ナンシー、PAニュース
9月22日、韓国で開催されたKBW 2025サミットのサイドイベントで、特別な「eスポーツエキシビションマッチ」が開催されました。コントラクトプレイヤーは、分散型コントラクトプラットフォームを活用して100倍のレバレッジを実現する10分間のデモンストレーションを行いました。Lighter、edgeX、GRVTなど、複数の新興プラットフォームがステージ上で競い合いました。9月23日には、これまで公の場に姿を現すことが少なかったHyperliquidの創設者がKBW会場に登場し、多くのHyperファンに囲まれました。
現在、Perp DEX トラックの競争は熾烈です。
大手プラットフォームのHyperliquidは、大規模なトークンアンロックによる潜在的な逆風に直面している一方で、Aster、Lighter、edgeXといった新規競合企業は、インセンティブや富の創出戦略を活用し、急速にユーザーを獲得し、市場を再構築しています。テクノロジー、資本、そして注目度という複雑なダイナミクスに牽引され、このセクターはさらなる成長の可能性を秘めています。
数百億ドル規模の売り圧力が差し迫っており、供給削減案はコミュニティ内で白熱した議論を巻き起こしている。
Hyperliquidの台頭は、効率的なオンチェーン取引体験と低コストだけでなく、価格パフォーマンスを活用してユーザーと資金を引き付けるという初期の戦略によるものです。この戦略により、Hyperliquidは長年にわたりPerps DEX市場を支配しただけでなく、オンチェーン取引量とユーザーエンゲージメントにおいて競合他社を大きく引き離し、大きなリードを築きました。
しかし、差し迫った大規模なトークンアンロックは市場の懸念を引き起こしている。1か月以上前、BitMEXの共同創業者であるアーサー・ヘイズ氏は、HYPEに対する強気な見方を公に表明し、トークンは2028年までに126倍に増加し、年間収益が258億ドルに達する可能性があると主張した。当時、Hyperliquidの収益は51億ドルと予測されていた。しかし、ヘイズ氏は9月22日に保有株をすべて売却し、HYPEが迫るアンロックによって大きなプレッシャーにさらされていると述べた。それでも、2028年はまだ遠い未来であるとして、126倍の収益機会を維持した。
実際、Tokenomistのデータによると、11月29日から24ヶ月間、コアコントリビューターから2億3,800万Hypeトークンが線形的にアンロックされます。現在、アンロックされた価値は108億ドルに達しており、毎月約4億5,000万ドルの売り圧力に直面する可能性があります。しかし、8月の約1億1,000万ドルのHYPE買い戻しに基づくと、これは潜在的な売り圧力をカバーするには到底足りません。
Hayes Family Office Fund Maelstromは投稿の中で、これはHyperliquidの「最初の真の試練」であり、毎月のリリースはHYPEの価格安定性に大きなリスクをもたらすと述べています。「あなたがHyperliquid開発者だと想像してみてください。何年も懸命に働いてきたあなたは、今、人生を変えるほどの量のトークンを、たったワンクリックで受け取ろうとしているのです。」
同ファンドはまた、DAT（暗号資産トレジャリーカンパニー）戦略でさえ、将来のHYPEトークンのアンロック規模には遠く及ばないと指摘した。例えば、ナスダック上場のバイオテクノロジー企業Sonnet BioTherapeuticsは、3億500万ドルの現金を投じてHYPEトークンをさらに取得する予定だ。
市場の懸念に応えて、DBAの共同創設者であるジョン・シャルボノー氏とFlashbotsの戦略責任者であるハス氏は、HYPEの総供給量を45%削減することを提案しました。この提案では、Hyperliquidが現在、アシスタンス基金（AF、約3,100万HYPE）とフューチャー・エミッションズ・アンド・コミュニティ・リワード（FECR、約421万HYPE）によって保有されている、認可された未流通トークンを大量に保有していることを指摘しています。Hyperliquidの経済モデルへの提案された変更には、現在フューチャー・エミッションズ・アンド・コミュニティ・リワード（FECR）に割り当てられているすべての未鋳造HYPEの認可を取り消すこと、アシスタンス基金（AF）で現在保有されているHYPEとその後取得されたHYPEをすべて破棄すること、そしてHYPEの最大供給上限である10億を撤廃することが含まれます。これにより、既存のトークン保有者の権利やプロトコルの運営資金供給能力に影響を与えることなく、プロトコルの財務構造が最適化されます。
