ウォール街が誓約に夢中になると、ゲームは変わり始める

記事執筆者: Thejaswini MA

記事翻訳: ブロックユニコーン

序文

1688年、船長たちはロンドンのエドワード・ロイドのコーヒーハウスに集まり、自分たちの航海に保険をかけてくれる人を探しました。裕福な商人たちは船の詳細に署名し、「引受人」となり、個人資産を投じてこうした危険な航海を保証しました。

引受業者の評判が良ければ良いほど、誰にとっても安全です。システムが安全であればあるほど、より多くのビジネスを引きつけます。資本を提供し、全員のリスクを軽減し、そして利益の一部を得るというシンプルな仕組みです。

SECの新しいガイダンスを読むと、暗号通貨はコーヒーショップの引受業者が発明した仕組みをデジタル化しただけであることが明らかです。つまり、人々は資産をリスクにさらすことで利益を得るため、システム全体がより安全で信頼できるものになるのです。

誓約。はい、議題に戻りました。

2025年5月29日、すべてが変わりました。その日、米国政府はステーキングが法的に問題にならないことを明確にしました。まずは、なぜ今これが重要なのかを改めて確認しましょう。

ステーキングでは、トークンをロックすることでネットワークのセキュリティを確保し、安定した報酬を得ることができます。

バリデーターは、ステークしたトークンを用いてトランザクションを検証し、新しいブロックを提案し、ブロックチェーンの円滑な運用を維持します。その見返りとして、ネットワークはバリデーターに対し、新たに発行されたトークンとトランザクション手数料を支払います。

ステーカーがいなければ、イーサリアムのようなプルーフオブステークネットワークは崩壊するでしょう。

確かにトークンをステーキングすることはできますが、いつかSECがあなたのところにやって来て、未登録の証券発行を行っていると主張するかどうかは誰にもわかりません。こうした規制の不確実性により、多くの機関投資家は傍観者となり、個人投資家が年率3～8%のリターンを得ているのを羨望の眼差しで見守っています。

ステーキングの大ブーム

7月3日、Rex-Osprey Solana + Staking ETFが運用開始となり、米国で初めて暗号資産への直接投資とステーキング報酬を提供するファンドとなりました。同ETFはケイマン諸島の子会社を通じてSOLを保有し、保有資産の少なくとも半分をステーキングに使用しています。

「米国初の担保付き暗号資産ETF」とレックス・シェアーズは発表した。

そして彼らは一人ではありません。

Robinhoodは米国ユーザー向けに仮想通貨ステーキングを開始し、最初の選択肢としてイーサリアムとソラナが利用可能になりました。KrakenはBabylonプロトコルを介したビットコインのステーキングを追加し、ユーザーはネイティブチェーンを維持しながらBTCを獲得できるようになりました。

VeChainは1500万ドル規模のStarGateステーキングプログラムを開始しました。Bit Digitalでさえ、ビットコインマイニング事業全体を放棄し、イーサリアムのステーキングに注力しました。

何が変わったのでしょうか?

2つの規制ドミノ

まず、2025年5月に米国証券取引委員会（SEC）が発行したステーキングガイダンスです。

ブロックチェーンの運営に協力するために独自の暗号通貨を賭ける場合、それはまったく問題なく、高リスクの投資やセキュリティとはみなされないとされています。

これは、個人でのステーキング、トークンの他者への委任、信頼できる取引所を通じたステーキングなど、ステーキングがネットワークに直接貢献する限りにおいて適用されます。これにより、ほとんどのステーキングはHoweyテストにおける「投資契約」の定義から除外されます。つまり、ステーキングして報酬を得たからといって、複雑な投資法に誤って違反してしまう心配がなくなるということです。

ここでの唯一の危険信号は、特にステーキングとレンディングを組み合わせるときに、保証された利益を約束する人がいることです。

あるいは、DeFi バンドル、保証された収益、イールドファーミングなどの派手な用語を発行する場合も同様です。

2番目はCLARITY法です。

これは議会で提案された法案であり、様々なデジタル資産に対する責任をどの政府機関が負うかを明確にすることを目的としています。この法案は、単にノードを運用したり、ステーキングを行ったり、自己ホスト型ウォレットを使用したりしている人が、ウォール街のブローカーのような扱いを受けるのを防ぐことを目的としています。

この法案は、デジタルコモディティの新たなカテゴリーである「投資契約資産」の概念を導入し、デジタル資産が証券（SEC規制対象）かコモディティ（CFTC規制対象）かを判断するための基準を定めています。また、ブロックチェーンプロジェクトまたはトークンが「成熟」し、SEC規制からCFTC規制に移行できるかどうかを判断するプロセスを確立し、SECによる審査に期限を設定することで、無期限の遅延を防止しています。

それで、これはあなたにとって何を意味するのでしょうか?

