著者: チャンガン、アメリア I Biteye コンテンツチーム

過去 1 年間、興味深い現象が繰り返し発生しました。

米国株や貴金属は生産性配当やAI関連の物語に牽引され、繰り返し最高値を更新しているが、仮想通貨市場は周期的な流動性枯渇に陥っている。

多くの投資家は「米国株式市場は仮想通貨界の終焉だ」と嘆き、中には市場から完全に撤退することを選んだ者もいた。

しかし、一見相反する富への道がトークン化を通じて歴史的に収束しつつあると私が言ったら、あなたはまだ離脱を選びますか？

ブラックロックからコインベースまで、世界のトップ機関が2025年の年次見通しで資産のトークン化について満場一致で楽観的なのはなぜでしょうか?

これは単なる「株式譲渡」ではありません。この記事では、その根底にあるロジックから出発し、米国株式のトークン化の軌跡を包括的に分析します。また、現在株式トークン化に取り組んでいる取引プラットフォームや有力KOLの詳細な見解も紹介します。

I. コア：オンチェーン以上のもの

米国株のトークン化とは、米国上場企業（Apple、Tesla、Nvidiaなど）の株式をトークンに変換することを指します。これらのトークンは通常、実際の株式の株価または価値に1:1でペッグされ、ブロックチェーン技術を用いて発行、取引、決済されます。

簡単に言えば、従来の米国株をブロックチェーン上に移行し、プログラム可能な資産へと変えるものです。トークン保有者は株式に対する経済的権利（価格変動や配当など）を取得できますが、必ずしも株主としての完全な権利を取得できるわけではありません（具体的な商品設計によって異なります）。

図に示されているように、米国におけるトークン化された株式のTVLは、今年の第4四半期以降、飛躍的に増加しています。

 （画像出典：デューン）

米国株のトークン化の基本的な定義と従来の資産との違いを明確にした後、より根本的な疑問が生じます。従来の証券市場は何百年も運営されてきたのに、なぜわざわざブロックチェーン上に株式を置く必要があるのでしょうか。

株式とブロックチェーンの組み合わせは、従来の金融システムに多くの革新と利点をもたらすでしょう。

1. 24時間365日の取引： NYSEやNasdaqの取引時間を破り、暗号通貨市場は24時間365日中断のない取引を実現できます。

2.所有権の分散化により投資のハードルが下がる：従来の株式市場では最低購入単位は1ロット（100株）ですが、トークン化によって資産を小口に分割できるため、投資家は株式の全額を支払うことなく、10ドルや50ドルといった単位で投資できます。これにより、世界中の一般投資家がトップ企業の成長配当を平等に享受できるようになります。

3.暗号通貨とDeFiの相互運用性：株式をトークンに変換すると、分散型金融（DeFi）エコシステム全体とシームレスに連携できるようになります。つまり、従来の株式では不可能（あるいは困難）なことが可能になります。例えば、トークン化された株式を暗号通貨ローンの担保として利用したり、トークン化された株式を活用してリミテッド・パートナー（LP）を設立し、取引手数料を獲得したりすることが可能になります。

4.グローバル流動性の収束：従来のシステムでは、米国株の流動性と他の資産の流動性の間に一定の乖離があり、マクロ経済の恩恵は往々にして「一方を押し上げる」だけになっていました。米国株がブロックチェーン上に載せられることで、暗号資産ファンドは介入なしに高品質なグローバル資産に参加できるようになります。これは、流動性効率の飛躍的な向上です。

ブラックロックのCEOラリー・フィンク氏も、次世代の市場と次世代の証券は証券のトークン化になると述べた。

これはまた、暗号資産市場における循環的なジレンマを浮き彫りにしています。米国株や貴金属が好調な時期には、暗号資産市場はしばしば流動性不足に陥り、資金流出につながります。しかし、「米国株のトークン化」が成熟し、より高品質な伝統的資産が暗号資産の世界に流入するようになれば、投資家は必ずしも市場から去る必要はなく、エコシステム全体の回復力と魅力が高まるでしょう。