DBAが管理するファンドと2人の提案者は、HYPEにおいて重要なポジションを保有していると報じられています。この提案が正式なガバナンス投票にかけられた場合、関係者全員が賛成票を投じる予定です。現在、この提案はコミュニティ内で幅広い議論と注目を集めています。
市場は差別化が加速する時期に入り、インセンティブが短期的なトラフィックブームを牽引している。
近年、Asterは、その富を生み出す力を活かし、ますます多くの新興プラットフォームにユーザーと注目を集めています。Perp DEXをめぐる争いが再燃する中、ユーザーはエアドロップを利用するためにAsterプラットフォームに殺到し、プラットフォームは流動性獲得を競うために様々な戦術を駆使しています。
現在、Perp DEX は高度に集中化されているものの、急速に差別化が進む市場構造を呈しており、大手企業の成長率は鈍化の兆しを見せている一方で、インセンティブへの期待から新興プラットフォームが急速に台頭しています。
Duneのデータによると、9月23日時点で、上位10の永久スワップ市場の中でHyperliquidが38.1%の市場シェアでトップの座を占め、Lighter (16.8%)、Aster (14.9%)、edgeX (12.3%)が僅差で続いています。しかし、さらに分析を進めると、Hyperliquidの市場シェアは90日前の49.3%から38%に低下しており、短期的にはわずかな低下を示していることがわかります。対照的に、新興プラットフォームは著しい成長を見せています。例えば、Paradexの取引量は過去7日間で前月比235.8%急増、Asterは過去7日間で146%増加、Lighterは過去90日間で約166.7%増加、edgeXは過去90日間で取引量がなんと544.2%増加しました。これは、最近の市場成長が新興プラットフォームによって大きく取り込まれていることを示唆しています。
PerpetualPulseのデータによると、1日あたりの取引量に関して、過去24時間における主要Perpetual DEXの総取引量は約429億ドルに達し、そのうちHyperliquidが152億ドル、Asterが86億ドル、Lighterが63億ドル、edgeXが59億ドルを占めています。これら4つのプラットフォームは合計で市場の84.1%を占めており、市場集中度は依然として高いものの、市場シェアの差別化が加速していることが改めて確認できます。
取引量だけでは、真の市場状況を完全に反映することはできません。未決済建玉と取引量の比率（OI/取引量）は、ユーザー活動と市場の健全性を測るより優れた指標と考えられています。DragonflyのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshi氏（9月22日）の統計によると、この比率が高い（> 100%）場合、プラットフォームの実ユーザー数が多く、レバレッジが活発に利用されており、市場が比較的健全であることを示しています。例として、Hyperliquidの比率は287%、Jupiterは395%です。中～低比率（10～65%）は、取引が主に短期または裁定取引であり、実ユーザー活動は限られていることを示しています。例として、LighterとOrderlyの比率は29%です。極端に低い比率（<20%）は、Asterの12%やParadexの13%のように、長期的な保有が不足している、ウォッシュトレーディングまたはインセンティブ主導の取引を示唆しています。
実際、これらのプラットフォームにおける最近の取引量と保有量の急増は、それぞれのインセンティブメカニズムと市場の期待と高い相関関係にあります。例えば、Asterの短期取引量は、富の創造効果とエアドロップの第2フェーズによって急増しました。一方、LighterとedgeXでは、第4四半期のトークンローンチへの期待から、ユーザーが積極的にポイントを蓄積していました。
しかし、Perp DEXの市場規模は新たな段階に入りつつあります。DeFillamaのデータによると、9月23日時点でPerp DEXの1日あたりの取引量は432億1,000万米ドルを超え、年初から約530.7%増加しました。
総じて言えば、現在のPerp DEX競争の核心は、注目度とインセンティブをめぐる争いです。短期的には、エアドロップとトークン発行への期待が引き続きトラフィック競争を支配し、定期的な取引量の急増とユーザーの移行を促すでしょう。しかし、真の鍵は、プラットフォームがこの短期的なトラフィック流入を、実際のユーザー維持と長期的な取引活動に繋げられるかどうかにあります。
