毎週月曜日から金曜日の午前中、マクロ・米国株・AI・貴金属・原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANewsがお届けする。

長期債の節目割れが「バイヤーストライキ」を誘発、ハト派の下支えでもバリュエーションの亀裂は隠せず

米国株の主要3指数は火曜日に小幅安で引け、S&P500は0.17%安、ダウは0.26%安、ナスダックは0.09%安。ナスダック100はAIハードウェア関連の支えで逆行して約0.21%上昇した。市場は「ハト派」の声による一時的ななだめでやや持ち直したが、全体としては依然として弱さを隠せない。

長期債への売り圧力の一部は社債の供給ショックによるもので、パラマウント・スカイダンスが約320億ドルの投資適格債の発行を開始した。これは記録上5番目に大きい投資適格取引で、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収資金に充てられる。SMBCの金利ストラテジスト、モンティ・ガンジー氏は「長期ゾーンの値動きの一部はこれに関連している可能性がある」と指摘。CIBCの米国金利戦略責任者マイケル・クロハティ氏は、長期ゾーンは歴史的基準ではすでに割安だが「大口の買い手がずっと不在で、われわれは1カ月以上待ち続けている」と警告した。

30年物米国債利回りは一時5.621%に達し、2002年6月以来の高値を更新、6営業日連続で上昇。10年物利回りは上昇を続け、最高5.293%と2007年以来の高水準となった。短いゾーンはニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁のハト派発言を受けて低下し、2年物利回りは約5bp低下して4.89%となった。ウィリアムズ氏は「9月の利上げ後、急いで動く必要はない」と述べ、市場の10月利上げ確率は約70%から約50%へ低下した。

金は1.6%反発して約4180ドル/オンスとなり、月曜日の急落の一部を取り戻した。ドル指数は0.17%上昇して101.617となり、過去17カ月の取引レンジ上限に迫り、9月以降累計で2%超上昇した。消費者信頼感データは予想外に崩れ、9月のコンファレンス・ボード消費者信頼感指数は81.9と、予想の89.2を大きく下回り、2014年以来の低水準となった。8月のJOLTS求人件数は707.9万件と予想を下回り、5カ月ぶりの低水準だった。エネルギー価格の高止まりとインフレ圧力が家計の実質所得を侵食し続けており、パンテオン・マクロエコノミクスは「実質所得への新たな圧力は経済成長の大きな足かせとなり、FOMCには一段の利上げについて慎重さが求められる」と警告した。

原油は供給面の短期的な緩和が戦争プレミアムを上回り、米エネルギー省は戦略石油備蓄（SPR）から最大4000万バレルの原油を貸し出すと発表した。これは今回の米国による累計1億7200万バレルの備蓄放出の最後の分となる。放出完了後、米国のSPRは1982年以来の最低水準付近まで低下し、法的・運営上のレッドラインに近づく。WTI11月物原油先物は3.48%安の89.38ドル/バレル、ブレント11月物は2.56%安の102.59ドル/バレルで引けた。また、カタールは米国とイランの外交仲介を引き続き進めているが、交渉の進展は限定的で、核問題、制裁、ホルムズ海峡などの重要議題では依然として突破口を開けていない。

注目すべきは、サウジアラビアの東西石油パイプラインが約半分の輸送能力を回復し、ホルムズ海峡を迂回する輸出能力が改善したことだ。JPモルガンは中東の原油輸送量が戦前の約98%まで回復したとし、市場の供給途絶への懸念は和らいだ。トランプ政権はガソリン価格と中間選挙の二重の圧力を明らかに感じている。エネルギー長官クリス・ライト氏は一部欧州諸国の履行不足を公然と批判し、IEA加盟国に約束した備蓄の放出を促した。ホワイトハウスは同時にEUにディーゼル緊急備蓄の活用を促し、米テキサス州はディーゼル価格の緊急事態を宣言した。

