著者：Zhou、ChainCatcher
米東部時間11月5日、米国株は2025年4月以来最大規模の1日売りに見舞われた。
民主党が中間選挙で上下両院を制したことで、AIデータセンター建設が減速するとの懸念が広がり、半導体株が下落を主導。ナスダック総合指数は5.52%安となり、終値ベースでテクニカル調整局面入りした。
金曜日のアジア太平洋の株式市場は全面安で寄り付き、韓国のKOSPIは取引中にサーキットブレーカーが発動した。
暗号資産市場も無縁ではなかった。ビットコインは一時7.6万ドルを割り込み、イーサリアムも一時2,250ドルを下回り、中間選挙後の上昇分をすべて吐き出した。
本稿執筆時点で、CoinGlassのデータによると、過去24時間の全ネットワーク清算額は12億ドル超、うちロングポジションが約9割を占めた。
ウォール街が強気から弱気へ、AI売りがアジア太平洋へ波及
暴落の前日、ウォール街はまだ概ね強気だった。選挙結果が判明した後、S&P500種指数は水曜日に1日で約2%上昇し、ダウ平均は3%超上昇した。
JPモルガン、野村、HSBC、Citadel Securitiesなどの機関が相次いで強気のリポートを発表した。根拠は、選挙前に機関投資家のポジションが大きく圧縮されており、不確実性が消えれば資金が戻る余地が十分にあるというものだった。
Citadel Securitiesのデータによると、個人投資家は22営業日連続で米国株を買い越し、累計で約330億ドルに達した。
楽観ムードは1日しか持たなかった。木曜日の取引開始後、市場は民主党の勝利がAI産業に与える影響を再評価し始めた。民主党は上下両院を奪取しただけでなく、データセンターの集積地であるテキサス州やジョージア州などでも州知事選に勝利。テキサス州の新知事Gina Hinojosa氏は、新規データセンター建設の即時一時停止を主張していた。
UBSの試算によると、米国が2028年までに計画する新規データセンター容量の約30%が、建設の一時停止の影響を受ける可能性がある。
売りは半導体株から一気に広がった。当日フィラデルフィア半導体指数は12.25%安となり、ロイターの集計によれば同指数の記録上2番目に大きい1日の下げ幅だった。NVIDIAは9%超安、MicronとAMDはいずれも約17%下落した。
終値時点で、ダウ平均は3.44%安、S&P500種指数は4.36%安、ナスダック100指数は6.36%安となり、米国株市場全体の時価総額は1日で約3兆ドル消失した。
野村のクロスアセットストラテジスト、Charlie McElligott氏は、市場が今年の上昇を主導した銘柄を手放しており、ヘッジファンドは年末までに利益を確定させようと急いでいると形容した。個人投資家も押し目買いの習慣を改めた。Vanda Researchのデータによれば、この日の個人投資家による個別株の純売越額は2020年3月以来最大で、同社のグローバルマクロストラテジスト、Viraj Patel氏はこれを個人投資家の全面的な降伏だと見ている。
金曜日のアジア太平洋市場は下落を続けた。韓国取引所は現地時間午前9時3分にサーキットブレーカーを発動して20分間取引を停止し、KOSPIは取引中に最大8.8%下落、9か月ぶりに5,000ポイントを割り込んだ。Samsung ElectronicsとSKハイニックスも一時10%超下落した。日経225指数は取引中に6%超下落し、台湾株も一時8%超下落した。
ビットコインが7.6万ドル割れ、レバレッジ資金がロング・ショート双方で痛手
暗号資産市場の値動きはほぼ米国株と足並みをそろえた。水曜日に選挙結果が明確になると、ビットコインは一時8万ドル台に乗せ、ショートが集中的に清算された。
木曜日は状況が完全に逆転した。CoinGeckoのデータによると、ナスダックが取引中に4%近く下落した際、ビットコインは1時間で78,767ドルから75,986ドルへ下落。その後ビットコインは一時7.6万ドルを割り込み、9月中旬以来の安値を更新し、50週移動平均線も下回った。イーサリアムも同調して下げ、一時2,250ドルを割り込んだ。
木曜日1日で見ると、ビットコインは約6%下落し、ナスダック総合指数の5.52%、ナスダック100指数の6.36%の下げ幅とほぼ同等で、フィラデルフィア半導体指数の12.25%よりは明らかに小さかった。
