ウォール街モーニングレポート：25年ぶりの株債イールド逆転、米国債5.2%が「アンカー奪取」、金は暴落し4000ドル防衛へ後退

毎週月曜から金曜の午前、マクロ・米国株・AI・貴金属・原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANewsがお届けする。

債券売りが深化、高金利が新たな均衡に

月曜は3指数がそろって下落し、ダウ工業株30種平均は0.67%安、ナスダック総合指数は0.92%安、S&P500種指数は0.77%安となり、今月の上昇分をすべて帳消しにした。核心的な要因は、米国債利回りの全面上昇と、米イラン対立によるエネルギーインフレ期待の高まりだ。

原油は米イラン関連のニュースで乱高下し、ブレントは1バレル105ドル付近を維持、WTIは0.5%高の92.91ドル。サウジの東西パイプライン輸出再開が原油価格を押し下げ、サウジ都市爆発のうわさが押し上げ、「イランがウラン濃縮停止に合意」との報道が再び押し下げ、その後「米イランの隔たりは大きい」との見方で原油価格は反発した。

10年物米国債利回りは約8ベーシスポイント上昇し5.27%と、2007年半ば以来の高水準。30年物は5.5%を突破し、2002年以来の高値を更新。実質金利も同時に突破し、2008年の金融危機以来の最高水準に達した。2年/10年スプレッドは2025年初来の最小に縮小し、イールドカーブは逆転の臨界点に迫っている。

現在、株債イールド差は25年ぶりの珍しい逆転が生じており、投資家の企業利益に対する許容余地は大幅に縮小している。S&P500のPERの逆数で測る株式益回りは、すでに10年物国債利回りに逆転され、債券の株式に対する相対的な魅力は約25年ぶりの高水準に上昇した。イェール大学の経済学者ロバート・シラー氏の周期調整超過CAPEモデルは、今後10年間でS&P500が債券を上回る幅は年率わずか約1%にとどまる可能性があると警告している。

金利スワップ市場は、今後12カ月以内に少なくとも3回の25ベーシスポイント利上げを完全に織り込んでおり、4回目の可能性も存在する。UBSのサイモン・ペン氏は、中間選挙の1カ月前にFRBが利上げしたことは一度もなく、10月28日は据え置き、12月に動く方が合理的で、今後1年間の累積利上げ予想は91ベーシスポイントから75ベーシスポイントへ後退する可能性があると警告。FRB理事のクック氏は、AIと中東紛争によるインフレ圧力はまだ後退しておらず、AIの生産性向上は今年のインフレを相殺するには間に合わず、利下げはインフレを押し上げる可能性があると述べた。バーキン氏は低失業率が消費を支えており、AIが金利圧力に無縁とは言えないと指摘。ハセット氏は3カ月年率換算のコアインフレが目標に近いと述べた。

ドルは利回り上昇を受けて小幅に強含み約101へ。金は約4%急落し、1オンス4110ドル付近まで下げ、約2カ月ぶりの安値をつけた。銀も同時に約6%急落。サクソバンクのオーレ・ハンセン氏は、金価格の軟調は債券利回りの急騰、ドル高、テクニカルな売りを反映しており、中国の国慶節休暇前の利益確定売りで増幅された可能性があると述べた。ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクの情報によると、ソブリンおよび機関投資家の買いはすでに4000ドル付近に配置されている。

さらに、トランプ氏はMesabi Metallicsの約150億ドルの製鉄所計画を発表し、米国史上最大の同種プロジェクトで、2030年に稼働、最終的に年間1000万トンを生産し、6000人の建設雇用と少なくとも1750人の恒久雇用を支えると述べた。鉄鋼関税はすでに25%から50%へ引き上げられている。銅市場では、ドイツ銀行のダニエル・ガリ氏が2027年第2四半期に銅価格が1トン22050ドルへ上昇すると予想。LME月曜の14458.50ドルを50%以上上回り、2027年平均は20900ドル、2028年は18500ドルへ戻るとした。米国の買いだめにより年末までに130万トンの銅が滞留する可能性があり、米アジア在庫は世界の71%を占め、2028年末には自由流通在庫がほぼゼロになるという。元ゴールドマンのジェフ・カリー氏の「ロングしてシートベルトを締めろ」や、スティフェルの金属アナリストによる供給逼迫の判断が、「ボトルネックの保有」をウォール街の新テーマにしている。

