著者: Climber、CryptoPulseLabs

過去数年間、ウォール街でイーサリアムをマクロ資産としてどのように提示するかを最もよく理解している人物を選ぶとしたら、トム・リーは間違いなくリストのトップ近くに入るだろう。

多くの伝統的な金融投資家にとって、彼はメディアで「米国株は上昇する、ビットコインは上昇する、イーサリアムは上昇する」と繰り返し強調するストラテジストです。しかし、暗号資産市場の参加者にとって、彼はむしろ代替的な物語の加速器のような存在です。市場がためらい、様子見、あるいはセンチメントが低迷している局面では、彼はしばしばより強い言葉とより積極的な目標価格を用いて、ビットコインとイーサリアムを再び金融の主流の注目を集めるよう促します。

しかし、トム・リーの影響力は突如現れたわけではない。彼は仮想通貨の世界からスタートしたわけでも、ソーシャルメディアでの話題作りから始まったわけでもない。彼は典型的なウォール街の研究者なのだ。投資銀行や研究機関で幅広く経験を積み、マクロ経済サイクル、資本フロー、そして評価モデルに精通しているため、仮想通貨業界に参入する以前から、アメリカの主要金融メディアに定期的に登場していた。伝統的な金融のバックグラウンドと暗号資産への信念を併せ持つ彼こそが、彼を両陣営から耳を傾けられる数少ない人物の一人にしているのだ。

I. ウォール街の経歴：研究者からストラテジストへの標準的な道

トム・リーのキャリアパスは謎めいたものではありません。彼は、リサーチ、戦略、マクロ分析、そして顧客とのコミュニケーションという、ウォール街のごく標準的な道を歩んできました。

キャリアを重ねるにつれて慎重になる多くの戦略家とは異なり、トム・リーのスタイルは正反対です。彼はキャリアを重ねるにつれて、明確な方向性を示すことを敢えてし、さらには予測を伝達可能な製品に変えることさえ敢えてします。

トム・リーはキャリアの初期に米国のいくつかの金融機関で勤務し、最も重要な経験は JP モルガンのチーフ株式ストラテジストとしての経験でした。

この期間に、彼は2つの重要なスキルを身につけました。1つ目は、金利、インフレ、米ドル、信用スプレッド、企業利益といった複雑なマクロ経済変数を、実用的な投資アイデアへと変換する方法です。2つ目は、機関投資家に対してトレンドを明確に説明し、投資を説得する方法です。

暗号資産市場は本質的に非常に物語性に左右される市場であるため、こうした経験は極めて重要です。市場の動きは、財務諸表ではなく、マクロ経済の期待、資金調達構造、そしてリスク選好度によって左右されることが多いのです。トム・リーの強みは、まさにマクロ経済の言葉を市場の言葉に翻訳することにあります。

したがって、トム・リーの有名さの根底にある論理は、彼が暗号通貨界隈のKOLではなく、マクロレベルで物語を語る人であるということです。

トム・リーは、伝統的な投資銀行システムを離れ、市場で広く認知されるようになりました。2014年頃、彼とパートナーはファンドストラット・グローバル・アドバイザーズ（通称ファンドストラット）を共同設立しました。

マクロリサーチ、投資戦略、市場コンサルティングの中間に位置するビジネスモデルを持つ独立系調査機関です。顧客には機関投資家と幅広い市場投資家が含まれます。

ファンドストラットの設立自体が時代の変化を反映しています。ウォール街のリサーチは伝統的な投資銀行システムから独立系リサーチ機関へと移行しており、ストラテジストはもはや投資銀行の顧客にサービスを提供するだけでなく、自らの見解を市場に直接伝えています。

この時期に、トム・リーは徐々にパーソナルブランドを築き上げました。明確な視点、幅広く包括的な論理、そして容易に伝わる表現を特徴としていました。

ファンドストラットの初期の調査では、彼の主な焦点は依然として米国株でした。トム・リー氏は米国株式市場に対して非常に堅固な長期強気のスタンスを維持し、市場は長期保有者に利益をもたらすと繰り返し強調し、多くの重要な局面において明確な判断を示しました。

