テザーの5000億ドル評価の裏側：秘密株主の富

執筆者: David｜TechFlow

2025年9月24日、ブルームバーグは、世界最大のステーブルコイン発行会社であるテザー・ホールディングスが新たな資金調達ラウンドに向けて投資家と交渉しており、自社株の3%を売却して150億～200億ドルを調達する計画だと報じた。

この取引により、上限ではテザー社の価値は約5000億ドルとなり、同社は世界で最も価値のある非公開企業の1つとなる。

5,000億ドルの評価額は何を意味するのでしょうか?

比較すると、OpenAIの今年3月の時価総額は約3,000億ドル、SpaceXは約4,500億ドルでした。Tetherの目標時価総額5,000億ドルは、ウォール街の二大巨頭であるゴールドマン・サックス（2,160億ドル）とブラックストーン（1,480億ドル）の時価総額を合わせた額をも上回ります。

しかし、本当に驚くべきは、企業評価額そのものではなく、その数字の背後にいる人々だ。

この取引が成立すれば、テザー株を直接的または間接的に保有する人々は、暗号通貨業界史上最も裕福な人々の一人になるかもしれない。

英領ヴァージン諸島に登録された民間企業であるテザー社は、これまで積極的に株式構成を開示したことがありません。流通している1,700億ドル相当のUSDTを管理し、事実上世界の暗号通貨取引インフラを独占しているこの企業ですが、実際の支配者はほぼ隠されたままです。

2021年になってようやく、ニューヨーク州司法長官事務所と米国商品先物取引委員会（CFTC）の調査文書によって株式情報の一部が偶然に公開され、2024年には、米国の有名メディア「フォーブス」が複数の情報源を通じてこのパズルをさらに完成させた。

この断片的だが比較的信頼できる情報に基づいて、ようやく Tether の背後にある富の地図を概説することができます。

評価額5000億ドルに基づけば、テザーの最大株主である61歳のイタリア人の資産は2000億ドルを超え、バフェット氏を抜いて世界で5番目に裕福な人物となる。

他の数人の中核株主も、資産が数千億ドル、数百億ドルに上る億万長者の仲間入りをすることになる。

長らく隠されていた超富裕層が、ついに具体的な名前と顔を持つようになった。その中には、元美容整形外科医、早朝までコードを書くプログラマー、台湾で中国語を学んだオランダ人、そして服役中の中国人ビジネスマンまでもが名を連ねている。

あらゆる人の背後には、知られざる富の蓄積の歴史がある。

会長：整形外科医から世界トップ5の富豪の1人へ

ジャンカルロ・デヴァシーニ

現在の役職：テザー社の会長兼CFO

株式保有率： 47%

潜在的純資産： 2,350億ドル（世界で5番目に裕福な人物）

ジャンカルロ・デヴァシーニは、暗号通貨の世界で最も謎めいた超富裕層かもしれない。

61歳のイタリア人である彼は、公の場にほとんど姿を現さず、ソーシャルメディアにも存在せず、公開されている写真もほとんどないが、それでもテザー社の株式の47%を保有している。

ブルームバーグ億万長者指数によれば、5000億ドルの評価額が実現すれば、彼はバフェット氏を抜いて、マスク氏、ラリー・エリソン氏（オラクル）、マーク・ザッカーバーグ氏、ベゾス氏に次ぐ世界第5位の富豪となる。

しかし、富の価値の安定性と比較すると、デヴァシニの人生の軌跡はより型破りであるように思われる。

1990年、ジャンカルロ・デヴァシーニはミラノ大学医学部を形成外科医として卒業したが、2年後、外部からは安定した立派なキャリアと思われていたものを諦めた。

デヴァシニは退院後、IT業界に参入し、コンピューター部品の輸入や電子機器の販売など、儲かるものなら何でも手がけた。1995年、マイクロソフト社から海賊版ソフトウェアの販売を理由に100万リラの和解金支払いを命じられた。

2008年、火事で倉庫が焼失し、会社は清算され、当時44歳だったデバシニ氏はほとんど何も残されなかった。

しかし、この破産が彼を仮想通貨の世界へと駆り立てた。2012年、彼は当時無名だった取引所Bitfinexに投資し、徐々にその運営を引き継いでいった。

当時の暗号通貨市場は、今日よりもさらに不安定でした。デヴァシニ氏はまた、ビットコインなどの通貨は決済手段として利用するには不安定すぎるという問題点を鋭く認識していました。

