Andrew Kang 株主レター：ロボット投資は転換点に入り、プライベート評価は依然として大幅に遅れている

編集：深潮 TechFlow

深潮ダイジェスト： ロボット企業はコンセプトから実際の受注・出荷へと移行しており、Andrew Kang氏のこの株主レターでは、Standard Bots、Figure AI、Path Roboticsなど投資先企業の重要な進展が明らかにされている。レターではプライベート市場の評価額と公正価値の乖離が繰り返し強調されており、フィジカルAIに注目する投資家にとって見逃せないシグナルである。

2026年8月20日

株主レター——2026年8月

Andrew Kang

RoboStrategy, Inc.の株主の皆様へ：

RoboStrategyは5月11日の上場以来、3か月余りが経過した。4月30日から7月31日までに、NAVは85%増加し、1株当たりNAVは54%増加した（1）。増加分の大部分は、機関投資家向けの増資によるものだ。私個人も、1株当たり約36.7ドルの市場プレミアムで、ファンドに追加で1000万ドルを投じた。投資家需要の顕著な高まりと投資先企業の成長が見られる一方で、NAVの価格設定は依然として直近のプライベート市場評価額に固定されている。当社は、プライベートな資金調達ラウンドは未公開企業の公正価値を完全には反映しない可能性があり、プライベート市場の評価額と公正価値の乖離は続く可能性があると考える。最近のデータポイントはUnitreeのIPOで、初値の時価総額は660億ドル（2）に達した。これは、最後のベンチャーキャピタル評価額である17億ドル（3）の約39倍、IPO価格の7倍（4）に相当する。こうした価値の差は市場全体の状況を表すものではないかもしれない。Unitreeは現在RoboStrategyのポートフォリオには含まれていないが、当社の投資重点に完全に合致しており、将来的に組み入れられる可能性がある。

当社の公開上場以来、さらに6社に1億2400万ドルを投資し、Standard BotsとDexmateを買い増しするとともに、Nox Metals、Eccentric Machines、Prometheus、そしてステルスモードを間もなく脱するロボット企業1社（5）に新規投資した。規模が拡大するにつれ、当社は最も確信度の高い企業へのリード投資を優先する傾向にある。これまでに、Dyna Robotics、Standard Bots、Eccentric Machines、REK、およびステルス状態のロボット企業1社（5）でリード投資を行った。リード投資家として、これらの真に優れた創業者たちとより緊密に協働できるのは幸運だ。RoboStrategyの株主にとって、これはファンドがリード投資家として交渉した条件から恩恵を受ける可能性があることを意味する。これらのリード条件には、取締役会の席、情報権、按分引き受け権、ワラント、先買権、その他の投資家保護などが含まれ得る。

業界では重大な変化が起きている。例えば、米国がFCCを通じて外国製移動ロボットを禁止したこと、オープンソースモデルの台頭、ロボット基盤モデルの開発スケジュール加速などであり、これらはいずれも当社が事前に予見していたものだ。そのため当社のポートフォリオは有利な位置にあり、これらの変化は逆風ではなく追い風となっている。当社の投資先企業の多くはパイロット段階から成長段階へと移行し、実際の導入と出荷量で実質的な進展を見せている。

ポートフォリオのハイライト

Standard Botsは、米国最大のAIネイティブな産業用ロボットアームメーカーである（6）。当社は同社の評価額10億ドル（7）での2億ドルのシリーズCラウンドをリードした。同社は来年、米国の新規産業用ロボット導入台数の10%を出荷すると予想している。同社のロボットアームは、ほぼ全州の数百社の米国企業で稼働している。需要に応えるため、Glen Coveにある同社の工場は7万平方フィートに拡張される予定だ。今年6月、CEOのEvan Beard氏は、ハワード・ラトニック商務長官とピーター・ナバロ通商顧問が主催する、米国優先の産業政策に関するホワイトハウスの円卓会議に参加した。彼はその場にいた唯一の米国ロボット企業の創業者だった。Politicoの最近の報道によると、国防総省戦略資本室がStandard Bots向けの融資取引を引き受けているという。

