共同設立からわずか8カ月で、MulticoinがSolana最大のトレジャリー企業Forwardから撤退

翻訳：Luffy、Foresight News

米国SECの開示書類によると、暗号資産投資会社Multicoin CapitalはForward Industriesにおける保有株式を手放した。Forwardは現時点で最大のSolana上場トレジャリー企業である。

2025年9月、ForwardはSolanaトレジャリー戦略を打ち出し、16.5億ドルの資金調達を完了した。MulticoinはGalaxy Digital、Jump Cryptoと並ぶ3大投資元の1つだった。3社は合計で3億ドル超の出資を約束し、Multicoinの共同創業者Kyle Samani氏がForwardの会長に就任した。

それから8か月足らずで、Multicoin Capital Management、Multicoin Capital Master Fund、およびマネージング・パートナーのTushar Jain氏は、Forwardに対する受益所有権をもはや一切保有していないと届け出た。5月8日に提出された13D修正届出書は、同社が正式に撤退を完了したことを示している。

MulticoinはSolanaへの大規模な初期投資で業界での地位を確立しており、Solanaの時価総額が約440億ドルに達する前から、同チェーンで最も著名な機関投資家の支援者の1つだった。そのため、今回の撤退には市場の注目が集まっている。

Multicoinは段階的に保有を縮小、背景にSamaniとの決別

Multicoinは複数の取引を通じてポジションを整理し、Forward株の大半は同社による買い戻し、またはSamani氏が支配する事業体への移転によって処分された。

3月19日、Forwardは機関投資家1社から616万株を2,737万ドル、1株あたり4.44ドルで買い戻すと発表した。四半期書類によると、取引相手はMulticoin Capital Master Fundだった。

今回の買い戻し資金はGalaxy Digitalによる4,000万ドルの融資で、加重平均年利は約3.4%だった。Forwardはトレジャリー内のfwdSOLを担保に差し入れた。同社は、この資金を株式買い戻しと、デジタル資産トレジャリー戦略全体の下支えに充てたと説明している。

この買い戻し後も、MulticoinはForward株624万株を保有していた。そのうち446万株はワラントを通じて取得可能なものだった。

残りのポジションはその後、Lemmings Holdings LLCに移転された。4月30日、Multicoinは446万株に相当するワラントを同主体に譲渡し、5月5日には普通株178万株を追加で譲渡した。Forwardは以前、LemmingsをKyle Samani氏が支配していると開示していた。

注目すべきは、Multicoinの第1四半期13F保有報告書にはこの178万株が記載されていたが、最新の第2四半期書類には関連保有の記録がないことだ。これにより、この株式は5月にSamani氏傘下の主体へ移った後、公表されている株式ポートフォリオから姿を消したことが裏付けられた。

Samani氏は今年1月31日付でMulticoinのマネージング・パートナーを辞任したが、Forwardの会長職は続けている。5月8日の届出書類は、投資会社MulticoinがForwardから完全に撤退した一方、Samani氏が支配する事業体は依然として大きなエクスポージャーを保有していることを示している。

7月、Samani氏と古巣との理念の相違はさらに表面化した。MulticoinはHyperliquid Policy Centerが立ち上げた業界イニシアチブを支持したが、Samani氏はその動きがSolana開発者たちが進めている取り組みに逆行すると公然と批判した。

もっとも、Multicoinの経営陣は引き続きSolanaに強気だ。6月、Tushar Jain氏はHyperliquidと同社のSolana保有には補完性があると述べた。Solanaは現物資産の発行、決済、貸付、そしてより広範なオンチェーン資本市場を担い、Hyperliquidはデリバティブ取引に特化している。Multicoinは2つのエコシステムの競争が今後さらに激しくなる一方、どちらも大半の暗号資産分野をアウトパフォームする可能性が高いとみている。

ForwardはSolanaの買い増しを継続

Multicoinが機関として撤退したものの、ForwardはSolana戦略を堅持している。

6月30日を期末とする2026会計年度第3四半期の決算報告によると、同社は当四半期にSOLおよび同等資産を508,618 SOL分追加し、四半期末のSOL保有総量は約755万枚となった。

7月1日から8月3日にかけて、Forwardはさらに254,325 SOL分の同等資産を取得し、平均取得コストは約75ドル、トレジャリー内のSOL総量は約781万枚に増加した。

SOL価格の下落がポートフォリオの重しとなり、Forwardは当四半期に6,900万ドルの純損失を計上したが、買い増しは途切れなかった。6月末時点の現金は約1,100万ドル、Galaxyへの債務は1億500万ドルだった。四半期終了後、借入規模はさらに1億2,000万ドルへ増加した。

四半期中、Forwardは自社株250万株超を買い戻し、これまでの資本戦略（Multicoinからの株式買い戻しを含む）を継続した。Samani氏は、トレジャリー資産の拡大と株式買い戻しを通じて1株あたり価値を高めることが引き続き中核目標だと述べた。

同時期にForwardはラッセル2000およびラッセル3000指数への組み入れを果たした。これにより、指数に連動する機関投資家の資金をより多く呼び込めるようになる。

現在のForwardは、単にSOLを買い増してリターンを追求しているわけではない。最高投資責任者（CIO）のRyan Navi氏によると、同社は収益源の分散を進めており、トレジャリー資産を拡大しSolanaエコシステム内での影響力を高めるため、さまざまな買収候補を評価している。

SolanaプロジェクトOnReへの投資もこの分散戦略の一環であり、ForwardはSOL価格との相関がより低いドル建てリターンの獲得を狙っている。Navi氏はまた、市場の低迷環境が業界再編の機会を生む可能性があると述べた。