2014年、デヴァシーニ氏と技術者の天才パオロ・アルドイノ氏は、解決策として、米ドルに1:1で固定されたステーブルコイン「テザー」を立ち上げたが、道のりは平坦ではなかった。

当時、市場はステーブルコインに対して今日ほど寛容ではありませんでした。ステーブルコインの準備金、監査、そして取り付け騒ぎの可能性に対する懸念が渦巻いていました。デヴァシニ氏は自らこの分野の先駆者となり、バハマ、スイス、香港を旅して銀行を一つ一つ訪問し、この疑わしいプロジェクトのために口座を開設してくれる金融機関を探しました。

2016年、Bitfinexはハッキング被害に遭い、12万ビットコインを失いました。誰もがこの会社はもう終わりだと思ったのです。

デヴァシニ氏は解決策を提案しました。それは、影響を受けたユーザーに配布する債務トークン「BFX」を発行し、買い戻しを約束すると同時に、テザーの事業継続を確保するというものでした。市場はこの一見非現実的な解決策を受け入れ、USDTは爆発的な成長を遂げ始めました。

2018年、流動性危機に直面したBitfinexは決済プロバイダーのCrypto Capitalによって8億5000万ドルを凍結された。

デヴァシーニ氏は、緊急救済措置としてテザーの準備金から直接資金を引き出すことを選択しました。この決定はニューヨーク州司法長官の注目を集め、司法長官はこれがUSDTの米ドル準備金の健全性に影響を与えると判断しました。

調査は2年間続き、テザー社は不正行為を認めずに1,850万ドルを支払って和解した。

幾度かの危機を経て、デヴァシニ氏の立場はより強固なものとなった。公表されたニュースやデータによると、彼の株式保有率は2018年の43%から2024年には47%に増加している。

2025年3月にはCFOから会長に昇進し、経営権をさらに強化した。

現在61歳のデヴァシニ氏は、極めて目立たない存在です。ソーシャルメディアへの投稿はなく、メディアのインタビューにもほとんど応じず、公開されている写真もほとんどありません。2017年から2023年にかけて、彼は主にスイスのルガーノに住んでいたと報じられています。テザー社は、同市政府と仮想通貨アプリケーションの促進に関する覚書を締結していました。

ニューヨーク州司法長官の2021年の捜査文書によると、デヴァシニ氏は銀行関係や準備金管理などの重要事項の処理を含む、テザーとビットフィネックスの運営で中心的な役割を果たしていた。

デヴァシニ氏は15年かけて医師から億万長者へと変貌を遂げた。

CEO ：勤勉なプログラマー

パオロ・アルドイノ

現在の役職:テザーCEO

株式保有率：約20％

潜在的純資産： 1000億ドル

ジャンカルロ・デヴァシーニ氏がテザー社の秘密の頭脳だとすれば、パオロ・アルドイノ氏は同社の顔だ。

一方は決して姿を見せず、もう一方は毎日ツイッターで発言し、一方は資本操作を通じて支配権を獲得し、もう一方はコードを株式と交換します。

2017年、ArdoinoはGitHubに4万件のコードコミットを送信しました。これは1日平均100件を超えるコミット数です。この強迫観念とも言えるほどの労働強度が、このイタリア人プログラマーの成功の軌跡を決定づけています。

2014年、彼はBitfinexにシニアソフトウェア開発者として入社しましたが、当時の保有比率は不明でした。フォーブス誌は、2024年までに彼がTetherの約20%を保有していたと報じています。もし5,000億ドルの評価額が実現すれば、1,000億ドルの資産規模となるでしょう。

アルドイノ氏とデヴァシニ氏の運命は2014年にロンドンで始まった。CoinDeskによると、当時デヴァシニ氏はBitfinexを運営しており、アルドイノ氏の技術力に感銘を受けたという。

普通の開発者から CEO に至るまで、Ardoino 氏の昇進の道筋は非常に明確です。2017 年に CTO に昇進し、2023 年 12 月に CEO に就任しました。

