オンチェーン「丸裸」時代の終焉：なぜプライバシーコインはあなたの取引戦略を救えないのか？

著者：blocmates

翻訳：白话区块链

お気づきだろうか、プライバシーという概念が再び熱を帯びている。しかも、これは単に硬派なサイファーパンクたちが巻き起こした技術的な祭典などではない。AI にアクセスできる者なら誰でも、わずか 2 ドル未満、1 分足らずであなたの実在の身元を特定（dox）できてしまう時代にあって、一般大衆ですら自らのネット上の足跡を気にし始めており、変革の波はすでに目前に迫っている。

「電子時代において、プライバシーは開かれた社会にとって不可欠である。プライバシーは秘密保持ではない。私事とは、公にしたくない事柄のことであり、秘密とは、誰にも一切知られてはならない事柄のことである。プライバシーとは、世界に対して選択的に自分自身を開示する権利である。」 —— 『サイファーパンク宣言』、エリック・ヒューズ（Eric Hughes）、1993 年

プライバシーは常に暗号資産の世界のイデオロギー的基盤に深く根ざしてきた。だからこそ、ユーザーが 7-Eleven のコンビニへ出かけるだけでも半ダースものナンバープレート読み取りカメラを避けられない時代背景の中で、ZEC（Zcash）のようなプライバシー系トークンが今年に入って爆発的な急騰を見せたとしても、何ら不思議ではない。

プライバシーを失った世界とは、すなわち安全感をまったく持てない世界である。

しかしこうした話題を論じる際、私たちはどうしても強い皮肉を感じずにはいられない。なぜなら、私たちがオンチェーンで行う大半のやり取りや取引は、実際には完全に透明な公開台帳の上で行われているからだ——誰もがあなたの資産保有状況、取引戦略、お気に入りの中央集権型取引所、さらには日々のアクティブな活動時間帯まで、いつでも簡単に調べられてしまう。

モネロ（XMR）と Zcash（ZEC）は、プライベートマネー（Private Money）に対する旺盛な市場需要を証明したが、私たちの見解では、それだけでは到底足りない。

現在のプライバシーソリューションは、狭すぎるか、重すぎるかのどちらかだ

現時点でプライバシーソリューションが皆無だと断言するのは、明らかに客観的ではない。本当の病巣は、大半のソリューションが単一の取引所、特定の資産、あるいは取引ライフサイクルの断片化した一部分しか保護できないという点にある。

ダークプール取引の分野では、Renegade が注文をバイナンスの売買スプレッドの中間価格に直接アンカーして決済することを可能にしつつ、注文の詳細を全過程にわたって秘匿する。リレイヤーは双方のマルチパーティ計算（MPC）を用いてマッチングを探索し、その後の決済状態はゼロ知識証明（ZKPs）によってオンチェーンで検証される。

Aster は別の道を選び、「隠し注文」と「隠しポジション」の仕組みを打ち出した。公開注文と同一のマッチングエンジンを共有することを前提に、特定の注文とポジションデータを公開データストリームから隔離する。

現物取引の側面では、関連ツールは執行前に防御を提供することに重点を置く。Flashbots Protect や MEV Blocker のようなプライベート RPC ノードは、処理待ちの取引を公開メモリプール（Mempool）の外に遮断できる。一方、Shutter のような閾値暗号メモリプールシステムは、取引の順序やブロックへのパッケージングが最終確定する前に、取引のペイロード内容を全過程にわたって隠蔽できる。

Shutter はその後、その閾値暗号ツールチェーンを他の応用シーンにも拡張し始めたが、暗号化メモリプールは依然として最も有名な代表作である。

個人のアルファ戦略を隠し、フロントランニング（frontrunning）を回避したいユーザーにとって、これらのプロダクトは確かに前向きな一歩である。しかしどのソリューションも、単一の取引プラットフォーム、特定のアプリケーション、あるいは取引ライフサイクルの孤立した一段階に限定されている。

