作者：David，深潮 TechFlow
9月16日、Circle自らが手掛けるパブリックチェーン「Arc」が正式にメインネットを一般公開する。
本来これは伝統的な金融大手による壮大なストーリーであった。チェーン全体がUSDCをガス代と価格基準とし、サブ秒級のファイナリティを謳う。そして、ジェネシスバリデータのリストには、ブラックロック（BlackRock）、Visa、Mastercard、スタンダードチャータード銀行、DTCCの名が堂々と並ぶ。先行販売では、機関投資家たちが300億ドルのFDVでこのチェーンの未来に賭けた。
しかし、メインネット公開まで48時間となった今、資金をざわつかせているのは、実は機関のストーリーではなく、オンチェーンのリテール層によるトークン発行権を巡る暗闘である。現在の関連データもこれを裏付けており、9月14日には、ユーザーがCircle傘下のArcチェーンエコシステムに先回りして布石を打つ動きが加速し、関連するUSDCの交換プレミアムは一時1.8倍にまで達した。
機関はホワイトペーパーで決済・コンプライアンスの舞台を整え、Degenたちはその舞台での「利権」を巡って激しく争っている。Robinhood Chain上のPONSはすでにその富を生む効果を示しており、トークン発行の入り口を掌握した者が、最も太い手数料を搾り取ることができる。
現在、Arcはすでに100以上の機関やエコシステム構築者に早期デプロイを開放している。ソーシャルメディアや各取引グループでは、誰もが新しいローンチパッドにFOMOしており、その中から代表的なMemeコインが生まれることを期待している。
しかしArc上では、一見どれも「次のPump.fun」を目指しているように見えるが、その根底にある資金の流れは全く異なる。我々は現在市場にあるいくつかの情報を総合し、注目すべきローンチパッドを以下のようにまとめた。
（出典：Xユーザー @TheMaran）
ただし、まず明確にしておくべきことがある。Arcの公開メインネットは9月16日からである。それなのに、現在コミュニティで囁かれているこれらのローンチパッドで、どうして数十万、数百万ドルもの取引高が発生しているのか？
答えは、テスト用の裏経路にある。
Arcは以前から、100以上の機関やエコシステムパートナーに対して「プライベートメインネット（早期デプロイ環境）」を開放していた。現在、各リストで公開されている取引データは、すべてこの一般公開されていない閉鎖環境で行われた「スナップショット」である。
同様に、これらのローンチパッドのプラットフォームトークンも、Arcのプライベートメインネット（Chain ID 5042）上で発行されている。このチェーンは実際に稼働しており、コントラクト、流動性プール、取引はすべて実際にデプロイされているが、アクセス権限が一般公開されていないだけである。
9月16日の「公開メインネット」とは、この同じチェーンのゲートを開くことに他ならない。つまり、これらのプラットフォームトークンは16日以降も存在し続け、流動性プールも継続される。これこそが、人々が事前に仕込もうとする理由である。
したがって、これらの初期データは「このローンチパッドのパイプラインが機能する」ことを証明するに過ぎず、実際の市場における投機的な密度を既に備えていることを決して意味しない。
この前提を理解した上で、現在Arc上にある様々なローンチパッドのプレイスタイルと特徴を見ていこう。
モード1：トークン発行即ロック、バンディングカーブを拒否
代表プロジェクト：
Tolly（@tollylabs）
ArcPad（@arcpad_meme）
このスタイルは最も直接的で、Pump.funのように内部市場で時価総額を満たしてから「卒業」するという長いプロセスがない。クリエイターがトークンを発行すると、全量のトークンが直接永久ロックされたUSDC流動性プールに入り、最初のブロックから取引が可能となる。
- Tolly（@tollylabs）： 現在、プレデプロイ環境において最も堅実な実取引データを持つプロジェクト。買い側の手数料は約1%で、精密に配分されている（約64%がクリエイターへ、12%がホルダー報酬プールへ、10%がプロトコルへ、残りは買い戻し・焼却）。
データスナップショット： 初期環境での累計取引高は約180万ドル。プラットフォームトークン$TOLLYの時価総額は最高で約247万ドルに達した。
プラットフォームトークン TOLLY（コントラクト：0xbc43ce8dec648ea298c4275559b81d6261c90b67）
- ArcPad（@arcpad_meme）： アーキテクチャはよりクリーン。内部市場はなく、全供給量が直接Uniswap V3の片側ポジションとしてfee lockerにロックされる。単一アドレスによるスナイピング対策として上限は2%に設定。
データスナップショット： クリーンである代償として、コールドスタートが極めて困難。初期環境では約15トークンのみが存在し、総取引高は3万ドル未満。公式サイトのローンチリストには約20のトークンがあるが、時価総額は軒並み3000ドル、個別の取引高は十数ドルから20ドル程度で、ほぼ誰の関心も引いていない状態。
モード2：バンディングカーブ卒業派、pump.funの古典的パス
