ENA、PUMPなどのトークンが強気に上昇、アルトコインが活況を呈する中、「万コイン同時高騰」は再現しにくいか

著者：Nancy、PANews

ビットコインとイーサリアムが力強く反発した後、アルトコイン市場もそれに伴って活気づき、一部の強いトークンは市場全体を大きくアウトパフォームし、新高値を更新するものも出ている。

資金還流とリスク選好の回復が前向きなシグナルを発しているものの、アルトシーズンの全面的な始動はまだ時期尚早かもしれない。さらに注目すべきは、たとえアルトシーズンが再び到来したとしても、かつてのような全面高の相場は再現しにくい可能性があることだ。

アルトコイン時価総額が1兆ドルに回復、一部トークンが市場全体をアウトパフォーム

最近のビットコインの力強い反撃以降、長らく低迷していたアルトコイン市場に再び注目が集まり、市場規模と取引活発度はいずれも明確に回復している。

CoinGeckoのデータによると、8月19日以降、アルトコインの総時価総額は最大で2500億ドル超増加し、現在は約1.13兆ドルまで再び上昇している。同時に、CoinGlassのデータでは、アルトコインの日次取引額も同期間に約862.3億ドルから一時1324.3億ドルへと増加し、従来比で約53.6%増加した。

これを見ると、資金がアルトコイン市場に再び還流しており、市場の活発度は以前より明確に改善していることがわかる。CryptoQuantのアナリストDarkfostの最新投稿によると、現在すでにバイナンス上場アルトコインの56%が200日移動平均線（200-DMA）という重要なテクニカル指標を再び上回っており、市場が新たなサイクル段階に入りつつある可能性が示されている。

市場のリスク選好が回復するにつれ、最近は多くのアルトコインが明確に上昇し始めており、一部のトークンは市場全体をアウトパフォームしている。

時価総額トップ100のトークンでは、CoinGeckoのデータによると、上昇率上位30トークンの過去7日間の平均上昇率は34.9%を超え、同期間のビットコインとイーサリアムをアウトパフォームした。なかでもENA、PUMP、ZEC、AAVEの動きが最も顕著で、それぞれ98%、80.5%、69.7%、60.7%上昇した。

これらの強いトークンの上昇は、市場全体のセンチメント改善に後押しされただけでなく、プロジェクト自体のファンダメンタルズ改善や好材料イベントも重なった。

ENAを例にとると、最近の上昇は、Ethenaが10億ドルのFalconX融資枠を獲得したことや、BitMEX共同創業者のArthur Hayes氏が公然と強気の見方を示して買い入れたことなどが背景にある。PUMPは、プロトコル収入とトークンバーン比率の改善、BOOSTモードやAllout Rewardsなどのプロダクトアップグレード、さらにこれまで市場で徐々に織り込まれてきた大規模なトークンアンロック圧力などが下支えとなった。AAVEの上昇は、プロトコル流動性の回復、V4預金規模の拡大、規制対応への期待改善などに関係している。

注目すべきは、ZECとHYPEのみが最近新高値を更新し、より高い市場プレミアムを得たことだ。ZECの上昇は、グレースケールがZcash ETFの修正書類を提出したこと、DCGが関連ファンドへ約20万枚のZECを注入することを検討していること、プライバシーのナラティブなどが要因となった。HYPEは、継続的なプロトコル収入と買い戻しメカニズム、ホワイトハウスの暗号資産会議でのトランプ氏の関連発言、AQAv2アップグレードへの期待などに影響を受けた。

セクター別に見ると、上昇率上位のトークンは主にプライバシー、DeFi、ミーム、決済、取引などの分野に由来するが、関与する強い資産の数は比較的限られている。一方、パブリックチェーン、RWA、オラクルなどのセクターの上昇率は比較的穏やかだ。

なかでもプライバシーセクターの平均上昇率が最も高いが、この動きは主にZECという単一資産によるもので、プライバシーセクター全体に全面高の展開は形成されていない。DeFiセクターも資金による再評価を受けつつあり、実際のユースケース、プロトコル収入、またはファンダメンタルズ改善期待を持つ資産が注目を集めている。ENA、AAVE、UNI、MORPHO、SKYは過去7日間で平均約51.5%上昇した。ENAの98%に達する上昇がセクター平均を大きく押し上げているが、この資産を除いても、残り4つのDeFiトークンの平均上昇率は約39.9%だった。

ミームセクターの動きも比較的強く、関連4トークンは過去7日間で平均46.75%上昇した。内訳はPUMPが80.5%、PEPEが53.9%、DOGEとSHIBがそれぞれ30.9%と21.7%上昇した。ミームトークンの一斉上昇は通常、市場のリスク選好が高まっているシグナルとみなされるが、このセクターの上昇が続くかは、追加資金が継続的に流入するかどうか、そして市場全体のリスク選好がさらに改善するかどうかに大きく左右される。