AIハードウェアとメモリが逆行して資金を集め、アップルは単独で圧迫

AIの物語が弱気相場の中での最後の支えとなり、半導体と光通信セクターが好調だった。フィラデルフィア半導体指数は1.32%上昇し、7月中旬以来の終値高値を更新、24銘柄が上昇した。光通信セクターは全体が反発し、メモリ関連株は大半が上昇した。バーンスタインのリポートは、DRAMとNANDの需給逼迫は2027年まで続くと予想し、2026年第3四半期には従来型DRAMとNANDの平均価格がいずれも前四半期比で20%近く上昇する可能性があると見込む。市場センチメントの転換は、一部にはトランプ氏がテック企業幹部と会談した後に新たなAI規制に反対する姿勢を示したことや、OpenAIの商業化データと新製品の集中的なカタリストによるものだ。

トランプ氏はホワイトハウスでシリコンバレーの幹部約20人を招いた夕食会の後、大統領令に署名し、AIの正式名称を「スーパーインテリジェンス」（SI）に変更し、立法による規制に明確に反対して業界の自主規制を強く推進した。

OpenAIの年換算経常収入は700億ドルに近づいたと報じられ、第3四半期初め以降のランレートは70%超増加、企業向け売上は7月から倍増し、第3四半期の新規消費者向け収入は2025年通年をすでに上回った。同社は24時間稼働の自律エージェント「Dots」（Meta Museに対抗）とGPT-6.1 Solモデル（性能はAstraに近く、価格は5分の1）を発表し、約1.4兆ドルの評価額で少なくとも300億ドルをブリッジとして調達する計画だ。

AnthropicはIPO書類を提出し、目標評価額は2兆ドル超。売上急増と同時に損失拡大を開示し、SpaceXと最大845億ドルの計算能力契約を締結した。ゴールドマン・サックスはAnthropicの新モデルSonnet 5.5について、フラッグシップに近い性能で速度は30%超向上しコストも低いと評し、「フロンティア・インテリジェンスの継続的な値下がり」と述べた。

シティはMetaの「買い」と目標株価800ドルを再確認し、EnterpriseプラットフォームとMuseの商業化が2027年までの計算能力の十分な供給（約14GWと予測）を反映しているとみる。バンク・オブ・アメリカは、MetaなどのAIエージェントの普及が、ショッピング、フォーム入力、決済などの高価値シーンをアップルのエコシステムから切り離す可能性があると警告した。

今週に入り、AIエージェントとクラウドサービスは依然として弱く、半導体とソフトウェアがアウトパフォームした。ゴールドマンのプリヴォロツキー氏は率直にこう述べる。AIに極めて強気になることはできるが、エネルギーと金利が解決しない限り、その強気はほぼ無意味だと。BTIGのジョナサン・クリンスキー氏は、市場の広がりと金利の乖離は持続不可能で、顧客との対話における不安は日増しに高まっていると述べた。四半期末の年金基金による約330億ドルの株式売却は記録に近く、CTAはラッセル2000先物を53億ドル超売り越し、テクニカルな売り圧力が迫っている。

JPモルガンの機関投資家向けマーケット・インテリジェンス・デスクは「戦術的慎重」から「戦術的強気」へ転換し、市場に強心剤を注入した。同デスクは過去2年間の転換点の正確な捕捉で知られ、その5つの下支えロジックは、マクロファンダメンタルズの予想超え、消費者の底堅さの持続、利益予想の低さ、債券利回りの安定、テクニカル面の改善だ。戦略面では、テクノロジーが依然としてコアのロングだが、ラッセル2000のショートをヘッジとして使うことはもはや推奨せず、代わりにデリバティブで見解を表明する方針に転じた。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

