翻訳：佳欢、ChainCatcher
暗号資産業界は、最終版CLARITY妥協テキストに盛り込まれた制限を受け入れるよりも、SEC、CFTC、米国財務省、銀行規制当局によるイノベーションを後押しするルールに依拠して前進すべきだ。
米国政府は金融市場の近代化を進める意思がある。私たちは今後2年間を活用し、より多くの人々により良い金融商品を届けるべきだ。
私たちにとって最も確実な前進の道は、ユーザーが本当に役立つと感じる商品を生み出し、それを広く市場に展開することだ。より低いコスト、より低い利用ハードル、より有用なサービス、そして資金に対するより強いコントロールは、いずれもユーザーにイノベーションの価値を実感させ、イノベーションを守ろうとする直接的な動機を生み出す。私たちが築ける最も強力な支持基盤は、こうした商品から実際に恩恵を受ける一般の人々だ。
安定した明確な法ルールは重要であり、競争の自由も同様に重要だ。法律は、ある権利を長期的に固定することもできれば、ある制限を長期的に固定することもできる。ルールが長期的な確実性を得たことを祝う前に、私たちはまず、いったい何を固定しようとしているのかを見極めるべきだ。
9月版CLARITY妥協テキストは、サービス事業者が顧客に報酬を付与することを制限する。顧客が単に決済型ステーブルコインを保有しているだけでは、サービス事業者はそれだけを理由に報酬を支払ってはならない。ただし、条件を満たす活動に対する報酬は例外となる。同案はさらに、財務省がコミュニティ銀行に大規模かつ不利な預金流出が生じたと判断した場合、特定の報酬メカニズムを制限できるとも定めている。
銀行を流動性危機から守ることと、銀行をより競争力のあるサービス事業者による代替から守ることは、別の目標だ。金融の安定には健全な規制が必要であり、競争には顧客がより良いサービスを自由に選べることが求められる。技術が金融サービスの提供コストを引き下げるとき、消費者もそれによって生まれる節約を分かち合うべきだ。
もう一つの法案である《GENIUS法案》は、すでにステーブルコイン発行体による利息や利回りの支払いに対する制限を含んでいるが、具体的な適用はその発効条項に左右される。CLARITYが頓挫した後も、これらの制限は依然として有効だ。今問われているのは、サービス事業者と報酬メカニズムにさらに多くの制限を重ねるべきかどうかだ。
CLARITYのイノベーション・サンドボックス計画でさえ、参加企業の従業員数を25人以内に制限し、各規制委員会が毎年承認するプロジェクト数を20件以内に制限する。これらの制限はサンドボックス計画そのものにのみ適用されるが、立法が市場の潜在力を示す前に、実験の規模と境界をあらかじめ規定し得ることを示している。
目標は、金融イノベーションに向けた自由市場を築くことだ。ルールは明確で、新規参入者に開かれ、競争は十分に機能し、顧客は自由に選択できる。所有権を保護し、誠実な情報開示を求め、詐欺を厳しく罰する。こうした境界の内側で、起業家により良い技術とビジネスモデルを試させ、成功した商品を成長させ続けるべきだ。
米国政府はすでにこの道を開きつつある。
9月17日、SECは既存の権限を活用し、一部のトークン化株式のオンチェーン取引に対して条件付きの規制上の免除を与えた。これは関連活動がもはや規制を受けないことを意味するものではなく、投資家保護措置と証券法における不正防止規定は依然として有効だ。
SEC委員長のPaul Atkinsは、これを漸進的なプロセスだと説明する。まず市場を発展させ、市場の運営から経験を積み、その後の一時的な免除を経て長期的なルールを策定するというものだ。
CFTC委員長のMichael SeligはCLARITYの推進を支持する一方で、法案が進まなかった場合には既存の権限を活用して関連業務を進めると約束している。彼はすでにスタッフに対し、規制された市場を通じたレバレッジまたは証拠金を伴う暗号資産取引のルールを検討し、開発者と協力して合法的かつコンプライアンスに沿ったオンチェーン金融を模索するよう求めている。
