金融安定理事会が指摘：グローバル・ステーブルコイン破綻時の倒産法制が不明確

全球稳定币市值已达约3000亿美元（约47万亿日元），金融稳定理事会（FSB）发布报告，系统梳理其在跨国使用中的金融脆弱性并提出应对措施。
报告指出，稳定币因可在链上匿名自由流通，发行方难以掌握持有者身份与地理位置，尤其在多发行方模式下，破产时债务归属与法律索赔权易生模糊。
潜在风险包括：市场剧烈震荡时可能引发快速抛售与De-peg（价格脱钩）；挤兑或通过抛售储备资产、提取存款等渠道传导至传统金融体系；在新兴市场，稳定币或被用作法币替代品，削弱银行金融中介功能并加大资本管理难度。
FSB提出加强监测二级市场深度、持有人及储备资产的地理分布，并推动国际合作，收集稳定币破产应对计划信息。
数据质量与标准化仍为关键课题，因公链交易匿名性高，且存在数据未公开或整理方法非标准化的问题。可行思路包括建立监管指标、识别数据缺口，并制定链上链下数据收集的最佳实践。

【要点】

グローバル・ステーブルコインの時価総額はすでに約3000億ドル（約47兆円）に達しており、報告書は関連するリスクと対応策をまとめている。
金融安定理事会（FSB）は、国境を越えたステーブルコインが金融システムにもたらす脆弱性を整理し、指摘した。

ステーブルコインの脆弱性を整理

金融安定理事会（FSB）は12日、「グローバル・ステーブルコイン（GSC）：国境を越えた脆弱性と金融安定の監視」と題する報告書を公表した。同報告書は、金融安定の維持という観点から、複数の法域にまたがって利用されるステーブルコインを詳細に分析している。

FSBは「グローバル・ステーブルコイン」を、複数の法域で広く利用され、いずれの地域においてもシステム上重要な（金融システムに重大な影響を及ぼす）存在となり得るステーブルコインと定義している。FSBは、単一の国による対応だけではその潜在的な脆弱性を包括的に評価できないと指摘し、各国が国境を越えた協力体制の構築を検討する必要があると提起した。

現在の市場動向については、報告書は2026年半ば時点でステーブルコインの時価総額は約3000億ドル（約47兆円）と前年とほぼ横ばいであり、そのうち米ドルに連動するステーブルコインが金額ベースで99％を占めると指摘している。現在の主な用途は暗号資産市場への流動性供給だが、将来的にはより迅速かつ低コストな国内外の決済に幅広く利用される可能性があるとしている。

グローバル・ステーブルコインが直面する潜在的リスク

報告書が指摘する第一のリスクは、従来の銀行とは異なり、ステーブルコインはオンチェーン上で匿名かつ自由に流通できるため、発行体が保有者の実在の身元や所在地、償還請求がどこで発生するかを把握できない場合があるという点である。

単一のステーブルコインの債務を複数の発行体が共同で負う「マルチ発行体」モデルでは、極度のストレス下に置かれたり破綻したりした場合、保有者の地理的分布を特定できなければ、債務がどの発行体に帰属するのか、また保有者の法的請求権がどのように画定されるのかが極めて曖昧になる。さらに、破綻時にどの国の倒産法制が適用されるのかも判定が困難になり得る。

また、市場が激しいショックに見舞われた際には、流通市場で急速かつ大規模な売りが発生する可能性がある。償還のスピードが追いつかなければ、ステーブルコインとその裏付けとなる基礎資産の価格が乖離するデペッグ（De-peg）のリスクが高まる。ただし、報告書は、十分な厚みのある流通市場の裁定メカニズムが価格回復を促す効果もあると補足している。

さらに、ステーブルコインの取り付け騒ぎが発生した場合、償還資金を調達するために準備資産を売却したり銀行預金を引き出したりする経路を通じて、リスクが伝統的な金融システムに波及する可能性がある。決済分野でのさらなる普及や外国為替市場も、リスク伝播の経路となり得る。

新興市場・発展途上国については、FSBはステーブルコインが現地法定通貨の代替手段として利用される可能性があると指摘する。同時に、ステーブルコインへの資金移動が現地銀行の金融仲介機能を弱め、資本移動の管理を難しくする可能性もある。したがって、ステーブルコインの利用率が比較的低い地域であっても、金融システム上重要な存在となり得る。

こうした問題の整理を踏まえ、FSBは流通市場の厚みや、保有者・償還請求・準備資産の地理的分布に関する監視の強化を支持している。対応策として、FSBはグローバルな脆弱性監視の強化、国際協力の深化、ステーブルコインの破綻対応計画に関する情報収集などの取り組みを提起した。