オラクルは3.91%高で引け、一時約8%上昇。OpenAIの年換算収入が700億ドルに近づいたとのニュースにけん引され、同時にNetAppとフルマネージドOCIクラウドストレージサービスを発表した。クラウドコンピューティングサービスセクターは全体が強く、CoreWeaveは1.01%高、Nebiusは2.36%高。
コーニングは4.70%高。AT&Tと30億ドル超の複数年光ファイバー供給契約を締結し、AI駆動のデータ需要増加にネットワークインフラを提供する。光通信セクターはそろって上昇し、ルメンタムは5.66%高、AAOIは3.98%高、コヒレントは3.46%高、シエナは3%超上昇、アステラ・ラボは2%近く上昇。
Metaは3.24%高。シティが「買い」と目標株価800ドルを再確認し、Muse APIの全面開放に加え、次世代フラッグシップモデル「Watermelon」の開発が進展。
アップルは2.66%安。バンク・オブ・アメリカはAIエージェントがサービスエコシステムの高価値シーンを侵食する可能性があると警告。新CEOのターナス氏は再編を開始し、中間管理職を削減して製品の反復を加速する。Mag 7は全体としてS&P493指数に劣後した。アマゾンは0.21%高（OpenAIがAWSとの提携を発表）、テスラは1.29%安（200億ドルの繰延引出融資を含む300億ドルの融資枠に署名）、グーグルAは0.53%安（ホワイトハウスのAI合意にグーグルがAI安全基準の定期協議に関与）、エヌビディアは0.72%安、マイクロソフトは0.05%安。
マイクロン・テクノロジーは1.05%高。決算を前に、市場はAIメモリのスーパーサイクルへの賭けを続ける。D.A.デビッドソンのアナリスト、ギル・ルリア氏は目標株価2000ドルを再確認し、GPU・CPU・メモリが「三位一体」のサイクルに入ったとみる。関連メモリ銘柄では、SKハイニックスが2.62%高、サンディスクが0.98%高、ウエスタンデジタルが0.06%高。
SpaceXは2.59%高。Starshipが9月28日に初めて地球軌道への投入に成功し、同社史上最も野心的なミッションを達成した。Anthropicはまた、SpaceXと最大845億ドルの計算能力契約を締結したと開示し、2029年までにSpaceXのエヌビディア製チップをベースにしたAI計算リソースを利用する計画だ。
ブルーム・エナジーは10.80%高と大幅上昇。ジェフリーズが目標株価を264ドルに引き上げ、AIデータセンターの電力需要というコアロジックは変わらないものの、プロジェクト承認には依然として不確実性があるとした。
ボーイングは1.78%高。ノースロップ・グラマンを破り、海軍のF/A-XX次世代戦闘機契約を獲得。今年の空軍F-47に続く2つ目の大型プロジェクトとなる。NASAはまた、3.59億ドルの資金と技術支援を追加し、スターライナーを早ければ12月に貨物として国際宇宙ステーションに復帰させる計画だ。

今後注目すべきポイント：

9月30日（水）

20:30 米8月個人所得・個人消費支出・コアPCEおよび第2四半期GDP確定値：コアPCEはFRBが最も重視するインフレ指標で、市場は8月のコアPCEが前月比約0.3%、前年比約3.3%と予想する。予想を上回れば「より高くより長く」の金利ロジックが強まり、米株のバリュエーションを圧迫する。予想を下回ればドルと米国債利回りの低下を促し、テック株と金に追い風となる。
**22:30 米EIA原油在庫：**米国が最大4000万バレルのSPR放出を発表した後、在庫データは原油価格の短期的な方向性に直接影響する。在庫が予想外に増えれば原油価格は下落基調を続け、インフレ期待を和らげる可能性がある。在庫が減れば中東のリスクプレミアムが再び戻る可能性がある。