もちろん、米国株をブロックチェーン上に載せることは、あらゆる摩擦を排除するユートピア的な解決策ではありません。むしろ、それが現実世界の金融秩序と真に統合され始めるからこそ、多くの問題が露呈するのです。

1. 米国株をブロックチェーン上に置くことは、真の分散型株式所有ではありません。

現在主流となっている米国株式のトークン化商品のほとんどは、規制当局が保管する実物株式を基盤としており、それに対応するトークンがオンチェーン上で発行されています。ユーザーは、原資産に対する権利を実際に保有しているのではなく、完全な株主としての地位を有しています。つまり、資産の安全性と償還能力は、発行体の法的構造、保管体制、そしてコンプライアンスの安定性に大きく依存します。規制環境の変化や保管機関への深刻なリスクは、オンチェーン資産の流動性と償還可能性に影響を与える可能性があります。

2. 取引時間外における価格の真空状態とデアンカーリスク

米国株式市場の閉鎖中、特に無期限契約や1:1ペッグではない商品においては、オンチェーン価格は従来の市場からのリアルタイムの参照が欠如しており、主に市場内部のセンチメントと流動性構造によって決定されます。市場の厚みが不十分な場合、価格は大きく乖離しやすく、大規模なファンドによる操作にさえつながります。この問題は、従来の市場におけるプレマーケットやアフターマーケットの取引と似ていますが、24時間365日稼働のオンチェーン環境ではより深刻になります。

3. コンプライアンスコストが高く、拡大速度が遅い

ネイティブ暗号資産とは異なり、株式のトークン化は当然ながら厳格な規制の対象となる。証券としての地位の決定や法域を越えたコンプライアンスの遵守から、保管・清算メカニズムの設計に至るまで、あらゆる段階で既存の金融システムとの緊密な統合が必要となる。そのため、このセクターでは、各ステップに法的構造、保管、ライセンス取得といった手続きが伴うため、DeFiやミームのような爆発的な成長軌道を再現することは困難である。

4. 偽りの物語への壊滅的な打撃

AppleやNVIDIAのような高品質な資産がオンチェーンで直接取引できるようになると、実質的なキャッシュフローやファンダメンタルズによる裏付けを欠いた、純粋に物語主導型の資産の魅力は大幅に低下するでしょう。ファンドは「高いボラティリティと投機的可能性」と「現実世界のリターン」の間のトレードオフを再評価し始めています。この変化はエコシステムの長期的な健全性にとってはプラスですが、感情に左右される投機に依存する一部のアルトコインにとっては致命的です。

結論として、米国株へのブロックチェーンの統合は、金融の進化に向けた、ゆっくりとした、現実的でありながらも長期的な確実な道筋と言えるでしょう。短期的な熱狂は生み出さないかもしれませんが、暗号資産の世界における主流となり、現実世界の金融と深く融合し、最終的にはそのインフラとなる可能性は高いでしょう。

II. 実装ロジック：カストディサポート vs. 合成資産

トークン化された株式は、特定の株式保有額を反映したブロックチェーンベースのトークンを発行することで作成されます。基盤となる実装に応じて、現在市場に出回っているトークン化された株式は、通常、以下の2つのモデルのいずれかで作成されます。

• カストディ担保トークン：これは、従来の証券市場で準備金として実世界の株式を保有する規制対象機関によってオンチェーンで発行されるトークンです。トークンは、保有者の裏付けとなる株式に対する経済的権利を象徴しており、その法的有効性は発行者のコンプライアンス体制、カストディ契約、および情報開示の透明性に依存します。

