始める前に、Hyperliquidのゴールド価格は当時約5291ドルでした。この記事を書いている時点では、価格差はほぼ市場によって吸収されていました。

しかし、昨日の最高値では、金価格は5,461ドルまで急騰したが、国際金価格は5,271ドル前後だったため、 3.5%近くのプレミアムが生じた。

どうやって発見されたのですか?

理由は非常に単純です。私が普段注目しているCTの集団が突然ブロックチェーン上で金の購入に殺到し、価格差をすぐに発見したのです。

慣例通り、伝統的な市場は土曜日と日曜日は休場です。米国株や金も例外ではありません。オンチェーンの金資産は通常、オラクルの価格フィードに依存しており、理論的には「最終終値」に従うため、大幅な価格変動は回避されます。

しかし、昨日はイランとイスラエルの地政学的紛争と重なり、このブラックスワンイベントにより暗号資産は短期間で急落しました。

平日の典型的な市場シナリオは、リスク資産の下落 →安全資産（金など）の買い上げです。問題は、その日が土曜日だったため、従来のファンドやほとんどの投資信託がまだ休場中で、「伝統的市場」における安全資産へのシフトを完了できなかったことです。

そこで、暗号資産側の人々は、月曜日の市場が開いた際に金価格が上昇する可能性を織り込むために、事前にオンチェーン上で賭けをしました。こうして、HyperliquidとBinanceの金が最初に買い占められ、人為的にプレミアムが生み出されたのです。

オンチェーン金価格アンカーメカニズム：

バイナンス

TEDAのXAUを例にとると、その価格は主に4つの部分で構成されています。

- 最初の部分はBinance スポット市場の参照価格 (PAXG/USDT)で、重みは約 1% です。

2つ目の部分は、 DxFeedが提供するXAU/USDデータソースで、そのウェイトは約33%です。このデータソースは、伝統的な金融市場の相場インターフェースに属し、伝統的な市場の価格決定のアンカーの一つとして店頭取引の金ドル価格を提供しています。

- 3 番目の部分は大規模なデータソース (C.XAU/USD)で、これも主流の金融相場システムから取得され、全体の 33% を占めます。

- 4 番目の部分は、複数のマーケットメーカーと取引機関からのデータを集約するPyth Network からの XAU オラクルクォートであり、全体の重みの 33% を占めています。

ハイパーリキッド

HyperliquidのロジックはBinanceと似ています。原資産はXAU/USDインデックスであり、コアとなる参照は外部価格フィード（PythのXAU/USD価格フィード）から取得されます。したがって、Hyperliquidは、換金可能なオンチェーンの金トークンではなく、金の価格カーブを取引します。

ただし、Hyperliquid は、市場閉鎖中のリスクと価格変動を制御するために、従来の 24 時間年中無休ではない資産クラス(貴金属、原油、一部の米国株/ETF など) に対してHIP-3 取引制約を導入しました。

1)価格発見範囲（ディスカバリーバウンド）

金の発見境界は±5%に設定されており、外部市場が閉鎖されているか流動性が低い場合、プラットフォームはリスク管理パラメータを通じて価格変動の最大範囲を制限し、極端なポンプ/ダンプによる「偽の価格」を防止します。

2)オープン・インタレスト・キャップ

金の建玉総額制限は5 億ドルです。

このメカニズムにより、極端な市場状況では、年間のロングポジション手数料が 323% になるなど、非常に高い資金調達率が発生する可能性があります。

操作方法

金の価格決定力を理解すると、重要な事実が分かります。暗号通貨は金自体に対して「価格決定力」を持っていないということです。

価格は基本的に従来型市場のXAU/USD指数によって形成されており、オンチェーンにおける短期的な変動は主にセンチメントと期待によるものです。現在、暗号通貨には従来型資産の価格を決定する能力がありません。

このロジックを週末の市場閉鎖期間に適用すると、月曜日に市場が再開し、従来の市場が取引を再開すると、オンチェーン価格は通常、インデックス価格開示に従って従来の金価格に収束します。直接空売りすることで、価格収束局面全体を捉えることができます。

さらに重要なのは、この取引には第 2 層のメリットがあることが多いことです。市場に一方的な混雑が発生すると、資金調達率が一時的に上昇し、年間資金調達率が高い期間には補助金も受け取ることができます。

価格差と関税による二重の利益

イースターエッグ

よく見ると、今回最も利益が出た戦略は金の空売りではなく、売られ過ぎの $MSTR を買い戻すことだったことに気づくでしょう。

ブラックスワンイベントにより、$MSTRのオンチェーン契約価格は5%の割引で即座に下落し、資金調達率は-1%に近づきました。

今後、同様の週末のウィンドウが再び発生し、TradiFi の資産がチェーン上で不合理な偏差を示し、資金調達率が明らかに極端に傾いている場合、公正価格の方向にポジションを開くことで、より確実な機会が得られる可能性があります。

この記事はいかなる投資アドバイスも構成するものではありません。

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