著者：張雅琦、華爾街見聞
民主党が上下両院を席巻したことで、米国株に激しいセクターローテーションが起きた。データセンター運営会社、国防請負業者、トランプ氏関連資産が売られる一方、クリーンエネルギーや医療保険などのセクターは大きく反発した。市場は、規制が一段と厳しくなり、政策の優先事項が移る新たな構図を織り込み直している。
今回の民主党の勝利の広がりは市場予想を上回り、共和党の伝統的な牙城を突破しただけでなく、AIデータセンターの二大拠点であるテキサス州とジョージア州でも勝利した。
テキサス州は30年以上ぶりに民主党の州知事となるGina Hinojosa氏を選出した。同氏は選挙公約で、データセンター建設に対する一時停止令の実施を明確に主張しており、関連株にとって追い打ちとなった。同時に、共和党が支配する議会では支障なく通ると市場が見込んでいた1兆5000億ドル規模の国防予算拡大への期待も後退した。
今回のセクターローテーションの核心は次の点にある。民主党による議会掌握は、過去2年間の共和党主導下での規制緩和路線を反転させる。AIインフラ投資の政策上の追い風は再評価を迫られる一方、クリーンエネルギーや医療保障など、これまで圧力を受けてきたセクターはより強力な立法上の支えを得る。
AIデータセンター：規制圧力がバリュエーションを直撃
データセンター運営会社が真っ先に打撃を受けた。
Applied DigitalとCoreWeaveはそれぞれ8.8%、9.5%下落し、Cipher Digitalは21%急落した。ビットコインマイニングからAIインフラへ転換した企業も大きな打撃を受けた。Hut 8は約23%安、Galaxy Digitalは約14%安、MARA Holdingsは約7%安、Core ScientificとIRENはともに10%超下落した。
データセンター建設ブームは今年、世論から強い反発を招いた。アナリストは、民主党主導の議会が立法によって建設を実質的に停止させるのは難しいものの、公聴会を開いたり調査を開始したりする可能性を大幅に高め、間接的にプロジェクトのコストと不確実性を押し上げるとみている。
Siebert Financialの最高投資責任者（CIO）Mark Malek氏は次のように述べた。「AIインフラ建設がなくなることはなく、ただ高くつくようになるだけだ。税制優遇の縮小や電力・水資源のコスト負担増がリターンの余地を狭め、投資家にとって利益率が一段と重要になる。最も脆弱なAI企業は、設備投資額が最大の企業ではなく、資金調達への依存度が高い企業だ」
調査会社SemiAnalysisのデータによると、テキサス州は2028年までに米国の新規データセンター容量の約30%を担い、その比率は他のどの州よりもはるかに高い。Clear Streetのディスラプティブ・テクノロジー株式調査担当マネージング・ディレクター、Brian Dobson氏は「テキサス州の政治情勢の変化は追加のデータセンター規制措置をもたらす可能性があり、企業市民として良好な実績を持つ老舗事業者にとっては有利になるだろう」と指摘した。
データセンター建設に電力や設備を供給する企業も圧力にさらされた。GE Vernovaは11.5%下落し、テキサス州のデータセンタープロジェクトへのエクスポージャーが最も大きい電力会社2社、Constellation EnergyとVistraはそれぞれ9.2%、15.4%下落した。
ハイパースケーラー：逆行高
アマゾンとマイクロソフトはともに約6%上昇し、そろって昨年7月末以来最大の1日上昇率を記録した。グーグルは4.6%上昇した。
市場の論理はこうだ。データセンターの新設計画のペースが鈍れば、既存資産の希少価値が高まり、同時に大手テック企業の膨張し続けるAI設備投資を抑制する効果も期待される。投資家はこれまで、負債を増やしてAI投資を積み増しているのにリターン見通しが不透明なことを理由に、これらの株を売り込んできた。
B. Riley Wealthの首席市場ストラテジストArt Hogan氏は次のように述べた。「ハイパースケーラーはすでに既存のデータセンターを保有している。データセンターが大量に新設されなくなることは、こうした資産の価値が高まることを意味する。建設ペースが鈍れば、設備投資の歩みもそれに伴って緩やかになり、これはハイパースケーラーにとって確実なプラス効果だ」
一部の市場参加者は、今回の売りには行き過ぎた面があるとみている。
LO:TECHの調査責任者Adam McCarthy氏は、トランプ政権が一貫してAIの発展を強力に支持してきたため、データセンター関連株の大幅下落は反応過剰に見えると指摘した。すでに建設され、転換・改修を完了したマイニング設備は、規制が厳しくなる環境ではむしろ価値が高まるという。