彼の予測は必ずしも正確ではありませんが、単に価格を予測するのではなく、市場をわかりやすい枠組みに分解するのが得意であるという点で彼には利点があります。

II . 暗号通貨への移行：ビットコインとイーサリアムの「ウォール街化」の原動力の一つ

トム・リーの暗号通貨市場における役割は、一言で言えば、彼はビットコインをウォール街の話題に持ち込んだ人物の一人だった、ということです。

多くの人は、伝統的な金融業界の人々が仮想通貨市場に参入するのは短期的な利益を期待しているからだと思い込んでいます。しかし、トム・リー氏の論理は、むしろマクロ資産配分を重視しています。

彼はビットコインを新たなタイプのリスク資産であり、金融システムの不確実性に対するヘッジツールと捉えています。特に世界的な金融緩和とドルの流動性過剰の局面では、金や米国ハイテク株と同様の枠組みでビットコインを分析することがよくあります。

彼の最も頻繁に引用される主張の一つは、ビットコインの価格は長期的には単なる個人投資家のセンチメントではなく、世界的な流動性と機関投資家の投資水準に左右されるというものだ。言い換えれば、彼は暗号通貨ゲームの進め方についてではなく、資産価格の論理について語っているのだ。

例えば、2017年のビットコイン強気相場では、トム・リー氏の意見が主流の金融メディアに頻繁に登場し始めました。彼はビットコインに対して非常に強気なスタンスをとっており、高い目標価格を何度も予測しました。

このようなスタイルは仮想通貨業界では確かに珍しくないが、ウォール街のストラテジストの間では非常に稀だ。だからこそ、彼は急速にメディアの寵児となり、伝統的な金融の権威と仮想通貨業界の誇張された物語の両方を兼ね備えた人物となったのだ。

しかし、仮想通貨市場の低迷期であろうとイーサリアムの持続的な暴落期であろうと、常に強気な姿勢を貫く人たちは常に疑問視されることになる。

トム・リーの知名度が上がるほど、彼は論争を巻き起こす。特に2018年と2022年の仮想通貨市場の弱気相場においては、彼の長期的な強気姿勢は市場から繰り返し嘲笑された。ソーシャルメディアでは、彼はしばしば「常に強気」「最高の予測の王様」と評されている。

しかし、彼の役割をより大きな物語の中に位置づければ、この論争はごく自然なものと言えるでしょう。トム・リーは短期トレーダーではなく、むしろマクロ・ナラティブ・アナリストに近い存在です。彼の仕事は、特定の日の価格を正確に予測することではなく、市場に長期的な枠組みを提供することです。

彼は、ビットコインの希少性と長期的な需給構造、世界的な金融政策サイクルがリスク資産に与える影響、機関投資家の資本流入によってもたらされる評価額の見直し、ドル安とインフレ期待の上昇時の代替資産の論理など、核心的な論理を頻繁に強調しています...

これらの論理は目新しいものではないが、トム・リーの強みは、それをウォール街らしい、テレビ放送に適した形で提示する能力にある。

言い換えれば、彼の予測は間違っているかもしれないが、彼の物語は記憶に残るだろう。

III. ETH—トム・リーの視点から見たオンチェーン金融の基盤資産

多くの人がイーサリアム（ETH）の技術、エコシステム、開発者、L2などから楽観的な見方をしています。しかし、トム・リー氏がETHに楽観的な理由は、より経済的な側面にあります。彼はイーサリアムを、従来の資産と同様の評価方法を用いて理解しているからです。

伝統的な金融では米ドルが決済通貨であり、米国株式市場では現金が中核であり、インターネットではトラフィックが基礎となるリソースです。

トム・リー氏の観点から見ると、イーサリアムは「オンチェーン決済レイヤー」に似た役割を果たしています。

ステーブルコインのオンチェーン取引、RWA、オンチェーンレンディングなど、多くのアプリケーションは本質的に信頼できる決済レイヤーを必要とします。多くのチェーンがこの地位を競い合っている中、イーサリアムは長年にわたり「最強のセキュリティ、最強のエコシステム、最強の機関による認知」という複合的な優位性を維持してきました。

