Web3 プロジェクトの調査がますます無意味になってきているのはなぜでしょうか?

著者: リウ・イエ・ジンホン

導入

最近はAI分野に注力しており、Web3関連のコンテンツの投稿は減少しています。しかし、1年以上の振り返りを経て、この業界に関する多くの新たな知見と経験を蓄積することができました。これらは共有する価値があります。

初期の読者の方は、私の執筆活動が投資調査とプロジェクトやセクターの分析から始まったことを覚えているかもしれません。しかし、いつから始めたのかは分かりません。今ではこうした類の記事を書くことはほとんどありません。その背景には、Web3の世界のより高レベルで根本的な動作ロジックを垣間見ることができた、個人的な視点の拡大と、個人的なリソースと富の概念における一連の変化があります。

この間、友人たちは私に何度も「プロジェクトXはどうなっているの？」「その分野はまだ投資する価値があるの？」と尋ねてきました。現在の環境では、こうした質問に明確に答えるのが難しいため、私はしばしば言葉を失いました。

反省と整理の期間を経て、私がなぜ特定のプロジェクトに対する投資調査や分析に熱中していた状態から、徐々に諦めるようになったのかを体系的に論じたいと思います。

コアコンセプト1：情報障壁の逆転 ― AIが霧を生み出すツールとなる時

Web3業界の収益モデルの核となる要素は、紛れもなく情報の非対称性にあります。投資リサーチにおいては、プロジェクトの潜在的な価値を早期に見極め、戦略的な行動を事前に取れる者が大きな利益を得るでしょう。しかし、まさにこの理由から、私は最終的にこの道を断念しました。

2018年と2019年を振り返ると、私はまだプロジェクトの評価を行っていました。コンピュータサイエンスのバックグラウンドがあったおかげで、外部の人には難解に思えたブロックチェーンの概念の多くが、私にとっては非常に馴染み深いものでした。そのため、どのプロジェクトが空虚なレトリックで、どのプロジェクトが真に技術的メリットがあるかを比較的容易に見分けることができました。

しかし、2025年（注：現在および近未来の業界環境を指す）には、この手法はほぼ時代遅れになっていました。ブロックチェーン技術自体が私の理解を超えて発展したわけではなく、プロジェクトチームが最新のAIモデルを駆使して自らを「パッケージ化」することに驚くほど熟達していたことが原因です。かつては簡単に不正だと見破られていたプロジェクトも、今ではAIの支援を受けて、シームレスなナラティブ、技術ホワイトペーパー、さらには説得力のあるGitHubコードベースを作成できるようになりました。

正直に言うと、過去2年間、私はいくつかの取引所やプロジェクトチームを支援し、外部からは「技術的にプロフェッショナル」に見える数々のプロモーション資料の作成に携わってきました。しかし、それらの真の作者は実はAIです。一見活発に見えるプロジェクトのインタラクションデータやオンチェーン取引記録でさえ、AIが作成したスクリプトを使って大量に生成されていることがよくあります。

これは、AIが広く普及している時代において、従来の投資調査のコストが飛躍的に増加していることを意味します。プロジェクトの真正性を検証するには、これまで以上に多くの労力と時間を費やす必要があります。公共の情報チャネルは、まるでAI同士の「魔法の衝突」を見ているかのように、AIが生成した「ノイズ」によってひどく汚染されており、真に有効な情報はノイズの層に覆い隠されています。私自身もWeb3プロジェクトの分析にAIを活用しようと試みましたが、ほとんど進展がなく、AI生成コンテンツを相互検証するという悪循環に陥っているように感じています。

コアコンセプト2：価値の分離 - プロジェクトの品質とトークン価格の表面的な調和

Web3投資リサーチをまだ深く掘り下げていない多くの人にとって、これはハイリターンの道筋のように見えるでしょう。実際、最初の2サイクルでは、私も投資リサーチを通じてかなりの利益を上げました。しかし、当時は業界にとって比較的「シンプル」な時代でした。優れたプロジェクトは確かに価値が上昇したのです。

今日、Web3は非常に成熟し、明確に定義された業界チェーンへと発展しました。プロジェクトの準備、資金調達、発行、プロモーションから時価総額管理まで、あらゆるステップが専門機関やインキュベーターによって管理されています。KOLの多くも証券取引所の支援を受けています。

