PANews 10月30日付、Curzio Researchの最高経営責任者（CEO）Frank Curzio氏は、エヌビディアの債務不履行保険コストが今年に入ってから2倍超に上昇したと述べた。現在、エヌビディアの債務に対する債務不履行保険の購入コストはメタを上回っている。こうした状況は少なくとも2025年11月以来、初めてのことだ。ゴールドマン・サックスの顧客はこれを「危機なき危機」と呼んでいる。
AI半導体の需要は依然として旺盛で、実際に不足し始めているのは融資を提供しようとする資金の出し手である。ゴールドマン・サックスの集計によれば、2026年以来発行されたAI関連債務の規模はすでに4890億ドルに達し、同社が従来予測していた3220億ドルを大きく上回った。あるAIクラウドサービス企業の50億ドル融資は、投資家の引き受けを呼び込むために金利を引き上げざるを得ず、最終的な利回りは11%を超えた。エヌビディアは十分な現金を有している。
債券市場が実際に価格に織り込んでいるのは、エヌビディアが融資の支援を提供している顧客が抱えるリスクである。6月末時点でCoreWeaveの負債は516億ドルに達し、同社の時価総額を上回っている。こうした借り手にとって、調達コストが11%に達するなら、最終的には債券保有者のための「働き手」に甘んじるしかないだろう。
エヌビディアはAI融資ブームにおける最大の勝者だった。だがそれは同時に、信用が引き締まればエヌビディアが最大のエクスポージャーを抱えることを意味する。今や債券市場は、その請求書を突きつけている。
