米国の銀行が共同で「天才法」をボイコット、ステーブルコインの衝撃波が伝統的な大手企業を揺るがす

JAE、PANews

天才法が施行されてから1か月も経たないうちに、ワシントンで予期せぬ狙撃戦争が始まった。

8月16日、全米銀行協会（ABA）が率いる52の銀行、ロビー団体、消費者団体が共同で上院銀行委員会に書簡を送り、天才法の改正を公に求めた。

共同書簡の核心的な訴えは、「天才法」の特定の条項に直接言及し、それらが既存の米国金融システムにとって脅威となると主張している。書簡の背景には、規制権限、信用モデル、そして収益源をめぐる新興勢力と既存勢力間の多面的な争いがある。伝統的銀行は、「天才法」が現状のまま全面的に施行されれば、金融業界における自らの中核的地位が脅かされる可能性があると懸念している。

背景レビュー：1兆ドル規模のステーブルコイン市場の台頭

Genius Actの成立は、ステーブルコイン市場の急成長の真っ只中に行われました。過去3年間、ステーブルコイン市場は着実に成長し、過去最高値を更新してきました。8月19日時点で、ステーブルコインの市場総額は2,675億ドルに迫っています。USDTとUSDCは市場シェアの85%以上を占め、時価総額はそれぞれ1,650億ドルと660億ドルを超えています。この高度に集中した市場構造により、二大ステーブルコイン発行者であるTetherとCircleの影響力は大きくなっています。

スタンダード・チャータード銀行と米国財務長官ベンソン・シュミットの予測はいずれも、ジーニアス法の規制枠組みの下、ステーブルコイン市場は2028年末までに2兆ドルに達すると見込まれている。この爆発的な成長予測は、ステーブルコインが「仮想通貨投機ツール」から「米国債の主要な買い手」へと役割転換を遂げつつあることを示唆している。

Genius Actはステーブルコインの準備資産に厳しい制限を設けているため、国家の信用力による裏付け、極めて低いデフォルトリスク、そして高い流動性を備えた短期米国債は、ステーブルコイン発行者にとって理想的な選択肢です。Tetherは米国債の保有額が1200億ドルを超え、世界第7位の規模を誇ります。これはドイツなどの主権国家の保有額をも上回ります。

大量の米ドル資金を米国債への需要に転換するというシステム的な潮流は、米国政府に新たな安定した「財政的支援者」をもたらしました。これはまた、ステーブルコインの発展が暗号資産市場の枠をはるかに超え、米国財政と世界金融環境への影響が徐々に顕在化しつつあることを意味します。

銀行業界の叫び：複数の懸念の中で利益を守るための戦い

両者の間の駆け引きの原因は、まさにステーブルコインが及ぼしている深刻な構造的影響に対するTradFiシステムのパニックだ。

アメリカ銀行協会（ABA）を筆頭とする52の団体は、書簡の中で、Genius Act（天才法）に対する深刻な懸念を表明した。法案全体としては銀行が暗号資産を発行するための基盤を築くものであるが、銀行業界の主な要求は、時限爆弾と見なされている条項である第16条(d)の廃止である。Genius Act第16条(d)は、連邦政府の保険に加入していない州認可の預金機関に対し、ステーブルコイン子会社を設立することで、全米規模で資金の送金および保管業務を行う権限を与えており、これらの機関がそれぞれの管轄区域におけるライセンス要件や規制を回避することを可能にしている。

銀行業界は、第16条(d)項は特定の非銀行機関に「特別認可」を与え、連邦規制銀行と同様の消費者保護および健全性監督義務を負うことなく、州境を越えて営業することを許可していると主張している。この規制の裁定は、米国金融システムにおける州と連邦機関のバランスを崩す恐れがあるだけでなく、州の消費者保護権限を弱体化させる。従来の枠組みでは、連邦保険の対象外となる預金機関は、他州で営業するためには、保管州から承認を受け、監督を受けなければならない。Genius Act第16条(d)項はこのバランスを崩し、厳格な規制を回避しようとする機関に裏口を開き、機関破綻時に消費者が直面する金融リスクを増大させる。