このモデルは、コンプライアンスと資産セキュリティの面で従来の金融システムに近いため、現在の米国株式市場におけるトークン化の主流の実装パスとなっています。

• 合成トークン：合成トークンは実際の株式を保有しません。代わりに、スマートコントラクトとオラクルシステムを通じて株価の変動を追跡し、ユーザーに価格エクスポージャーを提供します。これらの商品は金融デリバティブに近いものであり、その本質的な価値は資産所有権の移転ではなく、取引とヘッジにあります。

実際の資産の裏付けが欠如していること、コンプライアンスとセキュリティに固有の欠陥があることから、ミラー プロトコルに代表される純粋な合成モデルは、主流の視点から徐々に消えていきました。

ますます厳しくなる規制要件と機関投資家の資金流入により、実物資産保管に基づくモデルは、2025年の米国株のトークン化の主流の選択肢となりました。Ondo FinanceやxStocksなどのプラットフォームは、コンプライアンスフレームワーク、流動性アクセス、ユーザーエクスペリエンスにおいて大きな進歩を遂げています。

しかし、実装レベルでは、このタイプのモデルでは依然として従来の金融システムとオンチェーンシステム間の調整が必要であり、その動作メカニズムにも注目すべきエンジニアリング上の違いがいくつか生じています。

1.一括決済メカニズムによる実行内容の違い

プラットフォームは一般的にネットバルク決済を採用しており、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの伝統的な市場で実際の株式取引を執行します。これは伝統的な市場の高い流動性を継承し、大口注文のスリッページが非常に低くなります（通常0.2%未満）。しかし、同時に以下のメリットももたらします。

1) 米国以外の株式市場の開場時間中は、発行および償還に短時間の遅延が生じる場合があります。

2) 市場のボラティリティが極端に高い場合、実行価格はオンチェーン価格からわずかに乖離する可能性があります（プラットフォームのスプレッドまたは手数料のバッファリングによる）。

2.集中保管と運用リスク

株式は少数の規制対象カストディアンの手に集中しているため、カストディアンの運用ミス、破産、清算遅延、または極端なブラックスワン事象が発生した場合、理論的にはトークンの償還が影響を受ける可能性があります。

米国株を取引するPerpdexにも同様の問題があります。スポット価格に1:1でペッグするのとは異なり、契約取引では米国株式市場の閉鎖時に以下のような極端な状況が発生します。

1. デカップリングのリスク：

通常取引日には、資金調達率とオラクルによって契約価格はナスダック価格に強制的にアンカーされます。非取引日に入ると、外部スポット価格は固定され、オンチェーン価格は暗号資産コミュニティ内の資金によって完全に左右されます。この時期に暗号資産市場に急激な変動や大規模な投げ売りが発生した場合、オンチェーン価格は急速に乖離します。

2. 流動性が低いと操作されやすくなる:

取引のない日は、建玉（OI）と市場の厚みが比較的薄いことが多く、大口トレーダーが高レバレッジ注文で価格操作を行い、一連の清算を引き起こします。これはプレマーケット契約に似ており、$MMTや$MONで見られる価格変動に似ています。大口トレーダーが価格を急激に押し上げ、投資家の期待が非常に一致している（ショートポジションをまとめてヘッジしている）状況で、一連の清算を引き起こします。

III. 米国株式オンチェーン取引プラットフォームのレビュー

ほとんどの投資家にとって最も重要な質問は、広大な暗号通貨エコシステムの中で、どのプロジェクトが実際にこのビジョンを具体的な現実に変えたのかということです。

Ondo @OndoFinance ( XHunt公式Twitterランキング: 1294) :

Ondo Financeは、伝統的な金融資産をブロックチェーン上に構築することに注力する、RWAトークン化プラットフォームのリーディングカンパニーです。2025年9月にOndo Global Marketsを立ち上げ、100銘柄以上の米国株とETF（米国以外の投資家向け）のトークン化を提供し、24時間365日取引、即時決済、DeFi統合（担保付き融資など）をサポートします。