よりマクロな金融プライバシーに目を向けると、暗号資産ネイティブたちは通常、モネロ（XMR）か Zcash（ZEC） を勧めてくる。否定できないのは、これら 2 種類のトークンの市場熱度が急速に高まっていることだが、突き詰めれば、それらは本質的に「プライベート版ビットコイン」にすぎない。

プライベートな価値移転（Private Value Transfer）は、「プログラマブルな意図のプライバシー保護」に汎用的なインフラを提供することはできない。

そして完全プライバシー実行環境は往々にして、開発者に全面的な作り直しを強要し、完全に分断された新しい技術スタックへの適応を迫る。

病巣が見えてきただろうか。「プライベート資産」と「完全に透明なスマートコントラクト」の間には、決定的に欠落した一つの層が存在する。

実際のトレーダーの視点から見れば、真に保護が急務となる核心とは何か。トレーダーにとって、以下のいずれか一つの要素でも漏洩すれば、その戦略的優位性は一瞬で消え去ってしまう：

彼らが実行しようと意図している操作。
その操作を発動させる前提条件。
重要な機密パラメータ、例えばポジション規模、指値価格、執行タイミング、あるいは取引戦略そのもの。

私たちはパブリックブロックチェーンを愛している。一般の人々以上に称賛していると言ってもいい。しかし、もしすべての詳細が赤裸々にオンチェーンに晒されれば、あらゆる潜在的なハンターが全過程を密かに覗き見ることができ……そしていつでも先回りしてポジションを奪い、あなたを刈り取ることができる。

暗号市場：入門ガイド

私たちの古参の戦友 @nillion が力強く帰ってきた。今回は、市場が本当に待ち望んでいた技術的成果を携えて。

彼らはこの新たな基礎プリミティブを Covenants（暗号契約） と名付けた。これは完全に封印された状態の「もし……ならば……」（if-this-then-that）条件命令であり、設定された前提条件が完全に満たされたときにのみ、命令が解封されて実行される。

技術的バックグラウンドをお持ちなら、この技術の応用シーンがいかに広大か、すでにお気づきかもしれない：

封印入札オークション（Sealed-bid Auctions）：すべての入札は最終的な開示まで厳格に秘匿される。
封印予測（Sealed Predictions）：事前に予測の詳細を公表することなく、ある時点で事前に予測を行っていたことを外部に証明できる。
プロトコルレベルの防御メカニズム（Protocol Safeguards）：緊急時に機密のリスク管理閾値を事前に暴露することなく、自動的に防御を発動する。
秘匿条件付き注文とプライベート取引戦略。
完全なオンチェーン特性を保持しつつ、戦略アルファを絶対的に守る。

これこそが、Covenants が開発ハードルを大幅に引き下げることを目指す応用タイプであり、開発者は自らを暗号学の専門家に仕立て上げることなく、簡単に呼び出して構築できる。

明確にしておくべきは、その「Dusk」段階がイーサリアムメインネットで最初の実装バージョンを先行リリースし、その後の段階ではさらにこのモデルをマルチチェーンエコシステム、外部データソース、より複雑なプライベートロジック処理へとクロスチェーン展開していくということだ。私たちは次のリサーチレポートで、その完全な 7 つの推進段階を詳細に分解する予定だ。

基盤から見ると、一つの Covenant 契約は以下の 3 つの部分で構成される：

トリガー条件（例：「Hyperliquid 上の BTC 現物価格が 10 万ドルに到達した」、「ウォレット 0x8…9df が任意の数量の UNI を売却した」、「大量の資金が同時に複数の資金プールから引き出された」）。
実行操作（例：「スマートコントラクトを一時凍結する」、「USDC-ONDO の UniV3 ポジションを開設する」、「私のステーブルコイン資金を出金チャネル経由で Kraken へ引き出す」）。
両者を制約する境界パラメータ（例：「ただし週末のみ実行」、「ただし USDC がデペッグした場合のみ発効」、「ただしマジ（麻吉大哥）が Hyperliquid 上でネットショートポジションにある場合のみトリガー」）。

ロードマップが展開されるにつれ、トリガー条件の監視範囲は単一のブロックチェーンを越えていく。Solana 上で発生したあるイベントが、将来的には Hyperliquid 上の操作を直接トリガーする可能性がある。また、コンプライアンスオラクルや従来の Web2 API インターフェースも、現実世界の真実のデータを同じフレームワーク体系に全面的に接続できる。