CryptoQuantのアナリストDarkfost氏は以前、90日ローリングウィンドウで計算すると、ビットコインとS&P500の相関はすでに歴史的平均を上回っていると指摘していた。
現物ETFについて、SoSoValueのデータによると、米国のビットコイン現物ETFは11月5日に4億3,000万ドルの純流出となり、12本のETFのいずれも純流入がなかった。総純資産額は前日の1,022億6,000万ドルから966億5,000万ドルへ減少し、1,000億ドルを割り込んだ。
実際、この資金流出は選挙前から始まっていた。10月30日以降の5営業日のうち、ビットコイン現物ETFが純流入を記録したのは11月4日だけで、合計約15億1,000万ドルの純流出だった。イーサリアム現物ETFはさらに弱く、11月5日は9,997万ドルの純流出。10月15日から同日までの16営業日のうち純流入は3日のみだった。
デリバティブ市場では、水曜日とは逆に、今回はロングが清算された。CoinGlassのデータによると、過去24時間の全ネットワーク清算額は12億5,100万ドル、うちロングが11億800万ドルで88.6%を占め、清算された人数は239,896人に上った。
さらに、米国株の売りは株式パーペチュアル（無期限）契約を通じて、暗号資産デリバティブ市場にも直接波及した。CoinGlassの清算ヒートマップによると、SNDKとSOXLの関連契約の清算額はそれぞれ5,832万ドル、5,671万ドルに達し、いずれもSOLの4,325万ドルを上回った。
市場センチメントも冷え込み、CoinGlassの恐怖・貪欲指数は金曜日に27まで低下、前日比24ポイント安で「恐怖」圏に入った。過去30日間の平均値はまだ50だった。
暗号資産関連株が軒並み急落、マイニング企業が打撃の中心に
ビットコイン価格の下落は、米国市場に上場する暗号資産関連株にも重くのしかかった。取引プラットフォームとコンプライアンス系の企業では、Coinbaseが9.69%安、Robinhoodが10.32%安、Circleが8.72%安となった。
デジタル資産トレジャリー企業の下げ幅は、保有資産の下落率を上回るのが一般的だ。イーサリアムのトレジャリー企業BitmineとSharpLinkはそれぞれ12.56%安、10.21%安、ビットコインのトレジャリー企業StrategyとStriveはそれぞれ9.29%安、10.17%安で、いずれも同期間のイーサリアムとビットコインを上回る下落となった。
最も下げが深かったのは、ここ2年でAIデータセンターへ転換したビットコインマイニング企業だ。
これらの企業は電力資源と用地を握り、マイニング設備を相次いでAI計算基盤センターに改修し、バリュエーションもAIインフラブームとともに上昇した。SemiAnalysisの推計では、テキサス州は2028年に米国で稼働予定のデータセンター容量の約30%を占め、他の州を大きく上回る。
マイニング企業の下落は水曜日から始まっていた。この日、Core Scientificは11.6%安、IRENは12.5%安、Cipher Digitalは21%安だった。
その後Bernsteinは、資金調達環境の引き締まりとテキサス州の不透明な見通しを理由に7社の目標株価を引き下げ、IRENを100ドルから55ドルへ、TeraWulfを36ドルから20ドルへ下げた。同社はカバレッジ対象の中でIREN、Riot、Cipherのテキサス州エクスポージャーが最大だと指摘した。
木曜日の米国株暴落で、マイニング企業の下げ幅はさらに拡大。Bitdeerは18.68%安、IRENは16.95%安、CleanSparkは16.47%安、Cipherは14.62%安、MARAは14.48%安、TeraWulfは13.85%安で引けた。
市場はAnthropicのIPOとNVIDIAの決算を待つ
今後2週間で、テクノロジー株は2つの重要な節目を迎える。
まずはAnthropicの上場プロセスだ。暴落の前日、HSBCのチーフ・マルチアセット・ストラテジスト、Max Kettner氏はAnthropicのIPOをテクノロジー株の真の清算イベントと見なし、無事に完了すればテクノロジー株を全面的にロングできると述べていた。今や、このイベント自体に変数が生じている。