トム・リー氏にとって、ETHは単なるプロジェクトコインではなく、基盤となる金融インフラの中核資産です。オンチェーン金融が発展し続ける限り、ETHの価値獲得は長期的な基盤となるでしょう。

同時に、ETH は純粋な投機資産というよりも生産資産に近いものであり、これがトム・リー氏が ETH について楽観的な主な理由の 1 つです。

ビットコインの価値論理は、希少性、インフレからの保護、価値の保存という点でデジタルゴールドの論理に近い。

ETHの価値ロジックは、生産資産のそれに近いものです。例えば、ネットワークは取引手数料を生成し、バーニングメカニズムによって供給量を減らします。また、ステーキングメカニズムはETHに「利回り」のような特性を与えます。さらに、活発なエコシステムはオンチェーンのアクティビティを増加させ、それによってETHの需要を高めます…

この構造により、彼の目には ETH が、新しい形態のインターネットインフラ株に似た、内生的キャッシュフローを備えた資産のように見えるようになります。

市場が制度段階に入ると、機関投資家はコンセンサスに基づいてのみ上昇できる資産よりも、価値獲得経路を説明できる資産を好む傾向があります。

さらに、ETH には、デフレとステーキングという、より明確な需要と供給の強化メカニズムがあります。

イーサリアムがPoSに移行した後、2つの非常に重要なメカニズムが生まれました。ステーキングによる流通供給量の減少（ロック）と、バーンによる総供給量の減少（デフレーション）です。これは、イーサリアムネットワークのアクティビティが一定レベルに維持される限り、ETHの需給関係は長期的にタイトな状態を維持する可能性があることを意味します。

これは伝統的な資産では珍しいことです。なぜなら、株式は自社株買いが可能ですが、自社株買いには企業の利益が必要だからです。金の供給量は安定していますが、減らすことはできません。一方、ETHの供給量はネットワークの活動に応じて動的に変化します。このメカニズムにより、ETHは自己強化的な経済モデルになっていると彼は考えています。

最後に、そして最も重要なのは、ETH はコンプライアンスナラティブにおける中核資産であり、機関が ETH を受け入れやすくなることです。

トム・リーは、暗号資産市場は最終的には制度化され、コンプライアンスが遵守されるようになると早くから強調していました。ETFの登場により、暗号資産は伝統的な金融の資産配分システムに参入し始めました。

機関投資家にとって、ビットコインは物語がシンプルなため、最も理解しやすい通貨です。しかし、ETHが規制当局の監視下に置かれると、その魅力は急速に高まります。なぜなら、ETHは単なる価値の保存手段ではなく、オンチェーン経済の基盤となる資産だからです。

機関投資家は通常、説明可能な価値源、持続可能な需要、市場の厚み、そしてより明確な規制の境界を重視します。ETHは徐々にこれらの基準を満たしつつあり、これはトム・リー氏が繰り返し強調してきた点です。暗号資産市場が次の段階に入るにつれて、ETHの評価は純粋な投機的なものではなく、伝統的な資産に近づくようになるでしょう。

結論

したがって、トム・リーのコア戦略は、単に強気であることではなく、サイクルを理解することです。彼は暗号資産界でトレードシグナルを叫ぶKOLではなく、マクロ的な枠組みの中で暗号資産を研究するストラテジストです。彼の長期的な強気見通しは、リスク資産サイクルへの理解に由来しています。そして、ETHへの選好は、その基盤となるオンチェーン金融資産の評価に基づいています。

彼の見解では、ビットコインはマクロ流動性とリスク許容度のバロメーターであるデジタルゴールドのようなものだ。一方、イーサリアムはオンチェーン金融システムの中核資産であり、将来のオンチェーン経済の拡大の直接的な恩恵を受ける存在だ。

したがって、トム・リーは、騒々しい市場において、より機関投資家的な視点や長期的な視点に近い思考方法を提示しています。そして、この思考方法こそが、多くの一般投資家が最も欠いている能力なのです。

ETHの25倍のロングポジションを持つクジラは、現在433万5000ドルの利益を上げている。

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