Figure AIはFigure 03の生産を開始し、7月の人型ロボット生産台数は1000台を突破した（8）。既存のBotQ工場の年間生産能力は1万2000台で、CEOのBrett Adcock氏は、10年以内に年間100万台を目指すと述べている。Figureは当初のBMWでのパイロットから、BMWスパータンバーグ工場の物流におけるより複雑な順序付け用途（9）へと拡大した。同社はCatalyst Brandsと人型ロボットの大規模導入に関する商用契約を締結した。CatalystはJCPenney、Aéropostale、Brooks Brothersなどの象徴的ブランドを運営している。

Apptronikはテキサス州オースティンにRobot Park（10）を開設した。これは9万平方フィートの新しいデータ収集施設で、Google DeepMindとともにApollo 2を訓練することを目的としている。Apollo 2は継続的に訓練データを生成し、Gemini Roboticsモデルの訓練と最適化に用いられ、商用フリートの実世界展開に備えている。Apollo 3は、完全商用化・量産される最初の製品になると見込まれており、2027年の発売が目標だ。同社はまた、Waymoの元プロダクト責任者Daniel Chu氏をCPOとして迎え、ボストン・ダイナミクスやAmazon出身の幹部も採用した。

Dyna RoboticsはDYNA-2を発表した。これは同社の旗艦となる世界-行動モデルで、100万時間を超える人間の動画データで訓練されており、従来のロボット基盤モデルの人間動画データより2桁多いと推定される。DYNA-2はヒトからロボットへのスケーリング則を示し、中核的な発見として、ロボットの性能はより多くの人間データに伴って滑らかかつ予測可能に向上し、プラトーがないことが明らかになった。モデルのブレークスルーは学習可能性とエージェントの物理的能力をもたらし、ロボットハードウェアの強化と相まって、同社はより広範な導入市場を勝ち取る上で有利な位置にいる。

Dexmateは米国有数の人形ロボット販売企業となり、数百台を出荷済みだ。同社のロボットはほぼすべての主要なフィジカルAIチームに導入されており、顧客にはNvidia、Amazon、Google、LG、Skild AI、Generalistのほか、カリフォルニア大学バークレー校、カーネギーメロン大学、ハーバード大学、コロンビア大学、ニューヨーク大学などのトップ大学の研究室が含まれる。当社は同社のシードラウンドとSeed Plusラウンドをリードし、ポストバリュエーションはそれぞれ1億2300万ドルと2億1600万ドルだった。これは、米国企業がUnitreeのビジネスモデルを再現し、開発者や研究者に高品質の人型ロボットプラットフォームを提供する機会があると当社が信じているためであり、同社はまさにそれを実行している。

Path RoboticsはHIIと成果連動型の生産契約（11）を締結した。最大6億ドル規模の造船作業に関わり、米国海軍の造船プロジェクトに先進ロボットを導入することを目的としている。これはフィジカルAI企業がこれまでに獲得した最大級の契約の一つだ。Pathはまた、溶接用四足歩行ロボット「Rove」を発表した。これはワークピースをロボットに近づけるのではなく、ロボットがワークピースのところへ移動する。作業セルに入れるには大きすぎる構造物で溶接を自動化する唯一の方法であり、造船に非常に適している。自律船舶の建造のために25億ドル以上を調達しているSaronicは、2027年第1四半期に最初のRoveを受け取る予定だ。

Eccentric MachinesはSentorを開発している。これはAIネイティブなアクチュエータで、標準的な「単一ギアモーター」アーキテクチャをまったく新しい運動方式に置き換え、ロボットの中央の頭脳が処理するのを待つのではなく、関節で直接、予期しない負荷に応答するように設計されている。この問題を解決することで、ロボットは反射能力により近づき、生物学がそうしているように、フィジカルAIの潜在的層を関節にまで下ろすことができる。Sentorは製造可能性を考慮して設計されており、現代のアクチュエータが直面する最も重要な性能、効率、機械的トレードオフの一部を解決している。

