著者：Lockridge Okoth、BeInCrypto
翻訳：Chopper、Foresight News
ARK Invest 創業者キャシー・ウッド（通称「木头姐」）は、Circle の株価が1年間で累計42%下落する中でも、買い増しを続けている。日曜日、彼女はその理由を語った。彼女は、多くのウォール街アナリストのキャリアが Visa と Mastercard に根ざしており、そのため Circle という企業を理解できないと考えている。
Circle はステーブルコイン USDC の発行体で、USDC は現金と米国短期国債を裏付け準備とするデジタルドルである。ウッド氏が率いる投資会社 ARK Invest では、現在 Circle は彼女の旗艦ファンドで最も大きく賭けている暗号資産の1つとなっている。
ウッド氏、ウォール街アナリストの見方に反論
ウッド氏は、Artemis のデータに基づくチャートに対してこの見解を示した。アナリストの Alex Obchakevich がこのチャートを公開し、ステーブルコイン事業で実際に誰が収益を上げているのかを巡り、市場の見方が変わりつつあると指摘していた。
チャートは3社の決済企業の1年間の株価推移をまとめたものだ。Visa は約5%上昇、Mastercard は約1%上昇、一方 Circle は42%急落した。
ウッド氏はX（旧Twitter）に「CRCL（Circleのティッカー）はIPO以降の累積上昇率が84%に達しているが、この1年間のチャートはまさに公開株式市場の短期的な非効率性を示している。多くの金融サービス・アナリストの長期実績はVisaやMastercardの調査に根ざしており、彼らにはCircleのような破壊的企業を理解できない」と投稿した。
その後、彼女は過去の事例を持ち出し、Mastercard は上場以来およそ150倍、Visa は約33倍に上昇したと述べた。
「当初、顧客にこの2社の押し目買いを勧めたアナリストは、後から見れば先見の明があったように見える。しかし今、決済業界を作り変えているのはアナリストの専門性ではなくテクノロジーであり、Circle は成長を迎えるはずだ」
歴史的な類推は成り立つが、一部データに誤り
ウッド氏が引用した伝統的決済大手2社の上昇倍率は、検証したところほぼ正確だった。
Mastercard は2006年の IPO で発行価格が39ドル、その後1対10の株式分割を実施したため、調整後は1株あたり3.9ドルに相当する。先週金曜日の終値580.63ドルと比べると、上昇率は約149倍だ。
Visa は2008年3月の IPO で発行価格が44ドル、2015年に1対4の株式分割を実施し、調整後株価は11ドル。先週金曜日の終値は371.04ドルで、上昇率は約34倍になる。ウッド氏のこの部分の計算に問題はない。
ただし、彼女の Circle に関するデータの説明には誤りがある。Circle は2025年6月に IPO し、発行価格は31ドル、先週金曜日の終値は87.98ドルで、実際の上昇率は約184%であり、彼女が述べた84%ではない。
ウォール街では Circle の評価を巡り大きな意見対立
ウォール街のアナリストは Circle を無視しているわけではなく、この点はウッド氏の主張の一部を弱めている。同銘柄をカバーする21人のアナリストのうち、11人が強い買い、2人が買い、5人が保有、3人が弱気・売りと評価している。
各アナリストが示す CRCL の目標株価のばらつきはさらに驚くべきものだ。最も強気で173ドル、最も弱気でわずか37ドルと、同じ企業の同じ日の目標株価に4.7倍もの差がある。アナリストの平均目標株価は98.61ドルだ。
成熟した決済ネットワークであれば、アナリストの間でこれほど大きな意見の相違が生じることは決してない。Circle については、業界として統一されたバリュエーションの枠組みがない。Circle の収入の大きな部分は準備金の利息から来ており、金利が低下すればその部分の収益は縮小する。残りの収入はステーブルコインの普及速度に大きく依存している。
Circle の決算データもこの矛盾を裏付けている。8月初めに発表された2026年第2四半期決算では、同社の売上高は約37%増加し、すでに黒字化を果たしたが、時価総額は依然として30%縮小した。
競争環境が不確実性をさらに高めている。Circle は自社の Arc ブロックチェーンを基盤にテクノロジースタックを構築中だ。一方、140以上の機関で構成される OpenUSD 連合も、同じ決済基盤レイヤーを争おうとしている。
ウッド氏はヘッジ操作を行っていない。先週金曜日、ARK の旗艦ファンドは Circle 株を3,931,968株保有しており、時価は3億2,900万ドル、ファンドのポートフォリオの5.14%を占め、保有比率はすでに Coinbase を上回っている。将来、ウッド氏が正しいと証明されるかもしれない。しかし今のところ、37ドルと173ドルという天と地ほど離れた目標株価は、まさに1つのことを示している。市場はまだ Circle の本当の価値について合意を形成できていない。
