毎週月曜から金曜の朝、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの分野に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先機を捉える。PANews制作。
選挙ショックがデレバレッジに火をつけ、ナスダックは19カ月ぶり最大の下落率
昨夜の米国株は激しい売りに見舞われた。ナスダック総合指数は5.52%急落し、1日で1421ポイント下落、19カ月ぶり最大の単日下落率となった。ナスダック100は6.36%安、S&P500指数は4.36%安、ダウ工業株30種は3.44%安（-1833ポイント）、ラッセル2000は4.45%安。主要3指数はいずれも2025年4月の「解放の日」関税以来最大の単日下落率を記録した。フィラデルフィア半導体指数は12.25%崩落し、VIX恐怖指数は69.70%急騰して28.17となった。試算によると、S&P500構成銘柄は1日で約2兆9000億ドル、テック7巨頭は合計約1兆400億ドルの時価総額を失った。
引き金は中間選挙だ。民主党が上院と下院を同時に制圧し、主要州の知事選でも勝利したことで、投資家はAIインフラ整備がより強い規制に直面すると懸念している。今週の地方住民投票では、関連する41件の投票のうち40件がデータセンター建設の制限を支持した。売り圧力はたちまちデレバレッジへと発展した。ゴールドマンのデータによれば、ヘッジファンドは2週間で約200億ドル相当のテック株を純売りした。170億ドル規模のWalleye Capitalは株式ロング・ショートの中核チームを解散し、一部投資家に資金を返還すると発表した。同ファンドは10月に5.9%の損失を計上した。Tiger Globalの旗艦ファンドは10月に8.5%下落した。
アジアの早朝取引も引き続き圧迫されている。韓国KOSPI指数は8%超下落してサーキットブレーカーを発動。日経225指数は5%超下落し、6月の高値から20%下落してテクニカルベア相場に入った。サムスン電子とSKハイニックスは韓国Nextrade取引所のプレマーケットでともに10%超下落した。マクロデータでは、米国の先週分の新規失業保険申請件数は18.9万件で、予想の19.6万件（前回19.4万件）を下回った。英中銀は25ベーシスポイント利上げして4.00%とし、2023年8月以来の利上げとなった。地政学面では、イランの高官がカタール経由で米側に核問題に関する提案を手渡したと述べ、米側は審査中だ。ただしイランは、協議を始めるにあたりワシントンが先に7項目の要求を満たすことを求めている。
コモディティと金利について、イラン核協議が緩和のシグナルを発したものの、原油は小幅高で引けた。WTI原油は0.65%高の1バレル91.11ドル、ブレント原油は0.94%高の99.21ドル。COMEX金は0.77%安の1オンス4081.90ドルで、現物金は取引中に4100ドルの節目を割り込んだ。銀は0.89%安の51.91ドル。株式市場が1日で約3兆ドルを失う一方、10年物米国債利回りはわずか0.6ベーシスポイント低下の4.837%、2年物は0.3ベーシスポイント低下の4.468%にとどまり、安全資産への買いは活発ではなかった。ドル指数は0.06%高の101.63。暗号資産市場も同時に資金流出が続き、BTCは最安75558ドルまで下げ、ETHは24時間で6.93%下落、市場全体の24時間清算額は10億5000万ドルで、その大半がロングだった。
AIインフラに「許可の危機」、サプライチェーン全体で雪崩式の売り
今回の売りの中核は、AIインフラは「資金さえあれば建設できる」という前提が揺らいだことにある。選挙に加えて、マイクロソフトの姿勢も同様に重要だ。ブルームバーグによれば、マイクロソフトはNebius、IREN、Nscaleなどのネオクラウド企業の一部データセンター案件に対する監督を厳格化し、リスクがあると判断した案件を放棄し、新たなクラウドサービス契約を結ぶかどうかを社内で協議している。このうちIRENのテキサス州の案件は配線の問題で、完工が数週間から数カ月遅れる可能性がある。テキサスリスクも繰り返し指摘されている。モルガン・スタンレーは民主党のHinojosa氏の当選後、Cipher、Galaxy、MARAがテキサスリスクに直面すると警告し、バーンスタインはビットコインマイニング企業7社の目標株価を引き下げた。同じ日、グーグルはワイオミング州に170億ドルを投じてデータセンターを建設し、電力費用を全額負担すると発表。OpenAIは「国家コミュニティ協約」を公表し、コンピュートキャンパスに対して電力とインフラ費用の全額を支払うと約束した。巨頭各社は自ら「社会的ライセンス」を買い始めており、建設のハードルとコストは上がる一方だ。
