執筆：Matt Hougan（Bitwise 最高投資責任者）
翻訳・編訳：Chopper、Foresight News
ここ数週間、私はリサーチ責任者のRyan Rasmussenとともに、Bitwiseが毎年発行している「ビットコイン長期資本市場仮説」レポートの更新作業を進めてきた。このレポートは、ビットコインとマクロ経済の最新データに基づいて、ビットコインの将来のリターン、ボラティリティ、および他の資産との相関関係を予測するもので、資産配分担当者がビットコインをポートフォリオにどう組み入れるかを理解するのに役立つことを目的としている。
正直に言うと、このレポートの更新に着手したとき、最終的な結論がどうなるのか不安だった。昨年、初版を公表したとき、ビットコインは上昇を続けて12万5000ドルの史上最高値を突破し、市場心理は楽観的で、マクロ環境も比較的穏やかだった。当時、私たちはビットコインが2035年までに130万ドルまで上昇すると予測していた。
それ以降、ビットコインは厳しい1年を経験した。2025年10月から2026年6月にかけて、価格は最大50％超のドローダウンを記録し、一時5万9000ドルを下回った。市場心理は氷点下まで落ち込み、多くのメディアが再びビットコインは「死んだ」と宣言した。同時に、マクロ環境も悪化を続けた。中東の紛争、なかなか収まらないインフレ、金利の上昇、そしてAIバブルへの懸念の高まりだ。
私は、データによって予測を下方修正せざるを得なくなり、10年目標価格を130万ドルから100万ドル、あるいはそれ以下に引き下げることになるのではと危惧していた。そうなれば、メディアが大々的に取り上げることは間違いない。
しかし、試算結果はまったく異なる答えを出した。
昨年とまったく同じモデルを使い、入力データだけを更新したところ、10年目標価格は130万ドルから160万ドルへと引き上げられた。対応する年平均成長率（CAGR）の予測も、28.3％から34.3％に上昇した。
どうやってこの目標価格を導き出したのか？
核となるロジックは実はシンプルだ。長期予測では2つの重要な変数だけを見ればよい。第一に、対象市場の規模。第二に、ビットコインがその市場でどれだけのシェアを獲得できるか。データを振り返ってみると、この2つの指標はいずれも非常に良好なパフォーマンスを示していた。
一つ目は、潜在的な市場空間が著しく拡大したことだ。投資家が法定通貨の継続的な価値下落と高インフレの長期化を懸念するようになったため、今後10年間の価値保存（ストア・オブ・バリュー）分野の予想規模は91兆ドルから110兆ドルへと拡大した。機関投資市場の10年後の予想規模は、216兆ドルから303兆ドルへと拡大している。ビットコインが参入し得る他の市場、たとえばオフショア資産や新興国通貨の分野も、規模が同様に拡大している。
ビットコインの予想年平均成長率は34.3％、2036年の目標価格は160万ドル。データ出所：Bitwise Asset Management、基礎データはブルームバーグ、国際通貨基金（IMF）、国際農業開発基金（IFAD）、ボストン コンサルティング グループ、ワールド ゴールド カウンシル、米連邦準備制度理事会、EU税務観測所。
これが試算の前半部分だ。他の条件が変わらない前提で、ビットコインの分野が成功裡に立ち上がれば、到達可能な市場が大きいほど、潜在的な価格の上限は高くなる。
同時に、私たちはビットコインがこの市場で相当なシェアを奪う能力があると、より確信を強めている。その背景には複数の支えがある。ウェルズ・ファーゴやメリルリンチのような資産管理プラットフォームが、ビットコインから撤退するどころか、着実に取り組みを続けている。各国の中央銀行やソブリン・ウェルス・ファンドも徐々に近づいており、後退はしていない。ビットコインの周期的な変動幅も縮小を続けている。
保守的な原則に基づき、各セグメント市場のシェアに関する前提は、昨年のレポートと同じに据え置いた。到達可能な市場が大きくなり、シェアの前提が変わらないことで、最終的に目標価格が押し上げられたのだ。
反対意見とそれへの回答
もちろん、懐疑派はいくつかの懸念を示すだろう。現在、価値保存型資産に流入する資金の大半はビットコインではなく金に流れている。過去1年の値動きは、ビットコインが大きなドローダウンを起こしやすいことを改めて裏付けた。ビットコインETFへの資金流入ペースも鈍化している。
こうした疑問にはもっともな点もある。しかし、私たちはビットコインと金の相関が持続的に高まっていることも確認している。今回の高値からのドローダウンは53％で、過去の弱気相場と比べれば下落幅はすでにかなり緩やかだ。ETFの流入が鈍化しても、機関投資家はこの下落サイクルの中で買い増しを続けている。これほど厳しい1年でこうした進展を得られたことは、相場が好転したときのパフォーマンスに大きな自信を与えてくれる。忘れてはならないのは、ビットコインの価値保存市場におけるシェアが、10年前の1％未満から現在は5％以上に上昇していることだ。
15分の時間があれば、レポート全文を読むことを勧める。過去1年は次々と波乱があったものの、ビットコインにとっては実り多い1年だったと改めて気づかされるはずだ。
次の10年は、さらに素晴らしいものになると私は信じている。
