翻訳：佳欢、ChainCatcher
金（ゴールド）建てで見たビットコインの動きは、私の判断をさらに強めている。次のビットコインサイクルは、これまでで最も強いものになる可能性が高い。
私が以前に述べた米ドルのロジックと、AIが駆動する「豊かさの時代」の中で高まり続ける希少性への需要は、いずれも希少資産に強力な構造的サポートを与えている。そしてBTC/金比率は、もう1つの重要なシグナルを発している。ますます多くの資本が希少資産へ向かう中で、ビットコインは金に対する相対的な優位性を再び確立しつつあり、あの「最速の馬」に再びなろうとしているのかもしれない。
米ドルとAI
この判断はまず、資本を希少資産へ向かわせる2つの構造的な力に基づいている。
1つ目の力は米ドルから来ている。
今週初めにも書いたように、私は米ドルが長期的な下落サイクルに入りつつあると考えている。ドル指数（DXY）の長期トレンドもこの判断を裏付けている。
ビットコインはこれまで、このようなマクロ環境を経験したことがない。もし米ドルが本当に長期的な弱気サイクルに入るなら、それはビットコインにとって、その歴史の中で一度も存在しなかった追い風となる。
2つ目の力は、AI時代における希少性の再追求から来ている。
知能（インテリジェンス）がますます安価で豊富になるにつれ、これまで希少だから価値を持っていたものの多く、例えば知識、ソフトウェア能力、多くの従来型企業の競争障壁などは、より複製しやすくなり始めている。
つまり資本は、技術の進歩によって大量に複製できない希少資産をますます重視するようになる。
ビットコイン、金、銀はいずれも、この変化から大きな恩恵を受ける可能性がある。そしてこれもまた、ビットコインがこれまで実際には持ったことのない構造的な力だ。
2つの力が重なることで、より多くの資本が希少性を持つ通貨資産へ向かうことになる。金も恩恵を受けるし、ビットコインも恩恵を受ける。
そして私は長い間、強く確信してきた。世界の通貨購買力が継続的に希薄化し、資本が希少資産を再び追い求める中で、ビットコインは最終的にあの「最速の馬」になる、と。
BTC/金比率は、ビットコインがいつこの主導的地位を再び取り戻すかを観察するための重要な指標だ。
もし金とビットコインの両方へ向かう資金が増えており、しかもビットコインが金をアウトパフォームし始めるなら、2つの力が重なって生まれる機会は、どちらか単独の要因よりもはるかに強力になる。
過去2年間、BTC/金比率は実際、ビットコイン自身の値動きを見る上でも非常に有効な先行指標だった。
2024年12月、ビットコインは金に対してすでに天井を打っていた。しかし米ドル建てのビットコインが天井を打ったのは2025年10月になってからで、両者には約1年の差がある。
この間、ビットコインの米ドル建て価格はなおも最高値を更新し続けていたが、金に対してはすでに最高値を更新できなくなっていた。
ビットコインのように、いまだ成長段階にある通貨資産にとって、これは非常に重要な点だ。
強気相場が持続できるかは、新規資金と流動性、そしてそこから生まれるポジティブ・フィードバックに大きく依存している。つまり、ますます多くの投資家がある資産を保有したいと考え、それがその資産をさらに押し上げ、より強いパフォーマンスがさらに資金を呼び込むという循環だ。
振り返れば、当時BTC/USDは依然として強いシグナルを発していたが、BTC/金はすでに、この強気相場の基盤が徐々に揺らぎつつあることを示していた。
最終的に、その脆弱性は米ドル建て価格にも反映された。
このことは、今回の弱気相場で市場センチメントがここまで悲観的だった理由も説明しているかもしれない。ビットコインの過去の基準に照らせば、米ドル建ての調整は実はそれほど深刻ではなかったにもかかわらずだ。
なぜなら、前回の強気相場でビットコインは、市場が期待していた相対的な優位性を実際には一度も示さなかったからだ。
ビットコインは米ドル建てで最高値を更新したものの、一貫して金に劣後し、その後に相対的な強さが弱まった状態で弱気相場に入った。
もし強気相場で「ビットコインが最速の馬である」というロジックが一度も実現しなければ、その後の価格調整が過去のサイクルほど激しくなくても、投資家の体感は依然として非常に苦しいものになる。
BTC / 金
底打ちの段階では、方向が完全に逆になっただけで、同じようなシグナルが見られた。
ビットコインは金に対して2026年2月に底を打ったが、米ドル建てビットコインが実際に底を打ったのは2026年7月になってからで、両者には約5カ月の差がある。
これが、今年上半期に私がさまざまな場でBTC/金比率を繰り返し取り上げてきた理由だ。これまで、BTC/金比率はBTC/USDよりも早く市場の弱含みを示唆してきた。そして、ビットコインの米ドル建て価格が依然として弱いときに、この比率は底打ちの兆候を示し始めていた。
したがってそれは当時、ビットコインの弱気相場が米ドル建て価格の動きよりもすでに終わりに近づいている可能性があるかを判断するための、重要なシグナルの1つだった。
