出典：ポッドキャスト『HODLong 后浪』第69回
構成：Mable
Ogleには赤い小さな箱がある。上には子供の字で彼の名前が書かれていて、今も彼の母親の家に置いてある。中に入っているのは鉛筆と消しゴム。6歳のとき、彼は学校の売店が朝の少しの間しか開かず、午後は誰も文房具を買えないことに気づいた。彼は母親にもらった2ドルの小遣いで何パックか仕入れ、箱に入れて教室に持ち込み、一本ずつ同級生に売った——「かなり高く売った」。
三十数年後、私は彼の向かいに座ってこのポッドキャストを収録している。彼は2日前、わずか15分で数百万ドルを失ったばかりだった。
収録の前日、Robinhood年次サミット。Vlad Tenevが登壇し、永久契約（パーペチュアル）について話し始めたとき、Ogleは画面の前で飛び上がりそうになった——彼が最も重く持っていたポジションがまさにそれに賭けたものだった。1500万人のデイトレーダーが堰を切ってLighterに押し寄せ、LITトークンが飛び立つ——彼が半年待ち続けた筋書きはこう展開するはずだった。
壇上ではLighterの「L」の字も出なかった。
プレスリリースは同時に公開され、はっきりと書かれていた。永久契約はBitstamp経由、Robinhoodが昨年買収したあの老舗取引所だ。LITはすぐには暴落せず、ただ上がらなくなった。そして人々が事態を飲み込み始め、価格は下がり続けた。「10分から15分」と彼は言った——少し間を置いて——「数百万ドルが消えた」。
彼がLITをロングした理由は二つあり、重みは半々だった。Lighterの創業者はRobinhoodのVlad Tenevと大学時代からの旧知で、彼の話では二人は互いの会社の取締役会に席を持っている——これが一本目の線。同じ創業者は米国商品先物取引委員会（CFTC）のイノベーション諮問委員会にも名を連ねている——これがもう一本の線。今、一本目が切れた。
「超過ポジションを保持することを自分に許していた理由が、反証された」。
そこで彼はポジションをちょうど半分に切り落とした。
彼はこれがパニックではないと強調する。「二つの理由が一つになったから、ポジションも半分になった」。彼の口調はほとんど愉快で、ようやく教室で実演する機会を得た数学教師のようだった。
たいていの人はこういう事態でポジションを切らない。彼らは別のことをする。「今や自分はコミュニティメンバーだ」と宣言し、Telegramグループに入り、毎日Twitterでコインを叫び、元本回復を待つ。Ogleはこの行動に一つのたとえを持っている。彼はそういうたとえをポケットいっぱいに持ち歩いていて、道具箱のように、必要なときに一つ取り出すのだと私は気づいた。
「ニューヨークからシカゴ行きの切符を買った。1時間乗って、とても楽しい。車掌が来て、この列車はマイアミ行きだと初めて知る」。
「もう乗っているからといって、ずっと乗り続けることはできない。誰がマイアミになんて行きたいんだ？」
「まともな人間なら乗り続けないだろう？ 降りるのは面倒だ——1時間無駄にしたし、帰りの切符も買い直さなきゃいけない。でも、もう乗っているからといって、ずっと乗り続けることはできない。誰がマイアミになんて行きたいんだ？」
彼は少し笑った。「Not me.」
もう一つある。数日前、友人が彼に同じコインの話をした。君は儲かったから利確すべきだ、俺は損しているから元本回復まで持ち続ける。Ogleは言う、この論理が合理的か考えてみろ——儲かっているか損しているかと、売るべきかどうかに何の関係がある？ 唯一の問題はこれだ。今手元にあるのが現金だとしたら、このコインをまだ買うか。買うなら持ち続け、買わないなら売る。儲かっていようが損していようが関係ない。「損したらどうだっていうんだ？ すべての取引は機会費用だ。同じ金を他所に置いたら何ができる？」
三つ目は勝ちに関係する。金を五つのコインに均等に分ける。そのうち一つが急騰する。あっという間に資産の八割が一つのコインに乗っている。誰も自らそんな配分にはしないが、多くの人がそうやって持ち続け、夜も眠れなくなる——そのコインが1%動くだけで、全身の50%が揺れているように感じる。彼はJ.P. Morganの言葉とされるものを引用した。不安なトレーダーが老モルガンに、これだけ大きなポジションでどうやって眠れるのかと尋ねた。モルガンの答えはこうだ。
「眠れるところまでポジションを減らせ」。
