Pre-IPO投資で最も魅力的な点は、いったい何だろうか。

おそらくそれは、あるユニコーンの価値が徐々に認識されつつある一方、まだ公開市場で完全には価格付けされていないウィンドウに、ちょうど位置していることにある。このときテクノロジーは検証され始め、事業化への道筋はしだいに明確になるが、最終的な価値発見はなお進行中である。

このウィンドウはここ数年、ますます重要になっている。

SpaceX、OpenAI、Anthropicなど世界で最も注目されるユニコーン群は、多額の資金調達や評価額の飛躍的上昇の多くをIPO前に完了している。だからこそ、投資家が巨大企業の上場の鐘の前に中核的な株式エクスポージャーを取得できるようにすることが、世界の資本市場の中心的課題となっている。

2026年8月31日、MSX 麦通もPre-IPO第3期プロジェクトの申込を開始する。

5カ月前の初回ローンチ時と比べると、今回のスタート地点はすでに異なっている。最初の2期のプロジェクトは、申込・保有から上場または買戻しへと順次進み、最初のプロダクト・クローズドループが実際に検証され始めた。

その基盤の上で、第3期は資産の境界を、時代を強く代表する2社のスーパーユニコーンであるNeuralinkとAndurilにまでさらに広げる。

一、上場からプレミアム付き買戻しへ： MSX Pre-IPO が「全プロセス・クローズドループ検証」を完走

2026年3月2日、MSX 麦通は正式にPre-IPOセクションをローンチし、第1期プロジェクトを提供した。

その後わずか数カ月の間に、有力未上場テクノロジー企業をめぐるPre-IPO需要は急速に高まり、市場にはさまざまな形態のPre-IPO、プライベート・エクイティ、その他未上場資産関連商品が相次いで登場した。

背景にあるロジックは複雑ではない。

最も成長性の高いテクノロジー企業群では、価値創造の大部分がIPO前に発生する。一般投資家にとって、需要は自然とその手前へ延び、「企業が実際にIPOする前に参加できるか」という形になる。

しかし、あらゆるPre-IPO商品にとって、「どの有名企業を買えるか」よりも重要な問題は、購入した後、その道筋を本当に最後までたどれるかどうかである。

この5カ月間、MSX 麦通は2期のPre-IPO商品の実際の運用を通じて、力強い答えを示してきた。

このうち、MSX 麦通の第1期Pre-IPOで提供されたCerebrasとSpaceXは、非公開持分の権利確定から公開市場への上場までの取引クローズドループを完全に走破した。

• Cerebras （ CBRS ）：ユーザーは100.35Uの価格で申込に参加し、Cerebrasの上場に伴い、MSX 麦通はCBRSの現物取引を同時に開放した。上場初日の日中高値で試算すると、早期参加ユーザーの段階的な総合リターンは一時300%を突破した；
• SpaceX （ SPCX ）：株式分割調整後のMSX 麦通での早期申込コストは約119Uだったが、上場初日の引け後価格は166.85ドルに達し、日中高値は176ドルに迫り、段階的な上昇率は50%近くに達した；

同時に、上場を通じた流動性のある出口経路に加え、未上場段階におけるもう1つのより重要なピースである買戻しによる出口も、複数回にわたり成功裏に検証された。

これには、直近の8月20日に、MSX 麦通がPre-IPO第2期プロジェクトであるAnthropicとPolymarketの買戻しを正式に開始したことも含まれる。条件を満たす保有ユーザーは、自身の判断で、現在の買戻し価格で売却してUSDTで決済するか、保有を続けて、対象のその後の評価額変化や将来のIPOを待つかを選択できる。

• 中でもPolymarketの値動きが最も分かりやすい。**以前のPre-IPO申込価格は152U/株だったが、最新の買戻し価格は202.67U/株に上昇し、リターンは約33.3%**となった。これは、早期参加者が帳簿上の含み益を実際の売却益へ変える選択肢を持ったことを意味する；
• Anthropicの第2期申込価格は855U/株で、対応する評価額は約9500億ドルだった。現在、そのプライベート市場での評価額はさらに上昇しており、2兆ドルというIPO評価額に関する観測も伝えられている。投資家は保有を続け、公開市場への突入による長期的な成長の恩恵を享受する選択肢もある；