これにより、極めて想像力に富んだ数多くの新戦略が生み出されるだろう。例えば：

Polymarket 上でジャスティン・サン（孙宇晨）が起訴される確率が 40% 以上に達した場合、即座に Pear 上で 3 倍レバレッジの ETH/TRX ペアトレードを構築する。
ホルムズ海峡 API が過去 24 時間の通航船舶フローが 50% 超急増したことを検知した場合、Hyperliquid 上で原油先物をショートする。
サトシ・ナカモトのアドレスのいずれかの初期ビットコインに異動が生じた場合、全ポジションで BTC をショートし、即座にステーブルコインを出金する。
米国地質調査所（USGS）が台湾地域でマグニチュード 6.5 以上の地震を報告した場合、真っ先に TSMC（TSM）をショートする。
テーマパークの待ち時間 API を通じて来場者フローが着実な回復を示していることを継続的に観測した場合、ディズニー（DIS）をロングする。

率直に言って、こうした応用シーンは枚挙にいとまがない。より重要な核心は、この設計次元が、単にメモリプール内で単一の取引を隠すことをはるかに超えているという点だ。

今日、あなたも寄せ集めれば一部のロジックを実現できるかもしれないが、ビジネスロジック全体は往々にして完全に公開・透明であり、複数の相互接続されていないサービスに分断・分散しているか、あるいは中央集権的な信頼基盤インフラに高度に依存している——ましてや、これらすべてを成し遂げるために必ず直面する煩雑なクロスチェーン相互作用と脆弱な API のつなぎ合わせは言うまでもない。

一方、Covenants 体系の下では、あなたは自分の秘匿取引プランを Nillion にアップロードするだけでよい——それは条件を監視し、条件達成時に認可命令を解放する分散型ネットワークである。トリガー閾値が満たされるまで、あなたのすべての戦略意図はネットワーク全体の前で絶対的に不可視である。

Covenants は、既存のプログラマブルなパブリックチェーンの上に重ねる増強レイヤーとして機能することを目指しており、ユーザーや開発者に別の独立した実行環境への強制的な移行を求めることはない。それは決して、機能の狭い単発のプライバシー玩具ではない。

私たちは「暗号市場」（Encrypted Markets）の誕生の夜明けを目撃しつつある：DeFi の広大な「マネーレゴ」ブロックを存分に活用しながら、自らの戦略の堀を完璧に保持できる。

Nillion を再認識する

大多数の読者は、Nillion の過去の歩みに基づいて、心の中にそれぞれの評価を持っているだろう。私ももちろん例外ではない。

かつて私が「Nillion」を見たとき、頭に浮かぶのは青いアイマスクを付けた NFT アバターばかりで、「いったい何をやっているのか」という問いに対する曖昧模糊とした、要領を得ない回答だった。

大多数の「インフラ狂」系プロジェクトと同様に、彼らは過去に極めて壮大なビジョンを描いてきた——汎用的な汎用プライバシー計算の提供である。

しかし実地の実践において、この壮大なナラティブは大規模に拡張してデリバリーすることが極めて困難であることが証明された。

その後推し進められた信頼実行環境（TEE）ベースのモデルは、十分な技術的障壁と差別化を欠いており、さらに私たちの見解では、中央集権的な運用インフラへの過度な重度の依存を抱えている。

認めざるを得ないが、当初彼らが自らの技術スタックで『DOOM』（ドゥーム）を正常に動作させたのを見たときは、確かにクールだと感じた。しかしこれはどうしても疑問を抱かせる：いったいなぜ私は、自分が『DOOM』をプレイした記録を秘匿することに気を遣わなければならないのか？

上の人物こそ John Woods である。彼は少し前に最高経営責任者（CEO）に就任し、その後プロジェクト全体の戦略的進化の方向性を根本から転換した。

チームの最適化と戦略的再始動を経て、現在のコアチームは約 80% 縮小され、その戦略的重心は全方位で分散型プライバシーネットワーク、開発者ツールライブラリ、そして暗号資産ユーザーの真の痛点を直撃する高粘着性アプリケーションの構築へと転換した——ホワイトペーパーの上でだけ高尚に聞こえる派手なインフラに留まるのではなく。

