けており、簿価上の損失は5億ドルを超える。さらに、担保の計算が正しいとすれば、2028年までは売却可能なビットコインがほとんど残らないことになる。

一方、Truth APIが賭けているのは、企業が影響を及ぼせるもの、すなわちトランプ氏の投稿頻度と、その投稿がもたらす市場へのインパクトだ。この事業はすでに実装されており、より持続可能なナラティブを示している。そして、その最終的な行方は、市場よりもSECが決める公算が大きい。

ハセット氏：トランプ氏はウォッシュ氏に金利についてのアドバイスをしないと確信

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