コンテンツアレンジメント: Peter_Techub News
ブロックチェーン業界のパイオニアであり、長年の目撃者である杜軍は、2013年にHuobiを共同設立し、中国におけるビットコインの早期普及を推進したことから、Golden Financeを設立し、業界の情報流通の中心拠点となったこと、そしてNode Capitalの創設パートナーとして、複数の循環的な出口を的確に捉えたことまで、ほぼすべての重要な波に名を連ねています。彼は、技術トレンドに対する鋭い洞察力と長期的な資金運用を武器に、業界における数え切れないほどの傑出した事例を世に送り出してきました。
現在、彼はAIと暗号通貨のクロスイノベーションに重点を置くインキュベーターであるVernalを設立し、業界の最前線で活躍しています。ビットコインのエコシステム、ステーブルコインの変化、AIの波が交差する岐路に立つ彼は、テクノロジーの限界を探求し続け、世界のテクノロジー分野で中国人が台頭することを強く楽観視しています。
2025年6月、Techub Newsの創設者であるAlmaは、強気相場と弱気相場を経験したこのベンチマーク的人物と深掘りした対談を行いました。この未来に関する思想対決において、Du Junはブロックチェーンの根底にあるロジックに関する詳細な分析を共有しただけでなく、BitVMがビットコインエコシステムにおける「重要な転換点」とみなされる理由を初めて公に説明し、2026年は「プログラム可能なビットコイン元年」になると予測しました。香港のステーブルコインサンドボックスと米国の規制の駆け引きについて語る際には、資本戦略家としての冷静な判断力を示しました。
以下は、このサイクル全体にわたる会話の全容です。12年間の業界経験の中で、Du Junは分散化の信念を堅持するだけでなく、技術トレンドと市場法則を深く尊重してきました。これは、Du Junが常にトレンドを先取りするための究極の規範なのかもしれません。
中国技術の黄金時代
アルマ：ドゥさん、今こそ中国人への投資に最適な時期だとおっしゃいましたが、なぜそうお考えですか？
杜軍：まさに今こそ大きなチャンスの時代です。中国人は多くの最先端技術分野で世界をリードしており、特にブロックチェーン産業においてその優位性は際立っています。
取引所はほぼ中国人によって占められており、マイニングマシンの製造も同様です。TRON、Ethereum、Solana、BNBChainといったパブリックチェーンプロジェクトも、創業チームや経営陣に中国系が多く関わっています。取引所、マイニングマシンメーカー、ウォレットアプリケーションなど、取引先を見てみると、ほぼ中国人であることが分かります。
この影響はブロックチェーンからより広範な技術分野へと拡大しています。シリコンバレーでは、リサ・スー氏やジェンスン・ファン氏といった中国人リーダーがAIや半導体業界で次々と登場し、それぞれの分野で決定的な役割を果たしています。10年前のインド人エンジニアが主流だった時代と比べると、今日の「中国人配当」は新たなテーマになりつつあります。だからこそ、私はこの構造的な台頭を自ら体験し、参加するために、シリコンバレーに頻繁に滞在することを選んでいます。
杜軍氏の見解では、中国人はブロックチェーン、人工知能、半導体、新エネルギーといった重要な技術分野において技術革新力を備えているだけでなく、資本意思決定と業界主導へと徐々に移行しつつある。この全面的な台頭は、「中国テクノロジーの黄金時代」の到来を告げるものであり、中国人が世界のテクノロジー競争においてますます重要な役割を果たすようになることを意味する。
パブリックチェーンの位置付けと将来
アルマ：現在、主要なパブリックチェーンは4つしかないとおっしゃっていましたが、それらは何ですか？将来、さらに多くのパブリックチェーンが必要になるでしょうか？
Du Jun：真に確固たる地位を築いているコアパブリックチェーンは、ビットコイン、イーサリアム、Tron、そしてSolanaの4つだけだと思います。これらのチェーンの優位性は、技術そのものだけでなく、明確な市場ポジショニングにも表れています。
- ビットコインは言うまでもなくデジタルゴールドです。
- イーサリアムはDeFiインフラの事実上の標準となる。
- TRONはステーブルコインの送金と決済に重点を置いており、決済分野で強力な応用シナリオを持っています。
- 一方、Solana は、究極のユーザー エクスペリエンスと流動性ホットスポットに重点を置いた、高性能で低レイテンシーの Meme パブリック チェーンとして位置付けられています。
これらのパブリックチェーンが今日の地位を確立できたのは、「万能薬」のような機能パッケージのおかげではなく、明確な戦略的選択によるものです。対照的に、他の多くのパブリックチェーンは、曖昧なポジショニングや平凡な技術しか持たず、サイクルを乗り切ってブレークスルーを達成することが困難です。
