予測市場は、暗号資産業界で最も注目されているセクターの一つであることは間違いありません。主要プロジェクトであるPolymarketは、累計取引高360億ドル以上を誇り、最近、評価額90億ドルで戦略的資金調達ラウンドを完了しました。一方、Kalshi（評価額110億ドル）などのプラットフォームも、多額の資金注入を受けています。

 ▲出典：デューン

しかし、継続的な資本流入と目覚ましいデータ増加の裏には、取引商品の一種としての予測市場が依然として多くの問題に直面していることがわかります。

この記事では、主流の楽観主義を脇に置いて、いくつかの異なる視点を提示してみたいと思います。

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予測はイベントベースです。イベントは本質的に不連続であり、再現不可能です。株式や外国為替などの資産の価格変動とは異なり、市場予測は現実世界における有限個の離散的なイベントに依存します。取引と比較すると、発生頻度は低くなります。

現実の世界では、大統領選挙は 4 年ごとに、ワールドカップは 4 年ごとに、アカデミー賞は毎年開催されるなど、真に幅広い注目を集め、結果が明確で、妥当な時間枠内で決着がつくような出来事はほとんどありません。

社会、政治、経済、そしてテクノロジーに関するイベントの多くは、持続的な取引需要を生み出すものではありません。これらのイベントは毎年の開催回数や頻度が限られているため、安定した取引エコシステムの構築が困難です。

言い換えれば、予測市場の低頻度という性質は、製品設計やインセンティブメカニズムによって容易に変えることはできない。この根本的な特性により、大きなイベントが発生しない限り、予測市場の取引量は必然的に高水準を維持できないことになる。

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株式市場とは異なり、予測市場はファンダメンタルズに依存しません。株式市場の価値は、将来のキャッシュフロー、収益性、資産などを含む企業の本質的価値から生じます。しかし、予測市場は最終的には結果を予測し、ユーザーの「イベント自体の結果への関心」に依存します。

この文脈では、人々が賭ける意思のある金額は、イベントの重要性、市場の注目度、および時間枠と有意に正の相関関係にあります。決勝戦や大統領選挙など、頻度は少ないが注目度の高いイベントは、多額の資金と注目を集めます。

当然、平均的なファンはレギュラーシーズン中に同じように活躍するよりも、毎年恒例の決勝戦の結果に関心を持ち、それに大金を賭けるだろう。

Polymarketでは、2024年大統領選挙がプラットフォーム全体のオンラインアクティビティ（OI）の70%以上を占めました。一方で、大半のイベントは長期間にわたり流動性が低く、売買スプレッドが高水準のままでした。この観点から、予測市場が飛躍的に拡大することは困難です。

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予測市場にはギャンブル的な性質がありますが、ギャンブルのような維持と拡大を生み出す可能性は低いです。

ギャンブル依存症の本当のメカニズムは即時のフィードバックにあることは誰もが知っています。スロットマシンは数秒ごとに動き、テキサスホールデムは数分ごとにプレイされ、契約やミームコインの取引は毎秒急速に変化します。

しかし、予測市場におけるフィードバックサイクルは非常に長く、ほとんどのイベントは解決までに数週間から数ヶ月かかります。フィードバックが急速なイベントは、大きな賭けをするほど魅力的ではないかもしれません。

即時の肯定的なフィードバックはドーパミンの放出頻度を大幅に高め、ユーザーの習慣を強化します。一方、遅延フィードバックは安定したユーザー維持率を生み出せません。

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一部の種類のイベントでは、参加者間で情報の非対称性が大きくなります。

競技スポーツにおいては、チームの理論的な強さに加え、当日の選手のパフォーマンスによって結果が大きく左右されるため、依然として不確実性は大きい。

しかし、政治的な出来事には、内部情報、経路、そしてコネクションといった不透明なプロセスが絡み合っています。内部関係者は情報面で大きな優位性を持っているため、彼らの賭けはより確実なものとなります。

選挙の開票プロセス、社内調査、重要分野の組織詳細などと同様に、外部者がこれらの情報を入手することは困難です。現在、規制当局は予測市場における「インサイダー取引」について明確な定義を定めておらず、この分野はグレーゾーンとなっています。

一般的に、このようなタイプのイベントでは、情報的に不利な立場にある当事者が流動性から撤退する可能性が高くなります。

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言語と定義の曖昧さのため、市場の出来事を完全に客観的に予測することは困難です。

例えば、ロシアとウクライナが2025年に敵対行為を停止するかどうかは、使用される統計手法に依存します。また、仮想通貨ETFが特定の時期に承認されるかどうかは、全面承認、部分承認、条件付き承認といった要因によって決定されます。これは「社会的コンセンサス」の問題を提起します。つまり、双方の力が拮抗している場合、敗北した側は容易に敗北を認めないということです。

このような曖昧さは、プラットフォーム上に紛争解決メカニズムを構築することを必要とします。しかし、予測市場が言語上の曖昧さや紛争解決に直面すると、自動化や客観性に完全に依存することは不可能となり、人間による操作や不正行為の余地が残されます。

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市場における予測市場の主な価値命題は「集合知」であり、これは、メディアや主流の言説に対する信頼度の低さに比べて、予測市場は世界中から最良の情報を集めることができ、それによって集合的なコンセンサスを達成できることを意味します。

しかし、予測市場が広く普及するまでには、この「情報サンプリング」は必然的に一方的なものとなり、サンプルの多様性は十分とは言えないでしょう。予測市場プラットフォームのユーザーベースは、非常に均質化している可能性があります。

たとえば、予測市場の初期段階では、それは確かに主に暗号通貨ユーザーで構成されるプラットフォームであり、政治的、社会的、経済的出来事に対する彼らの見解は非常に収束しており、したがって情報の繭を形成している可能性があります。

このような状況では、市場は特定のグループの集合的な偏見を反映しており、「集合知」からはまだまだ遠いところにあります。

結論

この記事の核となるメッセージは、市場の低迷を予測することではなく、むしろ、特に ZK や GameFi のような人気の物語の浮き沈みの後で、FOMO が高まっている中でも冷静さを保つように促すことです。

選挙などの特別なイベント、ソーシャルメディア上の短期的な感情、エアドロップのインセンティブに過度に依存すると、データの表面的な側面が強調され、長期的な成長に関する判断をサポートするのに不十分になることがよくあります。

しかしながら、ユーザー教育とユーザー獲得の観点から、予測市場は今後3～5年間は引き続き重要な役割を果たすでしょう。オンチェーン利回り貯蓄商品と同様に、予測市場は直感的な商品フォーマットと低い学習曲線を備えているため、オンチェーン取引プロトコルよりも暗号資産エコシステム外のユーザーを引き付ける可能性が高くなります。このことから、予測市場はさらに発展し、ある程度、暗号資産業界におけるエントリーレベルの商品となる可能性が非常に高いと考えられます。

未来予測市場は、スポーツや政治といった特定の垂直セクターにも浸透する可能性があります。これらの市場は今後も存在し、拡大していくでしょうが、短期的には指数関数的な成長に必要な基盤条件を備えていません。予測市場への投資は、慎重ながらも楽観的な視点から検討すべきです。