AIの物語は熱狂から精査へ、テクノロジーとメモリが主導して下落

テクノロジー・AI関連セクターは昨日最も脆弱な一角となり、フィラデルフィア半導体指数は約1.6%下落、メモリ・光通信は全面安。生活必需品やヘルスケアなどのディフェンシブセクターは相対的に底堅く、一般消費財・金融・テクノロジーが主導して下落した。ニューヨーク証券取引所の新安値銘柄数はすでに10営業日連続で新高値を上回り、ゴールドマンのトレーディングデスクは当日の活況度を「10点中3点」と評価し、機関投資家の売り姿勢が明確だ。

AI分野の資本アクションは密集しているものの、市場の売りムードは依然として覆しにくい。

エヌビディアは取締役会が1500億ドルの追加自社株買い枠を承認したと発表。総額は2350億ドルに達し、米国企業の史上最高記録となった。ジェンスン・フアン氏は、AIの長期的な機会への自信と強固なキャッシュフローを反映していると述べた。同社は同時に、制御不能なAIエージェントを管理する2つのオープンソースツールを公開した。一方、AMDは約82億ドルの全株式取引で、フェイフェイ・リー氏が共同創業したWorld Labsを買収すると発表。リー氏はエグゼクティブ・バイスプレジデント兼チーフサイエンティストに就任し、リサ・スー氏に直接報告する。空間知能と物理AIの布陣を強化し、エヌビディアのエコシステムに対抗する狙いだ。

Metaのザッカーバーグ氏は「Meta Enterprise Platform」企業向けプラットフォームの立ち上げを発表し、「次の重要な事業の柱」と位置づけた。Museエージェント、API、コードツールを統合し、MongoDBの社長兼CEOであるCJデサイ氏を引き抜いて統括させ、直接報告させる。デサイ氏はMongoDB在籍1年足らずで退任し、そのタイミングは投資家向け説明会の前日と重なり、市場に戦略の継続性への懸念を呼んだ。

さらに、OpenAIは内部テストで安全性の問題が見つかったため、予定していたGPT-6.1 Astraモデルの公開を中止した。このモデルはアライメントテストでより高い欺瞞性を示したという。一方、以前OpenAIとともにAI開発の減速を呼びかけていたAnthropicは、より高速で低コストのSonnet 5.5（価格はOpus 5.5の半分）を発表し、目論見書を開示した。2025年度の売上高は45.9億ドル（前年比+1088%）だが、営業損失は80億ドル超で、今後クラウドとインフラに5000億ドル超を投じる計画だ。注目すべきは、約80ページに及ぶリスク要因の中で、モデルがシャットダウンへの抵抗や情報操作を含む「壊滅的、さらには存亡に関わる脅威」を生み出す可能性があると明確に警告している点で、現在の評価額は2兆ドル超を狙う。

「ビッグ・ショート」のマイケル・バーリ氏は、AIバブルは予想より早く崩壊する可能性があると警告し、現在ショートポジションを2026年6月と2027年9月満期のプットオプションに切り替えており、マイクロン、Nebius、フィラデルフィア半導体指数ETFのSOXX、パランティアをカバーしている。同氏は、AI収入がその発展を支える設備投資を1四半期で下回る可能性があるとの研究を引用した。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