そして四つ目、おそらく最も直感に反するもの。彼はずっと出口を探している。「私は自分の判断を覆す理由を、積極的に探している」。LITをロングしたとき、彼はむしろHyperliquid信者が書いた「なぜLighterは死ぬのか」を読み、自分を鼓舞する投稿は見なかった。Ondoもかつて保有していたが、手放した理由は潔かった。彼が評価していた唯一の点はあの創業者で、その人がいなくなったから、彼は全ポジションを清算した。その後Ondoは上がり続けたが、彼は後悔していない。「あそこにいる理由はもう存在しなかった」。理屈の上では一つの投資に六つの理由があってもよく、一つや二つ欠けても構わない——「でも暗号のような超競争市場では、本当にあなたに賭けさせるものはたいてい一つだけで、残りはすべて同質化している」。
Ogleは高校を卒業するまでに11校を転々とした。彼の父は——「正直言って犯罪者だが、商才はあった。ただ業界を間違えた」——刑務所に入ったり出たりし、家に金があるかどうかは完全にそのリズム次第だった。彼は幼い頃から床の上の札束が数えられ、物が売り買いされるのを見て育ち、「取引」というものへの感覚は同年代の子供よりずっと具体的だった。同時に、これらはいつ消えてもおかしくないことも知っていた。
「私の邪魔をするのは二つだけ——姓と金だ。生まれつき立派な姓と大金を持つ人もいる。私の場合はどちらも悪い」。
彼がこの言葉を口にしたとき、苦みはなく、むしろ解き終えた方程式を述べるようだった。
7歳で野球カードを転売し、叔母が毎月彼に価格表を一冊買ってくれた。彼はその価格をボールペンでカードに書き込んだ——「カードを全部ダメにしちゃったじゃない！」。大学ではピンクシート市場のボロ株を売買した。「株式版のミームコイン」で、最初の一銘柄はカナダの、ショッピングモールでMP3をCDに焼く手伝いをする会社だった。大学2年からオプションと先物を始めた。2013年にはBTC-eでビットコインをデイトレードした。起業は3回、3回ともエグジット。最初は22歳——1000ドル足らずを懐にカリフォルニアへ行き、半年後にはミリオネアになった。
初めて大金を稼いだ後、彼はその金をほぼ全額寄付した。
来るのが早すぎ、簡単すぎて、不公平だと感じた。2回目のエグジットの後もほぼ同じだった。その後、金があっても、彼は意識的に5%だけで生活するようにした。「もがくことが私の燃料だ。自分が生きていると感じさせてくれる」。彼は金を「不必要な悪」だと言う——だが、それがどこに住むか、どれだけ生きるかを決める以上、このゲームを続けるしかない。
ここ数年、彼はずっと何かを築いてきた——まずGlue、3年半を費やし、次にAdvisorとしてAmerica.funに携わった——彼自身の言葉では、どちらも失敗した。人は創業者なら必ず儲かると思いがちだが、彼は言う、数百万ドル損したし、もっと痛いのは時間を費やしたことだと。彼は起業とトレードは二つの異なる脳の回路で、同時に回すことはできないと確信している。
今年の初め、彼はまた自分に試験問題を出した。2、3ヶ月旅をした後、「象徴的な」金——10万ドル台前半、オンチェーンで確認できる——を取り出し、まだ小さな金を大きな金に変えられるか試した。注文を出す前に、彼はまず数週間こもった。毎日8時間から12時間ホワイトペーパーを読み、何週間も読み続けた。「自分が何のゲームをしているのかすら分かっていなければ、まともな判断はできない」。
彼が読み取ったのはこうだ。暗号の世界はついに伝統金融と接続し、本物の金が入ってくる。これまでこの業界は稼ぐ必要がなかった——「評価額20億ドルのチェーンがあるのに、一日の手数料収入は16ドル。彼らのコア能力は稼ぐことではなく、資金調達だ」——しかしこの時代は終わろうとしている。では次の問いは、稼いだ金がトークン保有者の手に還流できるかどうかだ。彼はXRPのCEOと会議で議論になったことがあると言う。Ripple社は大口契約を結んで大儲けしているが、XRPというトークンとは一銭の関係もない。それなのに世界中のタクシー運転手は、自分のXRPが上がると思い込んでいる。
このラウンドで彼が見るのは一種類のプロジェクトだけだ。収入を市場で自社トークンの買い戻しに使い、それを永久に焼却するもの。流通量はどんどん減り、一枚一枚の重みはどんどん増す——トークン保有者が手にできる、配当に最も近いものだ。良い会社は金で自社株を買い戻したりしないと言う人もいる。「それは株式の話をしているんだ——株式は所有権を表す。トークンは表さない。そう言う人はまったく考えていない」。
