[RWAスペシャル] 現実世界の資産トークン化は加速期に入り、インフラ整備とコンプライアンス整備が同時に進展

1. RWAの本質は「標準化されたオンチェーン＋実物資産の金融マッピング」です

実物資産とは、負債、不動産、サプライチェーン債権、ブランドIP、グリーンエネルギー、株式など、元々はオフチェーン上に存在し、計測可能な経済資産を指します。RWAは、ブロックチェーン技術を通じて所有権の確認、分割、評価マッピングを行い、トークンの形で流通、担保、取引、または決済手段として機能することで、オフチェーン上の価値とオンチェーン上の金融を結び付けます。

DeFiの純粋なデジタル資産と比較して、RWAの鍵となるのは、実質的な収益基盤とコンプライアンスへの対応可能性を備えていることです。これにより、RWAはWeb3の世界が「実体経済に参入」するための中核的な架け橋とみなされており、ステーブルコイン以外では、現在、従来の金融システムで広く受け入れられている唯一のオンチェーン資産パラダイムとなっています。

2. インフラの3要素：権利確認、評価、流通

1. 権利確認チェーン改革はNFTではなく、プロセス資産の標準化されたマッピングが重要

RWAの第一歩は資産確認ですが、単純なオンチェーン登録やNFT証明書とは異なります。実際の承認には、元の契約、主要法、規制開示、そして移転メカニズムが関わってきます。ほとんどのRWAプロジェクトは、原資産をSPV（特別目的会社）に委託し、オフチェーンの法的契約を通じてオンチェーントークンとのマッピングを実現しています。現在の業界標準は、主にMakerDAOとCentrifugeの構造を参考にしており、オフチェーンの実契約 + オンチェーンのマッピング契約という二重のメカニズムを重視しています。

2. 評価 - 監査可能な収益からAI駆動型の動的評価へ

評価はRWAの金融化の前提です。株式の高いボラティリティとは異なり、RWAは債券構造に近いものです。つまり、期待キャッシュフロー、担保、または生産価値によって計算されます。流動性向上のため、多くのプラットフォームがAI監査モデルの導入を開始し、資産の変動、返済行動、注文状況をリアルタイムで追跡し、「静的評価」から「スマート評価」への移行を促進しています。これは、RWAのDeFiization（金融化）にとって重要な担保となっています。

3. 循環：資金調達型RWAから決済型RWAへの移行

初期のRWAは、Maple Financeなどのクレジットプールプラットフォームのように、主に担保融資に利用されていました。その後、USDCやEUROeなどのステーブルコインがRWAの収益構造と連携し始め、DCOOLなどのプラットフォームが「決済のトークン化」メカニズムを導入したことで、RWAは消費シーンと決済シーンに本格的に参入し始め、経済の好循環を形成しました。これはまた、RWAがもはや機関投資家に限定されず、中小企業やCエンドユーザーにもサービスを提供できることを意味します。

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3.政策動向：規制の空白から「制御可能なサンドボックス」へ、香港とシンガポールはパイロットプロジェクトを競い合っている

2024年以降、世界の規制当局のRWAに対する姿勢はより明確になっている。

香港：証券先物委員会は「デジタル資産政策2.0」を発行し、RWAプロジェクトに対し、香港でSPVを登録し、仮想資産発行届出免除（VASP免除メカニズム）を申請することを奨励するとともに、STO（セキュリティトークン）は認可された保管機関への協力と法的意見の提出が必須であることを明確にした。
シンガポール：MASはDPT（デジタル決済トークン）ライセンスの範囲をRWA決済トークンにまで拡大し、ライセンスを取得した機関によるRWA資産とDeFiプールのパイロット運用を奨励しています。
アブダビ/バーレーン：オープンサンドボックスを通じて、炭素資産、エネルギー証明書、不動産などのオンチェーン化を支援し、中東におけるRWAパイロットの最前線に立っています。
中国本土：「デジタル人民元＋資産デジタル化」を通じて、産業界におけるRWA（リスクアセット）の探究がひそかに推進されており、一部の地方国有プラットフォームは「データ資産」RWA契約の試験運用を行っている。

世界は「規制抵抗期」から「制御可能な支援期」へと移行しており、RWAコンプライアンスのロードマップが徐々に明確になりつつある。

IV.代表プロジェクトの考察：機関投資家レベルのRWAから決済シナリオのRWAへ

✅ Franklin Templeton

米国の老舗資産運用機関。パブリックチェーンSolanaを運用基盤として採用し、日次での申込・償還をサポートし、運用規模は3億米ドルを超えるオンチェーン米国債ファンドBENJIを発行。典型的な「伝統的金融＋オンチェーン資産」と言える。

✅ DCOOL (Web3決済RWAプラットフォーム)

DOMI CHAINチームによって開発されたDCOOLは、「リアルマーチャント + リアル決済 + RWAトークン発行」という統合メカニズムを立ち上げ、RWAと決済シナリオを融合させ、「決済はコイン化、消費はマイニング」という手法を通じてRWAを消費者エコシステムに浸透させ、ステーブルコインとRWA資産の循環型経済モデルを構築しています。

✅ Ondo Finance

米国のRWAプロジェクトは、様々な債券型RWA商品を立ち上げ、Ethereum L2ファンドやオンチェーンファンドと連携することで、DAOに低リスクのリターン目標を提供しています。そのアーキテクチャはコンプライアンス、リターン、流動性を考慮しており、RWAの財務構造のベンチマークとなっています。

V.概要：RWAは、仮想と現実をつなぐオンチェーン経済「インフラプロジェクト」です。

現在、Web3の最大の課題は技術的なボトルネックではなく、価値と現実のつながりにあります。RWAは、物理資産からデジタルトークンへ、オフチェーンの信頼からオンチェーンの信用へと橋を架けます。この橋が架けられた後、ブロックチェーンは単なる「コイン投機ツール」ではなく、グローバルな価値の循環を支える新たな金融基盤となるでしょう。

今後5年間は、RWAエコシステムが技術的な実験段階から主流の実装段階へと移行する重要な時期となります。DeFiレンディング、消費者決済、サプライチェーンファイナンス、ブランド資産、地方自治体資産のデジタルガバナンスに至るまで、RWAは「デジタル経済の実現」と「リアル資産のデジタル化」の交差点となるでしょう。