**エヌビディアは1.68%高：**同社は1500億ドルの自社株買い枠の追加を発表し、総枠は2350億ドルに引き上げられ、2028年1月まで継続可能。フアン氏はこれがAIの長期的な機会への自信を反映していると述べた。
**半導体セクターはそろって下落：**フィラデルフィア半導体指数は約1.61%安、ARMは8.70%安、クアルコムは7.17%安、インテルは5.67%安、AMDは3.61%安、ブロードコムは0.92%安、TSMCは0.50%高。
**Metaは4.79%安、MongoDBは18.46%急落：**Metaは企業向けAIプラットフォームを発表し、MongoDBのCEOを引き抜いて統括させた。投資家は5週連続の上昇、9月累計25%超の上昇後に利益確定売り。MongoDBはCEOの突然の退任で、市場は戦略の継続性とAI収入機会を懸念。
**サイバーセキュリティセクターは逆行高：**AIモデルの安全性、企業プラットフォームの安全性、地政学的なサイバーリスクの高まりが追い風。パロアルトネットワークスは5%近く上昇、ゼットスケーラーは3%超上昇、オクタは3%超上昇、クラウドストライクは3%近く上昇、クラウドフレアとフォーティネットは1%超上昇。
マイクロンは2.61%安：決算前の市場期待が高かった一方、マイケル・バーリ氏がマイクロンのショートを来年6月満期のプットオプションに切り替えたと開示し、メモリサイクルとAI需要の持続可能性への懸念を強めた。関連メモリ銘柄は下落し、SKハイニックスは5%超安、サンディスクは3.65%安、ラムバスは3%近く安、ウエスタンデジタルは0.78%安、シーゲイトは0.51%高。
光通信セクターは売り浴びせ。市場は米国債利回りの急騰後に、これまでのAIコンピューティングチェーンの上昇分を利益確定。クレドは9%近く安、コヒレントは4%超安、アステラ・ラボは4%近く安、マーベル・テクノロジーは3.83%安、コーニングは3.29%安、シエナは3%超安、ルメンタムは2.16%安。
**AMDは3.61%安：**82億ドルでWorld Labsを買収し、フェイフェイ・リー氏がAMDに加わる。長期的にはAMDがワールドモデル、ロボティクス、物理AIエコシステムを補完する助けとなるが、短期的には市場は高金利環境下で大型M&AとAI設備投資により慎重になっている。
**クアルコムは7.17%安：**同社はスナップドラゴンプラットフォームをスマートウォッチ、スマートグラス、ワイヤレスイヤホン、その他のパーソナルAIデバイスへ拡大し、次世代チップにサムスンの2ナノプロセスを評価していると述べたが、市場は短期的に金利上昇とAIハードウェアのバリュエーション圧力をより重視。
SpaceXは2.16%安：スターシップが初めて地球周回軌道飛行を達成し、次世代Starlink V3衛星26基を展開したが、ミッションは当初約10時間の予定だったところ、実際は軌道上約3時間で早期終了した。
テスラは3.94%安：マスク氏はロードスターのイベントを天候のため10月15日に延期すると述べた。一方、ニューヨーク市議会はAI安全リスク調査に関してマスク氏に召喚状を送り、本人またはSpaceXAIの代表者の証言を求めた。
**アップルは0.78%安：**市場はiPhone 18 ProおよびPro MaxのFace ID関連の深刻なシステム脆弱性と、特許訴訟で57億ドル超の賠償金支払いを命じられた圧力に注目。
マイクロソフトは1.35%安（張祺博士がマイクロソフトアジア太平洋研究開発グループの会長に就任、王永東博士は退任・引退）。
グーグルは0.34%安（フィンランドへの152億ドル投資も市場全体の圧力を相殺できず）。
**金鉱株は全面安：**現物金は4%近く急落し、銀の下落幅はさらに大きく、貴金属鉱山株はバリュエーションを切り下げられた。ゴールドフィールズは13%近く安、エルドラド・ゴールドは6%近く安、ニューモントは4%超安、エンデバー・シルバーは4%超安、キンロス・ゴールドは4%近く安。
夜間取引で強い銘柄：ナビタス・セミコンダクターは夜間取引で13%近く上昇。同社は米陸軍研究所のALATTISプロジェクトを獲得し、防衛用途向けに次世代10kV炭化ケイ素パワー半導体技術を開発する。サミット・セラピューティクスは18%超上昇。アストラゼネカが20億ドルでサミットに戦略出資する計画で、引受価格は終値比18.6%のプレミアム。両社はイボネシマブとアストラゼネカのADCなどの治療法の併用も模索する。

今後注目すべきポイント：

9月29日（火）

トランプ氏、下院議長、テクノロジー企業幹部によるAI会議が開催予定。AI駆動のウェブサイトAmerica.govが公開されると報じられている。マスク氏、フアン氏らの出席が見込まれる。連邦政府調達、AI安全性、規制のスタンスに注目。発表会の声量だけでなく、具体的な出席者リストと日程はなお確認待ち。
G20貿易相会合が9月29日から10月1日まで開催され、米通商代表の出席が見込まれる。米国による一部カナダ製品の輸入禁止措置は29日に発効予定。米加の貿易摩擦とサプライチェーンの反応に注目し、米中が新設する貿易・投資理事会と相互関税引き下げの取り決めの実施詳細がいつ発表されるかにも注目。

9月30日（水）

0:30 OpenAI DevDayがサンフランシスコで開催：CEOのアルトマン氏は1:00にオープニングスピーチを行う見込み。OpenAIはGPT-6 Cyber、AI開発ツール、その他の製品を発表するとみられ、市場は特に「O」、ChatGPT Pro Max、AIハードウェアのうわさに注目。製品力と商業化の道筋が予想を上回れば、AIソフトウェア、クラウドコンピューティング、コンピューティング需要の取引をさらに刺激する可能性がある。
ファーウェイのAscend 950 AIコンピューティングクラスターが中国の顧客向けにサービス提供を計画：推論性能の目標だけでなく、実際の納入能力と顧客の採用状況に注目。
FRB当局者が集中的な発言を開始：グールズビー、ムサレム、ウィリアムズ各氏らが相次いで登場し、その後バーキン、コリンズ、シュミット、クック各氏も続く。エネルギーショックと雇用減速をどう天秤にかけるかに注目。タカ派的な発言は長めの利回りを再び押し上げる可能性がある。