毎週月曜から金曜の午前、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの分野に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先機を捉える。PANews制作。

ドル・米国債・原油の「トリプル安」、リスク資産は血の色の瞬間を迎える

昨夜の米国株は揃って下落。ダウ工業株平均は0.36%安、S&P500指数も0.36%安で、取引中に一時奪還した100日移動平均線を再び下回った。ナスダック総合指数は寄り付きで一時1.49%急落し、最終的には0.39%安で引けた。

FRBは同時に2027年の会合改革案を公表した。正式な金利採決は7回に減り、1月、3月、4月、6月、7月、9月、11月に開催される。10月の会合では採決を行わず、純粋な戦略討議に改める。2028年にはさらに6回へと圧縮し、声明と記者会見の時間を大幅に短縮するだけでなく、バーナンキ時代に導入された四半期経済予測（アスタリスク付き）や「ドットプロット」さえも見直し・廃止の対象となる。

ウォーシュ氏の「フォワードガイダンスを減らし、市場に自分で推測させる」という高ボラティリティなスタイルの下、休場明けの米国債現物市場は歴史的な遅行下落（キャッチアップ安）に見舞われた。30年債入札は低調（落札利回り5.441%は発行前の5.437%を上回り、テールは0.4ベーシスポイント、応札倍率は2.36に低下）で、30年債利回りは8.64ベーシスポイント上昇して5.4388%となった。政策に最も敏感な2年債利回りは1日で12.68ベーシスポイント急騰して4.8645%となり、4営業日で累計38.8ベーシスポイント上昇と2022年6月以来最大の4日間上昇幅を記録した。10年債利回りは5.10%の節目を突破し、10年物インフレ連動債（TIPS）の実質利回りは9.10ベーシスポイント跳ね上がって2.8509%となり、「真の金融引き締め」時代の到来を告げた。

ドル指数は3日連続で上昇し、103の水準を固めて19カ月ぶり高値圏で推移した。一方、金は3日連続の大量売りに見舞われ、現物金は2.8%急落して3,874.38ドル/オンス、米国の12月限金先物は2.9%安の3,885.30ドルで引け、ともに3,900ドルの大台を割り込み、2025年10月以来の安値をつけた。現物銀も同時に約3%暴落して50.12ドルとなり、プラチナとパラジウムも全面安となった。

エネルギー市場では、トランプ大統領がバンス副大統領の進めていた米イラン和平交渉を突如停止し、バンス氏に民主党が政権を握る州や都市の「汚職と犯罪」の調査へ全力を注ぐよう要求した。トランプ氏は、米国がイランの資金とホルムズ海峡を掌握したと宣言し、「戦わず、語らず」の膠着状態を維持するとした上で、海軍による封鎖と、イランの陸上国境およびカスピ海を対象とする「鉄の門作戦」を組み合わせて極限の圧力をかけ続け、再び武力行使に踏み切る可能性も排除しないと述べた。さらにトランプ氏は退任前にキューバ問題を解決する考えを示し、キューバの電子、製造、海事、テクノロジー分野への制裁（この制裁によりキューバは今年全国規模の停電を7回起こし、73%のホテルが閉鎖に追い込まれている）を一段と強化した上で、「1週間の短期軍事行動」も排除せず、キューバ系のルビオ国務長官に担当させる方針だ。

しかし、中東情勢はトランプ氏が言う「衝突終結」には至っていない。イラン最高国家安全保障会議のレザーイー事務局長は厳しい脅しを発し、米軍の攻撃を受けた場合には欧州域内の米軍基地を直接爆撃すると述べ、7項目の条件が満たされるまでホルムズ海峡を決して開放しないと誓った。同時に、中東リスクは完全に制御不能となっている。フーシ派はサウジアラビアの東西石油パイプラインのポンプ場、ヤンブーの石油施設、リヤドのサウジアラムコの建物を相次いで攻撃し、ホルムズ海峡では2〜4隻のタンカーが機雷に接触する事件も発生した。

米EIAの原油在庫が予想外に465.7万バレル増加したにもかかわらず、地政学的な供給途絶への懸念からWTI原油12月限は2.55%高の88.74ドル/バレルで引けた。ブレント原油先物は3.30%急騰して95.82ドル/バレル。さらに、寒波による在庫消費の加速も重なり、米国の天然ガス先物は4.45%急騰し、欧州の天然ガスは取引中に一時5.2%まで上昇した。