資金調達の面でも冷え込みが続く。ウォール・ストリート・ジャーナルによれば、主要投資家はAnthropicが約1兆5000億ドルの評価額でIPOできるかについて懐疑的になっており、1兆ドルに近い水準が妥当との声や、IPOが延期されるのではないかとの疑問も出ている。OpenAIの最新ラウンドは現時点で110億ドルしか調達できておらず、300億ドルの目標の半分にも届いていない。起債ラッシュは続いており、マイクロソフト、オラクル、メタは先週以降、米国市場で合計500億ドルを調達した。アップルも1年余りぶりに約70億ドルの起債を計画している。マスク氏の企業群の信用価格には先に赤信号が灯り、SpaceXの5年物CDSスプレッドは一時284.3ベーシスポイントまで上昇し、過去最高を記録した。
ファンダメンタルズは悪くないが、ポジションが先に崩れた。売りの2日前に発表されたデータでは、世界の9月の半導体売上高は前年同月比146.8%増だった。Yahoo Financeは、今回の下落は主にヘッジファンドが2026年のリターンを確保しようと急いだことによるものとの見方を示している。メモリが最大の被災地だ。同日、エヌビディアはGPU、CPU、ネットワーク、ストレージ、ソフトウェアの協調設計によってメモリ効率を高める提案を発表し、Vera Rubin NVL72はGB300 NVL72と比べて単位コスト当たりの推論スループットが最大30倍になる一方、GPU当たりのHBM容量は約3%増にとどまると明らかにした。HBM容量の線形拡張に賭けていたロングにとって、これは良い知らせではない。時間外取引で半導体株はテクニカルに反発し、ラムリサーチは250億ドルの自社株買いを発表した後に6.31%上昇した。
個別銘柄の動きと株価変動：
- AppLovin 31.04%高：Q3決算と業績見通しがともに市場予想を上回り、利益率が大幅に拡大。テック株の大量売りの中で最も目立つ逆行高となった。
- メモリ株の崩落：サンディスク22.26%安、マイクロン・テクノロジー17.46%安、ウエスタンデジタル17.35%安、シーゲイト・テクノロジー16.25%安、SKハイニックス13%超安。TheStreetは、サンディスクが好調な業績にもかかわらずAI売りに引きずられたと指摘。シーゲイトの下落には、「先端AI開発の一時停止」を求める議員の声も伴った。
- データセンター接続・光通信の雪崩：Astera Labs 19.62%安、Lumentum 18.68%安、MACOM 18.35%安（木曜プレマーケットの決算が予想を上回っても売られた）、Credo 17.71%安、マーベル・テクノロジー16.43%安、Ciena 15.22%安。マーベルは1カ月で累計49%下落し、WedbushはマーベルとLumentumの取引が成立するか疑問視している。Coherentは200億ドル規模のハイパースケーラーからの受注を抱えていても、取引中に約16%下落した。
- 半導体・製造装置株の急落：AMD 17.26%安、ラムリサーチ16.36%安、テラダイン15.24%安、クアルコムとArmは10%超安。ウォール・ストリート・ジャーナルは半導体株の下落をAI規制懸念に帰した。キャシー・ウッドはAMDを売却し、ベアードはクアルコムの目標株価を320ドルに引き下げた。
- ネオクラウド・マイニング企業の急落：IREN 16.95%安、CleanSpark 16.47%安、Cipher Digital 14.62%安、MARA 14.48%安、Nebius約15%安、CoreWeave約10%安。マイクロソフトによるネオクラウド案件の監督厳格化にテキサス州の選挙情勢の衝撃が重なり、「AIコンピュート賃貸＋電力許可」というバリュエーションの論理が真っ先に打撃を受けた。
- Bloom Energy 16.41%安：NTT DATAと900メガワットの受注を結んだばかりで、グーグルのワイオミング州データセンター向け702メガワットの燃料電池発電所の供給元にもなったが、中間選挙の衝撃でAI電力株全体が売られ、FuelCell Energyも同時に大幅安となった。
- Unity 14.93%高：Q3業績が予想を上回り、初めてGAAPベースの黒字を達成。時間外でさらに6.97%上昇し、Silver LakeとサウジPIFが買収に関心を示しているとの報道もあった。
- 暗号資産関連金融株は全面安：Bullish 10.46%安、Robinhood 10.32%安、Coinbase 9.69%安、Strategy 9.29%安、Circle 8.72%安。CNBCは、民主党が議会を制圧したことでCLARITY法案が2028年まで棚上げされる可能性があると報じた。Galaxy Digitalは7.09%安、Novogratz氏は株価と企業価値が「深刻に乖離している」と述べて自社株を買い、時間外で7.09%反発した。
