暗号経済のコインの表裏：「無駄な投機」と「実用的なイノベーション」が共存する

著者: Techub 選集

シンクラシー・キャピタルの共同創設者であり、メッサリの元アナリストであるライアン・ワトキンスが執筆

編集：Yangz、Techub News

批評家は、経済システムがその過度の成長の重みで最終的に崩壊する理由として、暗号経済に蔓延している金融ニヒリズムをしばしば挙げます。しかし、この懐疑論を煽る憶測の下には、時間の経過とともに成長しているいくつかの新興「勝者」も見られます。この記事では、暗号経済における「無用性」と「有用性」の矛盾を探り、それらが実際には同じコインの裏表であることを説明します。

「それは最良の時代であり、最悪の時代であり、知恵の時代であり、愚かさの時代であり、自信の時代であり、不信の時代であり、陽光の季節であり、暗黒の季節であり、希望の春であり、絶望の冬であり、私たちの前にはすべてがあり、私たちの前には何もなかった。私たちは皆、天国に昇り、地獄に落ちていった。」 - 二都物語、チャールズ・ディケンズ

批評家は、暗号経済に蔓延している金融ニヒリズムをその無益さの証拠としてしばしば挙げる。ビットコインは 16 年前、イーサリアムは 9 年前にリリースされたにもかかわらず、その紛れもない有用性を示す主流の使用例はまだほとんどありません。

新興市場のユーザーがステーブルコインを通じて自国のインフレから貯蓄を守っているという話を聞くたびに、先進市場のユーザーが貯蓄をさまざまなミームコインのギャンブルに注ぎ込んでいるように思われます。

ステーブルコインは解放であり破壊であり、ブロックチェーンは偉大なイコライザーであり巨大な破壊者であり、暗号経済は世界金融システムの未来であり人類史上最大の集合的幻想である。

これらの相反する見解は、世界を変える可能性、あるいは過激すぎる場合は自滅する可能性を秘めたテクノロジーの重要性を明らかにしている。多くの人にとって、この矛盾は懐疑心をかき立て、「それは一体何を意味するのか？」や、ビットコイン以外の暗号経済における資産について長期的な基本的な見解を持つことが理にかなっているのかといった疑問につながっています。

しかし、この「無用性」と「実用性」の矛盾は欠陥ではなく特徴であり、ブロックチェーンの革命的な可能性が経験している成長痛を示しています。

デジタル時代の富の民主化

国家間の不平等が拡大している世界では、ブロックチェーン技術は何十億もの人々の富を民主化する可能性を秘めています。これを理解するには、まずブロックチェーンが、ユーザーが仲介者なしで取引を行い、契約関係を実行できるようにする新しいタイプの機関であるという概念を理解する必要があります。ブロックチェーンは、暗号化によって保護され、誰でも検証できる超国家的な財産権システムを通じてこれを実現します。これは、経済的な競争の場を平等にするために使用できる、微妙だが強力なツールです。

ブロックチェーンはクラウド上で実行され、その物理的な存在は世界中に分散された数千台のコンピューターのみであり、ネットワークの整合性はこれらのコンピューターによって維持されます。これらのコンピューターを組み合わせることで、市場向けのインターネットネイティブなインフラストラクチャが構築され、効率的なリソース割り当てに必要な「完全な情報」の実現に最も近いものになります。

財産権指数; データソース: 世界経済、国際通貨基金

この変化の重要性は、ロナルド・コースの 1937 年の画期的な論文「企業の性質」に最もよく表れています。コーズ氏は、市場で情報を探し、合意を交渉し、契約を執行するコストがアウトソーシングの効率性を上回るため、ビジネスが存在するのだと主張しています。

ブロックチェーンはこの状況を根本的に変えます。ブロックチェーンは、暗号化技術を通じて実行を自動化することで、情報を普遍的に利用できるようにし、仲介者への依存を減らし、特に検索エンジンや「ギグエコノミー」プラットフォームなどの補完的なインターネット時代のテクノロジーと組み合わせると、取引コストを大幅に削減することができます。取引コストが下がると、大規模な階層型企業の必要性が減少し、ブロックチェーンに基づくグローバル市場構造への道が開かれます。この構造により、経済生産を最大化し、市場の効率性を向上させ、まったく新しい市場の基盤を築くことができます。

 2024 年の収益とガス消費量で最大のオンチェーン「ビジネス」。データソース: DeFiLlama、Artemis、Top Ledger

暗号経済はすでにこれらの利点を実証しています。ステーブルコインは、世界中のユーザーに安価で信頼性の高い通貨を提供することで、経済成長と金融包摂を促進します。グローバル取引所と貸付プラットフォームは、より効率的な市場を創出し、資本市場へのアクセスを民主化します。DePIN は、ユーザーがさまざまな物理的およびデジタルリソースを調整して収益化できるようにするまったく新しい市場を創出します。これらのユースケースはすべて、ソフトウェアのような利益率で運用効率が非常に高く、ブロックチェーンはバックエンドのインフラストラクチャと決済活動の多くを自動的に処理します。大手金融機関や企業は徐々にこの可能性を認識しつつあり、その多くがブロックチェーン上で直接製品を立ち上げたり、ブロックチェーンベースのプロジェクトを既存製品のバックエンドインフラストラクチャとして統合したりしています。

では、なぜ暗号通貨経済に対して懐疑的な人がいるのでしょうか?