ジェンスン・フアン氏の電撃辞任が市場を揺るがす、AIコンピューティングの勢力図は再編も

ウォール街から「AIの中央銀行」と称される半導体王者に突如として重大な人事異動が発生した。33年にわたり会社を率いてきた精神的支柱が、度重なる色恋スキャンダルと独占禁止法調査によって電撃的に「退場」となり、高ベータAI成長株の信仰の基盤が揺らいだ。

ジェンスン・フアン（黄仁勳）氏は、度重なる不倫スキャンダルと国家安全保障に関わる対諜報調査の可能性に直面し、CEO、社長、取締役を即時辞任し、約1億800万ドルの未確定株式（未権利確定分）を失うことになる。Colette Kress CFOが暫定CEOに就任し、Synopsys前CEOのHarvey Jones氏が新設の取締役会会長に就く。

今回のスキャンダルは、フアン氏と複数の関係者との親密な関係に関わるもので、米司法省も独占禁止法調査を進めており、上院銀行委員会はすでに同氏に証言を求めて召喚している。市場は、慎重な手腕で知られる暫定CEOのColette Kress氏が、フアン氏が主導してきた高リスクのAIエコシステム投資を削減する可能性を懸念しており、AIエコシステムが資金の供給を失うとの恐慌を引き起こしている。

これまでに報じられた、シンガポールのデータセンター企業Megaspeedの元幹部Alice Huang氏との恋愛関係（Megaspeedは米国の調査に協力していると回答）、NVIDIAのヘルスケア事業担当副社長Kimberly Powell氏との不倫に加え、ロイターは木曜日、同氏が社内の別の匿名従業員とも3件目の親密な関係を持っていると新たに報じた。

さらに、トランプ氏はアップルのTim Cook会長（エグゼクティブ・チェアマン）にこの職を引き継ぐよう公開の場で提案し、予測市場ではフアン氏がSpaceX/xAIに転じる確率が27%に上昇している。複数の政界関係者がスキャンダル発覚前にNVIDIA株を的確に減らしていた記録も、世論にインサイダー取引への疑念を呼び起こしている。

「瑞」のアナリストTim Arcuri氏は、この巨人がこれまで四半期ごとに500億〜600億ドルのフリーキャッシュフローをAIエコシステムに注入し、株式投資や信用保証などの形で1,000億ドル超の支援を提供してきたと指摘する。今回の異動により、巨大なエコシステムの資金調達体系が「一時停止期間」に陥る恐れがあり、現在のような金利急騰と信用収縮の環境下では、システム内からいつでも500億ドル超の流動性が引き抜かれかねない。SeaportのアナリストJay Goldberg氏はさらに警告し、同社が先に発表した6社のプライベートファンドと共同で構築する5,000億ドル規模の資金調達プラットフォーム計画（契約は未署名）が立ち消えになる可能性があると述べた。

この恐慌心理の影響を受け、巨人の資金保証とチップ割当に高度に依存する「新雲（Neocloud）」業者、AIサーバー、記憶チップのサプライチェーンは「将棋倒しのような」資金流出に見舞われた。ウォール街の資金は急速に「単一依存からの脱却」によるリスク回避へと動いた。一方ではクラウド大手の調達分散から直接恩恵を受ける競合チップメーカーやカスタムチップの雄へ資金が流入し、フィラデルフィア半導体指数はわずか0.54%安と市場をアウトパフォームした。他方で、資金は高バリュエーションのAI銘柄から撤退し、低い設備投資という堀を持つテクノロジー大手、および地政学的衝突の恩恵を受ける石油・ガス精製、重電などの伝統的エネルギー・ディフェンシブセクターへシフトした。Argent CapitalのポートフォリオマネージャーJed Ellerbroek氏は、AIコンピューティング需要は単一のサプライヤーに依存するものではなく、王座の動揺は競争エコシステムに歴史的な裂け目を開きつつあるとの見方を示した。

