ナンシー、PAニュース

仮想通貨スポットETFは、ついにステーキングの時代を迎えようとしています。Grayscaleは先日、ステーキングに対応した米国初のスポット仮想通貨ETFの立ち上げを発表し、大きな進展を見せました。同社はポリシーとコンプライアンスへの取り組みを駆使し、オンチェーン・ステーキングのパイオニアとして参加チャネルを開拓しました。しかしながら、資金流入は比較的横ばいでした。一方、新たなETPユニバーサル上場基準の導入により、スポット仮想通貨ETF市場における競争は加速しています。

グレイスケールは最初にステーキングを開始したが、市場の反応は予想よりも低かった。

グレイスケールは10月6日、同社のイーサリアムトラストETF（ETHE）とグレイスケールイーサリアムミニトラストETF（ETH）が、ステーキング機能をサポートする米国初のスポット暗号資産ETFになったと発表した。

Grayscale Solana Trust（GSOL）もステーキング機能を導入し、投資家に従来の証券口座を通じてSOLのステーキングに参加できる専用チャネルを提供しています。規制当局の承認が進むにつれ、GSOLはステーキングをサポートする最初のスポットSolana ETPになると予想されています。Grayscaleは、今後、より多くの商品にステーキングを拡大する予定であると発表しています。

公式発表によると、ETHEは、基盤となるブロックチェーンプロトコルのセキュリティを確保しつつ、ネットワークの長期的なレジリエンス（回復力）をサポートするため、機関投資家レベルのカストディアン（CoinbaseやFigmentなど）を通じて、多様なバリデーターネットワークにパッシブステーキングを行う予定です。ステーキングリターンの分配については、ETHEの株主はステーキングリターン全体の最大77%を受け取ることができ、残りの23%は発行者、カストディアン、ステーキングサービスプロバイダーに分配されます。ETH製品への投資家はさらに高い94%のリターンを受け取りますが、3者への分配はわずか6%です。

ステーキング機能の導入以来、オンチェーンデータによると、Grayscaleは116万ETH以上をステーキングしています。このうち、ETHEが保有するETHの49.46%がステーキングされており、ステーキングされたETHの総量は47.79%です。ValidatorQueneのデータによると、現在ステーキング待ちのETHは約136万ETHで、Grayscaleは全体の85.4%を保有しています。

グレイスケールによるステーキング機能の導入は、イーサリアムスポットETFのステーキング収益の不足を補い、機関投資家に新たな受動的な収入源を提供し、さらなる資金流入を促す可能性があると見られています。しかし、資金フローから判断すると、市場の反応は比較的穏やかです。SoSoValueのデータによると、10月6日以降、ETHEは約195万ドルの純流出と約2,417万ドルの純流入を記録しています。一方、ブラックロックのETHAは、同時期に6億7,000万ドル以上の資金流入を記録しています。

政策とコンプライアンスの近道を利用して先手を打つ。政府閉鎖により他のETFの承認プロセスが遅れる可能性がある。

グレイスケールがイーサリアムETFのステーキング機能を正式に開始する前に、ブラックロックやフランクリン・テンプルトンを含む複数の発行体がステーキング機能追加の提案を提出していましたが、SECによって繰り返し延期されていました。グレイスケールが早期にリードできたのは、米国の規制枠組みにおける構造的な違いと最近の政策緩和を巧みに利用し、従来の長い承認プロセスを回避できたためです。

グレイスケールのETHEとETHは、1940年投資会社法に基づいて運用されるファンドではなく、1933年証券法に基づいて登録されたETFです。厳格な運用承認を必要とする後者とは異なり、前者はSECによる開示書類の審査のみを必要とします。つまり、ETFは、信託構造などを通じて実物資産の大部分を直接保有することなく、SECの追加承認を必要とせずに、担保の追加などの機能を柔軟に調整できます。一方、ブラックロックやフィデリティなどの発行体は、1940年投資会社法に基づいて担保メカニズムを追加するには完全な承認が必要であり、その結果、SECによる承認が複数回遅延しています。

先月、グレイスケールは株主に対し、信託契約の3つの修正案を提案しました。これにより、同社のイーサリアムスポットETFがステーキングを行い、それに応じたステーキング収益を獲得することが可能となりました。これらの修正案には、信託会社によるイーサリアムのステーキングの承認、スポンサーによるステーキング手数料の徴収、そして一定の条件下でスポンサーに信託契約を修正する権限を与えることが含まれていました。3つの提案はすべて圧倒的な支持を得て可決され、ステーキング承認案は株主の99.75%の支持を得ました。

重要なのは、SECが今年9月に暗号資産ETPのユニバーサル上場基準を承認したことです。これにより、取引所（NYSE Arcaなど）は、基本基準（流動性、透明性、コンプライアンス開示要件）を満たす限り、新商品の上場および新機能の調整を独自に承認できるようになり、ルール19b-4の個別修正申請を提出する必要がなくなりました。新規則の発効後、Grayscaleは9月29日にステーキング機能修正の申請を取り下げ、SECの承認を取得しました。これにより、イーサリアムETFはNYSE Arcaのユニバーサル上場フレームワークであるルール8.201-Eの下で運用できるようになり、個別の承認なしに上場および取引が可能になりました。

柔軟なポリシーとコンプライアンス体制を駆使し、Grayscaleは市場初のスポット暗号資産ETFとして、ステーキングをサポートするという主導権を握りました。SECが暗号資産ETFに対する規制方針を段階的に緩和するにつれ、より多くの発行者がステーキングをサポートする製品の発売や後継を加速させており、新たな競争が巻き起こっています。例えば、21Sharesは最近、イーサリアムETFのステーキング導入を発表し、1年間のスポンサー料免除を提供しました。また、BitwiseはSolanaのステーキングETF手数料を市場予想を下回る0.20%に設定しました。

しかし、米国政府は閉鎖状態に陥っており、SECは現在、非常事態対応要員をごく少数しか確保できていません。これは、暗号資産ETFの承認作業に一定の制約が課されることを意味し、短期的には他のETFステーキング機能の立ち上げペースに影響を与える可能性があります。

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