全体として、このアルトコイン上昇には売られ過ぎ後のテクニカルな修復が含まれると同時に、市場センチメントがこれまでの防御的な状態から徐々に攻撃的へと転じていることも反映している。ただし、資金は全面配分よりも、高ベータ、強いナラティブ、明確なカタリストを持つ資産へ向かう傾向を強めている。

従来のローテーションロジックは機能不全に、全面高の時代は終わった可能性

最近アルトコイン市場は明確に回復しているものの、真の意味でのアルトシーズン全面到来にはまだ大きな距離があり、従来のローテーションの論理は機能しなくなりつつある。

CoinGlassのデータによると、アルトコインシーズン指数は現在48まで回復し、直近2か月の安値からは反発したが、通常アルトコインシーズン入りの確認ラインとされる75は依然として大きく下回っている。この指標は主に暗号資産市場におけるアルトコインの相対的なパフォーマンスを測るもので、過去90日間で時価総額上位100のアルトコインのうち大多数がビットコインをアウトパフォームした場合にのみ、市場は典型的なアルトコイン相場に近づく。現在の指数は依然として50付近を推移しており、市場が依然として移行期・調整期にあり、資金はまだアルトコインへ全面的に大きく波及していないことを意味する。

それだけでなく、ビットコインのドミナンスは依然として高止まりしている。CoinGeckoのデータによると、ビットコインの市場占有率は現在も57.6%と高く、イーサリアムとステーブルコインを除いたその他アルトコインの市場占有率はわずか20.64%で、最近は明確な変化が見られない。これは、最近のアルトコイン上昇が市場流動性の全面的な波及というよりも、一部のトークンが資金の選好を得たものであることを裏付けている。

過去の経験から見ると、典型的なアルトシーズンは、ビットコインが一巡の大幅上昇を経験し、高値圏でのレンジ相場または調整局面に入った後に起こることが多い。ビットコインの上昇モメンタムが鈍化するにつれ、一部の資金はより高いリターンを求めてイーサリアムや大型アルトコイン、中小型トークンへ向かい始める。しかし現時点では、ビットコイン自体の今後の方向性については、さらなるシグナルによる確認がなお必要だ。相場の初期段階では、資金は通常ビットコインに優先的に集中し、通常は「吸血効果」も起きるため、ほとんどのアルトコインはこの段階で持続的な資金支援を得るのが難しい。

さらに注目すべきは、今サイクルでは資金構造がすでに変化していることだ。ウォール街の機関投資家がビットコインやイーサリアムの現物ETF、暗号資産トレジャリーなどの経路で市場に参入するにつれ、従来の「ビットコイン上昇後に資金が段階的にアルトコインへ波及する」というローテーションモデルは揺らいでいる。高ボラティリティのリスク資産よりも、機関資金は通常、流動性がより高く、確実性がより高い主要資産へ向かう傾向がある。

同時に、アルトコインの数は近年爆発的に増加しており、大量の新トークンが絶えず市場に流入するため、限られた市場流動性がさらに分散されている。市場の追加資金が同時に拡大しない限り、たとえ資金がアルトコインに流入し始めても、過去のサイクルのような「あらゆるコインが一斉に上昇する」全面高相場を再現するのは難しい。

CryptoQuant創業者のKi Young Ju氏も以前、従来のアルトコインのローテーション効果は基本的に消滅し、2021年以降、BTC建てのアルトコイン出来高は大幅に縮小していると指摘した。

同氏の見方では、ナラティブだけでトークンを発行して稼ぐ時代は終わった。アルトコインは死んでいないが、実際の事業と実際の収入を備えたプロジェクトだけが長期保有に値する。同氏は特に3つのタイプのプロジェクトを挙げた。第1に、トークン化された市場レイヤーを持つグローバルインターネット企業。バイナンスのBNBやTelegramのTONなどで、こうしたプロジェクトはトークンという形でエコシステムへのエクスポージャーを提供し、株式のトークン化よりも実行可能性が高い。第2に、Hyperliquidのような高品質な分散型取引所など、実際の収入を持つDeFiプロトコル。創業者が信頼でき、ガバナンスがトークン保有者を尊重していることを前提に、依然として大きな上昇余地がある。第3に、ステーブルコイン、RWA、トークン化株式など、グローバル金融のトレンドに合致するプロジェクト。

言い換えれば、将来のアルトシーズンはおそらく再び到来するかもしれないが、「何を買っても上がる」ような全面高の時代はすでに過ぎ去った可能性がある。それに代わるのは、より選別的なローテーションになるだろう。今後、資金が継続的に流入するかどうかは相場が始動する前提条件に過ぎず、トークンが市場サイクルを乗り越え、バリュエーション余地を決める真の要因は、プロジェクト自身のファンダメンタルズ、実際の収入力、そしてナラティブの持続性にある。