具体的な案件の動きと株価変動：

• SpaceXは0.14%高、テスラは1.69%高： ブルームバーグの報道によると、マスク氏はSpaceX（評価額1.9兆ドル超）とテスラ（評価額約1.5兆ドル）の合併を加速させており、両社の独立取締役による特別委員会は株式交換とガバナンス構造について交渉中で、早ければ今年12月に正式発表される可能性がある。合併が実現すれば、時価総額3.4兆ドルでAI、ロボット、電気自動車、蓄電池、宇宙ベースのコンピューティングにまたがる超巨大帝国が誕生し、両社のテキサス州Terafabチップ工場での協力も深まる。同日、SpaceXはアリゾナ州とテキサス州に2つの超大型コンピューティング・パークを建設するため740億ドルを投じると発表した。さらにマスク氏はXプラットフォーム上で、退任したばかりのNVIDIA前CEOジェンスン・フアン氏を招くことができれば「この上ない光栄だ」と公に述べた。
• AIデータセンター向け電力および伝統的エネルギーセクターが上昇： AIデータセンター向け電力開発会社Fermiが14%近く急騰（匿名の大型クラウド顧客と合意に達し、2億ドルの前払いを受けたと発表）。石油・ガス大手のエクソンモービルは1.84%高、シェブロンは1.44%高。ゼネラルモーターズはNorthStarと協力し、ミシガン州の3施設に電力を供給する太陽光発電所2基を開発すると発表、同社最大のクリーンエネルギー事業となる。
• NVIDIAの競合とチップ代替銘柄が急騰： AMDは5.86%高で「5連騰」となり累計44%急騰、AnthropicのロードショーではAIコーディングアシスタントを使いわずか3日でモデルをAMD MI355Xへ移植したことが明らかになり、CUDAの堀が揺らいだ。ブロードコムは5.54%高で、同じく5日続伸して累計25%上昇。BNPパリバは2030年にカスタムチップがAIアクセラレータの出荷量のほぼ4分の3を占めると予想する。
• NVIDIAが支援する「新雲」とサーバーが揃って下落： NEBIUSは決算発表後に16.84%暴落。Q3業績は予想を上回ったものの、12月売上の一部を2027年の計上へ先送りし通年ガイダンスを下方修正、さらに2026年の設備投資見通しの中間値を270億ドル、2027年を400〜450億ドルに引き上げたことで資金繰りへの恐慌を招いた。Super Microは11.30%暴落（司法省によるMegaspeedへの輸出管理調査に巻き込まれた。今年3月には共同創業者のWally Liaw氏らが25億ドル相当のAI技術を中国へ密輸出したとして起訴されており、同社はMegaspeedは決して顧客ではないと緊急に否定した）。CoreWeaveは6.86%安。前日はQ3売上高が168%増となったことで24.7%急騰したばかりだが、同日に少なくとも40億ドルの融資を打診したことに加え、「資金提供者」であるフアン氏の退陣が重なり、債務への懸念を招いた。IREN Ltd (IREN.US) は6.53%安。
• 半導体受託製造、メモリー、提携チップの各チェーンが全面安： SanDiskは4.11%安で、前日の13.69%急騰後の反落。SKハイニックスは3.19%安、マーベル・テクノロジーは2.58%安、インテルは2.08%安で、市場はNVIDIAが先に発表したインテルへの投資およびデータセンター/PC分野での協力が変わることを懸念。TSMCは1.90%安。マイクロン・テクノロジーは1.59%安で、HBM需要への懸念に前日の12%急騰後の利益確定売りが重なった。

