米国CFTCの最新の動き：レバレッジをかけた暗号通貨取引を強力に推進し、ステーブルコインを担保として認める。

編集：ティム、PANews

米国議会は、商品先物取引委員会（CFTC）に仮想通貨市場に対するより直接的な管轄権を与えようと試みているが、CFTCは認可を得られないまま関連作業を進めている。現在、キャロライン・ファム暫定委員長は規制対象の取引所と協議を進めており、順調に進めば、早ければ来月にもスポット商品が開始される可能性がある。

連邦政府閉鎖によりワシントンにおける暗号資産政策の進展が遅れているにもかかわらず、ファム氏はスポットおよび先物契約の上場に関心を持つ複数の取引所と直接面会しました。CFTCはこれらの取引の具体的な運用手順に関する更なるガイドラインの発行を検討していると理解されています。ファム氏は以前、CFTCにはこのような形で暗号資産市場に介入する十分な法的権限があると公言しています。

ファム氏は、CFTC内部の人員再編と執行部門の改革に奔走するとともに、来年初頭に発表が予定されているトークン担保政策の推進にも取り組んでいる。しかし、CFTCにとって最も喫緊の政策課題は、議会から関連法案が提出されていない状況下で、規制対象取引所における新たな小売スポット商品を規制することである。ファム氏の後任は、最終的にはトランプ大統領が新たに指名したSECの暗号資産部門の職員、マイク・セリグ氏が務めることになる。

CFTCの委員は、「これらの市場の透明性を高めるために議会と協力を続けるとともに、大統領デジタル資産市場作業部会の報告書の勧告を迅速に実施するために、既存の権限を活用しています。年末までに市場で取引可能になる新商品に期待しており、トランプ大統領が指名したCFTC専務理事への円滑な移行に取り組んでいます」と述べました。

スポット取引とは、先物取引とは対照的に、現物資産の即時取引を指し、この文脈ではビットコインやイーサリアムといった暗号資産の取引も含まれます。これは、ワシントンにおける業界政策ロビー活動において、常に中心的な論点となってきました。複数の議員やCFTCの元民主党委員長は、議会がCFTCに暗号資産業界に対する規制権限を付与すべきだと主張してきました。現委員長代行のファム氏が、CFTC規制対象の取引所に対し、ビットコインやイーサリアムといった資産のレバレッジ取引の提供を強く求めれば、実質的にいくつかの法的ハードルを回避し、暗号資産市場への機関投資家の関心を高める可能性が高まります。

「伝統的な機関投資家やその他の既存の市場参加者は、規制された取引所で暗号資産に投資できれば、暗号資産へのエクスポージャーを増やしたり、獲得したりする意欲が高まる可能性が高い。なぜなら、彼らは慣れ親しんだ規制された場所でこれらの商品を取引することを好むからだ」と、スワード・アンド・キッセル法律事務所の弁護士、クリス・スウィアテック氏はインタビューで述べた。スウィアテック氏は主に資産運用会社に対し、デジタル資産に関するアドバイスを提供している。

暗号通貨のレバレッジ取引

証拠金、レバレッジ、または資金調達を伴う暗号資産取引は、いわゆる指定契約市場（DCM）において、従来の商品法規制の枠組みに完全に準拠することを条件として行われます。これにより、投資家と投資顧問の保護が強化されることが期待されます。取引の範囲は限定的ですが、米国の市場構造に関する法整備によって暗号資産ビジネスの範囲がさらに明確化され、その内部構造が理解される余地は十分に残されています。

広報担当者は、このサービスを最初に開始する可能性のある取引所の名前を明らかにしなかったが、交渉に詳しい情報筋によると、暗号資産分野に既に深く関わっている指定契約市場が、最初にこの製品を導入する取引所の一つになると見込まれている。現在、CoinbaseやBitnomialといった暗号資産ネイティブ企業や、KalshiやPolymarketといった予測市場プラットフォームは、既に指定契約市場の資格を取得している。

ワシントンで仮想通貨推進政策を強く支持するデジタル商工会議所のCEO、コーディ・カーボン氏は、「CFTCによるスポット市場規制に関する最近の取り組みは特に心強い。規制の進展は議会が政府機関を再開する時期によって大きく左右される。それまでは、各機関は大統領令と作業部会の勧告に従い、監督体制を強化する必要がある」と述べた。

近年、米国証券取引委員会（SEC）が暗号資産分野で最も注目を集めていることは広く知られるようになりました。これは主に、SECが暗号資産業界におけるビジネス慣行や法的立場に対してこれまで厳しい姿勢を示してきたためです。しかし、比較的規模の小さいCFTC（米国商品先物取引委員会）が、暗号資産取引の大部分を管轄していると考えられます。トランプ大統領政権下で任命されたSEC委員長であり、暗号資産の支持者であるポール・アトキンス氏でさえ、暗号資産市場における資産の大部分は明らかに証券の範疇に該当せず、事実上SECの管轄外であると指摘しています。このため、暗号資産のかなりの部分がCFTCの規制対象となります。

しかし、SECとCFTCの長官は最近、新商品提案を共同で処理しており、規制対象の取引所に対し、規制当局と協議の上、適切に行われる限り、特定の仮想通貨のスポット取引を許可するよう指示したと発表しました。ファム氏は現行の連邦職員行動規則の対象外であるため、民間企業と直接面談し、指導を行うことが可能とみられています。