米国財務長官のScott Bessentは、ステーブルコインのルール整備をイノベーション、米国の経済成長、そしてドルの世界的地位と結びつけている。実行可能なルールは、これらの目標を人々が実際に使う決済、商取引、金融サービスへと転換することができる。
CLARITYテキスト自体も、SECの既存の規制免除権限を維持している。ここにこそ鍵がある。現行法はすでに大きな発展の余地を提供しているのだ。私たちは、法案が新たに加える制限を進展の代償とみなすことなく、これらの機会を追求し続けることができる。
適切なルールとコンプライアンスに沿った市場インフラが徐々に整うにつれて、これらの恩恵はデジタル資産経済全体へと広がり得る。
デジタル資本：ビットコイン（BTC）
米国通貨監督庁（OCC）はすでに、銀行が暗号資産のカストディ業務を行う際の規制上の障壁を引き下げている。その上で、実行可能なカストディ・ルールをさらに整備し、慎重なリスク管理を経た融資サービスを提供すれば、ビットコインはより容易に保有・調達され、担保として利用できるようになる。より多くの機関がビットコイン保有者へのサービスを競い合うことで、市場参加が拡大し、流動性が高まる。
デジタル信用：Stretch（STRC）
私たちの旗艦デジタル信用商品であるSTRCは優先株式であり、Strategyのビットコイン財務管理事業と利回りを求める投資家をつなぐものだ。イノベーションを後押しするルールは、株主が法律に基づき有する権利を維持しつつ、そのより広範な発行・流通、トークン化された保有権、そしてより利便性の高い取引への道を開くことができる。
コンプライアンスに沿った融資の仕組みも、条件が明確でリスク開示が十分であれば、STRCを担保としてより適したものにすることができる。
デジタル株式：Strategy（MSTR）
コンプライアンスに沿った取引所の増設、譲渡プロセスの簡素化、取引時間の延長は、Strategy普通株式への参加者の範囲を広げ、市場の流動性を改善することができる。株式資本へのより効率的なアクセスは、ビットコイン準備企業が成長のための資金調達を行い、新たな金融商品を開発する助けとなる。近代化された市場インフラは、発行体と株主の双方に同時に恩恵をもたらす。
デジタル取引所：Coinbase（COIN）
Coinbaseなどのプラットフォームは、暗号資産、証券、カストディ、決済、融資サービスを、より完全で使いやすいユーザー体験へと統合することができる。イノベーションを後押しするルールは、適切に規制された企業が新商品を投入し、統合するのを助けることができる。
より広範な市場参加は、取引所にビジネスチャンスを生み出すと同時に、顧客に価格とサービスにおけるより十分な競争をもたらす。
デジタル通貨：Circle（USDC）
USDCは、米国に本拠を置くCircleがその関連会社を通じて発行する、規制されたドル建てステーブルコインであり、デジタル金融を日常の決済やグローバルな商取引につなぐものだ。
イノベーションを後押しするルールは、Circleとそのパートナーが、より速い決済、プログラマブルな決済、金融機関との統合を通じて、デジタルドルの利用範囲を拡大するのを助けることができる。米国企業は新たな市場にリーチでき、ドルもまた世界的により有用なものになる。
デジタルイノベーション
これらのカテゴリーは互いを強化し合う。資本は信用を支え、株式は企業の資金調達を支え、取引所は投資家と発行体をつなぎ、デジタル通貨はそれらの間で価値を移転する。開発者はこれらの能力を組み合わせ、単一の構成要素よりも有用な商品を生み出すことができる。開かれた競争は、より多くの人々が構築に参加し、より多くのアイデアが市場の検証を受け、より多くの価値が最終的に顧客へ届くことを可能にする。
