著者: 798.eth

NodeStrategyは、Bitcoin上で初のOrdinals DATプロジェクトとして宣伝され、MicroStrategyの金庫のストーリーをNFTに移植しました。金庫から猿を購入し、買い戻しとバーンを行い、数字が上昇する――論理的に聞こえます。しかし、現在、価格は停滞し、0.46倍の大幅な割引で取引されています。問題は設計そのものにあります。この機械を動かす燃料と、それを閉じ込める檻は同じものです。それは10%の取引手数料です。順を追って見ていきましょう。

まず、NodeStrategyとは何かを説明しましょう。これはNODESTRATと呼ばれるBitcoin Runeトークンで、総供給量は10億です。「The Perpetual Monke Machine」と名乗り、Bitcoin L1上初のOrdinalsデジタル資産保管庫となっています。保管庫の資産は、優良なOrdinals NFTシリーズであるNodeMonkesです。ただし、公式のNodeMonkesとは一切関係がないことに注意してください。取引プラットフォームはradFi（現在はBoundとして知られています）です。

フライホイールの仕組みについて説明しましょう。これは4段階の閉じたループを描いています。各取引には10%の手数料がかかり、そのうち90%が金庫に、10%がradFiに支払われます。金庫はこの手数料を使ってNodeMonkeのフロアを掃き集めます。掃き集められたモンキーは梯子状に配置され、さまざまな利益目標に従ってSatflowで販売されます。モンキーによって販売されたBTCの100%は、NodeStratを買い戻して焼却するために使用されます。供給が減少し、価格が上昇し、より多くの人が取引し、さらに多くの手数料が発生します。回転するたびに価値が上がるとされています。これがスクリプトであり、自己矛盾がないように聞こえます。しかし、機能していません。その理由は次のとおりです。

まず、NODESTRATはなぜradFi/Boundでしか取引できないのでしょうか？

まず、生命線となる要素を認識することが重要です。在庫の買い付け、商品の販売、買い戻し、処分に至るまで、このシステム全体は10%の手数料に完全に依存しています。この手数料がなければ、資金は枯渇し、システムは即座に停止してしまいます。

では、この10%は誰が、どのレイヤーで徴収するのでしょうか？イーサリアムやソラナの場合は簡単です。トークンのコントラクトが自ら徴収できるからです。ERC20は送金手数料を認めており、ソラナのToken-2022にはTransferFeeという手数料が設定されています。送金が行われる場所に関係なく、トークンのコードが送金ごとに税金を差し引きます。つまり、税金はトークンに付随するのです。

しかし、NODESTRATはBitcoin上のRuneです。Bitcoin L1にはスマートコントラクトはありません。Runeは単にRunesプロトコル台帳に記録された残高レコードであり、残高を記録するために刻まれます。コードも、転送フックも、自律的に実行できるロジックもありません。税金を自動的に徴収するRuneを作成することはできません。Runeの転送は、残高を別の場所に移動させる通常のBitcoinトランザクションに過ぎず、その過程で10%の手数料が差し引かれるのを防ぐことはできません。

したがって、この10%はトークン自体には渡らず、取引所にのみ支払われます。各NODESTRATの売買取引を構築する際に、radFi/Boundプールが10%を差し引くのです。この税金はプラットフォームレベルで課せられ、トークン自体には1セントも入りません。

結論として、この10%はradFi/Bound上での取引にのみ適用されます。通常のRuneピアツーピア取引でNODESTRATを友人に送金したり、他のOrdinalsマーケットで売却したりした場合、Bound以外の誰もこのルールを知らず、ましてや適用することもないため、この10%を受け取ることはできません。

したがって、このプロジェクトが生き残る唯一の方法は、radFi/Bound内で全ての取引を厳密に管理することである。この手数料を徴収できるのは、世界中でここだけだ。流動性が他の場所に流れれば、手数料収入はゼロになり、保管庫は買い付けを停止し、循環は即座に停止する。

これは、radFiに10%が割り当てられている理由も説明しています。radFiは料金所であり、NodeStrategyはすべての車両をこの道路に誘導する役割を担っています。このコインは文字通り、その名前が示す通り、特定のプラットフォームに依存しています。その価値メカニズム全体が単一のプラットフォームに人質として拘束されているのです。これは、設計段階から組み込まれた脆弱性と言えるでしょう。