10月1日（木）

**A株は国慶節の休場で10月7日まで、香港株は10月1日に1日休場。**滬深股通と港股通は休暇期間中サービスを停止し、10月8日に再開する予定。オフショア市場が海外ニュースを受け止める能力は弱まり、香港株が10月2日に取引を再開する際は特に流動性不足によるボラティリティ拡大に注意が必要だ。
**日系フォトレジストメーカーはこの日から全世界で15%値上げ：**日本のJSR、東京応化工業、信越化学工業が世界のフォトレジスト価格を引き上げると報じられ、ハイエンドのArFとHBM浸漬型はさらに大きな値上げ幅となる。
**中国台湾地区のパワー半導体メーカーも第3弾の値上げを検討：**早ければ10月から非契約製品を対象に10〜15%値上げする。実際の値上げ幅、顧客の受け入れ度、国産代替の受注に注目し、提案価格をそのまま実現利益とみなさないようにしたい。
**4:30 マイクロン第4四半期決算説明会：**HBM、DRAM、データセンター向けSSDの販売価格、受注、設備投資ガイダンスに注目。UBSはこれまで業績予想を引き上げたが、実際のガイダンスが高い期待に届かなければ、メモリとAIハードウェアセクターは依然として「好材料出尽くし」となる可能性がある。
**8:00 韓国が9月の輸出入データを発表：**ブルームバーグ・エコノミクスは輸出が前年比66.5%増と予想。チップ輸出の高成長が続くかどうかに注目し、世界の半導体需要の外部検証となる。
20:30 米新規失業保険申請件数、チャレンジャー企業人員削減データ、ISM製造業PMI、建設支出を発表：雇用と製造業が同時に強ければ「より長い高金利」トレードが強まる可能性がある。同時に弱まれば、市場の焦点はインフレから成長リスクへ移る可能性がある。
**SpaceX、グーグルTPU衛星、テスラRoadster：**SpaceXはNASA Crew-13有人ミッションの実施を計画。グーグルは自社開発TPUを搭載した試作衛星の打ち上げを計画。テスラは新世代の「空飛ぶ車」Roadsterの公開を計画。それぞれRoadsterの量産・納入スケジュール、TPUの宇宙での運用検証、打ち上げが予定通り完了するかに注目。展示や試験の成功は短期的な収入の実現を意味しない。

10月2日（金）

**20:30 米9月非農業部門雇用者数、失業率、平均時給を発表：**ロイター調査は新規雇用が8月の16.2万人から約10万人へ減速すると予想する。雇用と賃金が予想を上回れば、10月の利上げ織り込み、米国債利回り、ドルを押し上げる可能性がある。明確に弱まれば、「インフレ圧力の緩和」と「景気の失速」を区別する必要がある。
日本の東京都区部CPI、韓国CPIを発表：ブルームバーグ・エコノミクスは東京の9月コアCPIが前年比2.7%へ上昇すると予想。読みが熱ければ、日銀の利上げと円相場介入への期待がさらに高まる可能性がある。
香港株は取引を再開するが、南向き・北向き取引は依然として停止：休暇期間中の海外金利、原油価格、米株のニュースが香港市場に集中して反映される点に注意。

10月4日（日）

**OPEC+会合：**OPECプラスの7産油国が石油政策会合を開催する。

10月5日（月）

**米CMEがGPU計算能力先物を導入し、H100とB200のレンタルコストを追跡：**当初は2026年10月5日に初のGPU計算能力先物を導入する計画だったが、CFTCが審査期間を45日延長して11月9日までとしたため、上場計画は延期された。
**インテルがPC向けCPU価格を再び約10%引き上げ：**これは2025年末以降3回連続の値上げとなる。2026年第1四半期に約10%値上げし、7月には一部のコンシューマー向けおよびサーバー向けCPU価格を再び引き上げ、値上げ幅は数十ドルから1000ドル超まで幅広い。

10月8日（木）

FRBが金融政策会合の議事要旨を公表、米10月3日週の新規失業保険申請件数、TSMCの9月売上高報告を発表。

中国中央銀行、10月8日に1.2兆元の買い切り型リバースレポを実施へ

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