将来、新しいパブリックチェーンが必要になるかどうかについてですが、私の判断は短期的には必要ありません。現在、イーサリアムのレイヤー1ソリューションは、スケーラビリティを大幅に向上させ、コストを削減し、資産間の相互運用性を強化しました。Baseのような少数のレイヤー2プロジェクトを除いて、それらのほとんどは長い間姿を消しています。それはまるでスイスアーミーナイフのようなもので、実際に頻繁に使用される機能は限られています。市場が「新しいパブリックチェーン」を求めるのは、しばしば想像力によって増幅された疑似需要です。少なくとも今後5年間は、新しいパブリックチェーンがそれほど多く出現するとは考えていません。5年後でさえ、構造的な変化は見られないかもしれません。
杜軍氏は、パブリックチェーンの核心的な競争力は、概念の積み重ねや量的拡大ではなく、戦略的ポジショニングと実際の利用シナリオの閉ループにあると強調した。現在のパブリックチェーンのエコシステムに関する彼の分析は、業界の効率性と実用性に対するより高い要求を反映している。
交換転生と投資の見逃し
アルマ：あなたはかつて、業界には4年ごとのサイクルがあり、そのサイクルごとに際立った取引所が現れるだろうとおっしゃっていました。あなたは多くの人気取引所への投資を成功させてきました。この強気相場において、どの取引所が最も有望だとお考えですか？すでに投資されていますか？もし投資されていない場合は、その理由は何ですか？
Du Jun ：今回のラウンドではHyperliquidに期待していましたが、残念ながら投資しませんでした。理由は2つあります。1つ目は、彼らは外部からの投資を受け付けていないことです。私たちはかなり早い段階で彼らに連絡を取りましたが、チームには外部資金がほとんどありませんでした。2つ目は、初期段階で彼らのコインを購入しなかったことです。私が購入した時には、価格は15ドルまで上昇しており、最高のタイミングを逃してしまいました。以前は毎ラウンド正しいステップを踏むことができましたが、今回はAIなどの他の分野の研究に気を取られ、エネルギーが集中できず、プライマリーマーケットへの投資が足りませんでした。
杜軍氏は、今回の強気相場における取引機会を逃したことを認め、これは投資における集中の重要性を反映していると述べた。また、ABCDEのような機関投資家はブランディングと投資において優れた成果を上げており、プライマリー市場には依然として潜在力があるものの、正確な判断と資源投入が必要であることを示していると述べた。
ビットコインのエコシステム：感情からプログラム可能な未来へ
アルマ：あなたはビットコインのエコシステムに多額の投資を行い、いくつかのプロジェクトを育成してきました。こうした経験を経てもなお、ビットコインのエコシステムについて楽観的な見方をお持ちですか？エコシステムを構築する必要性を感じますか？
Du Jun ：ビットコインのエコシステムには、ある種の感傷的な側面があります。2017年以前、HuobiとOKCoinは主にビットコインとライトコインを取引しており、初期にはビットコインしかありませんでした。私たちはしばしば「アルトコイン」という言葉を訂正し、「競争力のあるコイン」と呼んでいました。当時はビットコインの不変性、追跡可能性、分散性を重視していましたが、プログラマビリティについてはほとんど言及していませんでした。イーサリアムの登場後、ブロックチェーンのプログラマビリティとイノベーション空間が重視されるようになりました。ビットコインコミュニティはかつて二つの派閥に分かれていました。一つの派閥は拡張性を主張し、BCHやBSVなどのフォークを生み出しました。もう一つの派閥はビットコインがイーサリアムのようにプログラマブルで機能的になることを望んでいました。
長年、プログラマブルルート技術は未成熟でした。2023年に刻印やルーン文字が台頭するまでは、長期的な価値の支えが不足していたため、参加しませんでした。その後、BitVMプロトコルがホワイトペーパーを通じてビットコインのプログラマビリティを実現することを提案し、非常に興味深いと思いました。ビットコインは2兆ドル規模の資産ですが、流動性の解放は困難です。イーサリアムにはMakerDAOやAaveといった派生金融商品がありますが、ビットコインのWBTCは中央集権的な機関であるBitGoに依存しており、暴走のリスクがあります。BitVMなどの技術ルートは、分散型の鋳造と償還を実現し、マイニングプールと共同検証を行い、YBTCに類似した資産を作成し、オンチェーンシナリオに適用しようとしています。これが私の夢です。BitVM、RGB++、Shishisuo、Lightningなどのルートに投資してきました。プログラマビリティが実現できる限り、私は支持します。現在、BitVMは明確なルートと高いコード品質を備えています。今年9月までに分散型キャスティングと償還の第一段階を達成する見込みで、来年には完全な計画が明らかになるかもしれません。開発サイクルは長いですが、希望の光はあります。その中でも、Bitlayerチームには30～40人の専任技術者がおり、長期にわたって継続的なイテレーションに取り組んでいます。
アルマ：では、ビットコイン エコシステムのプログラム可能性については楽観的で、これがトレンドになると考えているのですか?