代表プロジェクト：
Warp（@circlewarp）
Flipt（@Fliptfun）
このスタイルはpump.funの戦略をそのまま踏襲する。トークンはまず内部市場のバンディングカーブで取引され、時価総額が閾値に達すると「卒業」し、流動性がDEXに移行する。利点は、新しいトークンのコールドスタートを内部市場が支えること。欠点は、卒業率が全てを決定し、カーブ上に残ったトークンは日の目を見ない死体となること。
- Warp（@circlewarp）： 現在Arc上で、完全な卒業プロセスを実行できる唯一のカーブ型ローンチパッド。USDC建てのバンディングカーブで、時価総額が約6.9万ドルに達すると自動的に自社のWarpDexに移行し、LPは焼却される。もう一つの切り札はクロスチェーン。CircleのCCTPプロトコルを介して、Ethereum、Base、Arbitrum上のUSDCでArc上の新トークンをワンクリックで購入可能。ページ上ではブリッジ手数料はゼロと表示。
データスナップショット： 公式サイトによると、286のトークンがローンチされ、累計取引高は215万ドル。しかし内訳を見ると、約84%の取引高が自社のプラットフォームトークンWARPによるもので、6週間で卒業に成功したトークンは1つだけ。卒業の閾値がコールドスタートのミームにとっては高すぎるのが最大の問題点。
プラットフォームトークン WARP（コントラクト：0x384c60f98ecd4c26345499345c03d677e40f115e）、時価総額は約87万ドル。
- Flipt（@Fliptfun）： メインネットはまだ稼働していないが、テストネットは公開中であり、現在最もインタラクションが盛んなプロジェクト。カーブに重要な変更を加えている。購入者はいつでも売却できる残高ではなく、bondedポジションを取得する。卒業後はポジションの割合に応じてプールの手数料を受け取る。離脱するには公開キューで90秒待つ必要があり、大口の離脱は誰の目にも明らかとなる。売り浴びせがブラックボックスからオープンなものへと変わった。
データスナップショット： 卒業の調達ラインは約6375ドル、卒業時の時価総額は約3万ドル。カーブの取引手数料は1.25%で、そのうち0.75%がbonderに分配される。テストネットのウィンドウは48時間、各ウォレットは50万のテストUSDCを受け取ることができ、最終ランキングに基づいて金・銀・銅の3段階のNFTが発行され、メインネット公開後にミントされる。
プラットフォームトークン： 現時点ではなし。
モード3：ソーシャルBot派、Xで一言呟くだけでトークン発行
代表プロジェクト：Archemist（@Archemistdotfun）
このスタイルはトークン発行のハードルを極限まで下げる。ウェブサイトを開く必要はなく、Xでボットを@メンションするだけで、1つのツイートが作成、ローンチ、取引を完了させ、流動性は自動的にロックされる。
もう一つの切り札はクリエイターへの分配で、取引手数料の最大80%を受け取ることができる。明らかにトークン発行者を惹きつけるためのものだ。
データスナップショット： 初期環境での累計取引高は約33.7万ドル、約49のトークンがローンチされ、約77%の取引高が自社のプラットフォームトークンARCHに依存。公式サイトのトップページには、ブロックエクスプローラーのBlockscoutと協力してトークン情報の検証を行っており、各トークンのコントラクト情報はエクスプローラー上で直接確認できると記載されている。
注目すべき点は、執筆時点で公式サイトのカウンターは取引高とトークン数をゼロと表示しており、メインネット切り替え前にデータリセットが行われた可能性がある。初期の取引データの参考価値は割り引いて考える必要がある。
プラットフォームトークン： ARCHのコントラクトアドレスと時価総額は現時点で公開確認可能な情報源はなく、メインネット公開後に再確認が必要。
モード4：Uniswap V4派、配当を取引レイヤーに組み込む
代表プロジェクト：ubi.fun（@ubidotfun）、Minara（@minarafun）
この一派が賭けているのはUniswap V4だ。V4のHookメカニズムにより、発射台は動的手数料、保有者配当、自動買い戻しといったルールを直接取引層に書き込むことができ、トークン税に頼る必要がなくなる。技術的な物語は各派の中で最も新しいが、現状も各派の中で最も冷え込んでいる。
- ubi.fun（@ubidotfun）：自称Arc上唯一のUniswap V4ローンチパッド。トークン作成は無料で、取引手数料はクリエイターと条件を満たす保有者に分配され、方向性は「保有者全員への配当」。公式サイトには現在プラットフォームトークンはないと明記されている。
データスナップショット：プラットフォームトークンはなし。公式サイトの動的フィードでは、数十ドルから200ドル程度の少額購入が多く、直近のローンチは6日前。第三者集計では累計3通貨のみ、総取引高は約4800ドル、保有者報酬プールには一時1.38ドルしかなかった。メカニズムの図は美しいが、まだ資金が参入して検証する気配はない。