もちろん、単一のプロジェクトが30%、40%、あるいはそれ以上上昇したからといって、すべてのPre-IPO資産が将来同じような値動きを再現できることを意味するわけではない。

本当に注目すべきは、2つの最も中核的な出口経路が相次いで検証され始め、MSX Pre-IPOのプロダクトチェーンがしだいに完成しつつあることだ。投資対象の選定 → Pre-IPO申込 → 保有 → 上場/買戻し → 流動化・出口。

これにより、間もなく始まる第3期は、5カ月前の第1期ローンチ時とはまったく異なるスタート地点を持つことになる。

そして今回、MSXはNeuralinkとAndurilに目を向けた。

二、 Neuralink と Anduril ：一方は人脳に接続し、一方は戦場に入る

第3期Pre-IPOの対象として、MSX 麦通はNeuralinkとAndurilの2社を選んだ。

2社が属する業界は一見大きく離れているが、ともにAIの次の段階でますます明確になりつつある変化、すなわちAIがデジタル世界から物理世界へとますます深く入り込みつつあることを指し示している。

1.Neuralink ：もしAIの次世代の入り口が、人間の脳だとしたら

現在のあらゆる先端テクノロジーの文脈において、Neuralinkはおそらく認知的ハードルが最も高く、長期的な天井も最も見積もりにくい企業の1つである。

Elon Muskが2016年に創業したブレイン・マシン・インターフェース企業として、Neuralinkを「人間の脳にチップを埋め込む」医療機器企業とだけ捉えるなら、それが本当にやろうとしていることを過小評価していることになる。

埋め込み型デバイス、柔軟電極、神経信号のデコード、無線通信、そして精密な埋め込みを行う手術ロボットに至るまで、Neuralinkは最初から、一連のブレイン・マシン・インターフェース・システムを構築してきた。

そしてこの2年間で最も重要な変化は、ブレイン・マシン・インターフェースを実際に実験室から人体へと進めたことである。

2024年、Neuralinkは初の人体への埋め込みを完了した。その後、臨床プログラムは継続的に拡大し、2026年初めまでに世界で20名以上の参加者が埋め込みを受けた。Neuralinkにとってこれは、0から1への大きな一歩を踏み出したことを意味する。

問いはすでに、もし本当に実現できた場合、それは最終的にどこまで大きくなれるのか、というものに変わっている。

忘れてはならないのは、今日、私たちがAIとごく普通のやり取りを1回行うだけでも、依然として「脳 → 手 → キーボード → AI → 画面 → 目」という経路を経る必要があるということだ。

一方、Neuralinkの最も急進的な最終形は、この経路を「脳 ⇄ AI」へと圧縮することだ。神経信号を直接読み取ることで、人は「念じるだけで」コンピューター、スマートフォン、ロボットアーム、さらには将来さらに多くの機械を制御できるようになる。

現時点では、医療が依然として最も現実的で、最も重要な実用化の入り口である。

将来、ブレイン・マシン・インターフェースが長期安全性、帯域幅、埋め込み効率、スケール化などの制約を突破できれば、Neuralinkが対応する市場は、今日のどの医療機器業界のTAMによっても単純には測れなくなる可能性が高い。

それが最終的に狙うのは、おそらくHuman × AI Interface、すなわち人とAIの間の次世代インターフェースである。

これこそが、その評価額が急速に変化している理由でもある。2025年のシリーズE資金調達時、企業評価額は約96.5億ドルだった。2026年に入ると、一部のプライベート市場取引や買い手側の提示価格に対応する評価額はすでに数百億ドル規模へと上昇している。