彼はLighterを見つけた。手数料の全額をトークンの買い戻しと焼却に充てる永久契約取引所だ。2月まで彼はこの名前を一度も気にしたことがなかったが、創業者の経歴を調べると——Robinhoodとの縁、CFTCの席——そこで彼は$1.18付近で大きくポジションを取った。
そして彼は少し頑固なことをした。ポジションは最初Hyperliquidで開いたが、考えれば考えるほどおかしくなった——Lighterの勝利に賭けているのに、手数料をその競合に払っている。そこでポジション全体を移した。ポジションが大きすぎて、自分で価格を2割下げ、また2割上げ、スリッページだけで約50万ドルを失った。
ある人が彼に聞いた。Hyperliquidは誰の目にも明らかなリーダーなのに、なぜ直接買わないのか？ 彼は手を伸ばしてスーパーのたとえを取り出した。あるクッキー会社の競争相手は別のクッキー会社だけではない——ポテトチップス、リンゴ、スナック棚全体、あなたの次の1ドルが使われうるあらゆる場所だ。彼の大まかな計算では、Hyperliquidを倍にするには約2億8000万ドルの純買いが必要。Lighterを倍にするには300万ドルで足りる。「300万ドルの買いを見つけるのと、2億8000万ドルを見つけるのと、どっちが簡単だ？」 Hyperliquidはポートフォリオに入れて安定を求めるのに向いている。彼が欲しいのは小さな金を大きな金に変えることだ。
同じ論理でLayerZeroも拾い上げた——新規事業収入の大部分でZROを買い戻し焼却する。Ethena——そのデジタル資産信託商品のオンチェーン価値は市場に約6倍過小評価されている。そしてPons、Robinhoodの新チェーンで最大の発行プラットフォームで、上場初日から供給量を焼いており、彼は時価総額45万ドルの時点で公に叫んでいた。
秋までに、この10万ドル台の元本がもたらした、公開され検証可能な利益は1500万ドルから2000万ドルの間だと彼は言う。
そして、あのRobinhoodサミットが起きた。
私は彼に堀（モート）をどう見るか尋ねた。Launchpadは誰でも真似できるのに、Ponsは何で守り切れるのか？
彼の答えは技術的な障壁ではなく、人だった。「私はプロジェクトのアドバイザーをしているが、最初の三つの質問のうち一つは必ず『あなたの堀は何ですか』だ。答えはほぼ常に『ない』」。ではどうするのか？ 堀は関係性に変わるしかない。
Bonkが走れたのは、あの犬が可愛かったからではない——生まれた瞬間に20以上のSolanaプロトコルを引き込んで連合を組み、みんなが接続に同意し、それぞれに少しずつ供給量が配られ、Orcaはおよそ1%から1.5%を受け取ったからだ。全員に取り分があれば、全員にそれを生かす動機が生まれる。Ponsも、前の失敗したlaunchpadを踏み台にしてのし上がった。戦い方は一言で言えば「速さ」だ。大口を引き込み、提携を結び、他人より先に動く。「この提携をロックしなければ、他人に奪われる。ロックできる者がお前を打ち負かす」。
Ogleは数年前からグループでperp DEXが未来だと叫んでいたが、また早すぎた。Hyperliquidはようやく取引を普通のソフトウェアのように快適にしただけだ——オーダーブックの技術的な細部ではなく、体験だ。FTXのSerum以降、オンチェーンの永久契約取引所はどれもこれも使いにくく、クリックするたびにしばらく固まり、操作のたびにウォレットの確認がポップアップする。
そして彼が3年半を費やしたGlueは、まさにこのことをやっていた——クロスチェーン、認可、面倒を消すこと。「この点が私をとても辛くさせる」。彼は繰り返した。「本当に辛い」。
私は彼に、いったい何を追っているのかと聞いた——金はもう十分にある。
彼は、自分の成功が実力によるものか運によるものか確信が持てないと言う。運なら、欲しくない。「もし宝くじに当たったら、100%全額寄付する。金を拾って手に入れた人生を誇りに思うことはできない」。8、9回の大きな勝利の後も、彼はしばらくすると自分が時代遅れになったと感じ、今年のような試験問題を自分に出す。私は、それは40歳の男が突然マラソンを走り始めるのに似ていると言った——彼は笑って認めた。
彼は今年、トレードに関する挑戦にはもう答案を提出したと思っている。2月に始めたときはまだ弱気相場だったが、それでもうまくやった。「EMAという文字の読み方は知っているが、何を表すかはまったく知らない。私はバリュー投資家であって、テクニカル派ではない」。