プラットフォームはイーサリアムとBNBチェーンに拡大しており、2026年初頭にはSolanaでもローンチし、1,000以上の資産をサポートする予定です。TVLは急速に成長しており、2025年末までに数億ドルを超え、トークン化された株式分野で最大級のプラットフォームの一つとなるでしょう。

Ondoは、初期ラウンドを含む総額数億ドルの資金調達を実施しました。2025年には新たな大規模な資金調達ラウンドはありませんでしたが、TVLは年初数億ドルから年末までに10億ドルを超え、強力な機関投資家による支援（AlpacaやChainlinkとの提携など）を受けていることが示されました。

2025年11月25日、Ondo Global MarketsはBinance Walletに正式に統合され、アプリの「Markets > Stocks」セクションに100銘柄以上のトークン化された米国株が直接掲載されるようになりました。これはOndoとBinanceエコシステムの緊密な連携を示すもので、ユーザーは追加の証券口座を開設することなく、オンチェーン（AppleやTeslaなど）で取引できるようになり、DeFiアプリケーション（担保付き融資など）もサポートされます。

Ondoは世界最大のトークン化証券プラットフォームとなり、年末までにTVLが10億ドルを超え、従来の証券会社に直接挑戦している。

Robinhood @RobinhoodApp ( XHunt公式 Twitterランキング: 1218 )

従来型証券大手のRobinhoodは、ブロックチェーン技術を用いて金融障壁を打ち破り、米国株取引をDeFiエコシステムに導入しています。EU市場では、MiFID II規制に基づくデリバティブ商品としてトークン化された株式を提供し、効率的な「内部台帳」として運用しています。

2025年6月、アービトラムはEUユーザー向けにトークン化された株式およびETF商品を正式に開始しました。200銘柄以上の米国株をカバーし、24時間365日取引をサポートし、手数料無料の取引を提供しています。今後の計画としては、独自のレイヤー2ブロックチェーン「Robinhood Chain」を立ち上げ、資産をこのチェーンに移行することなどが挙げられます。

ロビンフッドの株価は、予測市場、暗号通貨への進出、株式のトークン化などのイノベーションのおかげで、年初来で220%以上急騰し、S&P 500の中で最も好調な銘柄の1つとなった。

xStocks @xStocksFi (公式XHuntランキング: 4034) :

xStocksは、スイスの規制に準拠した発行会社であるBacked Financeの主力製品であり、Apple、Tesla、NVIDIAなど60種類以上の米国株が発行するトークンの1:1カストディサービスを提供しています。主にKraken、Bybit、Binanceなどのプラットフォームで取引され、レバレッジやDeFi（ステーキングなど）での活用をサポートしています。EU規制への準拠と高い流動性を重視しています。

Backed Finance は初期の資金調達ラウンドで数百万ドルを調達しており、2025 年には新たな公募ラウンドはありませんが、製品の取引量は 3 億ドルを超えており、パートナーの拡大は好調です。

2025年上半期にはSolana/BNB Chain/Tronで大規模にローンチされ、累計取引量が急増しました。最も成熟したカストディモデルと評価されており、今後はさらに多くのETFや機関投資家向け商品への展開を計画しています。

@StableStock (公式XHuntランキング: 13,550 )

StableStock は、YZi Labs、MPCi、Vertex Ventures の支援を受ける暗号通貨対応のネオブローカーであり、ステーブルコインを通じて世界中のユーザーに金融市場への国境のないアクセスを提供することに尽力しています。

StableStockは、認可を受けた証券取引システムとステーブルコインのネイティブな暗号金融アーキテクチャを深く統合することで、ユーザーが従来の銀行システムに依存せずにステーブルコインを使って株式などの現実世界の資産を直接取引できるようにし、国境を越えた金融における障壁と摩擦を大幅に軽減します。長期的な目標は、ステーブルコインを中心としたグローバルな取引システムを構築し、トークン化された株式やより幅広い現実世界の資産への入り口となることです。このビジョンは、具体的な製品提供を通じて徐々に実現されつつあります。