Mag 7

• NVIDIAは4.34%安：取引中の最大下落率は14%超、時価総額は一時4兆ドルを割り込み2025年7月以来の安値。14社のウォール街の投資銀行が夜を徹してリサーチレポートを発表し、「利益は不変、バリュエーションが切り下げられる」という点で見方は一致した。バーンスタインを含む3社が格付けを引き下げ、Evercoreは目標株価を465ドルから186ドルへ引き下げ、13社の目標株価の平均は260ドル。ゴールドマンなどの機関は今回の異動をジョブズ氏死去後のアップルになぞらえ、バリュエーション倍率が30倍から22倍へ圧縮されると予想する。一方、Piper SandlerやJPモルガンなどの機関は長期的な需要を依然として強気に見ており、受注はすでに2028年まで埋まっており、2027年の予想PERはすでに10倍という歴史的低水準まで下がっていると指摘。多くの機関が150ドルを株価の「鉄の底」と見ている。
• アルファベットは1.79%高でメガ7の先頭に： 市場は同社の自社開発TPUチップをNVIDIA GPUの代替策として高く評価している。同時にグーグルは木曜日、Gemini 4 Hydrogenモデルを大々的に発表した。推論速度は前世代の2.5倍、Terminal-Benchのスコアは18.2%から57%へ急上昇し、100万トークンの入出力に対応する。ハードウェア面ではサムスン、Warby Parker、Gentle Monsterと共同でiPhone対応のAndroid XRスマートグラス「Intelligent Eyewear」を発表、価格は395ドルからで12月10日に発売される。資金面では親会社のAlphabetが初めて160億香港ドルと22.8億シンガポールドルの債券発行に成功し、70億ドル超の応募を獲得、調達規模を38億ドルへ拡大してAIインフラを加速させる。
• テスラは1.69%高： SpaceXとの3.4兆ドル規模の世紀の合併交渉の進展と、マスク氏がフアン氏に秋波を送ったことが追い風となった（詳細は前述の通り）。
• アマゾンは0.48%高： AWSクラウドの成長期待に加え、自社開発チップによって単一の外部サプライヤーへの依存を減らすことへの市場の評価によるもの。
• マイクロソフトは0.36%高、夜間取引では0.30%安：7時間超に及ぶ大規模なサービス障害に遭遇。Exchange Onlineのサーバー負荷過多によりOutlook、Teams、Microsoft 365がダウンし、Downdetectorの障害報告はピーク時13.8万件に達した。電動トラックメーカーWorkhorseに決算発表を11月16日へ延期させただけでなく、OpenAIとAnthropicのAIコネクターサービスにも直接波及した。
• アップルは0.14%安：取引中に一時359ドルの史上最高値をつけた。バーンスタインは「アウトパフォーム」評価と380ドルの目標株価を再確認し、アップルの設備投資は売上高の約2%にとどまり、オンデバイスAIと外部協力によって高コストなデータセンターの泥沼を避け、テクノロジー株の絶好の避難先となっていると指摘した。
• Metaは0.82%安： AIデータセンターへの巨額設備投資への懸念と外部チップサプライチェーンの動揺が重荷となった。同社はカスタムチップによってコンピューティングコストを最適化する努力を続けているものの、株価は下落した。

時間外・夜間取引の銘柄：

• Cerebras Systemsは3.29%安、時間外で18%急騰： ハードウェアの納品サイクルの影響を受けつつも、中核売上高は2.309億ドルに達し、前年比70%増で予想の2.147億ドルを大きく上回った。うち中核のクラウドサービス収入は272%急増して1.449億ドルとなり、構成比は63%に達した。OpenAIとの200億ドル規模の複数年契約を抱え、オラクルとも協力関係を維持、最近ではマイクロソフトおよび世界トップ3のハイパースケーラーにもう1社を加えた新規受注を獲得し、期末の残存履行義務は261億ドル、契約済みのデータセンター容量は700メガワットに達する。力強い受注に基づき、同社は2026年通年の中核売上高ガイダンスを9.4億〜9.6億ドルへ引き上げ、第4四半期の中核粗利益率は47%〜49%に上昇すると予想する。CEOのAndrew Feldman氏は、2027年の売上高は3倍になる見込みで、年末の生産能力は年初比で10倍超に増えると述べた。
• シスコは時間外で一時8%急騰後、下落に転じる： シスコは2027会計年度第1四半期決算を発表。売上高は前年比24%増の185億ドル、純利益は59%急増して46億ドル、ネットワーキング事業の売上高は43%急増した。AIインフラ需要の爆発に支えられ、同社は今会計年度のハイパースケーラーからのAI収入見通しを90億ドルへ引き上げ、通年の売上高とEPSのガイダンスも上方修正した。さらにシスコは四半期で37億ドルを株主に還元した。
• アプライド・マテリアルズは3.58%安、時間外は0.7%高： 2026会計年度第4四半期決算は好調な内容で「AI減速論」を反証した。四半期売上高は前年比53%急増して104.1億ドルと市場予想を上回り、調整後1株当たり利益は92%急増して4.16ドル、粗利益率は2.5ポイント上昇して50.6%となった。経営陣は先端AIチップの需要が引き続き旺盛だと述べ、2027会計年度第1四半期の売上高ガイダンスを111億ドル（上下5億ドル）とし、ウォール街予想の108.9億ドルを上回った。