銀行はこの未来に参加すべきだ。銀行はデジタル資産をめぐり、カストディ、決済、商品流通、そしてデジタル資産を担保とする信用などの分野で競争することができる。伝統的な機関も新規参入者も、より良い商品とサービスを提供することで顧客を獲得すべきだ。これこそが、金融イノベーションが金融システムを改善する方法だ。
スピードは重要だ。イノベーションは絶えず蓄積され、増幅されるからだ。商品を早く投入すればするほど、早くフィードバックを得られる。より良い商品は顧客、流通チャネル、投資を引き寄せ、それが次の改善を支える。1年待つごとに、ユーザーは1年分の実際の恩恵を失い、米国企業も1年分の実践経験を失う。
これらの恩恵は金融分野にとどまらない。より低い決済・調達コストは、企業のリソースを投資、採用、拡大に振り向けることを可能にする。より速い決済は、資金をより早く再び活用できるようにする。より広範な金融参加の機会は、貯蓄者と起業家をつなぐことができる。米国企業に、関連する商品やサービスを開発し海外へ展開する十分な余地を与えさえすれば、グローバルな価値を生み出しながら米国経済を強化できる。
CLARITYを支持する主な理由の一つは、将来のデジタル資産に不親切な政府から自らを守るための法律が必要だというものだ。
長期的に有効な法律は権利を守ることができ、特定の変更には確かに議会の後押しが必要だ。しかし、いかなる法律も政治的要因を規制から完全に取り除くことはできない。将来の政府は依然として、ルールの執行と規制上の法執行において重要な決定を下すことになる。この業界は同様に、不親切な政策の政治的コストを高めるのに十分な規模の一般の支持基盤を必要としている。
想像してみてほしい。5000万人の米国有権者が、生活を改善するデジタル金融商品を使っている。より安い決済手段、手軽なビットコイン取得経路、本当に役立つ証券商品、条件が透明な利回り商品、そして価格と条件がより競争力のある信用だ。
そうなれば、これらの有権者には守るべき具体的なものがある。まだ普及していない技術を制限することと、数百万人のユーザーが頼りにしているサービスを奪うことは、政治的に別物だ。将来の政府は、なぜこれらの顧客がすでに享受している恩恵を失わなければならないのかを説明しなければならない。
目標は、本当に満足している5000万人のユーザーを抱え、彼らに金融の選択の自由を守る直接的な動機を持たせることだ。ユーザー規模が大きいほど、政策転換の政治的コストは高くなる。健全なルール策定は法的基盤を固めることができる。両方をやるべきだ。
商品がまだ存在しないとき、その商品のために声を上げられる顧客はいない。いったん商品が広く使われるようになれば、家庭、企業、アドバイザー、開発者、銀行は、何を残してほしいかを説明できるようになる。すでに一般に検証された実際の価値は、将来何を生み出せるかという約束よりも、立法における業界の立場を強くする。
ユーザーの支持は商品によって勝ち取らなければならない。商品は有用で、分かりやすく、市場が追い風でも向かい風でも信頼性を保てるものであるべきだ。透明な条件、誠実なリスク開示、使いやすい体験、そしてサービス事業者を自由に乗り換えられる権利は、いずれも信頼の構築に役立つ。商品を広く展開することは、その信頼を持続的な支持へと変えることができる。
私たちは2027年と2028年の2年間を活用し、本当に役立つ商品を大規模に実用化し、一時的な免除を長期的なルールへと転換し、追加の権限や保護が本当に必要な分野では的を絞った立法を推進すべきだ。成功を測る基準は、私たちが顧客と経済にどれだけの価値を生み出したかだ。
デジタル資産業界が自由市場の中で急速にイノベーションを起こし、米国経済と世界経済に可能な限り大きな価値を生み出すようにしよう。ユーザーが使いたいと思い、そこから恩恵を得られる商品を生み出し、広く市場に展開し、数百万人に、そうした商品を可能にする競争とイノベーションの自由を守る理由を与えよう。
より多くの人々がデジタルイノベーションを実際に使い、そこから恩恵を得て初めて、業界は広範な一般の支持を得て、より持続的な保護を得ることができる。
