永久契約DEXの開発は、2つの市場ベースの開発モデルに分かれています。

著者: 0xResearcher

分散型デリバティブ市場は過去2年間で急成長を遂げました。オンチェーン・パーペチュアル・スワップの試験運用から、複数のプロトコルが現在1日あたり数十億ドルを超える取引量を誇るまで、このセグメントはDeFiにおいて最も爆発的な成長を遂げている分野の一つとなっています。各プロジェクトは、主要な課題に対する優先順位や解決策の違いにより、モデルの選択において大きなばらつきを見せています。

最大の永久契約型 DEX 2 つを例に説明します。Hyperliquid は、スピードと効率性を重視し、中央集権型取引所に匹敵する取引体験を求めるユーザーを引き付けるために、極めて高いパフォーマンスを優先しています。Orderly は「流動性インフラストラクチャ」として位置づけられており、活気のある分散型デリバティブエコシステムに必要な基本的な流動性を提供し、DeFi における分散流動性の歴史的問題を解決することを目指しています。

これらの異なる道筋は、いくつかの主要な市場課題に対処するために選択されています。重要な課題の一つは、分散性を維持しながら、中央集権型取引所（CEX）のパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスを再現する必要があることです。CEXは、多くのDeFiユーザーが期待する優れたスピードと注文執行を提供します。

もう一つの課題は、異なるDeFiプロトコル間で流動性が分散していることです。これにより、トレーダーは大きなスリッページなしに大口注文を執行することが困難になっています。さらに、多くのユーザーは、複数の専門プラットフォームを操作しなければならないのではなく、より包括的でユーザーフレンドリーなDeFi体験を求めています。HyperliquidとOrderlyの異なるアプローチは、これらの課題に対処し、成長を続ける分散型デリバティブ市場の異なるセグメントを獲得しようとする両社の試みを反映しています。

Hyperliquid: 究極のパフォーマンスを追求するCエンドプラットフォーム

Hyperliquidの戦略はシンプルです。Binanceのオンチェーン版を作ることです。Hyperliquidの成功の鍵は、トレーダーのコアニーズである「深み」と「スピード」に対応できることです。中央集権型プラットフォームに慣れたプロのトレーダーにとって、高い流動性と低レイテンシーは不可欠であり、HyperliquidはCEXに近い体験を提供します。オンチェーン決済の透明性は、資金の安全性をさらに確保します。Hyperliquidは、パフォーマンスとユーザーエクスペリエンスを通じてユーザーの注目を集める、まさにプレミアムな消費者向け製品と言えるでしょう。Hyperliquidのアーキテクチャは、分散型取引所（DEX）では珍しい、完全なオンチェーン注文板を特徴としています。

Hyperliquidは分散型永久スワップ（DEX）市場をリードし、市場シェアの70%以上を占めています。Hyperliquidは独自の流動性エンジンを運用し、外部の流動性プロバイダーに依存せずに、より狭いスプレッドと優れた市場の厚みを提供しています。

ハイパーリキッド技術仕様

秩序ある：流動性とインフラの支援者

Hyperliquidとは異なり、Orderlyは単一の消費者向け取引プラットフォームとして位置づけられるのではなく、インフラストラクチャ的なアプローチを採用しています。オーダーブック、マッチングエンジン、流動性サポートを提供することで、他のフロントエンドプロジェクトがデリバティブ取引を迅速に開始できるようにし、オープンなエコシステムを促進します。Orderly Networkは、資産層、エンジン層、決済層という3層構造を通じて資産取引プロセスを実装しています。

簡単に言うと、Orderlyは「取引仲介プラットフォーム」のような役割を果たします。アプリで売買注文を出すと、そのアプリ（エージェントと呼びます）が注文をOrderlyに送信します。Orderlyのシステムは、お客様に最適な買い手または売り手を自動的にマッチングします。取引が成功すると、システムはお客様のアカウントの資金と保有資産を自動的に更新します。

 Orderlyが資産取引プロセスをどのように実装するか

そのうち、決済レイヤーのOrderly Chainは、Orderly Networkのフルチェーンインフラストラクチャの中核製品であり、クロスチェーンデータ情報の伝送、取引決済、元帳データの記録を担っています。

このモデルの価値は、Orderlyが単一のアプリケーションに依存せず、より幅広いパートナーにサービスを提供することで規模の経済性を実現している点にあります。Orderlyに接続されたすべてのフロントエンドは、基盤となる流動性とマッチング機能を共有できるため、「流動性の断片化」の問題を回避できます。長期的には、Orderlyはデリバティブ市場の「インフラストラクチャ層」のような役割を果たし、多様なプロジェクトを支援するようになるでしょう。