しかし、CEOになってからも彼は早朝まで働く勤勉な人物であり続けた。彼のTwitterアカウント（@paoloardoino）は、技術的な質問に答えるために夜遅くまで開いていることも珍しくなかった。メディアがテザーについて質問すると、彼は即座に反論し、例えばウォール・ストリート・ジャーナルの批判記事を「道化記事」と直接呼んだ。

この頻繁な発言スタイルは、デヴァシニ氏の知名度の低さによって生じた情報の空白を埋めるものだ。信頼が不可欠なステーブルコインビジネスにおいて、アルドイノ氏はユーザーの「見える化」を実現する人物となった。

テザーに加えて、彼は2022年にピアツーピアテクノロジー企業ホールパンチも設立した。彼は複数の役割を担っているにもかかわらず、10年近く正式な休暇を取っていないことを認めた。

「日本に行ったことがないんです」と彼はインタビューで語った。「日本はビデオゲーム機とアニメの本場なので、ずっと行きたかったんです。」

2024年4月、フォーブスはアルドイノ氏を世界仮想通貨長者番付に掲載しました。評価額は39億ドルでした。しかし、テザーの評価額が5000億ドルに達した場合、この数字は25倍になります。その時点で、アルドイノ氏は世界100人の億万長者の仲間入りを果たすことになります。

元CEO ：台湾人の義理の息子、よくお寺に祈る

ジャン＝ルイ・ファン・デル・ヴェルデ

現職： Tetherアドバイザー、Bitfinex CEO（元Tether CEO）

株式保有率： 10～15%

潜在的純資産： 500億～750億ドル

テザーの経営陣の中で、ジャン＝ルイ・ファン・デル・ベルデはおそらく最もつかみどころのない人物だ。

このオランダ人のアジアでの物語は、1985年に故郷を離れ、台湾師範大学で中国語を学んだことから始まった。LinkedInのプロフィールによると、1988年に卒業した後、彼はオランダに戻ることなく、アジアに根を下ろした。

約40年後、中国語を学んだこの留学生は、数百億ドル相当の財産を築いているかもしれない。

ファン・デル・ベルデ氏の仮想通貨界における台頭は、比較的静かなものでした。2013年、彼はBitfinexの共同創業者兼CEOに就任しました。同社のブログによると、当時の彼の役割は「フィンテックとビッグデータ関連技術の開発と投資に重点を置いたホールディング体制の構築」でした。

簡単に言えば、会社の枠組みと対外関係を構築する責任を負っています。

2018年の規制当局への提出書類によると、彼はテザー株の約15%を保有していた。2024年までに彼の正確な保有比率は公表されなくなったが、フォーブスは彼を仮想通貨長者番付に載せており、その評価額は39億ドルとされている。もし彼が現在もテザー株の10～15%を保有し、評価額が5000億ドルであれば、彼の資産は500億ドル～750億ドルに達することになる。

デヴァシニの神秘性やアルドイーノの躍動感とは異なり、ファン・デル・ヴェルデは、存在しながらも目に見えないという別の在り方を選んだ。

彼は役職を持ち、株式も保有しているものの、公の場での発言はほとんどしていない。名前を検索すると、役職名は豊富に見つかるものの、個人情報はほとんど見つからない。

2023年10月、ファン・デル・ベルデ氏はテザー社のCEOを退任し、アルドイノ氏にバトンを渡しました。しかし、彼は辞任せず、ビットフィネックスのCEO職を継続しながら顧問に就任しました。

彼の私生活については公表されている情報はほとんどありません。LinkedInによると、彼はオランダ語、英語、中国語、ドイツ語、フランス語の5か国語に堪能です。それ以外で、最も広く流布されている情報は、台湾メディアの報道です。

彼の妻は台湾人なので、地元の文化に深く影響を受けています。起業のプロセスは困難だったため、彼は毎年台湾北部の寺院にろうそくを灯し、祈祷をしていました。直接行けない時でも、誰かに頼んで祈っていました。

