執筆：ChandlerZ、Foresight News

11月10日、オンチェーン分析機関のBubblemapsは数日かけて準備した調査報告書を公開し、Xで23万人以上のフォロワーを持つSolanaの有名MemeコイントレーダーCupseyに矛先を向けた。

多くの個人投資家やコピートレードツールにとって、Cupseyの公開ウォレットは信用の証だ。このアドレスが新種のコインを買うたびに、通知を登録したフォロワーにポップアップが届き、コピートレードツールを設定した一部の口座はあらかじめ決めた条件に従って自動的に同じ買いを入れる。

Bubblemapsのオンチェーン追跡は、この透明性という仮面を切り裂いた。今年5月7日以降、Pump.fun上のCupseyの公開ウォレットと関連する約30の隠密アドレスが、わずか数カ月で累計2万7千種以上のトークンを取引していた。そのうち約3000種のトークンで、これらのサブアカウントは「事前に建玉→公開で推奨→買い板に乗じて売り抜け」という手法を用い、累計約174万ドルを現金化した。本稿執筆時点で、Cupseyは具体的な疑惑に対して明確な回答を示していない。

Cupseyとは何者か

暗号資産業界に入る前、Cupseyはごく普通の『フォートナイト』PC競技プレイヤーで、First Gamingというチームに所属していた。2022年から2023年にかけて、Duos Cash Cups、Solo Cash Cups、FNCS（フォートナイト・チャンピオンシップ・シリーズ）などの公式大会に頻繁に出場し、2022年のSolo Cash Cupではトップ10に入ったこともある。

2022年頃、彼はSolanaのNFT（DeGodsコミュニティへの参加など）に触れ始め、その後2024年にMemeコインブームが起きるとPump.funに軸足を移した。長年の高強度なeスポーツで培った通信速度と手の速さを武器に、毎日12〜16時間を新種コインのスキャンに費やし、ピーク時には1日平均数百から千件もの取引を執行できたという。

当時の不完全な集計によると、2025年8月のランキングでCupseyのアドレスは直近3カ月で約514万ドルの利益を上げて1位となり、勝率は67.7％だった。このウォレットの取引ペースは一般投資家よりはるかに速く、観測された1週間では1日平均約910件の取引を行い、多くのトークンは買ってから数十秒から数分しか保有されなかった。

コミュニティの集計では、彼は271日連続で利益を出した記録を持ち、超高速の短期売買によって極めて少ない初期資金を数千万ドル規模の換金資産にまで膨らませ、業界で「Memeコインの札束印刷機」と呼ばれている。

取引記録が広まるにつれ、Cupseyのフォロワーは増え続けた。2026年11月時点で、彼のXアカウントのフォロワーは23万人を超えている。2025年9月には、自分のウォレットから一夜にして約50万ドルが送金されたと投稿したこともある。

4つのウォレットで買い、12のウォレットで分配——絶妙なタイミングで売り抜ける流れ作業

現在の暗号資産ソーシャルトレーディングプラットフォームでは、ウォレットアドレスを自ら公開することがトップトレーダーの集客の定番となっている。しかし、オンチェーン記録が示すのは公開アドレスの買い動作だけで、暗部で関連する他の保有分は完全に隠れたままだ。

Bubblemapsは、3000回繰り返されたこの取引の流れを再現した：

第一段階として、4つの主要操作ウォレットが密かに新種コインを買い、ポジションを急速に12の関連ウォレットへ分散させる。第二段階として、Cupseyの公開ウォレットが同じトークンを買い、SNSで推奨を投稿してコピートレード資金を殺到させる。第三段階として、潜伏していた関連ウォレットが買いの流入に乗じて売り始める。

オンチェーンのタイムスタンプによると、一部の関連ウォレットは公開アドレスが買った直後に売りを浴びせている。さらに、Cupseyがまだ推奨投稿を編集・公開している最中に、暗部のサブアカウントがすでに売り切っていたケースもある。

新規発行のMemeコインは流動性が極端に薄く、短期間に殺到するコピートレードの買い注文は約定価格を急速に押し上げる。先回りして仕込んでいたサブアカウントはこの買いの流れに乗って難なく売り抜け、後から入ったコピートレーダーは高値のポジションを引き受け、その後の下落を一人で負うことになる。

調査はまた、Cupseyの関連アドレスを「3z4vj」で始まるトークン発行アドレスと結びつけた。このアドレスはトークンを大量に発行し、取引開始後に撤退した実績があり、その中にはCUPSEYという名前のトークンも含まれていた。BubblemapsがCupsey関連と認定したサブアカウントは、このアドレスが発行した400種以上のトークンを初期に買っていた。推定で「3z4vj」の取引利益は約130万ドル。調査報告書はこの資金を発行アドレスの利益として分類し、現時点でCupsey本人の名義に直接帰属させてはいない。