Nillion の戦略的転換は全方位で 4 つの柱に焦点を当てている：

プロダクトは純粋な分散化を実現しなければならない。
プライバシー保護は常にネットワークの堅固な最下層の基盤でなければならない。
NIL ネイティブトークンは、システムのステーキングセキュリティ、運転協働、リソーススケジューリングにおいて、代替不可能な第一優先の地位を享受しなければならない。
技術は現実世界の明確で具体的な痛点を解決しなければならず、技術を売り込むためにユーザーにインフラへの支払いを強要してはならない。

分かりやすく言えば、これは決して新たなマーケティングコンセプトをでっち上げるための無意味な方向転換ではない。Nillion はプライバシー技術の研究開発を一度も止めたことはない。最も根本的な転換は、その新たな戦略ブループリントが、開発者や一般ユーザーがとっくに痛感している明確な痛点から出発しているという点にある。

Covenants の実戦応用

Covenants は、本来ならば最初から DeFi の核心に属するべき関係を修復し、深化させようとしている：オープンな金融インフラと基層ユーザーのプライバシーとの共生関係である。そしてこの価値は、複雑なプライベート取引戦略の範疇をとうに超えている。

トークン発行（TGE）という重大なマイルストーンに直面するプロジェクト側にとって、公開トークンセール（Token Sale）の具体的なメカニズムは往々にして利益一致性の災難へと変貌しやすい。

価格設定が高すぎれば、ラウンドは完売できず、本来なら潜在力に満ちたプロジェクトが早期に貴重な成長の勢いを失ってしまう。

価格設定が低すぎれば、セールは数秒のうちにプロのスナイパースクリプトに一瞬で買い尽くされる（Sniped）か、あるいは深刻な超過応募によって大多数のリテール支持者が最終的にごくわずかな極小割当しか得られなくなる。

最も理想的なトークンセールのメカニズムとは、堅実な市場の公正価格を精確に発見すると同時に、真の保有意思を示す参加者にトークンを分配することである。極めて実現可能性の高い設計アーキテクチャの一つが、封印入札オークション（Sealed-bid Auction） だ。

以下は、それが実際のシーンでどう機能するかの流れである：

あるプロトコルが 100 万枚のトークンを公開オークションにかけ、市場が最終的な清算価格を自主的に決定することを計画していると仮定する。
各入札者は、自分が希望するトークン購入額と、支払ってもよい上限単価を独立して提出する：

a) Alice は 400,000 枚のトークン購入を申請し、最高入札価格は 0.05 ドル/枚。

b) Bob は 300,000 枚のトークン購入を申請し、最高入札価格は 0.045 ドル/枚。

c) Charles は 600,000 枚のトークン購入を申請し、最高入札価格は 0.06 ドル/枚。
システムは最高有効入札価格から順に段階的に約定し、100 万枚のトークン割当が完全に配分されるまで続ける。このルールの下では、Charles と Alice の注文がこの 100 万枚のトークン枠を完全に埋め、Bob の入札は採用ラインの外に遮断される。
統一清算価格（Uniform-price）オークションモードでは、すべての勝者である落札者は最終的に統一価格で最低採用価格を支払う——このケースでは、1 枚あたり 0.05 ドルで決済される。

支持者たちはこのモデルを最も堅実で公平なトークンセール形態の一つと見なしている。なぜなら、支払意思が最も強い確固たる参加者に報いると同時に、価格発見権をプロジェクト側の主観的判断ではなく、自由な駆け引きを行う市場に完全に委ねるからだ。

しかし、もしすべての入札がオークション期間中に公共ブロックチェーン上に赤裸々に晒されれば、後から来た入札者は他人の入札を直接参考にして悪意あるアンカリングと駆け引きによる割り込みを行う。これは、多者による独立したブラインド入札という本来の趣旨を完全に殺してしまう。

