著者：Zen、PANews
今年4月、サンフランシスコ・ベイエリアでかなり異例の不動産取引が持ち上がった。
Storm Duncanという投資銀行家が、約800万ドル相当の自宅邸宅を売却しようとしていた。だが一般的な住宅の売り主と違い、彼が買い主に求めていたのは現金ではなく、AI企業Anthropicの株式だった。取引を成立させるため、彼はロックアップ期間中、交換された株式の値上がり益の20％を買い主に残すことさえ提案した。
なぜこのような異例の売却方法を取るのか。Duncanの説明は単純だ。家が多すぎ、AI資産が少なすぎる、というのである。逆に、一部のAnthropicの初期従業員は正反対の状況にあるかもしれない。価値の高い自社株を握りながらも、住宅を購入するだけの現金が不足しているのだ。
数週間後、雑誌『Wired』は、サンフランシスコ・ベイエリアで同様の物件がさらに出回り始めていることを見つけた。
そのうちの一つでは、テック系PR会社の経営者が250万ドル相当の住宅を売り出す際に、特別な優待を打ち出した。買い主がAnthropic株で支払う場合、200万ドル相当の株式を用意するだけでよく、実質的に2割引になる。
これらの取引が最終的に成立するかは分からないが、一つのことは十分に示している。Anthropicの株式は今、シリコンバレーで最も人気を集め、かつ最も手に入りにくい資産の一つになっている。
そしてAnthropic株を巡るこの争奪戦も、ついに公開市場に向けた機会を迎えた。10月26日、Anthropicは米国証券取引委員会（SEC）にIPO目論見書を正式に公開提出し、ティッカーシンボル「ANT」でナスダック上場を計画している。市場では上場時の評価額が1.5兆〜1.75兆ドルに達するとの見方が出ている。
豪邸と引き換えに株式を手に入れようとするシリコンバレーの富裕層から、数百億ドルを投じようとするウォール街の機関投資家まで、AnthropicのIPOはすでに世界の資本市場で最も注目される出来事の一つとなっている。株式の供給が需要に追いつかないことはほぼ共通認識となっており、市場が本当に気にかけているのは、ひっ迫した配分の中でどうやって「入場券」を確保するか、そしてこの急成長するAI企業をどう価格評価するかだ。
5年で1兆ドルクラブ入り、Anthropicのバリュエーションの論理
2021年、Dario Amodeiは妹のDaniela Amodeiとともに、元OpenAIの従業員らを率いてAnthropicを創業した。当時、ChatGPTはまだ登場しておらず、生成AIの商業市場も今日ほど大きなものではなかった。
5年後、この会社は世界のAI産業の中心に立っている。最新の目論見書によれば、2026年第3四半期だけの売上高は2025年通年の3.7倍に相当する。さらにロイターの報道によると、Anthropicの2028年の売上高予測は1900億〜2000億ドルに達する。驚異的な商業化の速度と成長見通しから、Anthropicはウォール街で最も注目されるIPO案件の一つとなった。上場時の評価額は一時約2兆ドルと予想され、一部の投資家が最近予想を引き下げたものの、市場で議論される評価額は依然として1.5兆〜1.75兆ドルと高い。
これほど巨大な評価額は、急成長する売上高と企業顧客の需要に支えられているだけでなく、Anthropicの今後の成長ポテンシャルに対する資本市場の高い期待も織り込んでいる。
そしてIPOが近づくにつれ、投資家は評価額が妥当かどうかを見極めるだけでなく、もう一つのより現実的な問題に直面している。Anthropicを有望視していても、公開価格で株式を取得できる機会はどれほどあるのか、という問題だ。
何しろ、Anthropicのように世界中の投資家から注目されるIPO案件では、公開価格での配分枠は特に乏しくなる。
SpaceXからAnthropicまで、人気IPOの入場券はどう配分されるのか
今年6月、SpaceXが上場した際、市場はトップクラスの人気テック企業IPOが持つ巨大な吸引力を一度示してみせた。
6月11日、SpaceXは1株当たり135ドルの公開価格を正式に決定した。翌日、同社はナスダックに上場し、初日の終値は160.95ドルと、公開価格を19.2％上回った。その後も株価は上昇を続けた。6月16日、SpaceXは取引時間中に最高225.64ドルまで上昇し、公開価格比で約67％高となった。同日は201.80ドルで引け、それでも49.5％の上昇率を保った。
135ドルの公開価格で株式を取得した投資家にとって、これは相当な含み益を意味する。しかし、SpaceXを有望視するすべての投資家が公開価格で株を買えるわけではない。これこそが人気IPOの品薄ぶりを象徴する典型的な例だ。
従来の米国株IPOでは、株式の配分は主に引受業者（アンダーライター）を通じて行われ、機関投資家は通常より成熟した配分チャネルとリソースを持っている。需要の旺盛な案件では、証券会社が個人投資家の申し込みを認めても、配分可能な枠が限られるために希望通りの数量を割り当てられないことがある。
株式が正式に流通市場に出回る頃には、投資家が直面するのは往々にして別の価格になっている。これも、公開価格で当初の配分を確保することの希少な価値を浮き彫りにしている。
こうした市場の需要は、新たなタイプの申込プラットフォームに成長の機会をもたらしている。
