感情、信念、コミュニティ、ミームコインには「ファンダメンタルズ」があるのでしょうか?

マイケル・ナドー

編集：Vernacular Blockchain

なぜミームなのか？

ベータ

私たちが特定のミームコインを好んでいるのは、レイヤー1（L1）資産に対するベータ値が高いからです。簡単に言えば、BONK（Solanaの文化コイン）のようなミームコインに少額ずつ投資することで、実際にレバレッジをかけることなく、L1資産にレバレッジをかけることができます（清算リスクを回避できます）。

データ: DeFiレポート

私たちが注目するシグナルは、30日（ピンク）が90日ローリングベータ（赤、直近は4月1日）を超えた時です。この時、BONKの30日と60日の平均リターンはそれぞれ124%と413%となります（中央値はそれぞれ45%と57%）。

価格：ボンク vs SOL

データ: DeFiレポート

リスク選好パターンの変化は急速である傾向があり、BONKは短期間で大幅にアウトパフォームしていることがわかります。これは、適切な転換点での買いの重要性を浮き彫りにしています（この点についてはレポートの後半で説明します）。

BONKのブレイクアウトは通常、SOLの1週間の+5%上昇と一致する。このシナリオにおけるBONKの平均リターンは以下のとおりである。

1週間の平均リターンは26%、中央値は14%
30 日間の平均リターンは 141% で、中央値は 11% です。
60日間の平均リターン512%、中央値27%

約3分の1の期間、BONKは実際に下落しました。これは、SOLのアウトパフォーマンスがBONKのアウトパフォーマンスを保証するものではないことを示唆しています。とはいえ、これらの状況のほとんどは、BONKが2023年後半に急騰する前に発生しました。

Bonk vs SOL 相関関係

下のチャートが示すように、BONKは一般的にSOLと相関関係にあります。しかし、BONKがアウトパフォームした期間（2023年第4四半期、2024年第1四半期、2024年第4四半期、そして今年4月）には、この相関関係は弱まる傾向がありました。

データ: DeFiレポート

要点

BONKは、30日、60日、90日間のローリング期間においてSOLに対して高いベータを有しており、絶対収益の観点から見るとベータはさらに高くなります。つまり、BONKは通常、SOLよりも大きく変動し、高リスク・高リターンの資産となります。

私たちは、BONK を SOL に対するレバレッジ賭けと考えています。ただし、レバレッジ (清算リスク) はありません。

データの例としてBONK/SOLを使用していますが、PEPE/ETHなどの他のブルーチップミームコインとL1資産との関係にも同じ条件が適用されます。

それでは、オンチェーンデータ分析に移りましょう。

オンチェーンデータ

memecoin が L1 ペアに対してどのようにパフォーマンスを発揮しているかを把握することに加えて、オンチェーンデータを使用して定量分析を行うことも考えています。

これにより、保有者ベースの相対的な質と確信度がわかります。

以下では、トップクラスの「ブルーチップ」ミームコインのいくつかを比較し、外れ値を見つけます。

トークン保有者の増加（90日間）

トークン保有者の増加は、トークンの最近の人気とバイラリティに関する洞察を提供します。

データ: DeFiレポート

保有額の中央値と平均

トークン保有者の信念の中央値と平均値を理解するのに役立ちます。ミームコインコミュニティの中には、他のコミュニティよりも中央集権的に管理されているものがあることに注意してください。これらのトークンでは、保有量の中央値が低いことに気づくでしょう。これは、多数のウォレットに小額のエアドロップが大量に配布されているためです。

データ: DeFiレポート

1000ドル以上の保有者（％）

これによって、ホルダーベースが再び表示されます。

関心と確信の指標として、1,000 ドルを超える金額を保有するウォレットの割合が高くなることを期待しています。

10万ドル以上の保有者（％）

これにより、保有者総数に対する、トークンに対する大口保有者の相対的な関心と確信についての洞察が得られます。

データ: DeFiレポート、Dune

クジラの保持率

この指標では、10 万ドルを超えるトークンを保有したことがあり、ピーク時のユニットの 50% 以上をまだ保有しているすべてのウォレットを調べます (価格変動によるノイズを除去するため)。

これは、最大保有者の信念を測るのに役立ちます。

データ: DeFiレポート、Dune

クジラ：DEXの純流入/流出

ここでは、10 万ドルを超えるトークンを保有したことがあるすべてのウォレットをフィルタリングし、これらのウォレットの DEX への流入/流出を分析します。

これにより、最大の保有者がさらにトークンを購入しているのか、それともプロジェクトから撤退しているのかを把握できます。

データ: DeFiレポート、Dune

その他の要因

オンチェーンデータに加えて、十分な取引流動性があり、50%を超える複数の引き戻しを経験したミームコインのみに関心があります。

当社のデータはオンチェーンアクティビティのみを対象としており、中央集権型取引所が保有するトークンは含まれていないことに注意してください（BONK は約 20% です）。