今回の弱気相場には、過去と大きく異なる点がもう1つある。資金調達環境は過去の弱気相場ほど大幅に引き締まらず、より広範な株式市場は依然として堅調で、史上最高値を更新し続けていた。
過去、ビットコインの弱気相場は、リスク資産市場全体の明確な弱含みを伴うことが多かった。しかし今回は、弱さはビットコインとビットコイン関連エコシステムにより集中していた。このことも、BTC/金比率の改善をさらに注目に値するものにしている。
そして今週の本当に興味深い点は、今、ビットコインが米ドルと金の両方に対して同時にブレイクアウトしたことだ。しかも今回のブレイクアウトは非常に力強い。
今後、明確な調整が一度あったとしても私は驚かないが、それがまったく起こらない可能性も十分にある。
もし実際に比較的大きな調整が起きれば、市場は積極的に買いを入れると私は予想している。
同時に、今は次のことを非常に確信している。ビットコインの弱気相場は終わった。
もしBTC/金比率が今回も、より早くシグナルを発する指標であるなら、BTC/USDとBTC/金が同時に上昇している現在の状況は、今後12〜18カ月に対する私の自信をさらに深め、今後数年に現れる可能性のあるより大きな機会に対する強気見通しも強めてくれる。
米ドル安と通貨購買力の継続的な希薄化、さらにAIによる「豊かさの時代」における永続的な希少性の追求が重なり、希少資産にとって極めて有利な環境が生まれる。
そして、異なる希少資産の相対的なパフォーマンスが、新規資本と流動性が最終的にどこへ向かうかを決める。
ビットコインが「最速の馬」になれば、新規資金のより大きな割合を獲得する機会を得る。
より強い相対パフォーマンスはより深い流動性をもたらし、より良い流動性は取引、資金調達、その他の資本取引にさらに大きな余地を生み、資本の流入をさらに促す。
もしこれらの構造的な力が希少資産市場全体を拡大し続け、同時にビットコインが金に対する主導的地位を再び取り戻すなら、ビットコインは実質的に拡大し続ける資金プールの中で、ますます大きなシェアを占めることになる。
まさにこうした状況が、私が今、過去のどの時点よりもビットコインに強気になっている理由だ。
金の背後には数千年にわたる通貨の歴史がある。
一方、ビットコインは絶対的な希少性を持つだけでなく、世界的な流動性、携帯性、そして年中無休で世界中どこでも価値を送金・決済できる通貨ネットワークを兼ね備えている。
もし米ドルが長期的な弱気サイクルに入り、AIが資本を永続的な希少性の再追求へ向かわせ、同時にビットコインが金に対する主導的地位を再び取り戻すなら、それはビットコインの歴史上、実際には一度も存在したことのない環境を構成することになる。
私たちのビットコイン戦略
このフレームワークは、私たちがStriveを構築する方法にも深く影響を与えている。
私たちがリスクを考えるとき、考えているのは深刻なビットコイン下落をどう生き延びるかだけではない。
ビットコインのように、私たちが依然として大きな上昇余地を持つと考える新興資産にとって、より大きなリスクはむしろ保守的すぎることかもしれない。
つまり、ビットコインへの強気が不十分であるか、あるいは強気ではあっても、実際に上昇が来たときに普通株主が十分に参加できないような資本構成に会社を設計してしまうかだ。
これが、買収や多額の投資、あるいはキャッシュフローを生み出す事業の運営に主な経営資源を振り向けることが、ビットコイン自体に対するトータルリターンを最大化する最善の方法だという見方に、私たちが一貫して反対してきた理由でもある。
もしビットコインが将来大幅に値上がりするという基本シナリオを持っているなら、将来事業がキャッシュフローを生み出してからビットコインを買うのを待つことは、最終的により高い価格でより少ないビットコインしか買えなくなることを意味する。
キャッシュフローを生み出す事業を持つことは、一見より安定しているように見えるかもしれない。
しかし、その経済的価値を今すぐより多くのビットコインに変える方が、最も起こり得るいくつかのシナリオにおいてより高い期待トータルリターンをもたらすと考えるなら、いわゆるより保守的なキャッシュフロー戦略は、最終的にトータルリターンで劣後する可能性がある。
さまざまな可能性のある結果を総合すると、$ASST（Striveのティッカー）の期待トータルリターンを最大化するには、会社が責任を持って耐えられる範囲内で、ビットコインの上昇への参加度をできる限り高め、同時に厳格な資本規律を維持すべきだと私たちは考える。
その内容には、負債を使わないこと、証拠金要件を設定しないこと、強制清算を引き起こす可能性のある資金調達構造を一切採用しないことが含まれる。
表面的には、この構造は非常にシンプルだが、それは私たちが意図したものだ。
しかし本当に難しいのは、下方向と上方向の両方を同時に考え抜くことだ。
下方向では、この構造はどの程度の下落に耐えられるのか。
そして：
