著者：比特币橙子Trader

L2が次々と倒産する一方、PoWは続々と集まり始めている。TOKEN2049で話題の $PRL 、外国人たちはいったい何を仕掛けているのか？（関連記事：TOKEN2049寸評まとめ：Builderが減り、機関が増え、Cryptoは虚から実へ向かい始めた）

最近、PoWプロジェクトがいくつも続けて登場している。ちょうどBlastやAbstractといったL2も相次いで閉鎖されているところだ。

TOKEN2049の期間中、外国人たちの間でかなり激しく議論されていたプロジェクトのひとつがPearl（$PRL）だ。調べてみると、そのチーム、技術、そして背後にある資金には確かに見るべきものがあり、しかも長年存在してきた問題を解決しようとしている。それは、AI演算でついでにビットコインのような通貨をマイニングできないか、というものだ。

まず、PRLはいったい何をするのか？

それは2026年4月27日にローンチされた独立したPoWパブリックチェーンで、Proof of Useful Work（有用な作業量証明、PoUW）を採用している。ビットコインのマイニングマシンはSHA-256ハッシュ演算を行ってブロック報酬を争うが、Pearlはマイニング作業を、AI大規模モデルが大量に使用する行列乗算に置き換えた。

あるAI企業がもともとGPUを使って顧客に推論を提供するのであれば、同じ計算をPearlのマイニングにも参加させ、PRL報酬を得ることができる。

理想的なケースでは、1枚のGPUがAI顧客からの収入とマイニング収入を同時に稼ぎ、マイナーはより多く稼げ、AIサービス事業者も収益の一部を値下げに回すことができる。

チームの背景はPRL最大の加点要素のひとつだ。

CEOのOmri Weinsteinはプリンストン大学のコンピューターサイエンス博士、ヘブライ大学准教授で、コロンビア大学で教鞭を執った経験があり、経歴にはNVIDIAとVAST Dataが含まれる。

もうひとりの共同創業者Ilan Komargodskiはヘブライ大学暗号学准教授、ワイツマン科学研究所博士で、Cornell TechやNTT Researchで研究に従事していた。

3人目の共同創業者Idan Sugarmanはビジネス・投資寄りのバックグラウンドで、さらにコーネル大学の暗号学研究者Rafael Passが経済安全保障の研究に参加している。

コアチームは計算複雑性、暗号学、検証可能な計算を長年研究しており、2025年にはPoUWの原著論文を発表している。技術はAIブームに便乗するために急ごしらえしたものではない。

事業化にも実質的な進展がある。

今年5月15日、Together AIは公式にPearl Research Labsとの提携を発表し、Gemma-4-31B-it-Pearl推論サービスを立ち上げた。マイニング補助金を活用して、このモデルの推論価格を25%以上引き下げている。

Pearl自身もOpenAI API互換の推論プラットフォームを構築しており、GLMやDeepSeekなどのオープンモデルに対応し、米ドルでのチャージ、トークン消費量に応じた課金が可能だ。

顧客、プロダクト、課金の仕組みは揃っているが、現時点では依然として実際の有料収入、日次推論量、顧客維持率といった重要データが欠けており、このビジネスが大規模に回っていることをまだ証明できていない。

次に、誰が支援しているのか？

No Limit Holdings（NLH）は、自社が積極的にPRLを蓄積していると公表しており、傘下の投資家Brian Breslowは9月に長編リサーチを発表し、Pearlを潜在的な次世代ビットコインと呼び、30ドル超の長期的な目標価格まで示したことがある。

NLHの中核人物であるGin ChaoはかつてBinanceの最高戦略責任者を務め、BinanceUSの取締役でもあった。これはPRLを有望視する資金サークルに確かに一定のバックグラウンドがあることを示すが、だからといってBinanceがPearlに投資またはお墨付きを与えたと理解してはならない。

PRLには従来型のVCトークンラウンドやプレマイン配分がなく、初期の持ち分は主にGPUマイニングによって生み出され、その後Pearl OTCやBlack Pearl OTCといった第三者OTC市場を通じて流通している。

Pearl OTCのウェブサイトは累計取引高を約3150万ドルと自己申告しており、現在は現物がBigONEやSafeTradeなどの取引所にも上場している。

PRLの総供給上限は21億枚で、通常の意味でのチームによるプレマインやVCのアンロックはなく、発行方式はブロック報酬が滑らかに逓減するもので、ビットコインのような4年ごとの突然の半減はない。

問題は、初期のマイニング難易度が非常に低く、最初の約5.9日間で1億2170万枚が採掘され、これは現在の流通量の約36%を占めるという点だ。チームと初期マイナーがそれぞれどれだけ取得したかは不透明である。

10月8日の参考価格約1.28ドルで計算すると、流通時価総額は約4.3億ドル、FDVはすでに27億ドル近くに達しており、しかも理論上は毎日約100万枚のPRLが新たに増え続けており、マイナーが継続的に生み出す潜在的な売り圧力は無視できない。

技術面ではもうひとつ大きな論争がある。

Pearlはマイナーが確かに行列計算を完了したことを証明できるが、その計算が必ず実際の有料AI顧客から来たものであることは証明できない。

今年6月、ある研究がマイナーのソフトウェアと実際のマイニング行動を観察し、当時の大量の計算はランダム行列で完了でき、推論サービスを購入する人がまったく必要なかったことを発見した。

プロジェクト側のロジックは、将来実際にAI顧客にサービスを提供するマイナーには2つの収入源があり、純粋なマイナーにはコイン報酬しかないため、競争が激しくなるにつれて後者のコスト優位性は消える、というものだ。

この経済モデルには理があるが、まだ大規模な実際のビジネスデータによって証明されていない。

7月に発生したMoEマイニングの脆弱性も、コンセンサスの実装がまだ初期段階にあることを思い出させる。より幅広いAIワークロードをサポートするFP8アップグレードは、現時点ではメインネットでの実装を検証する必要がある。

現在、Pearlの推論プラットフォームは主に米ドルで収入を得ており、マイナーは顧客の支払いとPRL報酬を稼ぐ。トークンには、確認済みの大規模な収益配当や強制的な買い戻し・バーン（焼却）メカニズムはない。

事業が拡大すればマイナーの経済性を改善し、ネットワークの安全性と市場の信頼を高めることができるが、AI需要を持続的にPRLの直接的な買い需要へと転換するには、将来的に実際のトークン決済、保有決済、担保、準備需要が生まれるかどうかを見極める必要がある。そうでなければ、推論収入が伸びても、コイン価格は継続的なマイニング発行によって希薄化され続ける可能性がある。

L2の大量死は、市場がこれほど多くの重複建設されたチェーンを必要としていないことを示している。一方、PRLのようなプロジェクトはPoWに新たな活路を見出そうとしている。PoW+AIは今後重要な物語になるチャンスがあるが、最終的にPRLがどこまで行けるかを決めるのは、AI企業が長期的にこの演算能力に対してお金を払い続ける意思があるかどうかだ。

AI演算でコインをマイニングできるようにするのはひとつの技術であり、そのコインを市場が本当に保有する必要のある資産にできることこそが、大きなビジネスなのだ。