この詳細が真実かどうかは分かりませんが、確かに彼のイメージに合っています。

アジア文化に深く影響を受けた、控えめで実用的な西洋人が、東洋のビジネス界で徐々に暗号化帝国を築き上げました。

興味深いことに、ファン・デル・ベルデ氏が実在するのか疑問視する声さえある。あるTwitterユーザーはかつて、「ビットフィネックスのCEOに実際に会った人はいるか？」と冗談めかして質問した。これは確かに誇張ではあるが、同時に彼がいかに控えめな人物であるかを示している。

これは、現在の活気あふれる暗号通貨エコシステムにおける多くのKOLとは異なります。強いKOLは、目立つ必要も、発言する必要も、ましてや目立つ必要さえないのかもしれません。

もちろん、前提として、早めに正しい位置にいることが前提となります。

法律顧問：辞任、退職を成功に導く

スチュアート・ホーグナー

前職： Tether/Bitfinexの法務顧問

株式保有率： 13%

潜在的純資産： 650億ドル

2025年1月、スチュアート・ホーグナーは自身のTwitterプロフィールを「BitfinexおよびTetherの法務顧問」から「元法務顧問」に更新した。

ホーグナー氏は、暗号資産界で独自のアイデンティティタグ「@bitcoinlawyer」を持っています。このTwitterアカウントは、テザー誕生の3年前の2011年から活動しています。

ほとんどの弁護士がビットコインが合法かどうかをまだ研究している中、彼はすでに業界に法的サービスを提供しています。

2014年、ホーグナー氏はBitfinexに入社し、その後Tetherの法務顧問に就任しました。この役職で11年間、両社を統括しました。2018年の規制当局への提出書類によると、ホーグナー氏はTetherの株式の約15%を保有していました。フォーブス誌は、2024年までにこの割合は13%に減少したと報じています。

弁護士として、ホーグナー氏はしばしば騒動の中心に身を置く。2019年、ニューヨーク州司法長官がテザー社の8億5000万ドルの資金調達問題を調査した際には、法務チームの対応を指揮した。2021年には、CFTC（米国商品先物取引委員会）が準備金問題を理由にテザー社に4100万ドルの罰金を科した際にも、交渉を担当した。

しかし、典型的な企業弁護士とは異なり、ホーグナー氏はソーシャルメディアで異常に活発に活動している。

彼のTwitterアカウントは、法的問題について議論するだけでなく、ビットコインを支持するコンテンツやテザーに関する疑問を反論するコンテンツを頻繁にリツイートしています。この闘争的な姿勢により、彼は仮想通貨コミュニティでよく知られた人物となっています。

彼の経歴は非常に興味深い。仮想通貨業界に参入する前、ホーグナー氏はオンラインポーカー業界で働いていた。2008年、彼がポーカーウェブサイト「Ultimate Bet」で働いていた際、サイト内部の人物がスーパーユーザーアカウントを使って不正行為を行ったというスキャンダルが発覚した。

興味深いことに、アルティメットベット事件に関与したもう一人の弁護士、ダニエル・フリードバーグは、後にFTXの最高規制責任者となり、FTXの大失態で物議を醸す役割を果たした。

二人の元同僚は、暗号通貨の世界で異なる結末を迎えた。

1つは会社を5000億ドルの評価額に導き、もう1つは史上最大の暗号通貨帝国の崩壊を目撃した。

ホーグナー氏は2025年1月という微妙な時期を退任のタイミングとして選んだ。EUのMiCA規制がちょうど発効したばかりで、米国もステーブルコインの規制を加速させていた。

法務責任者として、彼は今後の規制上の課題を誰よりも深く理解している。彼の退職は時期尚早と言えるかもしれない。

彼がまだ13%の株式を保有しているなら、「元法律顧問」という肩書きは、彼が仮想通貨業界で最も裕福な弁護士になることを妨げるものではない。

謎の第4位株主が失踪

クリストファー・ハーボーン（英国） / チャクリット・サクンクリット（タイ）

株式保有率： 13%（2018年データ）

潜在的純資産： 650億ドル

テザー社の株主リストには、ファン・デル・ベルデ氏よりもさらに謎めいた人物がいます。彼には名前が 2 つあります。

2021年のニューヨーク州司法長官の捜査文書によると、イギリスとタイの二重国籍を持つビジネスマンが2018年にテザー社の株式の約13%を保有していた。イギリスではクリストファー・ハーボーン、タイではチャクリット・サクンクリットという名前である。

