1億7000万ドルの自社株買いとAI機能は、ミームサイクルによって妨げられているPump.funの下降傾向を隠すには不十分だ。

著者: フランク、PANews

Solanaエコシステムにおける「ミーム鋳造工場」として機能しているPump.funは、驚異的な収益と富を蓄積してきました。しかし、プラットフォームトークンであるPUMPの価格は、根強い売り圧力を受けて低迷しています。この傾向を反転させるため、Pump.funは積極的なトークン買い戻しと、「メイヘムモード」と呼ばれる新しいAIエージェント機能の試験的な導入という2つのアプローチを試みています。

複雑な市場環境と内部の課題に直面しているこのミームキャリアは本当に復活できるのでしょうか?

データは大幅な減少を示しましたが、業界平均と比較すると比較的堅調に推移しました。

Pump.fun のジレンマを理解するには、その複雑なデータを調べる必要があります。

11月14日現在、Pump.funの平均日次収益は100万ドルを超えており、全プロトコルの中で上位5位以内にランクインしています。しかし、この数字は年初に400万ドルの収益を生み出していたことと比較すると大幅な減少を示しています。

一方、Pump.funにおける1日あたりの新規トークン発行数は、ピーク時の7万枚から2万枚未満に減少しました。1日あたりのアクティブウォレット数も減少していますが、過去3ヶ月間は10万枚以上を維持しているため、深刻な減少ではありません。トークンの卒業率は現在大幅に低下しており、今年2月以降、Pump.funにおけるトークンの卒業率は一貫して1%を下回っており、9月には0.58%まで低下しました。これは、ミーム市場の投機の成功率の低下を間接的に反映しています。

しかし、この下落の大部分は業界全体の低迷によるものであり、競合他社と比較すると、Pump.funの市場シェアは実際には増加しています。例えば、11月12日には、Pump.funはSolanaのミームローンチプラットフォームで14,800トークンを発行し、約93.4%を占めました。以前、ミームローンチプラットフォームの争いが激化した際には、そのシェアは16.8%まで低下していました。

全体的なデータパフォーマンスを見ると、Pump.fun のデータパフォーマンスは確かにピーク時に比べて大幅に低下していますが、同業他社と比較するとより回復力があるように見えます。

「買い戻し」と「引き戻し」：効果のないトークンビジネス戦略

プラットフォームの成長鈍化とPUMPトークンの価格下落が続く中、Pump.funチームは「キャッシュパワー」買い戻しと「メイヘムモード」の導入を通じて市場の活性化を図ろうとしている。

Pump.funは7月にトークンPUMPをローンチして以来、プラットフォーム収益の約98％を1億7,370万ドル相当のPUMPトークンの買い戻しに使用しており、これは流通供給量全体の11.19％に相当します。

この買い戻しはすべての買い戻し契約の中で第 2 位であり、1 日の買い戻し量は Hyperliquid に次いで第 2 位です。

しかし、PUMPの価格動向と自社株買いの規模は不釣り合いに見えます。このトークンは9月の高値から下落し、一時0.0015ドルまで下落し、最大で83%以上の下落を記録しました。現在の下落率は約60%ですが、同時期のビットコインの最大下落率は約23%、HYPEは約40%でした。

「お金の力」が衰退する中、チームは製品イノベーションを通じて新たな物語を創造しようと試みました。11月12日、プラットフォームは実験的な「カオスモード」をリリースしました。この機能は、AIエージェントを導入することで、新規トークンの取引に自動的に参加することを目的としています。資料によると、これらのAIエージェントは、選択されたトークンに対して10億トークンを追加発行し（総供給量を20億に倍増）、その後24時間以内に「ランダム取引」を行って初期流動性を高め、最終的に売れ残った分をバーンします。

しかし、この待望のアップデートは、公開直後から「混乱」に見舞われました。コミュニティからのフィードバックによると、新機能はユーザーフレンドリーではなく、「過剰なトークン供給の発行」「クリエイター資金の枯渇」「ユーザー資金のロック」など、多数のバグが含まれているとのことでした。

ミーム分野のKOLであるペペ・ブースト氏は、「実際の観察では、通常のトークンよりも取引量が多いわけではありません」と率直に述べた。さらに、「大きな取引があると思っていましたが、実際には実験的なAIがPumpで遊んでいるだけだったようです」と付け加えた。

市場はPump.funではなく、「Meme」セクターの株を投げ売りしている。

なぜ毎日数百万ドル規模の自社株買いが価格を支えることができないのでしょうか？待望の新機能が物笑いの種になってしまったのです。市場の反応が鈍い根本的な理由は、Pump.funだけの問題ではなく、より広範なナラティブ、構造的な欠陥、そしてサイクルの力にあるのかもしれません。

まず、これは避けられない傾向であり、誰もそれから逃れることはできません。

最近、市場の調整局面が激化し、ほぼすべてのトークンが下落に見舞われています。このような状況では、買い戻しは「トレンドを反転させる」のではなく、「下落を遅らせる」ことしかできません。前述の通り、Hyperliquidも同様に堅実な収益と買い戻しのメカニズムを備えていますが、そのトークンも40%という大幅な下落を経験しました。これは、弱気相場において、買い戻しをプロトコル収益のみに頼るだけでは、マクロ経済的な売り圧力に対抗するには不十分であることを示しています。

第二に、Pump.fun の高収益と高取引量は巨大な「バブル」によるもので、実際のユーザーではなく高頻度取引ボットによって生み出されているのではないかという懐疑的な見方が市場には常に存在していました。

このバブルが崩壊すると、それに応じた価格を維持することは困難になるでしょう。PANewsは、行動分析の段階に入っていない10種類のトークンから、最近の取引を数百件ランダムに抽出し、具体的な調査を実施しました。その結果、ボットによる取引量が現在、これらのトークンの取引量の約54.7%を占めており、ボット1社あたり平均22件の取引を行っているのに対し、実際のユーザーによる取引はわずか1.8件であることが分かりました。取引額の貢献度で見ると、ボット1社あたり68ドルで、ボットが総取引額の約45.6%を占めています。しかし、この割合は過去の調査よりも低い数値です。したがって、この観点から見ると、 「ボットバブル」はPump.funにとって長年の課題である構造的な問題ですが、最近悪化しておらず、トークンの下落の主な要因ではないと考えられます。

第三に、マクロ経済要因とロボット要因を除けば、根本的な理由はPump.funが失敗しているのではなく、ミーム市場自体が失敗しているということである可能性がある。

市場の反応が鈍い根本的な理由は、投資家が「ミームコイン」セクター全体への信頼を失っていることです。このセクターのインフラであるPump.funは、トークン価格という形でセクター全体の将来への期待を反映しています。現状では、その期待は悲観的です。

これはSolanaエコシステムのパフォーマンスにも顕著に表れており、全体的なアクティビティは低下しています。データによると、Solanaチェーン上のアクティブウォレット数は最近12ヶ月ぶりの低水準を記録しました。Memeコインの主戦場であるSolanaの「燃料」は枯渇しつつあります。

Pump.funだけの問題ではありません。他のミームローンチプラットフォームのデータはさらに悲惨です。7月にPump.funの地位を脅かしたLetsBonk.funは、8月以降活動が急速に衰退し、現在では1日あたり約200枚の新規トークンしか発行されていません。業界全体の不況の中で、Pump.funは実のところ最も回復力のあるプラットフォームと言えるでしょう。

したがって、PUMPトークンの下落は、市場がPump.funを売却したためではなく、Memeセクターによるものであると結論付けることができるようです。

Pump.fun は、沈没するタイタニック号の最も豪華なファーストクラスのキャビンです。