Coinbase、Robinhood、Circle：三つの発行業者、同じ流通の難題

翻訳：深潮 TechFlow

深潮によるイントロダクション： Coinbase が株式トークンを上場、Robinhood が独自チェーンを構築、Circle が Arc をリリース——3 大巨頭はすべて「発行」に注力しているが、真の成否を分けるのは資産がユーザーに届くかどうかだ。本稿では Jumper のルーティングデータを分析し、新興チェーンが 74 日間でクロスチェーンフローの約 8% を獲得する驚異的な速度と、LI.FI が発行者の混戦の中でこっそりと「通行料」を徴収している実態を明らかにする。

Coinbase が Base で株式を上場し、Robinhood がチェーンを構築し、Circle が 9 月 16 日に Arc を公開した。これらはいずれも（さらなる）リーチを必要としている。

Coinbase、Robinhood、Circle——3 社の重要な発表は、いずれも暗号資産業界に大きな影響を与えている。それぞれの発表には共通点がある。それは「発行」だ。彼らは今年、ある賭け（トークン化された株式からステーブルコインまで）を行っており、その賭けは、人々が彼らの発行する資産にリーチできて初めて報われる。そう、流通こそが王様なのだ。9 月 10 日までの 30 日間で、Jumper は 9 億 3460 万ドルをルーティングし、前月比 40.3% 増加した。そして、その最も成長著しい送付先は、誕生からわずか 74 日目のチェーンだった。

LI.FI は、xStocks、Ondo、Backpack、Robinhood、Coinbase からのトークン化された株式を配布する。一度の統合で全ての発行者にリーチし、それらを 1000 以上のアプリやウォレットに届けることができる。

Robinhood Chain は、6 月 28 日の最初のルーティング資金から、Jumper の 30 日間取引量の 7.9% を占めるに至り、前月比 2.9 ポイント上昇し、送付先シェアの中で最大の増加率となった。

意図取引により、ユーザーはあるチェーン上で USDG からスタートし、手動でクロスチェーンやスワップを行うことなく、別のチェーン上で株式トークンを保有できる。

Advance は、ローンチ初月に送金額の中央値を 39.1% 引き上げ、89.42 ドルとした。

Circle の Arc メインネットは 9 月 16 日に公開され、LI.FI は初日からルーティングに統合された。これは Jumper が 6 月に Robinhood Chain に対して行ったのと同じ操作である。

5 つの発行者、1 つの統合

トークン化された株式は 2026 年、その発行者たちを迎えた。Coinbase は 8 月に Base 上で株式をネイティブ上場し、LI.FI はそれらを扱う最初のルーティングシステムの一つとなった。Robinhood はそれらを中心にチェーン全体を構築した。Ondo、xStocks、Backpack はすでにローンチしている。Centrifuge は 8 月 31 日に契約した。Circle の Arc は 9 月 16 日に公開された。

これらはすべて、ローンチ当日に同じ問題に直面した。もし誰かが、自分がすでに保有するウォレット、チェーン、資産からトークン化された株式にリーチできなければ、その人にとってそれは無価値だからだ。発行は簡単な方の半分に過ぎない。

これこそが LI.FI が提供するサービスである。Jumper はその上で動作するコンシューマー向けフロントエンドだ。このルーターは、51.4 億ドルのクロスチェーンアグリゲーターカテゴリーにおいて 18.0% のシェアを占め、22 のプラットフォーム中 2 位である。これは、同じくその上で動作する LI.FI ルーティング API の 23.2% に次ぐものだ。DefiLlama は両者を独立したプロトコルとして記録しており、Jumper の送金は LI.FI のデータ行の外側で発生するため、シェアは加算可能である。LI.FI テクノロジースタックは、このカテゴリーの 41.2% のシェアを占めている。

送金額の中央値は 91 ドルで、ステーブルコインが全受取ルートの約半分を占めている。

1 日平均では、この数字は両レッグ合計で 3950 万ドルの日次ルーティング量となり、今四半期で最も忙しかった日は 9 月 4 日で 5990 万ドルに達した。8 月中旬以降、成長率は上昇を続けている。

Robinhood Chain、74 日間でゼロから 7.9% へ

Robinhood Chain は 2026 年 6 月 28 日に最初の Jumper 資金をルーティングした。74 日後、それは Jumper の 30 日間取引量の 7.9% を占めるに至り、Ethereum、Arbitrum、Base、Solana に次ぐ第 5 位の送付先となった。すなわち、30 日間で 7340 万ドル、ローンチ以来の累計で 1 億 1960 万ドルである。

また、送付先陣営の中でシェア増加が最も大きく、前月比 2.9 ポイント上昇した。Ethereum は 1.3 ポイント、Ink はより小さなベースから 1.2 ポイント、Solana は 1.1 ポイント増加した。1 ポイント以上の損失を出したチェーンはない。資金の流れは、単一の勝者の背後に集中するのではなく、最近公開された場所へと拡散している。