REKは今月、サンフランシスコの自社会場で、米国初とされる6フィート級人型ロボットの格闘イベントを開催し、アスリートやクリエイターが集まった。これまでのイベントでは2500席の会場が完売しており、REKは現在、その数倍の規模の会場を探している。

GMIは桃園に5億ドルのAI工場を建設中で、約7000基のNvidia GB300を96ラックに配置し、電力は16MW、毎秒200万近いトークンを処理できる。同社はまた、日本で120億ドルのソブリンAIインフラ計画を開始しており、Magna AIとともにグローバルなソブリンAI工場ネットワークを共同構築している。

Nox Metalsは創業から約7か月で1150万ドルのシードラウンドを完了した。参加者にはPalmer Luckey氏、Y Combinator、そして当社が含まれる。Noxは全国の約100社の顧客向けにカスタムアルミを切断しており、小規模な機械工場からAndurilやSpaceXまで幅広い。需要に応えるため、デトロイトの7万5000平方フィートの工場へ移転中だ。

チームの成長

私たちの目標は、単なるパッシブ投資商品をつくることではありません。極めて高い水準の投資機関を築き、RoboStrategy, Inc. ファンドに超過価値を生み出すことを目指しています。私たちは投資先企業や業界を深く理解するだけでなく、メディアにおける専門性を活かし、ポートフォリオ企業が自社のストーリーをより多くの潜在顧客、人材、投資家に伝えられるよう支援します。設立以来、私たちはマーケティングエンジンの中核を構築してきました。X上のショート動画コンテンツ、YouTube上の高品質な動画、長編のリサーチ論文や投資テーゼをカバーしています。当社のコンテンツはX上で2,000万回以上のインプレッションを獲得し、チームのメディア出演は各チャンネルで150万回以上視聴されています。当社の報道はBloomberg、Reuters、CNBC、TechCrunch、BBC、Yahoo Financeに転載されています。今後数カ月間、当社は各チャンネルを全面的に展開していきます。深掘り記事、業界ショート動画、コンテンツクリエイターやインフルエンサーとの関係拡大、ニュースレター購読者の拡大、ライブ配信、ポッドキャストなどを通じて、ロボティクスと物理AIに関するあらゆるコンテンツをカバーします。私たちは主要な英語圏オーディエンスを超えて世界的なプレゼンスを築く計画で、まず韓国、日本、台湾、中国などの国々をターゲットにします。目標は、ロボティクス分野のあらゆる動向に関する主要な情報源になることです。

RoboStrategy Advisorsのチームは14名体制に成長し、9月までに17名へ増える見込みです。機能部門は現在、投資、リサーチ、マーケティング、コンプライアンス、財務/運用、法務/政策をカバーしています。米国では国家ロボット戦略の策定が進んでいます。ちょうど今月、FCCは新たな外国製移動ロボットモデルの輸入を禁止する通知を発表しました。政府は国内企業の成長を後押しするために多くの措置を講じることができ、また実際に講じるでしょう。長期債務融資制度、直接投資、税制優遇措置などが含まれる可能性があります。私たちは、当社およびポートフォリオ企業の見解を政策立案者と共有したいと考えています。そのため、Bill Hughesが法務・政策担当バイスプレジデントとして加わりました。Billは米司法省で副次官補を務め、ホワイトハウスでは大統領特別補佐官を務めていました。

当社はまた、機関投資家向けの資本形成・販売チームを立ち上げつつあります。ロボット工学は、あらゆるタイプの投資家からの関心をますます集めるでしょう。当社ファンドは、RIA、プライベートウェルス・プラットフォーム、各種機関にとって魅力的に映る独自の価値提案を提供していると確信しています。これらの資本チャネルは現在、当社にとっては未開拓ですが、ほとんどの大手資産運用会社にとっては中核的な成長チャネルであり続けてきました。毎年約2,000億ドルがプライベートウェルス経由でセミリキッドファンドに流入しています（12）。ファンド規模の拡大により、RoboStrategyはより多くの資金調達ラウンドを主導できるようになり、これは当社の投資先企業と株主の双方に利益をもたらすとともに、当社の販売エンジンを強化します。