資本は、まだ完全には起きていない未来を先回りして価格付けしている。

ある意味で、今日のNeuralinkは、より初期段階のSpaceXを容易に思い起こさせる。当時のSpaceXも、従来型の宇宙企業の評価モデルでは説明が難しかった。

その価値を継続的に押し上げてきたのは、すべてのスケジュールが正確に実現されたことではなく、Muskが、かつて商業化はほぼ不可能と考えられていたいくつかの工学的課題が、最終的に実際に製品化され、さらに産業へと変わることを何度も証明してきたことである。

Neuralinkは、おそらくMuskにとってこれまでで最も難易度の高い賭けである。

だからこそ、Neuralinkが持つ想像の余地も同じく十分に大きい。すでに一部は証明されているが、評価額の上限を実際に決める部分は、まだ完全には証明されていない。

2.Anduril ： AIが国防の「実行層」を再構築している

NeuralinkがAIを人間の脳に入れるものだとしたら、Andurilが行っているのは、AIを現実の戦場へ本当に入り込ませることである。

2017年の設立時、Andurilが最もよく知られていた製品は、まだ国境監視および対ドローンシステムでした。

10年も経たないうちに、同社は製品ラインを無人戦闘機、巡航ミサイル、水中無人システム、対ドローン防御、固体ロケットモーター、そしてシステム全体の中核となる AI 指揮統制プラットフォーム「Lattice」にまで拡大してきた。

だから、今日Andurilを「ドローン企業」と見るのはもはや明らかに正確ではない。同社が本当に挑んでいるのは、米国で数十年続いてきた伝統的な防衛産業システムである。

伝統的な防衛産業は、往々にして長い研究開発サイクル、高いコスト、そしてソフトウェアとハードウェアが比較的分断された調達・開発体系を意味する。Andurilがもたらしたのは、よりシリコンバレーに近い論理、すなわちソフトウェア優先、 AI 駆動、自律化、迅速な反復、そして大規模製造である。

Palantirが、AIは防衛体系の意思決定層に深く入り込み、データ処理、判断形成、意思決定支援を助けられることをすでに証明したのだとすれば、Andurilはそこからさらに一歩前進したことになる。防衛の執行層に入り、センサー、ドローン、戦闘機、兵器システムを実際につなぎ始め、任務遂行に関与しているのだ。

これこそが、資本市場がAndurilを再定義しつつある理由である。

2025年、同社の売上高はすでに約22億ドルに達した。2026年に入ると、米陸軍はさらに同社と最大200億ドルの10年間にわたる企業レベルの調達枠組みを構築し、Anduril は単発の防衛契約を絶えず獲得しようとする Defense Tech Startup から、より長期的で規模化された米国防衛調達体系へと入った。

それと同時に、同社はArsenal製造体系の構築も進めており、防衛スタートアップが最も乗り越えにくい能力のひとつである「大規模生産」をさらに補っている。

言い換えれば、Andurilがやろうとしているのは、「AI + Autonomy + Software + Hardware + Manufacturing」を組み合わせて新たな防衛産業プラットフォームにすることだ。

バリュエーションも、そうした企業としての位置づけの変化を同時に反映している。

• 2022年、Andurilの評価額は約85億ドル。
• 2024年は約140億ドル。
• 2025年は約305億ドル。
• 2026年5月のシリーズH資金調達では、評価額はすでに610億ドルへ上昇。
• 8月には、Forgeの未公開市場参考価格に対応するインプライド評価額がさらに1100億ドルを突破。

これは決して安いとは言えない。

しかしPre-IPO投資家にとって、Palantirはすでに証明している。資本市場は「AI + 防衛 + プラットフォーム能力」に対して、従来の防衛企業よりもはるかに高い評価プレミアムを支払う用意がある、と。

Andurilが狙っているのは、次に訪れる同様の「企業としての再評価」である。

三、 Pre-IPO 、市場がまだ十分に織り込んでいない初期段階の機会に注目

総じて見ると、NeuralinkとAndurilが属する業界はまったく異なるが、並べてみるとよく似た点があることに気づく。それは、市場が「両社が将来何になるか」を取引しているということだ。