実用性と無用性の重なり

取引と契約実行のための分散型インフラストラクチャを構築すると、必然的に無制限の実験が可能になります。ブロックチェーンの潜在的なユーザーベースには世界中の何十億ものインターネットユーザーが含まれるため、この実験の勢いも非常に強いです。世界の指導者たちも独自の通貨を発行しています。チャンスの誘惑により、革新的なイノベーションから完全な詐欺に至るまで、新たな資産や金融プロトコルが急速に増加しました。

こうした試みは軽薄に思えるかもしれないが、ドットコムバブルの時に起こったこととあまり変わらない。当時、多くの企業は株式を公開する際にドメイン名を 1 つしか持っていないことがよくありました。対照的に、暗号経済はこのダイナミクスを極限まで増幅し、インターネット規模の資本市場を誰にでも提供します。これにより、イノベーションと投機のための前例のない場が提供され、最終的には発見と採用のペースが加速されます。結局のところ、投機は新しいユーザーを引き付け、数兆ドルの将来の価値がブロックチェーン空間に入る前に、システムに非常に必要なストレステストを提供します。

 「勝者」が台頭し、市場シェアを固めている。データソース：DeFiLlama、Artemis、Token Terminal

しかし、あらゆる憶測が飛び交う中、少数の「勝者」が現れ始めている。多くのプロジェクトが資本市場で投機的な活動を促進し、注目を集め、舞台裏で複利効果を生み出しています。これらの「勝者」は、市場シェアを統合し、能力を拡大し、時間の経過とともに非投機的なユースケースにますますサービスを提供している、稀有な「複合企業」です。これらのプロジェクトは、最終的には暗号通貨経済が成熟し、世界規模で拡大するための基盤を提供することになります。

平行道路は交差しますか?

近い将来、Syncracy は、暗号経済の基本的な理論を明確に表現する最良の方法は、堅牢で、インターネット資本市場の固有の投機的勢いを捉えることができる資産を見つけることだと考えています。これは難解な発言ではありません。実際には、人々が実際に使用している急成長中のプロジェクトを採用することを意味するだけだからです。現時点では、これは、資産発行者や市場プラットフォーム（取引所など）を通じてチェーン上の投機を直接収益化したり、L1などの基盤となるインフラストラクチャに投資したりするなど、取引量を増やすことも意味します。これらの L1 は投機を収益化するだけでなく、通貨のような資産として価格設定されることが多いため、柔軟な評価フレームワークも提供します。

実際、インフラ（人々が実際に使用する急成長プロジェクト）を通じた長期投機は、このサイクルにおける最大の勝者の多くに共通する特徴となっている。 Solana はクラス最高のパフォーマンスを提供し、オンチェーン取引体験を従来の小売取引プラットフォーム (Robinhood など) に似たものにします。Phantom は、モバイルアプリケーションに特に重点を置いて Apple のようなユーザーフレンドリーな体験を作成し、ユーザーがいつでもどこでも前例のない方法で投機できるようにします。Pump.fun は、新しいトークンの起動に必要なコスト、労力、リソースを圧縮します。Hyperliquid は、オンチェーントレーダーに、中央集権型取引所を使用しているような感覚を与えますが、コストは低く、障壁や制限は少なくなります。Virtuals と ai16z (Eliza) を使用すると、誰でも関連するトークンとウォレットを使用して AI エージェントを起動できます。Telegram ボットとトークン検出ツール (Photon や DexScreener など) は、オンチェーン経済に光をもたらし、使い慣れたアプリケーションから簡単にアクセスできるようにします。このような例は無数にあります。

暗号通貨経済は複利成長している。データソース：DeFiLlama、Artemis

最終的には、より多くの機関投資家がこの資産クラスに参入するにつれて、私たちは投機的なプロジェクトに頼って過大な注目とトラフィックを集めるというこのモデルから脱却するでしょう。同時に、DeFi と DePIN には、投機性は低いが有望なプロジェクトが数多く存在し、「啓蒙の坂」（ガートナーの技術成熟曲線の第 4 段階：技術的な優位性が徐々に現れ始め、より広く理解されるようになる段階）に沿って着実に上昇しています。これらのプロジェクトは、製品と市場の適合性と基礎の改善の初期兆候を示しています。これらの資産が評価額の増加を実現するには時間がかかるかもしれませんが、それらを主流に押し上げるには明確な規制枠組みが早急に必要です。いくつかのトラック（ステーブルコインなど）は業界の進むべき道を示し、自信を持ってライフサイクルの展開段階に入っていますが、現在の複雑な暗号経済活動を考えると、傍観者は依然として多くの反例を見つけ、独自の偏見に従ってそれらを解釈することができます。

それでも、投資の観点から、私たちの当面の目標は、長期的な参加者を育成し、暗号経済の二面性を活用し、投機的なエネルギーを活用して金融の変化を推進しながら、実用的で投機的でないユースケースにますます貢献することです。このような資産は、暗号経済における他のより物語主導の資産のように「ローテーションゲーム」の渦に巻き込まれるのではなく、時間の経過とともに複利収益を実現することができます。これらの資産は、投機によって新しいユーザーを引き付け、今後数年間で数兆ドル相当の活動がブロックチェーン分野に参入する前に、切望されていたストレステストを提供することで、最終的には世界のオンチェーンへの移行を主導することになります。

実際、無用性と実用性はコインの裏表のようなものです。