主要取引所で取引されているトークンについては、未決済建玉に注目します。以下に示す未決済建玉は主にBybitのものです。

データ: Glassnode、DeFiレポート

コミュニティ/信仰

ここでは、ソーシャルメディアのアクティビティと感情の監視など、暗号通貨特有の本能がより重要になります。

私たちは、ミームコインの「潜在的なオーディエンスの関心」に基づいて選別することを好みます。例えば、世界的に受け入れられるものでなければなりません（SPX6900のように「株式市場を混乱させる」など、馬鹿げた話に聞こえるかもしれませんが、注目を集めたり、ムーブメントを形成したりする可能性があります）。

私たちが求めるもの:

共感を呼ぶ、優れた物語とコミュニティのスローガン。必ずしも賛同する必要はありません。ただ、他の人がそれを受け入れているのを見れば十分です。

強い信念の兆候、およびコミュニティへの帰属意識（これにより、保持者は伝道者になります）。

リーダーシップと協調性の兆候（BONK、SPX6900、Giga などのミームコインでこれが見られます）。

文化的埋め込みの兆候（ペペ・ミームが一例）。

一部のコミュニティが、潜在的な暗号通貨ユーザーの若いグループにリーチするために、TikTok を通じてプロジェクトを宣伝していることに気づき始めています。

最高のミームコインコミュニティは、優れたマーケティング担当者で構成される傾向があります。

公正価値

「適正価格」で購入しているかどうかはどうやってわかるのでしょうか?

最も明確なアプローチは、実現価値（流通しているすべてのトークンの原価基盤の代理）と市場価値の関係を理解することだと考えています。

MVRV 比率が 1 を下回る場合、保有者は (平均して) 未実現損失を経験していることを示します。これは、強気な状況が続くと仮定すると、局所的な底値に近づいている可能性がある兆候です。

BONKの実現価格は現在0.0002ドルです。本稿執筆時点では、このトークンは0.0000145ドルで取引されており、これが適切なエントリー価格となる可能性を示唆しています。

* 前述の通り、実現価格は取引所プラットフォームのトークン供給量を考慮していません。Solscanのデータに基づくと、BONK供給量の約20%が中央集権型取引所（BN、Robinhood、Coinbase、Krakenなど）で保有されていると推定されます。

MVRV

データ: Glassnode、DeFiレポート

運動エネルギー

ファンダメンタルズがない場合、「適正価値」を評価する別の方法は、モメンタム指標を見ることです。

相対力指数（RSI）

RSI は、最近の勢いの観点からトークンが買われ過ぎか売られ過ぎかを把握するのに役立ちます。

RSI が 30 に近いかそれ以下であれば、「売られ過ぎ」状態を示します。
RSI が 70 に近づくか 70 を超えると、「買われすぎ」の状態を示します。

データ: DeFiレポート

移動平均

短期的なモメンタムを見るもう一つの方法は、主要な移動平均線と比較して価格を分析することです。価格が主要なサポートラインを上抜けた時に強気の買い注文を出しますが、それは3～6ヶ月の期間に自信がある場合に限ります。

データ: DeFiレポート

Google検索

最後に、Google トレンドやその他のソーシャルセンチメント指標を分析すると、いつ売買すべきかを理解するのに役立ちます。

データ: Google、DeFiレポート

流動性サイクル/マクロ

ミームコインはリスクスペクトラムの極端に位置することを指摘しておかなければなりません。BTCは流動性状況に左右されることは周知の事実ですが、ミームコインはさらにその影響を受けます。好ましい流動性／経済環境に加え、「リスクオン」のセンチメントと「アニマルスピリット」の回復が、ミームコインへの投資判断の鍵となります。

まとめ

これらすべてをまとめると、次の内容をカバーするフレームワークが得られます。

ポートフォリオのごく一部として特定のミームコイン（ベータ版）を好む理由。

強力なファンダメンタルズを持つミームコインを識別する方法 (オンチェーンデータ)。

「公正価値」（MVRV）を測定する方法。

いつ買うべきか（変曲点/マクロ/勢い）。

いつ売るべきか（モメンタム/RSI）。

もちろん、だからといってこの枠組みが絶対的なものだというわけではありません。投資に容易なリターンはありません。アウトパフォーマンスには、より高いリスクが伴うだけです。

それでも、システムを導入しておけば、ミームコインの荒野を切り抜けるのに役立つはずです。