起業はそう簡単ではない。彼は徐々に気づいた。20代前半の頃はユーザーにもっと近かった——あの頃はインスタント麺を食べていたが、今は高級ディナーを食べている。今、プロダクトを作るときに考えるのは「ユーザーにどう思ってほしいか」であって、彼らが本当に何を考えているかではない。2020年、彼はバイナンススマートチェーンでSafermoonを作った。ワンクリックでコインを発行できるプラットフォームで、pump.funより3、4年早かった。しかし彼は資金調達の仕方を知らず、時代が追いつくまで持ちこたえられなかった。
私は補足した。トレーダーは早すぎても間違いを認めて、次にまた入ればいい。彼は強く同意した。創業者は早すぎると、すでに投資家、パートナー、売ってしまったストーリーに縛られていて、方向転換すら難しい。
番組の最後に彼が触れたのは、ある人が聞いたことだ。Ponsの大口はポジションが大きすぎて抜けられず、中に閉じ込められているのではないか。彼は違うと言う——永久契約で同量のショートを建ててデルタニュートラルにすれば（上がっても下がっても関係なくなる）、あるいは専門のトレーディングデスクにカスタムのカラーオプションを組んでもらい、上下両方をロックすればいい。しかし彼は注意も促す。巨大クジラと同じコインを持つなら、相手はいつでも売りボタンを押せるし、アカウントを乗っ取られた後はハッカーが押すことになる、と覚えておくべきだ。
それから彼はFOMOの話をした。話すうちに口調が変わった。
友人が何ヶ月も彼を説得し、ついにFOMOに登録させた——誰が何を買い、いくら儲けたかがすべて公開されるソーシャルトレーディングアプリだ。1週間で彼はトップ10に飛び込んだ。彼は自分がこのことを楽しんでいるのに気づいた——「見たか、この野郎ども。誰がトレードできるか見せてやる」。
かつてUnipcsは市場から「Bonk兄貴」と呼ばれたが、実際にはOgleの方がBonkを多く、より低コストで持っていた。このことはずっと彼の胸に引っかかっていた。今回、彼のコストはまたUnipcsより10倍低く、Unipcsがまた「Pons兄貴」になろうとしているのを見て、彼は外部ウォレットから一筆送金し、ちょうど相手より1枚多くして、FOMO上でPonsの1位になった。Unipcsはすぐに2枚買って1位に戻った。Ogleはさらに5000ドルを投じた。
彼はここまで話して立ち止まった。
「これは完全に自我（Ego）の仕業だ」。ホームレスのような格好をし、顔を出さず、すべてのウォレットをわざと隠している男が、純粋に見られるためだけのトレードをしている自分に気づいた。「そのとき思った——お前、一体何をやってるんだ？」
私はこれをパノプティコン（Panopticon）と呼ぶと言った——フーコーが『監獄の誕生』で書いたあれで、看守が中央に立つとすべての独房が見える。FOMOはまさにパノプティコンだ。おそらくソーシャルメディアはとっくに世界全体をそう変えてしまった。彼はあっさり言った。クリエイターへの還元には感謝している、「でもこれらのアプリは確かに私を少し下手なトレーダーにした」。
彼は最後にこう語った。
この回を聞いてたくさん学んだ気がしても、何も覚えていなければ、何も学んでいない。彼はホワイトペーパーを読み終えるたびに、一段落で要約するよう自分を追い込む。要約できなければもう一度読む。それでも要約できなければ——「そのホワイトペーパー自体の書き方が悪いということだ」。そして2週間後のリマインダーを設定して、もう一度考える。
間違った列車に乗ったら降りる。手元が現金ならまだ買うか。眠れるところまでポジションを減らす。自分の判断を覆す理由を探し続ける。これらこそ、優れたトレーダーが実際に使っているものだ。「どれもインサイダー情報ではない。正しい方法で考えることだ」。
私は彼に言った。DeFi Summerの前に、ある言葉を読んだ。一流のトレーダーの机にはみな『金剛経』が置いてある、と。意味はおそらく、物事を見るたびに初めて見るように、先入観を持たず、ただ今だけを見るということだ。トレードは最後には、自分の心を修めることに行き着く。
Ogleはうなずいた。たいていの場合、あなたが売り浴びせるあのクジラを罵るとき、実は自分で自分を害している。儲かっていると分かっているし、利益を確定できると分かっているのに、しなかった。欲張ったからだ。
ほとんどの場合、あなたの相手は、あなた自身だ。