上方向では、もしビットコインが最終的にあなたの見立て通りに上昇した場合、構造が保守的すぎることでどれだけのリターンを逃してしまうのか。
もし私たちのマクロ判断が最終的に実現すれば、この構造は非常に強力になる。
第一に、希少資産全体の機会が拡大している。
第二に、ビットコインはこのますます大きくなる資金プールから、ますます高いシェアを獲得する可能性がある。
最後に、$ASSTの構造がビットコイン上昇への会社の参加度をさらに増幅させる。
したがって、実際には互いに強化し合う3層の上昇ロジックが形成される。
機会プールが拡大し、その中でビットコインがより大きなシェアを占め、ASST普通株がこのリターン弾力性をさらに増幅する。
これもまた、当社が資本構成を正しく設計することにこれほど注意を払う理由です。
本当の上昇のロジックは、単に「ビットコイン価格が上がる」ということだけではありません。
そうではなく、ビットコインが拡大し続ける希少資産市場の中で最も速く走る資産となり、同時に**$ASST**は、当社が責任を持って耐えられる範囲内で、その結果を可能な限り増幅するように設計されているということです。
今回の弱気相場によって、私たちはこの設計を実際の市場環境で検証することができました。
特に、ビットコインが今回のサイクルで最も弱い局面に近づいていたときも、私たちは引き続き積極的に買い入れを続けました。
今回のブレイクアウトが現れる前の数か月間、私たちはほぼ毎週ビットコインを購入していました。
私たちが最初からこの仕組みを設計したのは、厳しいビットコイン市場環境でも安定を保ちながら、高いビットコインのリターン弾力性を維持し、機会が最も魅力的になったときに資本を投下する能力を持てるようにするためでした。
今では、この仕組みが実際にそれを成し遂げたことを証明する、実市場での実績がすでにあります。
BTC/ゴールド比率と合わせて見ると、今回の弱気相場には、私が非常に興味深いと思う別の点もあります。
ビットコインはゴールドに対して2月に底を打ちましたが、これはドルに対して7月に底を打つより約5か月早いものでした。
そしてASSTも同様に2月に底を打ち、ビットコイン関連株式セクター全体が7月前後に安値を付けるよりはるかに早いものでした。
私は、このタイミングの一致が単なる偶然だとは思いません。
これら2つのケースでは、市場は流動性の改善とリスク選好の回復に最も敏感な資産で、いち早く方向転換のシグナルを発していたように見えます。
BTC/ゴールドは、通貨の購買力が希薄化する環境で最も速く走ることになると私が考える資産が、再び強さを取り戻しつつあることを示し始めました。
それと同時に、ASSTは同じビットコインのロジックに対してより高いリターン弾力性を持つ対象として、同じく強含み始めました。
市場のビットコインに対する信頼感が回復し、リスク選好が戻るにつれ、資金はボラティリティがより大きく、上昇弾力性もより高い資産へ向かい始めます。そして当社の資本構成、ビットコイン増幅力、流動性設計はすべて、$ASSTが新規資本の流入先の一つとなる機会を持てるようにしています。
この2つの転換点が時間的に極めて近いことも、私がこの対応関係をそれほど注目すべきものだと考える理由です。
仕組みを机上で設計することと、実際に市場の下落を経験しながら貸借対照表と普通株式の動きを観察することは別のことです。
私たちは、十分に強固な資本構成と流動性に支えられながら、高いビットコインのリターン弾力性を生み出し、それを継続的に維持し、異なる市場環境でもこの能力を保つことができていると考えています。
最終的に、これは当社が保有するビットコインに対して、より高いバリュエーション・プレミアムを獲得することにつながります。
今回の弱気相場こそ、私たちがこの「パフォーマンス・エンジン」を作り上げた時期でした。
現在、当社の普通株式と優先株式はともにかなりの流動性を持っています。当社の資本構造には負債と証拠金要件はありません。同時に当社は、私が形成されつつあると考える次の段階のビットコイン市場環境への準備もすでに整えています。
ドル安と通貨購買力の継続的な希薄化、AIが推進する豊かさの時代、そしてBTC/ゴールド比率は、実際には異なるが互いに補完し合う3つのことを私たちに伝えています。
第1の要因は、希少な通貨資産全体の機会を拡大します。
第2の要因は、容易に複製できない希少資産が享受する価値プレミアムを高めます。
そしてBTC/ゴールド比率は、同じ資本を奪い合うすべての希少な通貨資産の中で、ビットコインが一体どれだけの市場シェアを獲得できる力を持っているかを判断する助けとなります。
個別に見れば、そのうちのどの変化もポジティブ要因です。
しかし、もしそれらが私たちの判断する方向へ同時に進み続けるならば、ビットコインはその歴史の中で最も有利なマクロ環境と相対パフォーマンスの組み合わせに入ることになります。
そしてこれは、今後数年間のビットコインの潜在的な上昇余地が、私たちがこれまで実際には見たことのない水準に達する可能性があることも意味しています。