ドルは一つの視点であり、ルーティング数は別の視点である。Jumper が毎日サンプリングするルートのシェアで見ると、Robinhood Chain の割合は約 26% に近づく一方、ドルシェアは 7.9% である。このチェーンは、少数の大口送金ではなく、多数の少額送金を吸収しており、これは小売プラットフォームが正常に機能している時の姿である。

40 種類のトークン化資産、そしてそれらにリーチするルート

Robinhood Chain はトークン化された株式を中心に構築されており、Jumper はその資金ルートの一つである。実行された 280 件の送金のうち、52.9% が ETH で到着し、36.1% が USDG で到着した。

Robinhood に上場されているすべての資産は取引にドルを必要とし、Jumper はそのドルをもたらすルートの一つである。

意図取引は、株式トークンの購入を直接ルーティングできる。ユーザーはあるチェーン上の USDG からスタートし、最終的に Robinhood Chain 上で SPCX を保有することになる。これをソルバーが競争して完了する。

アプリは自らソルバーインフラを構築することなくこのルートを利用でき、LI.FI はそれを Robinhood Wallet、MetaMask、Phantom を含む 1000 以上の統合先に提供している。Jumper はまた、rwa.jumper.xyz を別途運営しており、NVDA や SPY から金や短期国債に至るまで、約 40 種類のトークン化資産を扱っている。

4 ヶ月間に Jumper 自体を通じて生成された 12 万件のルートのうち、トークン化された株式はわずか 34 件であった。Jumper 自身のアプリは複数のルートの一つに過ぎず、その取引を実行する可能性が最も低いルートである。需要が到来する前に流通を構築しておくこと、これこそが鍵である。資産クラスのデフォルトの入り口は、資産クラスがまだ小さいうちに低コストで確保する価値がある。

断片化は需要データが示すよりも深刻であり、これこそがこのレイヤーが料金を徴収できる理由である。あるテスラ株は、LI.FI 自身のレジストリでは、Coinbase、Backed、Ondo、xStocks、Robinhood およびより小規模な発行者によって発行された、8 つのチェーンにまたがる 11 の独立したトークンである。NVIDIA も 11 である。そのうちの一つを保有する者は、別の場所でそれが提示されても使用できないため、誰かがそれらを交換可能にしなければならない。

資金移動のコスト

Jumper は8月第1週にAdvanceをリリースした：模擬取引、スマートスリッページ、大口注文分割、そしてCoW Swapと1inchによる指値注文だ。8月にはさらに、無期限契約とSolanaの見積もりシミュレーションが追加されました。

リリース期間中、送金額の中央値は64.30ドルから89.42ドルに上昇した。高額端は逆方向に変動した。第90パーセンタイルは10.8%減少し2,116.34ドルとなり、10,000ドルを超える送金の割合は4.2%から3.7%に低下した。

両方とも成立するのは、Jumperがその下方で成長を実現したためである。1,000件の送金を収集するのに必要な時間は2.65時間から1.97時間に短縮された。大口送金の件数は増加し、1日あたり約380件から445件となった。それらの成長速度は他のすべての部分よりも遅く、これが件数が増加する一方でその割合がむしろ低下する理由である。

ガス代は取引ごとにほぼ横ばいである一方、送金金額はそうではない。100ドル未満の送金におけるガス代の中央値は送金金額の0.077%であるのに対し、10,000ドル超の同じ料率は0.001%未満である。件数ベースでは、100ドル未満の送金がJumperのトラフィックの大部分を占め、1,000件中589件である。Advanceは台帳のもう一方の端のために作られている。

同期間中、ルーティング選択は集中する傾向にあった。週間移動平均ベースで、JumperのルーティングにおけるRelayの割合は5月中旬の13.9%から9月9日には34.0%に上昇し、上位6つのプレイスが現在ルーティング選択の約3分の2を占めており、5月時点では約半分であった。

LI.FI独自のIntentsプレイスは現在6.2%の実行割合を占めている。LI.FIはそのプレイスを完全に所有している。

Arcが9月16日に公開

CircleのArcメインネットが9月16日に公開され、LI.FIは初日から稼働した。1つの統合で、Arc上の同一チェーン取引、他のすべてのサポート対象エコシステムからのクロスチェーンブリッジ、およびワンクリック入金が可能となる。これはJumperが6月にRobinhood Chain上で、8月にCoinbaseのBase上で稼働した際に行ったのと同じ動きである。

Earnは設定レイヤーである。現在、26のプロトコル内の250の金庫をインデックスしている。Aaveはそのうち168億ドルを保有し、45.7%を占める。Composerは1回の取引でそれらの金庫の95.2%にアクセスできる。6月にはCompound、infiniFi、Apyxの金庫を追加し、7月にはPlumeのNestを追加、8月には7日間および30日間の利回りビューと保険リスクラベルを追加した。現在はMetaMaskのAgent Walletに統合されている。