中核となる証券取引製品であるStableBrokerは、2025年8月にパブリックベータテストを開始しました。10月にはNativeと提携し、BNB Chain上でトークン化された株式の取引を開始し、24時間365日取引を可能にしました。現在、プラットフォームは300銘柄以上の米国株とETFをサポートしており、数千人のアクティブユーザーを擁し、米国株のスポット取引高は1日あたり100万米ドルに迫っています。資産規模と各種データは引き続き拡大しています。

Aster @Aster_DEX (公式XHuntランキング: 976 ) :

Asterは、AstherusとAPX Financeの合併により誕生した次世代マルチチェーン無期限契約DEXです。AAPLやTSLAなどの米国株を含む株式無期限契約をサポートし、最大1001倍のレバレッジ、隠し注文、利回り担保を備えています。BNB Chain、Solana、Ethereumなど、幅広いチェーンに対応し、高いパフォーマンスと機関投資家レベルのエクスペリエンスを重視しています。

シードラウンドはYZi Labsが主導し、ASTERの時価総額は2025年のTGE後に70億ドルを超えると予想されている。

2025年9月のTGE後、取引量が爆発的に増加し、年間累計5,000億ドルを超え、株式パープス、モバイルアプリ、Aster Chainベータ版をリリースし、200万人以上のユーザーを抱え、2025年末までにTVLは4億ドルを超え、2番目に大きなパープスDEXプラットフォームになりました。

注目すべきは、CZが二次市場で$ASTERトークンを購入したことを公に述べていることであり、これはBNBChainにおけるAsterの戦略的立場を示すのに十分である。

Trade.xyz @tradexyz (公式XHuntランキング: 3,843) :

Trade.xyzは、SpaceXやOpenAIなどのユニコーン企業の株式に特化した、IPO前の新興トークン化プラットフォームです。SPVによる実株の保管を通じてトークンを発行し、オンチェーン取引と償還をサポートします。参入障壁の低さと流動性を重視しています。

大規模な資金調達の記録は公表されておらず、コミュニティとエコシステムの成長に依存する初期段階のプロジェクトです。

テストネットは2025年に一部の市場で開始され、パープスをHyperliquid HIP-3と統合します。取引量は中程度で、2026年にはさらに多くの企業とDeFi統合に拡大する計画があります。

Ventuals @ventuals (公式XHuntランキング: 4,742 )

VentualsはHyperliquid上に構築されており、HIP-3標準を用いてIPO前の企業価値（OpenAIやSpaceXなどのように、実際の株式保有ではなく価格エクスポージャー）に関する永久契約を作成します。レバレッジをかけたロング/ショートポジションをサポートし、価格設定はバリュエーションオラクルに基づいています。

Paradigm によってインキュベートされた HYPE のステーキング金庫は、2025 年 10 月に 30 分で 3,800 万ドル (展開用) を集めました。

テストネットは2025年に開始され、すぐにHyperliquidエコシステムのIPO前の主要プレーヤーになりました。メインネットは10月に複数の市場を展開し、取引量が急速に増加しています。さらに多くの企業と決済メカニズムを含むように拡張する計画があり、革新的な先物プロバイダーとしての地位を確立しています。

Jarsy @JarsyInc (公式XHuntランキング: 17,818) :

Jarsyは、コンプライアンス重視のIPO前プラットフォームで、SpaceX、Anthropic、Stripeなどの実在する非上場株式を1:1でトークン化し、最低投資額は10ドルです。プレセールで需要をテストした後、実在する株式を購入してトークンを発行し、公開プルーフ・オブ・リザーブとオンチェーン検証をサポートします。

2025年6月、同社はBreyer Capitalが主導し、Karman Venturesと複数のエンジェル投資家（Mysten Labs、Anchorageなど）が参加した500万ドルのプレシードラウンドを完了しました。