リサーチについて

投資を引き受けるには、リスクとリターンを正確に評価するために、相互に関連する多数の技術トレンドについて明確な判断を形成する必要があります。ロボット基盤モデル企業の成長見通しは、研究者の実力やモデルだけに左右されるのではありません。オープンソースモデルの発展軌道、クラウドベースのモデルを環境横断的に展開できるかどうか、そしてロボットの生産能力に影響を与える多くの変数、たとえば新型アクチュエータの革新の実現可能性や、少数の小規模企業が製造する、製造困難な歯車研削盤の供給弾力性にも左右されます。これらの歯車研削盤はハーモニック減速機のボトルネックであり、ハーモニック減速機は多くのロボット形態で重要な部品です。当社はこれらの研究の一部を公表し、知識を世界と共有し、ブランドと影響力を高めていく計画です。当社の投資家は、私たちが投資デューデリジェンスにおいて高い基準を維持し、その基準をすべての業務に適用していることをご存じです。

業界見通し

今年上半期はベンチャーキャピタル業界に警鐘を鳴らしました。純粋なソフトウェア分野へのベンチャー投資規模は大幅に縮小すべきであり、アトムの世界を構築する企業への投資は極端なべき乗則リターンを生み得ることが認識されました。多くの投資会社のLPからは、配分戦略の再調整を求める内部・外部からの圧力が聞こえています。投資家には時に否定できない証拠が必要ですが、SpaceXやAndurilなど成長段階に入った企業はすでにその証明を示しています。実際、SpaceX自体が投資家と従業員に約2兆ドルの流動性イベントをもたらしており（13）、これは他のディープテック企業へ多額の下流資金が流れる可能性をもたらします。

これまでの四半期と比べて、第1四半期のロボット分野へのベンチャー投資は大幅に増加し、グラフで最高水準に達しました。しかし、ロボット分野へのベンチャー投資は依然として、2021年のChatGPT登場前のAI分野へのベンチャー投資のごく一部にすぎません。これは同業界の資金調達における転換点であり、今後数年間でロボット分野がAIに追いつくと当社は予想しています。

当社は、現在がファンドにとって未上場ロボット企業に投資する良い時期だと考えていますが、一部の企業の資金調達は手に負えなくなりつつあります。見極めが重要です。差別化が鍵です。いま上げ潮がこの分野の多くの船を持ち上げていますが、誤った目標に向けて構築されていたり、必要な人材を欠いていたりする多くの企業は、潮が引かなくても座礁する可能性があります。勝者のバリュエーションは上昇を続ける一方で、一部の過熱したプレーヤーは壁にぶつかるという、この2つの状況は同時に成立し得ます。私たちは過去4年間、AI分野でこの構図を見てきました。

産業能力の展開は初期のスケーリング段階に入りつつあります。ロボット基盤モデルの主要なアーキテクチャ上の課題の多くはほぼ解決されており、今年の焦点は主にデータ収集と処理の規模拡大にあると当社は見ています。私は、私たちはこれまでずっとGPT-3の時代にいて、物理版の創発的知能能力が現れ始めており、来年にかけてGPT-5水準の性能へと加速していくと考えています。これらの創発的能力には、文脈内学習、記憶、自然言語の指示への追従などが含まれます。研究者は汎用物理知能を実現するための全体像をすでに把握しています。私たちは大きなアンロックを目前にしています。それはポストトレーニングにおけるサンプル効率の大幅な向上であり、ロボットをあらゆる特定の業務に展開する時間を数週間から数時間、場合によっては数分へ短縮します。ロボットにとって、ChatGPTのような瞬間は訪れません。それは自動運転車により似たものになるでしょう。ある日突然、世界に認知されることはないかもしれませんが、さまざまな形状とサイズの新しい自律機械が急速に浸透していくでしょう。来年には、知能はボトルネックではなくなり、真のボトルネックはロボット自体になるでしょう。ご不明な点があれば、RoboStrategyチームまでいつでもご連絡ください。ご支援に感謝いたします。

Andrew Kang

最高経営責任者