Du Jun：はい。これらの技術的なルートは実現し始めており、空想ではありません。昨年は単なるスローガンに過ぎませんでしたが、今では進歩が見られます。ビットコイン・エコシステムのプログラマビリティは、技術的なブレークスルーであるだけでなく、2兆ドルの流動性を解放するための鍵でもあります。
ビットコインの「宗教」と分散化の議論
アルマ：ビットコインはますます中央集権化が進み、内部コードも大幅に変更されていると考える人もいます。「第二のビットコイン」となり、完全な分散化を実現できるコインはあるのでしょうか？
Du Jun：論理的には、将来的に新しいコインが登場する可能性はあります。不可能なことは何もないからです。しかし、主観的には難しいと思います。ビットコインとイーサリアムは全く異なる概念です。ビットコインは宗教のような信念であり、デジタルゴールドとかけがえのない自由を表しています。かけがえのないものであり、原理主義的な文化と信念であるため、1万ドル、10万ドル、あるいは1兆ドルの価値があると言えるでしょう。イーサリアムがDeFiプロジェクトを失い、送金量が500万から50万に減少した場合、イーサリアムは売却される可能性がありますが、ビットコインは売却されません。初期の頃、私たちは「信仰を充電せよ」と叫んでいましたが、それが論理でした。短期的には、どの通貨もビットコインに取って代わることは難しいでしょう。
ドゥ・ジュン氏はビットコインを宗教に例え、その独自の文化的、信仰的属性を強調し、その分散型の性質は疑問視されているものの、依然として置き換えられることは難しいと信じている。
業界の変化：信念からむき出しの現実へ
Alma : 私は2017年初頭に業界に入りましたが、あなたはさらに早い時期に参入しました。この業界の変化についてどう思いますか？なぜこのような状況になっているのでしょうか？今が転換点なのでしょうか？今後はどうなるのでしょうか？過去数ラウンドのロジックは、プロジェクト関係者がVCを探し、取引所に行き、個人投資家が引き継ぐというものだったと思いますが、今回のラウンドではビットコインだけが上昇し、他の通貨のパフォーマンスは低迷しており、従来の方法は効果的ではないようです。取引所はGMGNなどのオンチェーン化が進み、業界はカジノのようになってしまいました。プロジェクトは1日に数万枚のコインを発行し、中央集権型の取引所はコンプライアンスを遵守しているか、ねずみ講や契約に手を染めています。業界に入った頃は分散化を信じていましたが、今ではビットコイン以外に選択肢はないと思っています。あなたはどう思いますか？
杜軍：私は2012年にビットコインを購入し、2013年に李林らと共にHuobiを設立し、CMOとしてHuobiとビットコインの普及活動に携わりました。創業当初は、ビットコインの技術的な信頼性や資産配分について語り、ユーザーにビットコインへの関心を持ってもらう必要がありました。当時は応用シナリオも少なく、変動も大きくありませんでした。技術とデジタルゴールドという概念に頼ってユーザーを引き付けました。2015年には地元政府とビットコインについて話し、2018年から2022年にかけてもシンガポールでビットコインについて話していました。達成感は徐々に薄れていきました。世界が進歩していないのではなく、私たちが進歩していないのです。私たちは10年以上ビットコインについて話し合ってきました。両親とHTTPプロトコルについて話すのではなく、モバイルインターネットが生活をより便利にすることについて話すのと同じです。ブロックチェーンも応用シナリオについて話すべきです。
2年前、ステーブルコインが画期的な点であり、国境を越えた送金の効率が高くコストが低いことに気づきました。従来の送金は1～4日かかり、コストは18～25ドルでしたが、イーサリアムの送金はわずか0.25～1ドルです。昨年、USDTとUSDCの総送金量は27兆ドルで、VisaとMastercardの25～26兆ドルを超え、ブロックチェーンの経済効率化の推進を示しました。歴史にはいくつかの重要な瞬間があります。2008年のビットコインホワイトペーパー、通貨発行の平等権を与えた2017年のイーサリアムICO、チェーン上で分散型金融を実現した2020年のDeFiサマー、そして2014年から2017年にかけてのステーブルコインの推進（94政策によりBinanceなどが誕生）です。しかし、このサイクルではイノベーションはなく、MemeとTap2earnプロジェクトだけで、価値を創造する代わりにユーザーを収穫し、業界を退屈なものにしていました。ユーザー数と資産の増加がなければ、取引所の成長は困難です。OpenSeaを生み出したNFT資産や、GMGN、Axiomなどを生み出した今回のMeme資産のように、新しい資産が新しい取引所を生み出しています。もしMemeとTap2earnだけが残ったら、業界は「ゲームオーバー」になるかもしれません。