いったん封印入札オークションのメカニズムを Covenants フレームワークに組み込めば、すべての入札データは暗号文の形でオンチェーンに登記され、入札期間全体を通じて厳格に封印された状態に置かれる。

カウントダウンが終了した瞬間にのみ、暗号化データが同時に解封され、オークションコントラクトはそれによって公平かつ公正に最終清算価格とトークンシェア配分を算定する。

プロジェクト側にとっては、核心トークンを安売りすることなく、最も忠実な初期支持者を中核的なトークン保有者にすることに成功する。一般ユーザーにとっては、待ち望んでいた新プロジェクトのセールにおいて、ついに公平で公開されたスタートラインを勝ち取ることになる。

封印入札オークションと複雑なオンチェーンヘッジ取引のほかにも、同チームは現在テストネット上で nilSwap を公開デモしている——イーサリアムとモネロの間のシームレスなクロスチェーン交換アプリケーションであり、率直に言って、これ以前はこうしたクロスアーキテクチャの相互運用が本当に可能だとは知らなかった。

このアプリケーションは現在、イーサリアム Sepolia テストネットと Monero stagenet テストネットワークの間で安定的に動作している。ぜひ自らデモを触ってみてほしい。開発者たちはなおさら、その公式技術ドキュメントを真剣に読み込み、アーキテクチャ設計の着想を吸収すべきだ。

結びと考察

私たちは今まさに、オンチェーンプライバシーのルネサンスの入り口に立っている。ZEC と XMR は暗号市場の議論の絶対的中心に再び返り咲き、イーサリアム財団はそのプライバシー技術ロードマップに全方位で巨額の賭けを行っており、大衆もついに、現代の AI に基づくオンチェーン・オフチェーンを貫通する監視が、いったいどれほど衝撃的な侵入度に達しうるのかを清醒に認識するようになった。

しかしこの指数関数的成長のホッケースティック効果は、まだ本当の加速上昇の幕を開けてすらいない。

開発者ツールは、開発者のネイティブな開発習慣に積極的に迎合しなければならない——箱から出してすぐ使え、スムーズに統合でき、数十もの煩雑な暗号学のハードルを越える必要のない成熟したソリューションを提供することで、真にエンドユーザーのために堅固な安全の堀を築くのだ。

なぜなら、これ以上ないほど残酷な事実があるからだ：プライバシー保護の導入が絶対的なまでにバカでもできるほど簡単でなければ、99% のメインストリームユーザーは決してそれに触れようとしない。

私の見解では、Covenants はこれまでで最も明晰な技術パラダイムを示している：十分に強力でハードコアでありながら、一般ユーザーやアプリ開発者を無理やり暗号学の専門家に仕立て上げる必要がない。

Nillion が直面する千載一遇の歴史的機会とは、まさに既存のアプリケーションエコシステムと基層パブリックチェーンにネイティブかつシームレスに埋め込まれるプライバシー増強レイヤーになることである。

プライベート化された「条件トリガー命令」（if-this-then-that）は、各種の機密級アプリケーションを構築する上で不可欠な基礎プリミティブであり、その間もなく到来する Dusk 段階こそ、それをオンチェーンの可用性へと押し上げる決定的な第一歩である。

Nillion のより壮大な星辰大海（広大な目標）こそ、彼らが定義する「暗号市場」（Encrypted Markets）である：パブリックブロックチェーンの代替不可能な精髄（マネーレゴの自由な組み合わせ、パーミッションレスなオープン市場など）を完全に保持しつつ、すべての一般ユーザーに、参戦前に自分の手の内と戦略意図を衆目の前に晒すことを強要しない。

これは極めて壮大な野心のブループリントであり、一挙に成し遂げられるものでは決してない。

私たちの次のリサーチレポートでは、彼らがこの巨大な目標市場（TAM）を制覇するために設けた核心的マイルストーンを重点的に分解する予定だ。しかしそれまでは、どうかオンチェーンに残す一足一足の足跡を慎重に扱ってほしい——暗がりで誰があなたをじっと見つめているか、あなたには永遠に分からないのだから。