SECのガイダンスのおかげで、米国でより自信を持って暗号資産をステーキングできるようになりました。CLARITY法案が可決されれば、暗号資産のステーキングや参加を希望するすべての人にとって、より簡単かつ安全になります。

ステーキング報酬は、「処分および管理」権を獲得した時点でも通常の所得として課税され、後に報酬を売却して利益を得た場合はキャピタルゲイン税の対象となります。ステーキングによる所得は、金額に関わらずすべて国税庁（IRS）に報告する必要があります。

注目を浴びているのは誰でしょうか？イーサリアムです。

いいえ、まだ約2,500ドルです。

価格は横ばいですが、イーサリアムの担保指標は変化の兆しを見せています。ステークされたETHの量は3500万ETHを超え、過去最高を記録しました。これは流通供給量のほぼ30%に相当します。こうしたインフラ構築は数ヶ月前から進められてきましたが、今、その重要性が急激に高まっています。

企業の役員会議室では何が起こっているのでしょうか?

ファンドストラットのトム・リー氏が会長を務めるビットマイン・イマージョン・テクノロジーズは、イーサリアム（ETH）の買収とステーキングのために2億5000万ドルを調達した。同社の戦略は、ステーキング報酬と潜在的な価格上昇が、従来の国債資産を上回るパフォーマンスをもたらすと見込むことだ。

SharpLink Gamingはこの戦略をさらに一歩進め、保有ETHを198,167トークンに拡大し、保有分すべてをステーキングしました。6月のわずか1週間で、ステーキング報酬として102ETHを獲得しました。トークンをロックするだけで「タダ金」を手に入れるようなものです。

一方、イーサリアムETFの発行者はステーキングの承認を急いでいる。ブルームバーグのアナリストは、ステーキングETFが今後数ヶ月以内に規制当局の承認を得る確率は95%だと予測している。ブラックロックのデジタル資産責任者は、ステーキングをイーサリアムETFにとって「大きな前進」と表現しており、彼の言う通りかもしれない。

これらのステーキングETFが承認されれば、ローンチ以来イーサリアムファンドを悩ませてきた資金流出を反転させる可能性があります。価格エクスポージャーと利回りの両方を得られるのに、なぜ価格エクスポージャーだけに満足するのでしょうか？

暗号通貨はウォール街の言語を話す

長年、伝統的な金融業界は暗号通貨の価値提案を理解できずに苦労してきました。デジタルゴールド？もしかしたら。プログラム可能なお金？複雑そうに聞こえます。分散型アプリケーション？中央集権型アプリケーションの何が問題なのでしょう？

しかし、利回りはどうでしょうか？ウォール街は利回りを理解しています。確かに、債券利回りは2020年にほぼゼロの低水準から回復し、1年物米国債利回りは4%前後に戻っています。しかし、年率3～5%のステーキング報酬を生み出し、同時に原資産の潜在的な上昇余地も提供する規制対象の暗号資産ファンドは、非常に魅力的です。

合法性は極めて重要です。年金基金が規制されたETFを通じてイーサリアムへのエクスポージャーを購入し、ネットワークのセキュリティ確保によってリターンを得られるようになると、それは大きな意味を持ちます。

ネットワーク効果はすでに現れ始めています。ステーキングに参加する機関が増えるほど、ネットワークのセキュリティは向上します。ネットワークのセキュリティが向上すると、より多くのユーザーと開発者を引きつけます。採用が増えると取引手数料も増加し、ステーキング報酬も増加します。これは、すべての参加者に利益をもたらす好循環です。

保有することで報酬を得られる資産の価値を理解するために、ブロックチェーン技術を理解したり、分散化を信じる必要はありません。生産資本としての資産の価値を理解するために、オーストリア経済学を信じたり、中央銀行を信用しなかったりする必要もありません。必要なのは、ネットワークが安全である必要があり、セキュリティを提供する参加者は報酬を受けるに値するということを理解することだけです。