第二に、なぜ物価は上昇しないのでしょうか？根本的な原因は何でしょうか？

そのシナリオは「数字は上がる」なのに、なぜ横たわっているのか？本当の問題は、機械の燃料そのものが、自らのニーズを蝕んでいることにある。

機械はまず燃料切れを起こした。フライホイールは取引量を消費しているが、取引量は基本的にゼロで、1日わずか9,000ドルだ。10%は手数料（900ドル）、90%は保管庫（810ドル）に充てられ、1日に掃き出されるのは0.01BTC未満だ。取引量がなければ手数料もかからず、手数料がなければ購入もできず、購入がなければ販売する商品もなく、販売がなければ買い戻しもできず、買い戻しがなければ焼却もできず、価格面では何も起こらない。チェーン全体が無駄に回転しているのだ。

さらに深刻なのは、その10%は単なる燃料ではなく、価格を押し下げる逆風でもあるということです。購入時に10%の手数料がかかり、売却時にもさらに10%の手数料がかかるため、最初の取引で20%の損失が発生します。トレーダーが損益分岐点に達するには、コインの価格が20%以上上昇する必要があります。つまり、10%のエントリー手数料と10%のエグジット手数料を支払って、誰かに何かを買ってもらうようなもので、投機的な機会は事実上潰されてしまいます。一方では、買い戻しとバーンという追い風があり、他方では、往復取引にかかる20%の手数料という逆風があります。どちらも同じコインに逆風として吹いているのです。コインは自らと戦っていると言えるでしょう。

買い戻しプログラムはすでに厳しく管理されています。買い戻しは、NodeMonkeが実際にラダーから売却された場合にのみ実行され、売却益のみが買い戻しに使用されます。しかし、NFT市場は供給量が少なく、販売は低調で、販売の見通しも不透明です。これまでのところ、合計でわずか39個しか販売されていません。ラダー上のショートバケットが15個、ミディアムバケットとロングバケットはゼロです。買い戻しの蛇口は、ほとんど滴り落ちる状態です。残りの30.77%はすでに破壊されています。

破壊行為そのものが需要を生み出すわけではありません。供給量を減らすことで価格が上昇する可能性はありますが、それは需要が依然として存在する場合に限ります。取引量がなければ、市場に参入しても価格は10%程度しか上昇しません。供給量の30%を焼却しても市場規模は縮小するだけで、入札者はほとんど現れません。価格は限界供給と限界需要によって決まります。価格は分母である供給量を積極的に押し下げている一方で、分子である需要量は税金や停滞した取引量によって固定されているのです。

その0.46倍の割引は、自ら招いた罠です。トークン価格はNAVのわずか半分に過ぎません。通常、DATがプレミアム価格で取引されている場合、より多くのトークンを発行してより多くの資産を購入し、購入ごとにその価値を高めることができます。これがNumber Go Upの真のレバレッジです。価格を押し上げる唯一の残された手段は自社株買いですが、それは前述の方法によって阻害されています。プレミアムルートが阻害され、自社株買いも不可能なため、割引は解消されることなく残ります。

最後に、NAVは時価総額の2倍であるのに、なぜ株価はNAVに向かって動かないのでしょうか？

NODESTRATを保有しても償還オプションはありません。トークンを、その価値の0.46倍に相当するNodeMonkeと交換することはできません。唯一の出口戦略は、radFiで次の入札者に売却することですが、その際に10%の手数料が発生します。NAV（純資産価値）はマーケティング上の数値であり、最低価格ではありません。市場はこの数値を考慮せず、キャッシュフローのみに基づいて価格を決定します。

その10%の手数料は当初、フライホイールの原動力となるはずだったが、実際には、フライホイールの最も重要なニーズである需要と取引量を阻害し、トークンを単一のプラットフォームにロックすることを義務付けることで流動性も制限してしまった。さらに、償還不能かつ流動性のない裏付けによって、NAVを価格に連動させることもできなかった。この仕組みは、原動力となるトークン自体の需要を制限するように設計されていたのだ。

価格変動については評価せず、そのメカニズムについてのみ議論する。

この高品質なフライホイールを回転させ続けるための良い方法はありますか？

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