翻訳・編集：深潮 TechFlow
深潮リード： この公開書簡は、痛烈な皮肉でVC業界の現実をえぐり出す。大手ファンドがシードラウンドへ降りてきて圧倒的な力で攻め込み、ブランドと規模によって小規模ファンドは活路を失っている。初期投資家や起業家にとって、これは資本集中への警鐘であり、自分が何によって生き残れるのかをあらためて考えさせるものだ。
私がこの手紙を書いたのは、ひとえにこう伝えたいからだ。君はもう諦めるべきだ。このゲームを続けられると思ってはいけないし、管理報酬をもらい続けられると思うな。すべては終わった。
大手ファンドはシードラウンドへ下りてきており、しかもすべての取引を勝ち取るつもりでいる。50億ドルのファンドが今や、2人だけの会社の10～15%の株式をめぐって君と競い、そして常に彼らが勝つ。創業者は有名ブランドを選ぶ。10年後には存在していないかもしれない、君の小ぢんまりとした良いファンドではない。たとえその案件を担当するパートナーがシリーズBの時点で「新たな章へ進む」と発表していたとしてもだ。諦めろ。
誰もが知っているように、唯一重要なのは世界最高の企業に投資できるかどうかだ。入手できるインテリジェンスが爆発的に増えるにつれ、本当に重要になる企業は明らかにますます少なくなる。だから大手ファンドはすべての取引をやるわけではないかもしれないが、どんな年でも、本当に重要な8件の取引は彼らがすべて取る。要するに、OpenAI、Anthropic、Anduril、そしてどこかの新設ラボに投資していなければ、君は取るに足らない存在だ。
実際のところ、君は既存の（おそらくゾンビ化した）ポートフォリオ企業に対し、いっそあの企業たちに買収される道を探り、SPVを通じて可能な限り資金をねじ込むべきだ。君は彼らのロゴを自分のウェブサイトに載せることさえできる（そのサイトは5～10年後に更新料の払い忘れで閉鎖されるだろう）。
そうしたSPVをやり終えるころには、君は一つの教訓を学ぶだろう。今度はグロースラウンドをやるべきだ、と。マルチステージファンドがシードラウンドへ下りてきたのなら、君はグロースラウンドへ上がっていけばいい。データのないスタートアップのどれが成功するかを何年もかけて不安に思い悩むより、はるかに簡単なことをやればいい。いま手元にあるすべてのデータに基づいて、明らかに成功する企業を分析するのだ。もちろん、いま見れば、君が払う価格はかつてシードラウンドで不満を言っていたのと同じくらい高いが、数年後にそれらが上場してバリュエーションへと成長すれば、安く見えるだろう。何より素晴らしいのは、シードラウンドのスキルは、この極めて明快で読みやすい世界を理解することに自然と応用できるということだ。
そして今や我々は理解している。最も成功する創業者は往々にして最も理解しやすい。創業者がエリート機関の出身でもなく、一流の数学コンテストで優勝したこともなく、どこかのエリート企業からスピンアウトしたのでもなければ、それは完全に逆選択だ。過去5年間、君に残されたもう一つのわずかな可能性は10代の若者たちと付き合うことだったが、君はもう逃してしまった。かつて君は「『棘のある』創業者を見抜ける」という言葉で何とかごまかせたかもしれないが、その表現に「トラウマ」という形容詞を付け加えるほど賢くなることはついになかった。あまり自分を責めるな。そういうことはよくある。
今やこれは鉄則だ。最良の創業者は最も高い価格を手にする。そして君の100億ドル未満のファンドは、次のようなものとは到底競争できない。REDカメラで撮影されたドゥニ・ヴィルヌーヴ風のポッドキャスト、まったく新しいメディア企業。さらにいくつかのスーパーPAC、FBOメンバーシップ、その他創業者の忠誠心を勝ち取るためのあらゆる手段。だから諦めるのは理にかなっている。
ベンチャーキャピタルは変わった。もうひっくり返していない石はない。だから存在理由もない。諦めろ。
私が言いたいのは、もし諦めないなら、時間と金のすべてを確実にAIに注ぎ込めということだ。なぜなら、ファンド全額を賭けなければ、君は無関係になるからだ。それは2020年のSaaSのようであり、精神的には2021年のCryptoのようだ。AIはあらゆる業界を作り変える。だから君はどの業界にも投資すべきではない。
鏡を見てみろ。君のAGIに対する見方は間違っていない。それは今後2～3年で到来する。だからわざわざ10年ファンドを募る必要があるだろうか？世界はあまりに速く変わる。ソフトウェア／バイオ／サイバーセキュリティ／テック企業に投資することなど誰が考えられる？それらはClaude Thanos 3.5に一撃で瞬殺され、完全に粉砕されるだろう。君は戦争分野へ方向転換してみてもいいが、正直なところ、AI創業者たちが君の金を必要としていないなら、Gundo創業者たちも君を永久の底辺から決して引き上げてはくれないだろう。
いずれにせよ、我々がすでに知っていることをこれ以上繰り返す必要はない。では、我々の業界の教訓を一つ君に残そう。未来を見通す最善の方法は過去を振り返ることだからだ。
テック業界は何度も何度も我々に一つのことを教えてきた。大企業は後発者を破壊する。イノベーションは、動きは遅いが勢いと重みのある大きな船から生まれる。金こそが究極の差別化要因だ。運命は考え方の似た者に味方する。だから明らかだ。もし君が進化や競争を試みず、他の人と少しでも違うことをやらず、ただ諦めるなら、そのほうがずっとマシだろう。
幸運を祈る。
時代遅れになりつつある一介のファンドマネージャーより