Neuralinkは「ブレイン・マシン・インターフェース医療企業」から、潜在的なHuman × AI Interfaceへと進化しつつある。Andurilは「防衛テクノロジーのスタートアップ」から、潜在的なAI + Defense Platformへと進化しつつある。

これこそが、NeuralinkとAndurilが同時にMSX Pre-IPO第3期に組み入れられた際に最も注目すべき共通の主線である。

AI の次の価値創造は、もはやモデルとスクリーンの中だけでは起きないかもしれない。

第1期から第3期まで、MSX Pre-IPOがカバーする資産の範囲も拡大し続けている。Cerebras、SpaceXから、Anthropic、Polymarket、さらにNeuralinkとAndurilへと、カバーする方向性はAIコンピューティング、商業宇宙から、生成AI、予測市場、ブレイン・マシン・インターフェース、AI防衛へとさらに広がっている。

しかし業界ラベルよりも重要なのは、その背後にあるしだいに明確になっている資産選択の論理だ。すなわち、MSX 麦通 Pre-IPO は、技術的・商業的な検証を一部終えている一方で、まだ公開市場で十分に価格評価される前にあるトップクラスの未上場企業を引き続き探していく、ということである。

突き詰めれば、Pre-IPOの価値は決して「IPOよりも早く買える」ことだけではない。

なぜなら「早い」こと自体は、安いことも、リターンも意味しないからだ。

本当に重要なのは、企業の技術力、事業規模、市場での位置づけが依然として急速に変化しているときに、それが将来のバリュエーション体系を変えるほどの節目を越えつつあるかどうかを見極めることである。

何しろ企業としての位置づけの変化は、往々にしてバリュエーション体系の変化の始まりでもある。SpaceXはもはや単なるロケット企業ではなく、Palantirももはや単なる政府向けソフトウェア請負企業とは見なされていない。

市場が、ある企業が結局「何であるか」を理解し直し始めるとき、それこそが最も重要な一巡の価値再評価が起こるタイミングであることが多い。

もちろん、これはより高い不確実性も意味する。

Neuralinkは依然として臨床、安全性、規制、商業化サイクルという長期的な試練に直面する必要がある。Andurilは、大規模な受注と調達枠組みが最終的に持続的な収入と利益の成長へと転換でき、すでに大幅に上昇した未公開市場の評価額を吸収できることを証明し続ける必要がある。

これもまた、すべてのPre-IPO投資において無視できない側面である。

最後に

優れたPre-IPO資産は、すべての答えが出尽くした後に現れることはほとんどない。

なぜなら技術が完全に成熟し、ビジネスモデルが徹底的に機能し、成長経路が明確になったときには、公開市場は往々にして最も重要な価格付けをすでに終えているからだ。

本当に観察する価値があるのは、往々にして自らの位置づけを変えつつある企業だ。

• SpaceXはかつてロケット企業から、商業宇宙、衛星通信、次世代インフラにまたがるプラットフォーム級の資産へと徐々に成長した。
• Palantirも、物議の多かった政府向けソフトウェア請負企業から、AI時代のデータ・意思決定プラットフォームとして再解釈されるようになった。

そして今日、Neuralinkは人とAIの次の接続方法に賭け、AndurilはAI時代における次の防衛産業体系に賭けている。

一方は人間の脳に向き合い、もう一方は戦場に入る。

両社が属する業界はまったく異なるが、いずれも似たような価値再評価の節目に立っている。市場は、これらの企業が将来いったい何になるのかを知りたがっている。

MSX Pre-IPOにとって、第3期が本当に引き継いでいるのも、こうしたより長期的な資産探索の論理である。

次世代テクノロジー企業が公開市場で十分に認識される前に、自らを再定義しつつあり、業界そのものを再定義する可能性もあるプラットフォーム級の資産を、より早く見いだすこと。