ロイターの報道によると、事情に詳しい4人の関係者が、潜在的な投資家がAnthropicの計画通り11月9日の週のロードショー開始と11月中の上場が可能かどうかを疑問視していると明かした。AI関連資産への圧力が続けば、Anthropicは上場を延期する可能性がある。投資家は同社の10月の売上データも待っており、これは更新されたS-1提出書類でも依然として空白のままだ。
バリュエーションの予想も下方修正されている。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、新規公開での購入を予定する主要投資家3社は、この売りの後では以前期待された1.5兆ドルの評価額に達するのは難しいと見ており、うち1社は1兆ドルに近づく可能性があるとしている。わずか1か月余り前には、市場で議論されていた評価額は2兆ドル前後だった。
もう1つの節目は、NVIDIAが11月17日の米国株引け後に発表する第3四半期決算で、市場の期待は低くない。NVIDIAが8月に示したガイダンスは、当四半期の売上高が約1,080億ドル、前年同期比約106%増で、アナリストのコンセンサス予想は約1,090億ドルだった。このガイダンスには中国市場のデータセンター計算事業の売上は含まれていない。
業績数値以上に注目されているのが、経営陣の需要見通しに関する発言だ。NVIDIAは四半期のリスク開示で、電力不足、資金調達の制約、データセンター建設に関する規制上の障害が、顧客の導入スケジュールを遅らせ、売上成長を押し下げる可能性があるとすでに警告している。民主党の勝利後、これらのリスクこそが投資家が再評価している焦点だ。
AIインフラのサプライチェーンで最も中核となる企業として、NVIDIAの発言は市場のデータセンター建設ペースに対する判断に直接影響し、AIへ転換したマイニング企業もまた同じチェーン上にいる。
米国株からアジア太平洋、そして暗号資産市場へと、この下落の主線は一貫してAIトレードだった。JPモルガンのストラテジスト、Nikolaos Panigirtzoglou氏は以前、ヘッジファンドは10月の売りを経て、AIエクスポージャーを再構築するには数週間の市場安定が必要かもしれないと指摘した。Hennion & Walshの最高投資責任者Kevin Mahn氏も、今後さらに市場の変動が続くと見ている。
AnthropicのIPOロードショーとNVIDIAの決算はいずれも今後2週間で明らかになる。その結果はテクノロジー株だけでなく、米国株からアジア太平洋の半導体株、暗号資産へと波及したこの連鎖的な下落が着地点を見いだせるかどうかも左右する。
暗号資産批判者のWarren氏が上院銀行委員会を率いる可能性、暗号資産立法は再び停滞
政策・規制の面でも、民主党の勝利が暗号資産業界に与える影響は小さくないかもしれない。
暗号資産に友好的な下院金融サービス委員会の委員長French Hill氏は再選を果たしたが、民主党が下院を制したことで来年1月に委員長の座を明け渡す。ロイターの報道によると、同委員会のベテラン民主党議員Maxine Waters氏が後任の主要候補だ。
上院では、長年暗号資産業界に批判的なElizabeth Warren氏が銀行委員会を率いると見られている。同氏はかつて司法省と財務省に連名で書簡を送り、トランプ一家の暗号資産事業に対する調査状況の説明を求めた。
民主党はまた、CLARITY法案に政府高官の利益相反を制限する倫理条項を盛り込むことにもこだわり続けており、ブルームバーグの報道によれば、まさにこの対立が法案を停滞させている。今年9月、CLARITY法案は上院の手続き投票で49対50となり、推進できなかった。
Warren氏の新型暗号資産関連商品に対する姿勢も同様に強硬だ。11月3日、CFTCが個別株のパーペチュアル契約を登録取引所で上場・取引することを認めると発表すると、Warren氏は直ちに声明を発表し、こうした高リスク商品はインサイダー取引を生みやすく、市場に深刻な変動をもたらす可能性があるとの考えを示した。
複数の機関が、暗号資産立法はさらに先送りされると見ている。Stifelのチーフ・ワシントン政策ストラテジスト、Brian Gardner氏は、CLARITY法案は今議会の残り任期での推進はもはや不可能で、次期議会で超党派の妥協が成立する確率も低いとし、さらにWarren氏が暗号資産企業に対する調査を始めると予想している。Compass PointのアナリストEd Groshans氏は、Warren氏が銀行委員会を主導した後は、暗号資産の普及は主にSECとCFTCの規制対応にかかると指摘した。