秩序ある生態系の概要

現段階で、Orderlyは複数のプロジェクトを統合することで巨大なエコシステムを構築しています。このインフラの優位性を発揮することが、近年の優れた業績の鍵となっています。基盤プロトコルであるOrderlyは、Perp Dexにおいて取引量と収益の点でトップ3にランクインしており、エコシステムの商業的価値を十分に証明しています。

オーダーリーは、Perp Dexインフラ取引量でトップ3にランクイン

さらに、Binanceはマルチチェーンの優位性を活かし、最近、Ceffu（Binanceの機関投資家向けカストディパートナー）を統合し、独自のOmniVaultを構築しました。ユーザーはこのOmniVaultにマルチチェーン資産を保管することができ、Ceffuがセキュリティを保護し、専門のクオンツ企業Kronos Researchがリターンを保証します。OmniVaultのTVLは上昇傾向にあり、リターンも上昇を続けています。過去30日間の年率リターンは26%に達し、これは驚異的な数字です。

2つのモデルの競争優位性と堀

Hyperliquidの戦略はシンプルです。トレーダーにとってなくてはならないプラットフォームを構築することです。モバイルOSに一度慣れてしまうと切り替えるのが難しいのと同様に、プロのトレーダーもプラットフォームのインターフェースと速度に慣れてしまうと、プラットフォーム切り替えのコストは高くなります。

このモデルの最大の強みは、ユーザーの粘り強さです。トレーダーが最も重視するものは何でしょうか？それは、高速性、スムーズな取引、そして十分な流動性（簡単に言えば、いつでも好きな時に売買できること）です。Hyperliquidがこれらの要素を完璧に実現すれば、雪だるま式に取引する人が増えれば増えるほど流動性は向上し、流動性が向上するほど取引する人が増えるという、まさに雪だるま式の効果が現れます。

Orderlyは全く異なるアプローチを採用しています。ユーザーに直接サービスを提供するのではなく、取引プラットフォームの構築を目指す他の企業に基盤となる技術サポートを提供します。電力会社が家電製品を直接販売するのではなく、すべての家電製品がその電力に依存しているのと同じです。この「金鉱掘りに水を売る」モデルには、ネットワーク効果という独自の利点があります。接続するプラットフォームが増えるほど、ネットワーク全体の流動性が向上し、すべてのパートナーに利益をもたらします。

Hyperliquidのユーザー中心モデルは、ユーザーエクスペリエンスの直接的なコントロール、市場需要への迅速な対応、そして強力なブランド認知度といった利点を提供します。しかしながら、これは競争の激しい市場において、ユーザーとの関係構築への継続的な投資を必要とします。Orderlyのインフラストラクチャモデルは、単一のアプリケーションの成否に左右されない多様な収益源を特徴とし、エコシステム全体にサービスを提供することで安定した成長を実現します。しかしながら、このモデルはエコシステムパートナーへの依存度が高く、競争力を維持するためには継続的なネットワーク拡張が必要です。両モデルはそれぞれ独自の開発ロジックと市場ポジショニングを持ち、DeFi分野における異なるビジネスアプローチを表しています。

未来を見据えて

これら2つのモデルは、それぞれ独自の軌道を辿りながら進化を続け、興味深い融合トレンドが生まれていくと予想されます。Hyperliquidは、激しい競争の中で継続的なイノベーションが求められ、AIを活用した取引や多様な金融商品への展開も視野に入れています。しかしながら、ユーザーの期待の高まりと顧客獲得コストといった課題に直面しています。一方、Orderlyは、そのインフラモデルのスケールメリットを享受するでしょう。マルチチェーンの流動性を集約し、OmniVaultのような革新的な製品を通じてサービス提供を拡大することで、単なる取引インフラプロバイダーから包括的な金融サービスプラットフォームへと進化していくでしょう。しかしながら、急速な拡大の中で、サービス品質と技術リーダーシップを維持することも求められます。

業界全体の観点から見ると、2つのモデルの境界は徐々に曖昧になる可能性があります。インフラストラクチャプロバイダーが独自のアプリケーションを立ち上げ、アプリケーションプラットフォームも技術的機能を開放し、最終的にはより多様化され相互接続されたDeFiエコシステムが形成される可能性があります。