銀行業界がさらに深く懸念しているのは、ステーブルコインが彼らが頼りにしている低コストの預金基盤を脅かす可能性があることです。ステーブルコインの発行者や関連プラットフォームがユーザー誘致のためにインセンティブやリターンを提供すれば、従来の銀行システムからステーブルコインに大量の預金が流入する可能性があります。米国財務省の報告書は、ステーブルコインにリターンの提供が認められた場合、最大6.6兆ドルの預金流出につながる可能性があると推定しており、特に中小規模の銀行への影響は深刻です。

ABAバンキング・ジャーナルに掲載された記事では、ステーブルコイン市場が2兆ドルに達すると、約1.9兆ドルの銀行預金が流出すると指摘されており、これは米国の銀行預金総額の約10%に相当する。このような大規模な預金流出は、一連の連鎖反応を引き起こすだろう。

1) 銀行は、預金不足を補うために、レポ取引、銀行間融資、長期債の発行といった高コストの手段を通じて新たな資金調達源を見つける必要がある。ABAデータバンクは、コア預金の10%が流出した場合、銀行の平均資金調達コストは24ベーシスポイント上昇する可能性があると推定している。

2) 預金は銀行融資の源泉です。預金の流出は銀行の信用供与能力を直接的に弱め、信用供給の削減を余儀なくさせます。

3) 資本コストの上昇と銀行信用の縮小は貸出金利の上昇につながり、中小企業や家計の借入コストを増大させ、実体経済活動を抑制することになる。

預金流出という構造的な脅威に加え、ステーブルコインの普及は銀行の収益源を侵食するでしょう。ムーディーズのアナリストは、ステーブルコインが決済セクターに浸透するにつれて、銀行の現金管理、決済、電信送金による手数料収入は長期的に圧迫されると考えています。

両者のゲームの本質は、異なるビジネスモデル間の競争である。銀行は「低コストの預金を受け入れ、高金利の融資を行う」という満期のミスマッチから利益を得る一方、ステーブルコイン発行者は「米ドルを吸収し、高利回りの米国債を購入することで金利収入を得る」。「Genius Act」はステーブルコイン発行者がユーザーに直接金利を支払うことを禁じているものの、提携するCEXは、この禁止措置を回避し、銀行預金への吸い上げ効果を高めるインセンティブを提供することで、依然として資金を呼び込むことができる。例えば、USDCはCoinbaseやBinanceなどの取引所と提携し、期間限定の預金インセンティブを導入している。

興味深いことに、米国銀行協会（ABA）は一貫性のない立場を維持している。Genius Actの一部条項に反対する一方で、銀行がトークン化された預金を発行するチャネルを開放した法案については公に称賛している。ABAのこの一貫性のない姿勢は、銀行業界の主要な戦略を反映している。つまり、ABAは暗号資産自体に反対するのではなく、むしろ自らに利益をもたらす形で参入しようとしているのだ。これは、トークン化された預金のようなイノベーションを通じて暗号資産経済を掌握する一方で、非銀行系機関が平等な扱いを受けることを阻止し、金融業界チェーンにおける中核的地位を確保することを意味する。

新旧勢力間の駆け引き：銀行とステーブルコイン発行者間の潜在的な協力モデル

両者の競争は激化しているものの、ビジネスの世界は単なるゼロサムゲームではない。JPモルガン・チェースのような大手銀行は既に、トークン化された預金といった新たなビジネスモデルの検討を始めている。トークン化された預金は、従来の銀行の信頼性とブロックチェーン技術の即時決済を融合させ、銀行とステーブルコイン発行者の境界線を曖昧にしている。

銀行はステーブルコイン発行者にとって競争相手であるだけでなく、重要なパートナーにもなり得ます。Genius法の施行により、コンプライアンス重視のステーブルコイン発行者は、準備金を銀行に預託し、定期的な監査を受けることが義務付けられます。これにより、銀行にとって新たな預金源とビジネスチャンスが創出されます。さらに、銀行は保管、決済、コンプライアンスサービスを提供することで、ステーブルコイン発行者にとって重要なインフラプロバイダーとなることができます。

新旧の勢力は相容れないものではなく、むしろ互いの強みを活かし、弱点を補い合う、互恵的な「共競争」関係にあります。しかし、新たな変化に対応できない一部のTradFi機関は、トークン化という歴史的な波の中で必然的に消滅していくでしょう。他者に革命を起こされるよりも、自ら革新を起こす方が賢明です。