彼はテザー社の株式構成において唯一の「アウトサイダー」です。創業メンバーでも上級役員でもありませんが、法務顧問と同等の株式を保有しています。

ハーバーン／サクンクリットに関する公開情報は極めて限られています。英国の会社登記記録によると、彼は航空業界からテクノロジー投資まで、様々な分野に関与しています。タイでの事業活動については、チャクリット・サクンクリットという名前で事業を行っていること以外、さらに情報が限られています。

彼はどのようにしてテザー株を取得したのか、いつ投資したのか、そしていくら投資したのか。これらの重要な疑問は未だに解明されていない。

さらに混乱を招いているのは、2018年以降、Tether関連の文書やレポートからこの名前が完全に消えてしまったことだ。

2024年フォーブス仮想通貨長者番付には前述のデヴァシーニ氏、アルドイノ氏、ファン・デル・ベルデ氏、ホーグナー氏は名を連ねているが、ハーボーン氏は名を連ねていない。

2025年の資金調達に関するニュースには彼の名前が一切出てこない。評価額5,000億ドルで13%の株式を保有すれば、その価値は650億ドルに達する。もし彼がまだ株式を保有していると仮定すれば、彼は間違いなくテザー社にとって最も成功した隠れた投資家となるだろう。

秘密に満ちた会社では、この人物が最大の秘密なのかもしれない。

ウォール街の資本と米国商務長官

機関:カンター・フィッツジェラルド

投資期間： 2024年11月

株式保有率： 5%

投資額： 6億ドル

潜在的価値： 250億ドル

2024年11月、ウォール街の金融サービス会社カンター・フィッツジェラルドがテザーの株式5%を6億ドルで購入しました。

当時のTetherの時価総額はわずか120億ドルでした。比較すると、競合他社のCircleの時価総額は約300億ドルで、TetherのUSDT流通量はCircleのUSDCの2倍以上でした。

なぜこんなに安いのでしょうか？その答えはタイミングと人間関係にあるのかもしれません。

この取引の重要人物は、カンター・フィッツジェラルドのCEOであるハワード・ラトニック氏です。ラトニック氏は、2024年11月に投資が完了した直後の2025年1月に米国商務長官に任命されます。

このタイムラインは、テザー社の買収に特別な光を当てています。批評家たちは、これは「友情価格」取引であり、テザー社が政府入りを目前にしていたラトニック氏に低い評価額で利益を提供したと主張しています。

さらに興味深いのは、フォーチュン誌によると、ルトニック氏の息子、ブランドン・ルトニック氏がカンターで働いており、以前はテザー・スイス社でインターンをしていたということだ。

動機が何であれ、投資収益率の点では、カンター・フィッツジェラルド氏の歴史上最も成功した取引の一つとなる可能性があります。テザーの評価額が5,000億ドルに達した場合、6億ドルは250億ドルとなり、40倍以上の収益率となります。たとえ評価額が2,500億ドルにとどまったとしても、収益率は20倍となります。

1945年創業のカンター・フィッツジェラルドは、ウォール街の老舗金融機関です。同社のTetherへの投資は意義深く、米国の大手金融機関がTetherの株主となるのはこれが初めてです。規制圧力が高まる中、この承認の価値を評価するのは困難です。

同時に、カンター・フィッツジェラルドは過去3年間、テザー・ステーブルコインを支える国債の保管サービスを提供してきた。この国債は、テザー・ステーブルコインを裏付ける1,320億ドルの資産の80%以上を占めている。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、同社はこのサービスを提供することで数千万ドルの手数料を稼いだという。

より実用的な価値は、カンターの金融ネットワークにあるかもしれない。テザーにとって最大の長期的課題の一つは、銀行との関係だ。米国の規制対象金融機関であるカンターの参加は、テザーにとって新たな銀行チャネルを開拓する可能性がある。

別の視点から見ると、カンター氏の投資はウォール街の仮想通貨に対する姿勢の変化を象徴している。投資家は、単に監視したりサービスを提供したりするのではなく、直接株主となり、成長の配当を享受するようになっているのだ。