マスク関連資産：政治的リスクプレミアムが表面化
SpaceXの株価は3.5%下落し、8月中旬以来の低水準となった。テスラは3.3%下落した。
XTBの調査責任者Kathleen Brooks氏は、今回の選挙結果によってSpaceXとテスラの潜在的な合併計画への疑問が生じたと述べた。「議会は合併を阻止することはできないが、審査を強化することで手続きを遅らせることはできる。マスク氏は共和党に数億ドル規模の選挙資金を投じたが、今や同氏の政治的対立者が議会の支配権を奪い返したため、マスク氏関連株は引き続き下押し圧力にさらされる可能性がある」
トランプ関連の暗号資産が全面安
CoinGeckoのデータによると、トランプ氏が共同創業したWorld Liberty FinancialのWLFIトークンは過去24時間で約7%下落し、同氏の名前を冠したミームコインは約17%下落した。
World Liberty Financialの広報担当David Wachsman氏は、同社は「設立以来、適用される米国の法令をすべて遵守してきた」と述べ、「ドルの普及拡大に取り組むコンプライアンス企業を議会が何の理由もなく標的にするのであれば、憂慮すべきことだ」と付け加えた。
暗号資産リサーチ・ニュースレター『Crypto is Macro Now』の著者Noelle Acheson氏は、今回の下落は「関連資産のオーラの消退を反映すると同時に、潜在的な調査や司法訴追に対する市場の予想も映し出している」と指摘した。
また、トランプ・メディア・アンド・テクノロジー・グループの株価は一時17%急落して史上最安値を付け、同銘柄を追跡するレバレッジETF「DJTU」は32%下落した。
国防請負業者：予算拡大への期待が後退
防衛セクターは全面安となり、ノースロップ・グラマンが3.7%下落、RTX、ロッキード・マーチン、L3Harrisはいずれも3%から6%の範囲で下落した。
従来、市場はトランプ氏が提案した1兆5000億ドル規模の国防予算が共和党が支配する議会をすんなり通過すると予想していたが、民主党が議会の主導権を握ったことでこの道筋は変わった。
eToroのグローバル市場ストラテジストLale Akoner氏は次のように述べた。「厳しい債務上限交渉が支出増を遅らせる可能性があり、新規の政府契約への依存度が高い企業は、契約基盤が強固な企業よりも大きなリスクに直面する。真のリスクは、支出の伸びが予想を下回り、価格修正を引き起こすことにある」
クリーンエネルギー：政策期待が反発を主導
クリーンエネルギー・セクターは全面高となった。
First Solarは8.4%上昇、住宅用太陽光発電の設置業者Sunrunは6.9%上昇、インバーター製造会社Enphase Energyは8.8%上昇、クリーンエネルギー開発会社NextEra Energyは4.6%上昇した。欧州市場も同調し、デンマークのVestasは2.9%高、Orstedは4.6%高、ポルトガルのEDP Renewablesは2.8%高となった。
**投資家は、民主党が議会を掌握すればクリーンエネルギーに対する連邦政策の支えがより強くなるとともに、排出規制を覆そうとする動きへの抵抗も強まると賭けている。**民主党はまた、「議会審査法」を利用して、ガソリン車の販売制限を緩和する関連規制を止める可能性がある。
Invesco EMEAのグローバル市場ストラテジストPaul Jackson氏は「石油・ガス価格が上昇するほど、クリーンエネルギーを普及させる経済的インセンティブは強まる」と述べた。
医療は上昇、民間刑務所は下落：政策の方向性が株価を左右
医療セクターは政策期待の転換から恩恵を受けた。病院運営会社のHCA HealthcareとUniversal Health Servicesはそれぞれ8.5%、6.8%上昇し、保険会社のCenteneとMolina Healthcareはそれぞれ7.3%、6.3%上昇した。
モルガン・スタンレーのアナリストはリポートで次のように指摘した。「今回の選挙結果は、議会が民主党の医療政策上の優先課題を進めるための余地を広げる。**これには、患者保護・医療費負担適正化法（ACA）の強化補助金の復活や、共和党によるメディケイド削減策の就労要件規定を覆すことが含まれる。**次回大統領選挙サイクルまでに実質的な医療政策の変化が実現する可能性は依然として低いとみているが、選挙結果は政策ナラティブの方向性を変え得る」
民間刑務所運営会社は逆の動きとなった。GEO GroupとCoreCivicはそれぞれ3.8%、2.1%下落した。両銘柄はトランプ氏が2年前の大統領選で勝利して以来大きく上昇してきた。同氏の強硬な移民政策が収容施設需要の増加期待を押し上げ続けてきたが、民主党が議会を掌握したことでこの論理は反転に直面している。
