著者：Zen、PANews

韓国株式市場が冷え込むなか、二大暗号資産取引所UpbitとBithumbの上場競争が熱を帯び始めている。

ここ1カ月、UpbitとBithumbの新規上場ペースは明らかに加速し、両取引所とも17種類のウォン取引資産を新たに追加した。これは上半期の月平均6〜10種類という通常ペースを大きく上回る。全体の出来高が依然として低調な中、既存資金と個人投資家の注目をめぐる上場競争が再び繰り広げられた。

韓国株式市場の最高の夏、暗号資産取引は大幅に冷え込む

今年上半期、韓国の株式市場と暗号資産市場はまったく相反する曲線を描いた。

韓国取引所（KRX）のデータによると、1月のKOSPIの1日平均売買代金は27.06兆ウォン、2月には32.23兆ウォンに上昇し、当時の過去最高を記録した。5月に入ると市場は完全に過熱し、KOSPIの1日平均売買代金は50.22兆ウォンに達し、6月も50.35兆ウォンの高水準を維持し、年初比でほぼ倍増した。

この取引ブームは主にサムスン電子やSKハイニックスなどの大手半導体企業に集中し、明らかな上昇相場と資産効果をもたらした。KOSPIの急上昇を背景に、個人投資家の資金は株式市場に流れ込んだ。そのため、もともと材料不足だった韓国国内の暗号資産取引はさらに縮小し、「韓国で最も素晴らしい夏」の中で冷え込みを強めた。

CoinGeckoのデータによると、今年第2四半期のUpbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopaxの韓国ウォン建て取引所5社の総取引額は約1464.3億ドルで、2025年同期の2896.9億ドルから49.5％減少した。大手2社のうち、Upbitの取引額は前年同期比54％減、Bithumbは41.7％減だった。

韓国の投資家にとって、当時最も活況で材料のある市場は明らかに暗号資産ではなく株式だった。取引所にとっては、この段階でいくつかアルトコインを上場したりキャンペーンを実施しても、強い資産効果を生み出している株式市場と競争することはできなかった。

この時期、UpbitとBithumbの新規上場ペースは通常通りかやや減速し、おおむね月6〜10種類を維持した。韓国株式市場が最も過熱した第2四半期、Bithumbは相場の勢いを避けるかのように、追加したトークンは22種類にとどまり、2025年同期の33種類を大きく下回った。

「転換点」到来、二大取引所が上場競争を開始

第3四半期に入ると、状況に変化が生じた。

5月と6月のピークを過ぎ、KOSPIの1日平均売買代金は7月に36.88兆ウォンに減少し、前月比で約26.8％減。8月に入り、8月9日時点の韓国取引所の統計による1日平均売買代金はさらに26.28兆ウォンまで落ち込み、年初の水準を下回った。

また、韓国取引所のデータによると、個人投資家のKOSPI売買代金に占める比率は1月の48.19%から7月には31.23%に低下した。証券市場の「待機資金」とみなされる投資者預託金も、6月4日の139.69兆ウォンの高水準から7月末には104.14兆ウォンに減少し、2カ月で約25.5％減少した。

資産が急増したかと思えば「株を買わなかった者が勝者」と言われるほどに変わり、上半期の熱狂を経て、株式市場の個人投資家の取引比率や場外の待機資金は高水準から冷え込み始めた。

まさにこの時期、UpbitとBithumbの新規上場ペースが顕著に加速し始めた。

7月初旬から8月11日まで、Upbitは1カ月余りで合計17種類のウォン取引資産を新たに追加し、ほかにBTCおよびUSDT取引のみが開放された新規通貨が8種類あった。上半期に月約6〜10種類の新規通貨が上場していたのと比べ、これは過去の少なくとも2カ月分の通常ペースに相当する。Bithumbも高頻度で新規上場を続け、同じく17種類のウォン取引資産を追加した。

PANewsが把握したところによると、以前より業界で噂されていた高額な上場手数料と比べ、最近の相次ぐ上場について、あるプロジェクトは事後に知らされたもので、上場手数料は支払っていないと述べている。

両取引所の経営陣が、KOSPIの売買代金の変化に基づいて上場数を決定しているかは定かではない。しかし、ユーザー獲得競争の観点から見れば、このタイミングは上半期よりも明らかに有利だ。

株式市場に毎日多くの値上がり銘柄と高ボラティリティの相場があるとき、新規通貨で個人投資家の関心を引くのはまさに焼け石に水だ。一方、株式市場の稼ぐ力が弱まった後は、取引所が新規資産や短期的な価格変動、報酬キャンペーンを通じて高リスク選好の投資家を再び引き寄せる限界的な効果が高まった可能性がある。

CoinGeckoのデータによると、8月11日時点でUpbitの総取引額は約4.92億ドルで、過去24時間で116.7％増加した。うち、CAP、GRVT、HOME、GEODなど7月以降に追加されたウォン取引資産が出来高上位に入り、わずか9種類の新規追加資産がプラットフォームの24時間取引量の約2割を占めた。

既存市場での競争の中、上場資産がますます同質化

しかし、新規通貨の頻繁な上場は新たな取引の注目材料を生み出せるものの、韓国の暗号資産市場全体の縮小傾向を反転させるには十分ではない。

7月1日から27日にかけて、韓国国内の上位5取引所の累積取引量も前月同期比で16.9％減少した。同期間中、Upbitの取引量は10.0％減の約11兆6943億ウォンとなったが、その市場シェアは62.3％から67.4％に上昇した。

これは、少なくとも現段階では、新規通貨がもたらす取引需要が、市場全体への増加資金の大規模な回帰というより、既存市場内での再分配として現れていることを意味する。

韓国の取引所にとって、こうした既存市場での競争はとりわけ重要だ。UpbitとBithumbの収入はほぼ完全に取引手数料に依存しており、これは彼らがグローバルな大手取引所よりも取引量の多寡に依存していることを意味する。

その結果、既存市場での競争の中で、UpbitとBithumbが選択する資産もますます似通ってきている。

DAXAおよび取引所の公告に基づく統計によると、今年第2四半期にUpbitとBithumbが同日に上場した資産は9種類に達し、数日のずれはあるが最終的に両方で上場されたプロジェクトを含めると14種類になる。同期間中、両者の取引量を合わせると韓国のウォン建て取引所5社の約96％を占める。

したがって、この上場競争には実質的に2つのレベルでの競争が存在する。

一方で、UpbitとBithumbは市場で人気の資産をいち早くカバーし、新たな取引需要を相手に独占されないようにする必要がある。もう一方で、韓国の暗号資産市場全体が縮小した後、両取引所が本当に争わなければならないのは、本質的に韓国の個人投資家による限られたリスク資金と注目である。

こうした措置は暗号資産市場全体を再び活況に導くことはできないが、新たな取引対象や短期的な機会を次々に生み出し、限られた資金を自社プラットフォームにできるだけ留めようとすることは、取引所にとって、今のところ得られる最善の結果なのかもしれない。

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