ハワード・ラトニック氏は二重のアイデンティティを持っている。投資当時はCEOであり、現在は商務長官である。

これが取引価格に影響を与えたかどうかはさておき、テザーが現在、米国政府の最高レベルと間接的なつながりを持っていることは確かだ。

国内刑務所の受動的な富裕層

趙東

身元： Bitfinexの株主、RenrenBitの創設者

保有株数: Bitfinex <5%

潜在的富:数十億ドル、iFinex構造から間接的に利益を得る

テザー社の富の創造物語の中で最も劇的な人物は、趙東氏かもしれない。

2016年8月、Bitfinexがハッキング被害に遭い、12万ビットコインが失われました。この中国人ビットコイン投資家は、思いがけずこの危機の重要人物となりました。

損失を補填するため、Bitfinexは影響を受けたユーザーに対し、1トークンあたり1ドルの損失に相当するBFXトークンを発行しました。Zhao Dong氏も影響を受けたユーザーの一人でしたが、彼は資金を売却せず、Bitfinexの債務株式化を受け入れました。

彼は他のユーザーからさらに多くのトークンを取得し、最終的にそれらをすべてiFinexの株式に変換しました。この決断により、彼はBitfinexの被害者から株主へと変わりました。

2017年4月、BitfinexはすべてのBFXトークンの償還を完了し、債務株式化を選択したユーザーは取引所の永久株主となりました。Bitfinexとその関連会社Tetherの急速な成長により、これらの初期株式の価値は数十倍に上昇しました。

公開された報道によると、BitfinexのCTOであるパオロ・アルドイノ氏はかつて、Zhao Dong氏のBitfinexにおける株式保有率は5%未満であると発言していた。

割合は高くないが、BitfinexとTetherはともにiFinex傘下であり、株式管理と株主構造も考慮すると、この株式の価値は見かけ上の数字をはるかに上回っている可能性がある。

趙東の国内暗号界における立場は特殊かつ敏感だ。

彼はMoji Weatherの共同創設者であり、2012年に現金化に成功しました。2013年にはビットコイン業界に参入し、ピーク時には1万ビットコインを保有していたと伝えられています。また、かつて中国最大級のOTCブローカーの一つであったOTC取引プラットフォーム、RenrenBitも設立しました。

さらに重要なのは、彼が中国におけるテザーの非公式スポークスマンだということです。

2018年1月、趙東氏は東京でテザー社のCFOジャンカルロ氏と会談した際、30億ドルを超える銀行口座残高を確認したとWeiboに投稿した。仮想通貨業界では著名な人物である彼の発言は、広く注目を集めた。

2020年6月、すべてが停止しました。

複数のメディア報道によると、趙東氏はマネーロンダリングと違法事業運営の容疑で警察に拘束された。2021年には、彼が数年の懲役刑を宣告されたとの報道が浮上した。事件の具体的な詳細は公表されていないものの、業界内ではOTC取引に関連していると広く信じられている。

皮肉なことに、趙東が刑務所にいた時期は、暗号通貨市場にとって最も狂乱した時期だった。

2020年から2024年にかけて、ビットコインは1万ドルから7万ドル以上に上昇し、USDTの流通量も100億ドルから1700億ドルに増加するでしょう。もし彼のBitfinex株がまだ残っていたら、その価値はおそらく数十倍に上昇していたでしょう。

もし趙東氏がBitfinex株を売却していなかったら、iFinexの仕組みを通じて間接的にTetherの評価額上昇の恩恵を受けることができただろう。たとえ5%未満の間接保有であっても、評価額が5,000億ドルであれば、数十億ドルの富を生み出すことになるだろう。

しかし、これらはすべて仮説です。彼の「受動的な保有」は、むしろ運命が彼に選択を迫ったようなものです。

最終的に、テザーの資金調達が完了しれば、暗号通貨業界史上最大の富の創出となるでしょう。

1700億ドル規模のTethterステーブルコイン帝国の大部分は、わずか10人未満によって支配されている。Giancarlo Devasini氏が単独で47%を保有しており、残りの主要プレイヤーのほとんどは暗号通貨業界で注目を集めていない。

これは暗号化時代の富のコードかもしれません:

これは分散化とはまったく関係ありませんが、むしろ適切なタイミングで控えめにトレンドの中心に立つことです。