先週のFusakaのアップグレードを受けて、私はサードパーティのデータプロバイダー（DA）、Aaveの変更、Skyの分裂とMapleとの新たな提携、Perpsのトレンドの継続、およびHyENAに対して弱気です。
1. $ETH Fusakaアップグレード後のデータにおける最も顕著な変化の一つは、BLOBベース手数料の顕著な増加です。詳細な分析記事はこちら👉
言及する価値があるのは、サードパーティのデータプロバイダー (DA) との競争環境です。
（１）まず、価格競争の面では
サードパーティのDA、特にCelestiaのようなソリューションと比較すると、EthereumのネイティブBLOBは明らかに高価です。これは、ブロックチェーンの基盤となるコンセンサスと経済的安全性によって決まります。ここでの核心的な問題は、セキュリティとコストのトレードオフです。
したがって、将来のエコシステムでは、プロフェッショナルレベルのL2、エンタープライズレベルのL2、あるいは比較的潤沢な資金と十分な予算を持つプロジェクトがBLOBを選択する可能性が高いでしょう。予算が限られており、初期規模も小さい小規模なチームやプロジェクトは、間違いなくサードパーティのデータ分析ソリューションを好むでしょう。
（２）ですから、私たちは将来について何らかの判断を下す必要があります。
今後、L2を主に利用する起業家やプロジェクトはどのようなものでしょうか？おそらく、専門的なニーズや既存のプロジェクトチーム向けになると思います。小規模なチーム、予算の少ないプロジェクト、あるいはコールドスタートのプロジェクトなどは、L2ではなくプロトコル構築を選択する可能性が高くなります。一方、イーサリアムは今後もL2のスケールアップを続けていくでしょう。プロフェッショナルチームにとって、この分野のコストはサードパーティのコストよりも低くなることはありませんが、無視できるレベルになるでしょう。言い換えれば、「これについてはコストを節約する必要がない」という段階に達するでしょう。
この観点から、サードパーティ・データ・アナリティクス（DA）の長期的な発展については楽観視していません。しかし、DAは市場に存在し、主流となるのではなく、ニーズの一部を満たすことになるでしょう。
2. AaveはUSDSとDAIの担保解除を提案し、Skyとの正式な袂を分かった。同時に、Maple's syrupUSDTがAaveに上場された。状況から判断すると、Ethenaと同様に長期的な拘束力を持つ関係にある可能性がある。
この出来事は、DeFi の将来のトレンドを予感させます。つまり、主要なプロトコルが水平方向に事業を拡大し始め、戦略的な長期的利益関係がない限り、ほとんどがパートナーから競争相手に変わるでしょう。
例えば、Aaveはステーブルコイン事業の開発を開始し、MakerDAOはレンディング市場の開発を開始しました。DeFiのコンポーザビリティは徐々に内部コンポーザビリティへと向かうでしょう。これはCurveエコシステムで初めて現れました。Curveプロジェクトは通常、プロトコルレベルとコミュニティレベルで密接に結びついており、それが文化を形成しています。
この現象にはメリットとデメリットの両方があり、商業化の進展によるものです。将来的には、それぞれが独自の事業を展開し、ほぼすべてのDeFiツールと方向性を網羅する、少数の大規模なエコシステムが市場を席巻する可能性があります。こうした事業分離は、リスクもある程度分離します。
MapleのsyrupUSDC/USDTペアは現在約6%の利回りを提供しているため、Aaveの担保としてすぐに満たされました。MapleはAaveに恒久的に紐付けられ、Ethenaに次ぐAaveのTVLの2番目の金のなる木になると予想されています。
3. 犯罪者トレンドは続く
（1）EthenaはHyperliquid HIP3上に独自のPerpsマーケットプレイスを展開しました。
（2）噂によると、Fluid dexの次のバージョンはPerpsになるとのこと。
Hyperliquidは年間約10億ドルの収益を上げており、現在最も収益性の高いDeFiプロジェクトの一つとなっています。そのため、誰もがこの利益の一部を狙っています。最初の波は新規プロジェクトによって牽引され、市場は活況を呈していました。現在のトレンドは、既存のDeFiプロジェクトが既存のブランドを活用して収益を拡大しているというものです。Hyperliquidの規模が全体の10%に過ぎないと仮定したとしても、追加収益は相当なものになるでしょう。（Ethenaの過去1年間の収益は約4億ドルでした。）
しかし、この分野で市場シェアを拡大するのは困難です。インセンティブ策が必要です。補助金がなければ、他地域から優秀な人材を引き抜くことはほぼ不可能です。
EthenaのHyENAには何らかのインセンティブがあるはずだと考えています。ある程度の取引量を生み出せることを考えると、たとえトークンで取引量を買うだけだとしても、短期的なリターンはかなり良いはずです。
この分野の問題は、既存のオンチェーンユーザーしかいないことだと思います。例えば、私のようにCEXにあまり詳しくない人は、Hyperliquidの方が良いでしょう。しかし、CEX内でユーザー、特にブロックチェーンにあまりアクセスしないユーザーを獲得するのは困難です。長期的には、普及率とユーザー教育がPerpsの全体的な上限を決定する重要な要素となります。
4. MSTR はコインを販売しますか?
MSTRは配当支払いのために14億4000万ドルの現金準備金を積み立てると発表しました。トークン売却については、MSTRは絶対に売却を望んでいないと思います。短期的には、既に現金準備金の積み立てを開始しているため、トークン売却の可能性は非常に低いでしょう。しかし、最近のBBWイベントで、セイラー氏はプレミアムがマイナスになった場合、BTCデリバティブやBTCを売却する可能性があると述べていました。
これは自分自身に逃げ道を残すためだと思います。正直なところ、コインを全く売らない永久機関など存在しません。ですから、コインを売らざるを得ないような極端な状況が発生した場合、私とMSTRが消極的になりすぎないようにするためです。
5. ステーブルトークン発行に関する私の考え
トークンエコノミクス設計のユニークな点は、ガスおよび決済資産として$USDTを使用していることです。$STABLEはステーキングとガバナンスに使用されます。ステーキングを行うとUSDT報酬が得られます。
この設計の唯一の利点は、USDTユーザーにとって追加のガス料金を準備する必要がないため、非常に便利であるということです。しかし、プロジェクトの初期段階で様々な疑わしい行為が発生し、プロジェクトの真剣さに懸念が生じているため、私の期待は比較的低いです。
一方、プロジェクトの全体的な目標は、USDT市場シェアの拡大です。しかし、Plasmaは既存のUSDT市場が非常に固定化されており、市場シェア獲得の競争が困難であることを本質的に証明しました。したがって、鍵となるのは、両方のステーブルコインプロジェクトが主張してきた、より多くの企業レベルの需要を引き付けることです。これが達成できるかどうかは重要な要素であり、誰もが自ら判断することができます。外部市場への進出や既存市場の獲得が不可能であれば、生き残るために補助金に頼らざるを得なくなる可能性があります。トークン報酬が停止すれば、供給は途絶えてしまいます。
6. その他
（１）外国為替市場でカーブが展開し始める
スイスフラン <-> 米ドル。現在の流動性は低い。ウォッチリストに追加し、今後の展開とデータが何をもたらすかを見守りたい。
（２）エアロドロームは80万トークンを買い戻した
現在までに、1億5000万ユニットを超えるAEROユニットが取得され、固定されています。注目すべき新たな点として、最近の市場低迷中に一部のAERO保有株が追加されたことが挙げられます。
(3) RevertはUniswap V4をサポートするようになりました
私はしばらくの間 LP データ ツールを使用していますが、とても優れています。