Du Jun氏は、業界におけるイノベーションの欠如を振り返り、ステーブルコインなどの応用シナリオは、単なる投機的な論理ではなく、未来への希望であると信じていました。
ステーブルコインの成功と将来
Alma：ステーブルコインについてお話がありましたが、USDTがアウトパフォームしたのはなぜでしょうか？香港と米国はステーブルコイン法案を可決しました。今後、より多くのステーブルコインが必要になるでしょうか？人民元建てや香港ドル建てのステーブルコインの将来性はありますか？
Du Jun：通貨発行の歴史を研究するのは非常に興味深いです。初期には貝殻や金が使われていました。建国後、各国は独自の通貨を持ちました。自由市場では米ドルと金が優勢で、ジンバブエドルや香港ドルを選ぶ人はいませんでした。主権国家の通貨は政府によって強制されますが、世界の流通においては米ドルが優勢です。将来、主権が突破され自由競争が起こり、米ドル建てステーブルコインが最も有利になるでしょう。金建てステーブルコインは投資特性上、不安定です。USDTは幅広いシナリオと高い受容性で優位です。香港の紙幣は3つの銀行によって発行されています。米国は米ドル建てステーブルコインが米ドル資産にアンカーされている限り、誰が発行するかを気にしません。香港ドル、シンガポールドル、カンボジアリエルの現在の利用シナリオは限られており、オンライン展開には依然として課題があります。ステーブルコインにはシナリオのサポートが必要です。テンセントとJD.comがシナリオなしにコインを発行した場合、成功することは難しいでしょう。
アルマ：米ドル覇権は脱ドル化に直面しており、ステーブルコインの規模は数千億ドルから3兆ドルに拡大するでしょう。ビットコインがステーブルコインの貯蔵庫となり、ステーブルコインの価値の60%がビットコインに支えられているという意見もあります。あなたはこれに賛成ですか？
Du Jun：可能ですが、現段階ではステーブルコインは決済と裁定取引に利用されています。ステーブルコイン発行の目的は他のコインを購入することではなく、裁定取引です。実際、米ドルの金利は2%、米国債の金利は4%です。チェーン上の裁定取引は10ポイント以上に達する可能性があります。これにより、アルトコインの資金が引き出され、コイン価格に影響を与えています。将来的にステーブルコインが資金貯蔵庫となるかどうかはまだ分かりませんが、楽観視はしていません。
アルマ：米国にはGENIUS法があり、香港では様々なステーブルコインの発行が認められています。米ドル建てステーブルコインの発行はどこで検討されますか？
Du Jun：ステーブルコインを発行する予定がないので、研究していません。ブロックチェーンで最も収益性の高いものは取引所、ステーブルコイン、パブリックチェーンですが、何かをしたいという気持ちと実際に実行できるかどうかは別物です。ステーブルコインはシナリオに裏付けられている必要があります。USDTとUSDCはシナリオによって成功しましたが、他の数十種類のステーブルコインは失敗しました。
要約:
この対談は、香港大学からブロックチェーンのパイオニアへと至ったドゥ・ジュン氏の並外れた道のりを映し出します。深い感性と先見の明をもって、業界の変化と未来の青写真を描き出します。ビットコインの「宗教的」な信仰からプログラム可能な技術革新まで、2026年のビットコインエコシステムへの期待は刺激的です。パブリックチェーンの正確な位置づけからステーブルコインのドル優位性まで、市場の核心ロジックを分析します。業界のイノベーションの欠如から中国技術の台頭まで、ドゥ・ジュン氏は価値創造への回帰を訴え、業界に新たな希望を灯します。米国、シンガポール、香港を頻繁に行き来するドゥ・ジュン氏は、ブロックチェーン、AIなどの分野における中国人の世界的な影響力を目の当たりにしただけでなく、ヴァーナル・キャピタルやシンホウ・テクノロジーの設立を通じてテクノロジーの限界を押し広げてきました。
