「トップヘビー」な米国株式市場はいつまで上昇を続けるのか？

出典：ニューヨーク・タイムズ

編集：BitpushNews

アメリカの株式市場は奇跡だ。トランプ政権の破壊的な政策にもかかわらず、繁栄の道を見つけたのだ。

高度な人工知能（AI）への期待に後押しされ、テクノロジー株が急騰している。多くのAIチップメーカーであるNVIDIAは、この夏、市場において新たな節目を突破した。同社は時価総額が4兆ドルを突破した最初の企業となり、現在S&P 500指数の時価総額全体の約8%を占めている。

ミネアポリスの独立系金融調査会社、ロイトホールド・グループが追跡した35年間のデータによると、現在、エヌビディアは他のどの企業よりも大きな市場シェアを誇っている。

米国市場にはNVIDIAだけが上場しているわけではありません。FactSetのデータによると、時価総額が1兆ドルを超える企業は他に9社あります。ウォーレン・バフェット率いるバークシャー・ハサウェイを除き、これらの企業はすべてハイテク株に分類されます。MicrosoftとAppleの時価総額はともに3兆ドルを超え、Alphabet（Google）とMeta（Facebook）はともに2兆ドルを超えています。次に続くのは、同じく大手半導体メーカーのBroadcomと、Tesla（自動車メーカーですが、ハイテク企業です）です。時価総額約1兆ドルのバークシャー・ハサウェイは、リストの最下位に位置しています。

テクノロジーは王様だ。1999年のドットコムバブルの時にもそう言ったが、今はさらに真実味を帯びている。株式市場はかつてないほど集中化しており、急成長中のテクノロジー株に大きく偏っている。

ポートフォリオにハイテク株を多く保有している投資家（現在ではインデックスファンドを通じて株式市場全体を保有する人も含まれる）は利益を上げている。

しかし、株式市場がこのように不均衡になると、あらゆるところにリスクが潜むことになります。

極端に行く

S&P500指数は、トランプ政権による1930年代以来の最高水準の関税導入をきっかけに4月に急落した後、予想外に好調な一年を過ごしました。テクノロジーセクターは、この上昇に大きく貢献しました。

S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスのシニア・インデックス・アナリスト、ハワード・シルバーブラット氏によると、NVIDIA、Microsoft、Broadcom、Palantir Technologies、Oracleを筆頭とするITセクターは、7月までのS&P 500のトータルリターン8.6%の約54%を占めました。Meta、Netflix、Amazonを含む通信サービスセクターは、S&P 500のリターンにさらに15.4%の貢献を果たしました。これら2つのテクノロジーセクターを合わせると、S&P 500のトータルリターンの約70%を占めました。

個別銘柄を見ると、市場はさらに上位銘柄に偏っているように見えます。NVIDIAはS&P 500のトータルリターンの26.2%を占め、最大のリターンを記録しました。その他、最も貢献度が高かった4銘柄は以下の通りです。

マイクロソフトは7月まで、S&P 500の総収益の21.6%を占めた。
Metaは9.8%の貢献をしました。
ブロードコムは8.3%の貢献をした。
Palantirは4.5%の貢献をした。

これらの統計は、市場の柱としてのNvidiaの役割を過小評価していると言えるでしょう。同社は、高度な生成型人工知能（少なくとも一部の分野では人間の知能を超える可能性のあるもの）の構築競争において、主要プレーヤーであると同時に、大きな恩恵を受ける存在でもあります。まさに軍拡競争が始まっています。Alphabet、Microsoft、Meta、Amazonは、今年総額4,000億ドルの設備投資計画を発表しており、その多くはAIインフラへの投資です。

AIデータセンターが膨大な量のエネルギーを消費するにつれ、電力会社の株価はテクノロジー企業とともに上昇している。これは環境と消費者の電気代には悪いが、AIの計算能力が成長し続けるためには必要なことだ。

今のところ、AI関連支出の大部分はNVIDIAに流れています。同社は非常に高い収益性と急成長を誇り、投資家に目覚ましいリターンをもたらしてきました。ファクトセットによると、過去5年間の年率換算リターンは配当込みで70%を超えています。NVIDIAの株価は今年に入ってから約30%のリターンを上げています。同社は水曜日に決算を発表しますが、素晴らしい結果になると予想されています。

しかし、もし同社が投資家の期待に応えられなければ、それは警戒すべき事態だ。現在市場を席巻しているAI株式市場のエコシステムは、たちまち揺るがされるだろう。

いくつかの基準から判断すると、エヌビディアが引き続き利益を増大させ続ける能力は、連邦準備制度理事会が次回の会合で金利を引き下げるかどうかよりも、株式市場全体にとってさらに重要であり、これは連邦準備制度理事会の影響力が非常に大きいことを物語っている。

極端なバリュエーションは市場の他の分野にも浸透しつつあります。例えば、パランティアを例に挙げましょう。同社は高度な技術を駆使して、米軍や多数の大企業にコンサルティングサービスを提供しているほか、トランプ政権による数百万人のアメリカ人の個人情報を収集・整理する支援も行っています。ファクトセットによると、こうした要因が重なり、パランティアは今年、S&P 500指数の中で最も好調な銘柄となり、100%以上の上昇を記録しました。

トレーダーたちは同社の株価を異常な水準まで押し上げている。ファクトセットによると、パランティアの株価収益率（PER）は570を超えており、S&P500指数の平均の約20倍に相当する。

エコノミスト誌の最近の記事は、「パランティアは史上最も価値のある企業かもしれない」と断言していました。私はそこまでは言いたくありません。パランティアは確かにかなりの利益を上げています（CEOのアレックス・カープ氏も同様で、ニューヨーク・タイムズ紙の最新の米国上場企業役員報酬ランキングでトップに輝きました）。

過去と現在の比較

ドットコムバブルの時代に人気だったテクノロジー企業の多くは、一度も利益を上げることができなかった。

Pets.comのことを考えています。同社は1999年と2000年に、奇抜な「ソックパペット」（テレビに登場したおもちゃの犬）で一躍有名になりました。しかし、劇的な破綻により、投機の過剰の象徴として悪名高い企業となりました。2000年に破産申請した際には、多くの投資家が全財産を失いました。

ドットコム時代の赤字企業と、今日の市場で黒字ながらも高評価を得ている企業を比較するのは、あまり意味がありません。もはやそうではありません。

しかし、市場の集中度という点では、現状はさらに懸念される。1999年、マイクロソフトは市場最大手企業であったにもかかわらず、S&P 500における同社のウェイトはわずか4.9%と比較的低かった。シルバーブラット氏によると、同年、マイクロソフトのS&P 500指数への貢献はわずか11.9%だった。

以下はその年の他のトップ銘柄と、S&P 500 の年間収益 21% への貢献です。

シスコシステムズ、10%を占める。
ゼネラル・エレクトリックは8.4%を占めた。
ウォルマート、6.1%を占める。
Oracle、5.7%の貢献。

上位 5 社を合わせると、その年の S&P 500 の収益の 42.1% を占めました。これは大きな数字ですが、今日の上位 5 社の S&P 500 の収益の 70% を超える貢献と比較すると見劣りします。

これらの重要な企業、あるいはトランプ政権下の経済が破綻した場合、市場は頼れるものがほとんどなくなる可能性があります。だからこそ、株式と債券の両方を保有し、この驚異的な市場の反転に備えるという、グローバルな分散投資が不可欠なのです。