ミームは継続しているが、市場の熱意は失せてしまったようだ。

毎日のようにミームが発表されていますが、昨年と比べて、新しい驚異的なゴールデン・ドッグを目にするのはどれくらい前でしょうか?

Meme ではそれができませんが、これは Meme 起動プラットフォームの進行には影響しないようです。

6月4日、ブロックワークスは、Pump.funが完全希薄化後評価額（FDV）40億ドルで10億ドルを調達するためにトークンを発行し、トークンの約25％を販売する計画であると報じた。

このコイン発行は、公的および個人投資家を対象としています。エアドロップを伴う可能性があり、トークン名は「$PUMP」になる可能性があると噂されていますが、具体的な詳細はまだ明らかにされていません。

Pump.funは、このコイン発行計画の信憑性を確認するために公式に回答していないが、比較すると、ステーブルコインUSDCの発行者であるCircleは、米国株式市場でのIPOを目指しており、その公的評価額はわずか72億ドルである。

現在、このニュースに対する市場の反応は分かれ始めている。

ニュースが出るとすぐに、Pump.fun 上の ALON (Pump の創設者と同じ名前 @a1lon_9) トークンは一時 102% 上昇し、純粋なギャンブルの論理が続いています。

Pump.fun が資金を引き付ける能力について楽観的な見方をし、トークンが配当やガバナンス配当をもたらすことを期待する人もいる。一方で、40 億ドルという評価額は法外であり、「人々を騙す」意図を隠し切れないと信じて、それを嘲笑する人もいる。

熱意と疲労が共存し、チャンスとリスクが絡み合っています。

取引、ギャンブル、ボラティリティに最も近いこのミームランチャーが本当にコインを発行するとしたら、疲弊した市場の救世主となるのか、それとも振り返らずに最後の切り札となるのか？

その答えは、その評価ロジックと市場の脈動にあるのかもしれない。

Pump.funへの攻撃、40億ドルの価値があるのか​​？

もしPUMPがBlockworksが公表したコイン発行計画を本当に実行すれば、そのFDVは約40億米ドルになるだろう。その価格に見合う価値があるのだろうか？

おそらく、いくつかのデータを使用して評価ロジックを調査できるでしょう。

公開データによると、今年5月時点でPump.funの年間収益は2億9,600万ドルでした。同じ条件で推定すると、年間収益は約7億1,000万ドル（2億9,610万ドル÷5×12）となります。

この収益状況を踏まえると、従来の評価方法の観点から見ると、株価売上高倍率（P/S、評価額40億ドルを年間収益で割ったもの）は5.63となり、これは市場が収益1ドルにつき5.63ドルを支払っていることを意味します。従来の市場では、この倍率を成長の尺度として用いることが多く、UniswapなどのDeFiプロジェクトの価値も同様です。

PUMPトークンに収益分配権があり、そのトークンが収益の半分（3億5000万）を奪えると仮定すると、株価収益率（PER、評価額を利益で割ったもの）は約11.4となり、米国のテクノロジー株の平均水準を下回る。

しかし問題は、ミーム関連ビジネスは従来の評価基準にあまり左右されないことです。ミームランチャーの評価は確かに収益と関連していますが、FOMO（取り残されることへの不安）と市場心理の変化が主な要因となります。

Circleは安定したコンプライアンス遵守のUSDC事業を展開しており、IPO時の評価額は72億ドルに達しています。一方、Pump.funの評価額40億ドルは、Circle初のミームランチャーに相当し、その評価額はCicleの半分を超えています。これは確かに少々無理があります。

さらに、Pump.funの収入はそれほど安定していませんでした。最悪の時には、1日の収入はわずか11万ドル程度でした。

2024年11月11日に月間収益が1億円を超えた後、2025年1月2日に日次収益が1400万を記録し、今年3月9日には日次収益が11万700まで落ち込むなど、このプラットフォームの収益は100回近く変動しており、ミーム市場の周期的な性質を浮き彫りにしています。

2025年3月の収益の最低点は、ミーム市場の市場価値の蒸発と熱意の衰退を象徴しています。感情に左右されるビジネスにとって、収益は脆弱です。

しかし、それでもプラットフォームの供給が不足することはありません。Pump.funでは毎日平均3万枚の新規トークンが発行されており、その取引量はSolana DEXの半分を占めています。

このトークンの継続的な発行は、市場感情の浮き沈みとは著しく対照的であり、その評価の安定した基盤を見つけることは困難です。

疲弊した市場、最終カット？

Pump.funは依然として前進を続けています。噂されていたコイン発行や、独自のAMMの構築、ライブ配信機能の革新といった過去の試みなどから、プラットフォーム自体は停滞していないことがわかります。

しかし、市場全体、特にミーム市場は、少々圧倒されているようだ。

市場はすでに枯渇しつつあります。2024年12月には、Meme全体の時価総額は1370億ドルから960億ドルに下落し、400億ドルが蒸発しました。

2025年には、Solana DEXの取引量は昨年に比べて20％減少し、ほとんどの新規トークンはすぐにゼロに戻り、そのライフサイクルはさらに短縮され、PVPは極めて困難になるでしょう。

時折、イベントを応援する金色の犬が登場しますが、かつての盛大な行事を再現するのは難しいです。

個人投資家は、上昇を熱心に追いかけることから静観する方向に転じ、コミュニティでの議論は疲弊感に満ちている。市場は、旧来のプラットフォームによる高値買いの賭けではなく、AIの次世代、ステーブルコイン、上場企業の暗号資産準備金といった新たな物語を熱望している。

同時に、Pump.funの過去もまた非難の的となっている。2024年には、同プラットフォームは獲得したSOLをUSDCで繰り返し売却しており、1月のデータによると、Pump.funは今年1月以降、約1億8200万ドル相当のSOLトークンを売却している。

SOL を獲得すると流動性が吸収され、SOL を売却すると価格と信頼感にある程度影響します。

コミュニティは現在、Pumpのコイン発行に対して概ね懐疑的です。例えば、研究者のHaotian氏は次のように述べています。「MEMEローンチプラットフォームの評価額が、ほとんどのDeFiブルーチッププロトコルを上回るとは想像しがたい。これはMEME経済の成熟の兆候かもしれないし、業界価値の崩壊の兆候かもしれない。」

Pump.funは資金調達のためにトークンを発行し、資金を得た後、どのような行動を取るのでしょうか？ミームマーケットのゲームプレイに本質的なアップグレードをもたらすことができるのでしょうか？

現時点での情報から判断すると、答えは「ノー」のようだ。言うまでもなく、過去 1 か月の間にさまざまな発射台が登場し、それぞれが独自の方法でこのかつてのナンバーワン発射台の地位に挑戦している。

最後の兄弟か、それとも最後のカットか？

答えが明らかになるまでは、常に慎重になる方が良いでしょう。