20秒の先回り、100ウォレットの連携

BubblemapsはCupseyを名指しする以前から、同種のオンチェーン上の特徴をたどり、ランキング上位で活動する複数のトレーダーを相次いで暴露してきた。

トレーダーAnglioの534件の推奨を分析した結果、Bubblemapsの調査員は彼と密接な関係を持つ5つのウォレットを発見した。推奨トークンの61％が投稿前にすでに関連ウォレットに買われており、平均の先回り時間は約20秒、その後数分以内に売却されていた。Anglioは後に、関連する手法を使ったことを認めている。

トレーダー0xEthanのテンポはさらに緊密だ。直近49件の推奨では、公開ウォレットと3つの関連ウォレットが同一秒に買い、直後に推奨を投稿して売り抜けた。これらの取引で合計約12.5万ドルの利益を得ており、内訳は4.5万ドルの取引差益と、Pump.funからの8万ドルの推奨報酬だ。

ソーシャルトレーディングアプリFOMOのランキングで上位に入ったことのあるトレーダーSolsticeも、低時価総額のMemeコインを繰り返し推奨していた。一部のトークンでは、発行の瞬間に大量の新規ウォレットが同時に買い、個々のウォレットが保有する供給量はわずかという状況が見られ、さらにSolsticeの公開ウォレットといくつかの発行アドレスの間にはオンチェーン上の接点があった。独立系オンチェーンデータ機関Bitqueryがその後関連取引を検証し、542のウォレットを含む関連グループを掘り起こした。複数の発行アドレスが取引開始時に大量の供給を買い、短時間で売り抜けていた。Solsticeは投稿下で、自分はいくつかのプロジェクトチームを知っており、信頼するチームを支援する、普段も有償のプロモーション依頼はしばしば断っていると応じた。

客観的に言えば、オンチェーン追跡は送金経路と売買の前後関係を特定できるが、アドレス間の資金のやり取りについては、実際の支配関係や本人の回答と併せて総合的に判断する必要がある。とはいえ、こうした酷似した操作パターンは暗号資産Twitterで繰り返し見られるものだ。

「みんなバンドル建て（Bundle）をやっている。この業界はもともとそういうものだ」——Bubblemapsは、KOLを暴露するたびに必ずこの弁明を聞くと明かした。

これに対し、同機関はこう問い返した。本当にそれほどプロジェクトを有望視しているのなら、なぜ大量のサブアカウントを使ってわざわざポジションを隠すのか、と。

答えは暗黙の了解だ。建玉した瞬間から、そのポジションは売り抜けるためのものだったのだ。

33万ドルのプラットフォーム補助金の裏で、誰がサブアカウント・ビジネスを育てているのか

この隠れたビジネスをさらに儲かるものにしているのが、発行プラットフォームが提示する高額なインセンティブだ。

トークン取引の差益に加え、Cupseyは約33.1万ドルのPump.fun推奨報酬も得ている。Pump.funではユーザーがトークン推奨を投稿してフォロワーに通知を送ることができ、推奨内容はプラットフォームのフィードやランキングに掲載される可能性もある。

このインセンティブ制度の開始当初は、推奨がもたらした取引量に応じて直接報酬が分配されていた。今年10月、プラットフォーム共同創業者のAlonはルールを調整し、計算における取引量の比重を下げ、コピートレーダーの収益状況をより重視するとともに、低時価総額トークンの推奨報酬を削減すると発表した。現在もプラットフォームはアルゴリズムの修正を続けており、利用規約には具体的な指標と計算方法は公式が決定し非公開とすると明記されている。規約は推奨を通じた価格操作、出来高の水増し、協調的な引き上げ・売り抜けを明確に禁止しているが、本稿執筆時点でPump.funはCupseyの件について公開説明を行っていない。

Bubblemapsの見方では、業界の現行インセンティブ設計がトレーダーの不正行為を増幅させている。ソーシャルトレーディングは本来、すべての取引を公開することでKOLの誠実さを促す設計だった。しかし実際の運用では、公開ウォレットはコピートレーダーを引きつける餌となり、サブアカウントが暗部で売り抜ける役割を担っている。以前はトップクラスのインフルエンサーしか使いこなせなかった手口が、今ではランキングに食い込む誰もが簡単に再現でき、コピートレードするファンをいつでも現金化できる退出流動性に変えてしまう。

同時に、多くのトークンローンチパッドは取引量の指標に過度に偏っている。プラットフォームは数百万ドルを投じて推奨ボーナスや紹介報酬を配り、ランキングを整備しながら、バンドルされたポジションの検出、インサイダー的な先回り（老鼠仓）の調査、違反トレーダーの排除にはほとんど動いていない。何しろ、詐欺でも相応の取引額を稼ぎ出せるのだから。

「トップトレーダーを審査し、彼らのサブアカウントを暴き、常習者を排除せよ」とBubblemapsはツイートの最後に述べた。「業界には検出ツールがすでに揃っている。欠けているのは使う意思だけだ。誰も私たちを救ってはくれない。」

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