分野の「外」にいる独立した研究者として、公開されている情報のみを使用して研究を実施し、利益を得る可能性は極めて低いです。

より深刻な問題は、ほとんどのWeb3プロジェクトにおいて、技術チームと運用チームが分離されているという事実にあります。言い換えれば、確かに優れた技術の開発に専心する技術オタクのグループが存在するかもしれませんが、トークンの価格変動は彼らによって決定されるわけではありません。プロジェクトの資金調達段階では、トークンのマーケットメイクの権限は専門の運用チームに移譲されることがよくあります。

したがって、プロジェクトが技術革新などの重要な好ニュースを発表した場合、トレーディングチームにとって保有資産を売却する絶好の機会となる可能性があります。これは、なぜ技術革新が価格暴落につながることがあるのか、という一般的な現象を説明しています。

結局のところ、業界は今日の姿へと進化を遂げました。プロジェクト自体の質とトークンの価格動向は全く別物です。だからこそ、友人から「このプロジェクトは良いのか？このトークンは買う価値があるのか？」といった質問を受けても、私自身が答えられないのです。

コアコンセプト3：ファンダメンタルズの消滅 - トラフィックと感情が支配する時代

おそらくこれが最も残念な点でしょう。ミームが溢れる今日の世界では、プロジェクトの質そのものが重要ではなくなってしまっています。プロジェクトチームも、そしてほとんどの参加者も、質を気にしていません。トラフィックと感傷性だけが、プロジェクトの成功の唯一の指標となっているのです。

また、非常に期待されている Monad エコシステムのエアドロップなど、いくつかのプロジェクトにも注目していますが、その全体的な人気とコミュニティの関与は、ある突然人気が出たミームプロジェクトに比べるとはるかに劣る可能性があります。

これはまさに、今日のWeb3の厳しい現実を浮き彫りにしています。「私はWeb3で金儲けをするためにここにいる。私の目標は利益を上げることであり、高品質なプロジェクトを構築することではない。」市場全体のコンセンサスがこれに基づいている場合、プロジェクトの基礎に関する徹底的な調査は無意味になり、むしろ「場違い」とさえ言えるでしょう。

一方で、より高度な業界に触れるにつれ、多くのプロジェクトチームが投資家や経営会社と交渉する際に、プロジェクト自体の質はそれほど重要ではないことが徐々に分かってきました。魅力的でトレンドのセクターを選び、AIを駆使して説得力のあるストーリーを紡ぎ出せば、あとは人間関係とリソース配分次第です。プロジェクトの開発進捗は、リソース配分を決めるためのタイムラインに過ぎません。

結論：投資リサーチの真の価値

この記事を書いた目的は、「投資リサーチ」の価値を完全に否定するものではありません。むしろ、投資リサーチ自体が、視野を広げ、理解を深め、知識体系を構築する上で計り知れない役割を果たしています。少なくとも、私自身は、無知な「初心者」から、ほとんどの落とし穴を回避できる投資家へと成長することができました。

しかし、短期的な利益だけを追求するのであれば、現代において公開情報に基づいた投資調査のみで利益を上げる道は極めて狭くなっていると考えます。

今日では、公開されている投資リサーチコンテンツは、大きく「トラフィック誘導ツール」へと進化しています。例えば、私はかつて1ヶ月かけて投資リサーチアカウントを管理していましたが、記事は簡単に数万ビューを獲得しました。しかし、このやり方の最終的な結果は、多くの場合、サードパーティの有料コミュニティへのトラフィック誘導であり、そこから様々な手段で特定のトークンを購入するよう誘導されます。結局のところ、利益は依然として「トークン販売」から得られています。私はこのモデルは非倫理的であり、利益を上げることができなかったため、後にこのモデルを放棄しました。

長年の投資調査経験により、私はウォーレン・バフェットの有名な言葉をこれまで以上に深く理解することができました。

「理解できないビジネスには決して投資しないでください。」

「理解できない企業には決して投資してはいけない。」

以前は「理解する」とは、テクノロジーとビジネスモデルを理解することだと考えていました。しかし今、Web3においては、その根底にある資本構造、権力闘争、そして人間性を理解することも「理解する」ことに含まれることに気づきました。そして、これらはまさに公開情報では決して知ることのできないことなのです。