2025年6月に正式にローンチされ、人気企業が急速に追加され、透明性とコンプライアンスが重視され、TVLは増加しています。将来的には配当シミュレーションの拡張やDeFiとの互換性の向上などが計画されています。

米国株におけるブロックチェーン導入の波の中で、@BinanceWallet、@Bitget_zh、@Bybit_Official、@okxchineseといった大手中央集権型取引所（CEX）は、トラフィックのエントリーポイントとして重要な役割を果たしています。これらの取引所は、Ondo FinanceやxStocksといった規制対象発行体の資産プールに直接接続するために、一般的にアグリゲーションモデルを採用しています。

Binance Wallet、OKX Wallet、Bitget の米国株トークン化サービスは Ondo と深く統合されており、ユーザーにアプリのマーケット セクションで直接米国株取引サービスを提供します。

Bybitは、TradeFiプラットフォームを通じて米国株契約取引を提供しています。具体的には、これらは合成デリバティブであり、原資産は実際の米国株または指数の価格変動に連動します。取引時間は従来の市場に準拠し、24時間365日取引可能です。

IV. KOLの視点：コンセンサス、意見の相違、そしてビジョン

Jiayi (XDO 創設者) @mscryptojiayi ( XHuntランキング: 2,529) : 今後、株式のトークン化が爆発的な成長曲線を描く可能性は低いですが、Web3 の世界では非常に回復力のあるインフラストラクチャの進化パスになる可能性があります。

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

ロジャー（KOL）@roger9949 （ XHuntランキング： 2,438） : 2025年の米国株におけるトークン化（RWA）の主要受益者トップ10

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

Ru7 (KOL) @Ru7Longcrypto ( XHuntランキング: 1,389) : 株式のトークン化は、「株式をブロックチェーンにコピーする」ことではありません。むしろ、従来の資本市場をオープンで構成可能な分散型金融システムに結び付けることです。

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

Blue Fox (KOL) @lanhubiji ( XHuntランキング: 1,473) : 米国株のトークン化は暗号資産プロジェクトにとって致命的な打撃です。将来、アルトコインにチャンスは全くありません。

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

Lao Bai (Amber.ac コンサルタント) @Wuhuoqiu ( XHuntランキング: 1,271) : 米国株をブロックチェーン上に置くことの本質は、資産の「デジタル移行」です。インターネットが情報の自由な流れを可能にし、古い仲介業者を解体したように、ブロックチェーンは決済コストを排除し、地理的境界を打ち破り、権力を分散化することで、株式資産の基本的なロジックを再構築しています。

https://x.com/五虎丘/status/2003447315139559911?s=20

V.結論: 金融の「パラレルワールド」から「ツインシステム」へ

最初の質問に戻りますが、なぜトップの機関投資家は全員一致で、年間見通しにおいてトークン化について楽観的なのでしょうか?

第一原理の観点から見ると、トークン化は資産を地理、機関、取引時間といった従来のサイロから解放し、グローバルにプログラム可能かつ構成可能なデジタル資産へと変貌させています。大手企業の成長による配当が国境や取引時間に制限されなくなると、金融における信頼の基盤も中央集権的な仲介者からコードとコンセンサスへと移行しつつあります。

米国株のトークン化は、単なるオンチェーン資産移転をはるかに超えるものであり、金融​​文明の根本的な再構築を表しています。

インターネットが情報の壁を破壊したのと同じように、ブロックチェーンは投資の障壁を下げています。

暗号通貨業界は現実世界のより深い領域にも進出しつつあります。

もはや伝統的な金融の単なる対極ではなく、現実世界の金融システムと深く結びつき、並行して機能する双子の金融システムへと進化しています。

これは取引の効率性の飛躍的な向上であるだけでなく、世界中の投資家が受動的な参加から金融平等へと移行するための重要な一歩でもあります。

2026年には、この資産流動性の移行は始まったばかりです。

（本記事は参考情報であり、投資助言ではありません。市場にはリスクが伴いますので、理性的にご参加ください。）