ビットコインは過去1か月で勢いを増し、史上最高値の11万ドルを突破したが、効果的に突破することはできなかった。市場は2021年末のようなダブルトップとなり、その後弱気相場に転じるのではないかと懸念している。 StarEx Exchangeのアナリストは、ビットコインの強気相場がまだ続いていると考えている。
5月21日、米国上院はGENIUSステーブルコイン法案を69対31で可決した。これは米国史上初の包括的な連邦レベルのステーブルコイン規制枠組みとなる。この法案の可決は、ステーブルコインが「認可」されるための重要な一歩となるだけでなく、ウォール街や暗号通貨の世界に波紋を巻き起こした。一方、債券投資家は、この動きによってステーブルコインの規模が拡大し、米国債の需要の弱さが緩和されることを期待している。一方、暗号資産市場では、制度化されたステーブルコインによって暗号資産に従来の資金がより多く流入するようになるだろうと期待されている。
ビットコインの大きな強気相場はまだ始まったばかりだ。
1. ステーブルコイン：米国債と暗号資産市場の架け橋
ステーブルコインは法定通貨に連動しており、通常は米ドル建ての暗号通貨です。これは特定のチェーンのネイティブ資産ではなく、スマートコントラクトを通じて Ethereum、Solana、Tron などのパブリックチェーンに展開される「金融プラグイン」です。 2025年5月までに、ステーブルコインの総額は2,400億米ドルに達し、暗号通貨市場の約7％を占め、そのうちUSDTとUSDCの合計時価総額は2,100億米ドルを超え、確固たる支配的地位を占めています。
非常に変動の激しい BTC や ETH と比較すると、ステーブルコインは、安定した価値とネイティブのオンチェーン特性により、従来の金融と暗号通貨金融を結び付ける「仲介通貨」となっています。さらに重要なのは、返済能力を維持するために、オフチェーン担保ステーブルコインには銀行預金や短期米国債などの流動性の高い資産を大量に割り当てなければならないことだ。 USDTを例に挙げると、2025年第1四半期の監査報告書によると、その資産の約66%は満期が3か月未満の米国債で、総額は約1,000億米ドルです。 USDC にも同様の構成があります。
言い換えれば、ステーブルコインは暗号通貨市場において「米ドルのデジタルキャリア」の役割を果たしているが、伝統的な金融においては、米国債の需要の重要な部分を静かに担うようになっているのだ。現時点では米国債市場のごく一部を占めるに過ぎないが、機関投資家による拡大の可能性が市場の注目の中心となっている。
2. ステーブルコイン法：制度化プロセスと「ドル国債債券化」の新たな原動力
GENIUS 法の導入は、ステーブルコインのコンプライアンスにおける画期的な出来事です。この法案では以下を要求しています。
ステーブルコインには連邦または州のライセンスが必要です。
準備資産は現金や短期米国債などの流動性の高い資産に限定され、100%カバーされる必要があります。
厳格な KYC/AML 監督。
利子の支払いを禁止し、金融仲介の排除を防ぐ。
時価総額100億ドル以上の発行体に対する包括的な監督を実施する。
この法案は本質的にステーブルコインを「準銀行」規制枠組みに組み込み、その資産面を「国債の貨幣化」に近づけるものであることは明らかだ。 StarEx Exchangeのアナリストは、コンプライアンスによって市場スペースが開かれると、特に財政赤字の拡大、税制改革による歳入の減少、デュレーション需要の不足といった現在の状況において、ステーブルコイン資産プールの拡大が米国債の需要の新たな成長ポイントになると考えています。
TBACはかつて、ステーブルコインの規模が今後3年間で2兆米ドルにまで成長する可能性があると予測していた。その半分が米国短期国債に割り当てられれば、1兆ドルの追加需要がもたらされるだろう。この論理は確かに楽観的だが、ビットコインの観点からすると、より注目に値するのは、米国債が「救済」されるかどうかではなく、法定通貨のデジタル化によってもたらされる金融構造の変化が、ビットコインを必然的に次の物語サイクルへと押し進めるかどうかである。
3. 米国債務危機とビットコインの制度的ヘッジ論理
StarEx取引所のアナリストは、現在のマクロ経済背景がビットコインの強さの温床になっていると考えている。
財政は制御不能: 2025年5月、ビッグ・ビューティフル法が下院でわずかな優位をもって可決され、「まず減税、次に支出削減」というトランプ流の財政赤字モデルが継続された。コスト削減計画は全く見えない中、今後3年間で財政支出が早期に実施される可能性がある。
期間圧力: 満期が10年を超える米国債に対する市場需要が引き続き低迷したため、財務省は、前財務長官が提唱した「債務期間の最適化」ではなく、資金調達ニーズを満たすために米国債の発行を継続せざるを得ませんでした。これにより短期債務の割合が増加し、金利リスクがさらに悪化しました。
脱ドル化の傾向：「アメリカ例外主義」が薄れ、地政学的リスクが高まるにつれ、ますます多くの政府資本と民間資本が米ドル以外の資産配分の道を模索しています。検閲に耐性があり、国境がなく、非主権的な資産キャリアとして、ビットコインは、このタイプの安全避難先需要に対する自然な候補になりつつあります。
このような状況下では、ステーブルコイン法案の導入は米国債にとって良いことのように思えるが、実際には米ドルシステムのデジタルツールへの依存度が高まっていることを露呈しており、この依存度が最終的にビットコインの大きな強気相場につながる可能性がある。
なぜそんなことを言うのですか？なぜなら、ステーブルコイン合法化への道は、実際には米ドル通貨システムの「暗号通貨拡張」であり、デジタルドルの「影の拡張」だからだ。この拡大により、世界的なオンチェーン流動性が米ドル資産へと誘導され、今度は米ドル資産による米国財政への不信が引き起こされ、最終的には市場がオンチェーン米ドル以外の新たな拠り所であるビットコインを求めるようになるだろう。
4. 強気相場はまだ続く：ビットコインの新たな物語空間が開かれた
暗号資産の強気相場にはそれぞれ独自のマクロ的な背景があります。
2013年の強気相場: キプロスの銀行危機、ビットコインが「脱銀行」資産として注目を集める。
2017 年の強気相場: ICO と Ethereum スマート コントラクトのイノベーションが資本流入を促進。
2021年の強気相場：FRBの大規模な紙幣発行 + NFT + DeFiが牽引。
2024年～2025年の強気相場：これは「ビットコイン対米国債の信用」の時代になるかもしれない。
StarEx Exchangeのアナリストは、今回のビットコイン上昇は技術革新だけによるものではなく、米国債需要の継続的な減少、財政赤字の拡大、短期金利操作、長期金利の不本意な売却、制度的解決策に対する悲観論など、システム的な不信感から生じていると考えている。
ステーブルコイン法案がステーブルコインの拡大を促進すれば、「ドルシステムはいずれ崩壊する」という市場の構造的な不安をさらに深めることになるだけだ。この不安が資本市場で解消されなければ、それは自然にビットコインに流れ込むことになるだろう。