- Tapestry 7.07%高：Coachが牽引して四半期業績が予想を上回り、通期売上高見通しを上方修正した。
- オラクル6.93%安：AIトレードの崩壊が重荷となり、共同創業者ラリー・エリソン氏の資産は1日で101億ドル減少した。
Mag 7
- アップル1.53%安：7巨頭の中では下落率が最小。1年余りぶりに投資適格債を発行して約70億ドルを調達する計画で、7トランシェ、期間2〜10年、自社株買い・配当・設備投資に充てる。
- アマゾン2.19%安：テック株の売りで寄り付き後の上昇分を消した。
- グーグル2.20%安：170億ドル規模のワイオミング州データセンター計画を発表し、電力費用を全額負担するとした。動画モデルGemini Omni 1.2 Flashを公開し、コストを30%削減。キャシー・ウッドは1280万ドル相当のグーグル株を売却した。
- マイクロソフト3.58%安：ブルームバーグによれば、Nebius、IRENなどのネオクラウド案件への監督を厳格化し、一部のリスク案件を放棄し、新たなクラウドサービス契約を結ぶかどうかを社内で協議している。マイクロソフトは、大型インフラ案件を管理する上での通常の対応だと説明した。
- メタ・プラットフォームズ3.96%安：テック株全体の軟調に追随。AIコーディング新興企業Conductorを買収し、エージェント型コーディングを強化した。
- エヌビディア9.26%安：2025年1月以来最大の単日下落率で、10月の最高値から時価総額は約1兆4000億ドル減り、IBDはベア相場入りしたと指摘した。ジェンスン・フアン氏の資産は151億ドル減り、世界の富豪トップ10から転落。時間外で1.24%反発した。
- テスラ10.77%安：7巨頭の中で下落率が最大。民主党の大勝後にマスク氏への監視が強まり、テスラとSpaceXの合併が妨げられるとの懸念が出ている。SpaceXは同日9.05%安、マスク氏の資産は1日で797億ドル減少した。
時間外・夜間取引の銘柄
- ソフトウェア株は時間外でまちまち：JFrog 21.95%高、Q3の売上と利益が予想を上回り2026年のガイダンスを上方修正。Atlassianは決算発表後に15.98%安、DraftKingsは決算発表後に22.24%安。
- Cloudflareは時間外で14.57%高：Q3売上高は7億8300万ドルで前年同期比39%増、非GAAPベースの1株当たり利益は0.38ドル（前年同期0.27ドル）。会社側はQ4売上高を8億4500万〜8億4600万ドルと予想し、通期売上高見通しを29億6300万〜29億6400万ドルに引き上げた。ブルームバーグによれば、成長は主にAIが牽引するネットワーク需要によるものだ。
- Airbnbは時間外で11.02%高：Q3売上高は前年同期比19%増の48億7000万ドルで、3年ぶりの高成長。通期見通しを3度目に引き上げ、通期売上高の伸びの見込みを「少なくとも15%」から「20%近く」に上方修正した。最大120億ドルの新たな自社株買い枠も発表。CEOのブライアン・チェスキー氏は、会社が「成長モード」に戻ったと述べた。
- IREN 10.54%高、IonQ 4.81%高：両社とも時間外に決算を発表した。IRENは四半期が赤字に転落し売上も減少したが、通常取引で約17%下落した後に反発した。IonQのQ3売上高は1億7400万ドルで前年同期比336%増、通期売上高見通しを5億500万〜5億1500万ドルに引き上げ、残存履行義務は倍増して12億ドルとなった。
- ラムリサーチは時間外で6.31%高：250億ドルの自社株買い枠を発表した。メモリと半導体も同時にテクニカル反発し、サンディスクは時間外で4.71%高、マイクロン・テクノロジーは4.11%高、マーベル・テクノロジーは3.93%高、AMDは3.37%高となった。
今後注目すべき点：
11月6日（金）
- 21:30（北京時間）米10月雇用統計：AI売り後の最初の重要データ。昨夜の新規失業保険申請件数は18.9万件で予想を下回っており、労働市場の底堅さが雇用統計でも続くかどうかが焦点となる。
- バークシャー・ハサウェイ決算（時刻未定）：EPS予想は5.91ドル。グレッグ・エイベル体制のバークシャーがこのテック株暴落にどう対応するかが注目される。
- 米国株のプレマーケット決算（北京時間の今夜）：Vistra、TeraWulf（Rosenblattは民主党の勝利で既認可の電力容量の価値が高まったとし、TeraWulfを最有力候補に挙げる）、Moderna、Humana。