今年4月、暗号資産取引プラットフォームのBitgetはIPO Primeを立ち上げ、ステーブルコインによる申し込みとトークン化された金融商品を通じて、ユーザーが人気テック企業の上場前およびIPO段階の投資に参加できる窓口を提供しようとしている。
Bitget公式サイトが開示した過去の記録によると、SpaceX関連のPre-IPO案件には累計1.77億ドルの申込資金が集まり、参加者は14,435人に達した。6110万ドルの募集規模に対して、申込倍率は約2.9倍となる。OpenAI関連案件は約1.2億ドルの申し込みを集め、参加者数は5,448人。2108万ドルの募集規模に対して申込倍率は約5.7倍だった。
両商品は流通市場でも相応の上昇を記録している。SpaceX関連トークン「preSPAX」（後に「preSPCX」へ改称）は申込価格650ドルから948ドルまで上昇し、最大上昇率は約45.8％。OpenAI関連トークン「preOPAI」は725ドルから1079ドルまで上昇し、最大上昇率は約48.8％だった。
留意すべきは、これまでのSpaceXとOpenAIの案件が、各社の上場後の株価に連動するPre-IPOトークン商品であり、投資家が受け取るのは発行機関が提供する収益権の証書であって、SpaceXやOpenAIの実際の株式ではないという点だ。
今回のAnthropicのIPOでは、Bitgetは申込の仕組みを正式な株式発行の段階にまで広げている。割り当てられた資産は「rANT」の形で交付され、各rANTは実際のAnthropic株式によって1:1で裏付けられる。コーポレートアクションもトークン化資産に同期して反映される。これが従来のPre-IPO商品との決定的な違いだ。
100ドルから投資可能、Anthropic IPO Primeが2ラウンドの申し込みを開放
Bitgetが発表した公告によると、Anthropic IPO PrimeはVIPラウンドと公開ラウンドに分かれ、それぞれ北京時間11月5日16時と11月10日16時に申し込みを開始する。両ラウンドともUSDTまたはUSDGOでの参加に対応し、最低投資額は100ドル。トップテック企業のIPOに一般の人が参加するハードルを下げ、従来の新規公開株の抽選でよくある「申し込んでも当選しない」という状況から抜け出すことを狙っている。
うち公開ラウンドは資格を満たすすべてのユーザーが対象で、1人当たりの上限は2.5万ドル。VIPラウンドの上限額は300万ドルに引き上げられる。注目すべきは、VIP資格が既存会員に限られない点だ。11月9日16時にVIPラウンドの申し込みが終了する前にアップグレードし、資格認定の要件を満たしたユーザーもVIP優先申し込みに参加し、より大きな申込枠の恩恵を受けられる。
通常の証券口座でIPOに参加するのとは異なり、投資家は既存の暗号資産口座から申し込みを提出でき、プラットフォームが提携機関を通じて株式配分のチャネルと接続する。市場をまたいだ口座開設や資金移動の煩雑な手続きを減らせる。
Bitgetの開示によれば、提携チャネルの過去の配分率は40〜80％。ただしこの数字は今回のAnthropicのIPOで実際に割り当てられる比率の参考にすぎず、最終的な割当量は引受チャネルの配分結果に左右され、各ラウンドでユーザーが投じた額の比率に応じて分配される。
資産の交付について、今回割り当てられる資産はrANTトークンの形を取る。前述の通り、各rANTは実際のAnthropic株式で1:1に裏付けられ、コーポレートアクションもトークン化資産に同期して反映される。ただし、rANTは投資家が直接名義で保有するAnthropic株式とは法的に異なり、保有者が株主としての地位や議決権を同時に得ることはない点は説明しておく必要がある。
また、商品の申込手数料も実際のリターンに影響する重要な要素だ。公開ラウンドの引受サービス料は実際の割当金額の5％、VIPラウンドは12％。両ラウンドの交付時期も異なり、公開ラウンドは上場日の寄り付き前に、VIPラウンドは上場後3〜5営業日での交付が見込まれている。
今回のキャンペーンに合わせ、Bitgetは新規ユーザー向けに総額10万ドル相当のAnthropic株式賞金プールも用意した。登録、入金、申し込み、資金の維持といった要件を満たしたユーザーが参加でき、新規顧客が試しに参加するハードルをさらに下げている。
SpaceXやOpenAIの上場前関連トークンから、Anthropicの実際の株式で裏付けられたIPO申し込みまで、Bitget IPO Primeは伝統的資本市場の配分リソースと暗号資産口座をつなぎ、本来なら手が届きにくい人気IPOに、より多くの人が参加できるようにしようとしている。
ただし実際のリターン、とりわけ人気IPOについては、配分資格を得ることは投資プロセスの一部にすぎず、最終的なリターンは公開価格、割当比率、そして上場後の株価パフォーマンスに左右される。
配分を得たユーザーであれ、サンフランシスコ・ベイエリアで豪邸と株を交換しようとする投資家であれ、本質的に賭けているのは、Anthropicが今後何年にもわたり成長を続けるその価値だ。
今、IPOが近づく中で、このAI企業の株式はより公開され、流動性の高い資本市場へと入ろうとしている。需要が強く、割当枠が乏しい状況の下、その1兆ドル規模の評価額を巡る議論と争奪も、新たな段階に入る。