- Minara（@minarafun）：同じくUniswap V4ベースで、USDCネイティブ流動性と低摩擦でのトークン発行を主打点とする。コミュニティでは「Circle Ventures出身」の噂があるが、プロジェクト側は確認しておらず、まずは噂として扱う。公式サイトは公開済みだが、トークンリストは現時点でほぼ空。
データスナップショット：プラットフォームトークンはなし、取引データもなし。注意すべき点として、第三者による点検では、そのルールにより作成者がローンチ時に最大約80%のシェアを取得できることが指摘されており、この設計は買い手に不利で、メインネット稼働後は注視する価値がある。
パターン5：トークン・株式ペアリングなど
リストアップには2つの名前があり、その玩法は上記4派とは全く異なり、リスクレベルも異なるため、別途取り上げる必要がある。
- Long.supply（@Longdotsupply）：これは「meme対USDC」ではなく、「meme対株式トークン」を行うもの。
玩法は、まず株式トークン（CRCL、NVDA、さらには未上場のAnthropic）を自社のクロスチェーンブリッジでArcに持ち込み、次にmemeとこれらの株式トークンで取引ペアを組むもの。
公式サイトによると、プラットフォームトークンLONG（コントラクト：0x2164bb17a2d38c1b5170e987b2c0416df1efc752）の時価総額はすでに約361万ドルに達しており、これは現在すべてのローンチパッドのプラットフォームトークンの中で最も高い。ブリッジ内の資金は約160万ドルを示している。
しかし、注目すべき問題は、これらの「株式」がどこから来ているかである。これらはRobinhoodのようなコンプライアンス準拠の株式トークンではなく、このプロジェクトチームが自ら鋳造した証憑である。資産が誰の管理下にあるのか、実際の株式と交換できるのか、ブリッジがチームによって一方的に停止される可能性があるのか、現時点ではいずれも公開された回答はなく、メインネット稼働後のさらなる観察を待つことができる。
- act.fun（@actfunxyz）：以前はまだ開業していなかったローンチパッド。
タイミングを最もうまく捉えるプロジェクト。プラットフォームは実際に稼働を開始している。そのプラットフォームトークンACTのプレセールは自社プラットフォームで完了し、本日（9月14日）終了したばかりで、3万ドルの目標は両方のティアで完売、ArchitectティアのFDVは5万ドル、PublicティアのFDVは20万ドルだった。
ACTのコントラクトはすでに公開されており（0x177b47be2782575284211A000EDA4112807288a5）、正式なローンチは9月16日のメインネット開放当日に設定されており、受け取りと返金は同時に開始される。つまり、メインネットの開放に先駆けて、自社のプラットフォームトークンを先に一巡販売してしまったことになる。
しかし、オンチェーンコードの確認では、そのコントラクトのOwnerは依然として緊急時の資金引き出し権限を保持している。プレセールの完売は話題性が本物であることを示しているが、権限が放棄されていない限り、「LPはロックされる」という約束も単なる約束に過ぎない。
さらに、ページにはAI Codingのような雰囲気もある...
ここまでのリストアップでわかることは、現在のすべての取引高と時価総額は、プレミアムを支払って参入した数百のアドレスが閉鎖的な環境で行った予行演習に過ぎず、16日の開放こそが本当の試験であるということだ。
また、紙面の都合上、ここで紹介しきれなかった優れたプロジェクトもいくつかある。現在、コミュニティのアナリストが整理し、ローンチパッドに評価を付けており、皆さんの調査研究の参考にもなっている。
（出典：@Nick_Researcher）
全体的に、これらのプラットフォームについては、以下のいくつかの点を注視することができる。
第一に、どのローンチパッドが最初に「非プラットフォームトークン」の独立した取引を生み出すか。
現在、Tolly、Warp、Archemistの出来高はすべて自社のプラットフォームトークンと深く結びついている。誰が最初にプラットフォームトークンとは無関係で、自身の話題性だけで取引されるmemeを生み出せるか、それが真の需要創出源となる。
第二に、約束の履行。
Fliptのメインネット、act.funのLPロックと権限放棄、aka.funの「16日に会おう」といった言葉は、すべて48時間以内に検証されるか、否定されることになる。
第三に、Arcチェーン自体が問題を起こさないか？
公式RPC、ブロックチェーンエクスプローラー、Uniswapが本当に一般公開されるのか、USDCがスムーズに出入りできるのかは、実際には未知数である。いい加減なチームの事例は数多く見てきたが、たとえトップクラスの機関が支援していても、実際にどう動くかは当日にならないとわからない。
最後に恒例の注意事項：本記事で言及されているすべてのプロジェクトは極めて初期段階にあり、コントラクトのほとんどは監査を受けていない。プレメインネットのデータは公開メインネットのパフォーマンスを代表するものではない。暗号プロジェクトのリスクは極めて大きいため、DYOR（自己責任で調査）を行うこと。