著名な仮想通貨投資会社a16zは最近、CFTCにコメントレターを提出し、「CFTCの公開ガイダンスは、オフショア化からの脱却に向けた重要な一歩であり、米国の個人投資家が包括的な規制の枠組みの下で仮想通貨レバレッジ商品にアクセスできるようにすると同時に、米国のデリバティブ市場における市場の健全性と投資家保護の高水準を維持する」と述べた。

ステーブルコイン担保

広大なデリバティブ市場において、ステーブルコインをトークン化された担保として認可された形で利用することを許可するCFTCの新たな政策転換が、来年第2四半期に最終決定される見込みです。この政策は、当初は米国の清算機関で試験的に導入される見込みで、より厳格な監督体制が敷かれ、ポジションサイズ、大口トレーダー、取引量に関する追加的な情報開示が義務付けられるほか、清算機関には業務報告書の提出が義務付けられます。

トークン化された担保を長年研究してきたファム氏は、これをステーブルコインの「キラーアプリ」と呼んでいる。

ファム氏が今年初めに就任した際、彼女を含む複数の連邦機関の長は、マスク氏の効率化局の下で行われた大規模な人員削減を目の当たりにしました。彼女は直ちに抜本的な人事異動を実施し、高額なサービス契約の一部を解除しました。また、委員長代行として「クリプト・スプリント」をはじめとする政策イニシアチブを躊躇なく立ち上げました。この暗号資産政策は、暗号資産政策の加速とトランプ大統領の明確な要求への対応を目的としていました。ファム氏はまた、近年暗号資産関連事件に重点を置いてきた法執行部門の活性化を含む、機関内の継続的な再編も監督しました。

この抜本的な機関改革は一部の不満を招いており、トランプ政権による連邦職員向け買収プログラムの実施に伴い、多くの上級職員が退職を選択したことで、CFTCは主要機能の再編を進める余地が生まれている。情報筋によると、ファム氏は法執行部門において、8人から9人の訴訟弁護士からなる専門チームの構築を目指しており、司法省などの機関から元検察官を採用する可能性があり、CFTCにさらなる訴訟経験をもたらすという。

CFTCは予算を節約するため、カンザスシティなど生活費の安い地域で法律スタッフを雇うことを検討している。

ファム氏はここ数ヶ月、政府と退任の計画について協議し、後任が承認されるまで職務にとどまることに同意した。任期延長の理由は、大統領が当初CFTC前委員長に指名したブライアン・クインテンツ氏が、ジェミニのCEOタイラー・ウィンクルボス氏との公然たる口論の後、指名を辞退したことと、政府閉鎖による上院の膠着状態が承認手続きをさらに遅らせる可能性があることである。

米国に拠点を置く暗号資産インフラサービスプロバイダー、MoonPayの関係筋によると、ファム氏は前職を退任後、最高法務責任者（CLO）兼最高管理責任者（COA）として同社に入社する予定だった。これは、CFTC委員がデジタル資産分野に参入した例に倣ったものだ。ファム氏と共に働いていた元共和党員のCFTC委員サマー・マーシンガー氏は最近退任し、ブロックチェーン協会のCEOに就任した。クインテンツ氏はa16z Cryptoで政策立案を担当してきた。また、元会長のJ・クリストファー・ジャンカルロ氏はデジタル商工会議所の理事を務めており、『Crypto Dad（暗号父）』と題した著書を出版している。

SECのカーボン氏は、「セリグ氏は長年にわたり、官民両セクターで健全なデジタル資産政策の策定に取り組んできた」と述べた。上院がセリグ氏の任命についていつ採決を行うかは依然として不明であるため、ファム氏にはCFTC内でさらなる改革を推進する機会がまだあるかもしれない。

関係筋によると、今年初めには経営陣をめぐる不確実性により一部の採用交渉が停滞していたものの、ファムはCFTCのために金融セクターで数十年の経験を持つ上級管理職を採用することを目的とした人材獲得プログラムを引き続き積極的に推進している。これらの人材は通常、社内の部門を率いる資格を有している。

全権を有する議長代行

CFTCは5人の委員で構成されることになっているが、ファム氏は現在、唯一の委員という異例の立場にある。これは、消費者金融保護局や通貨監督庁と同様に、事実上CFTCの唯一の長ということになる。仮想通貨業界のロビイストや弁護士は、共和党の委員長が一方的に行う政策決定の法的妥当性に不確実性があり、トランプ政権は連邦機関内の反対意見を抑圧するために、反対意見の採用を義務付ける連邦法を意図的に回避していると主張している。

CFTCが現在取り組んでいる唯一の作業は、暗号通貨に関する規則の策定であり、これはブロックチェーン技術の適用を可能にするために既存の規則を改訂するものです。この技術的な作業は、CFTCの管轄下にある複数の規制に関係しています。

ファム氏は、「政権発足当初、我々はCFTCをその中核機能に戻し、その業務を効率化し、デジタル資産セクターへの規制強化に備えることに重点を置いています」と述べた。この発言は暗号資産企業から歓迎された。

「彼女は主要なワークフローを軌道に乗せてくれました。私たちは非常に満足しています」と、コインベースの最高政策責任者であるファリヤール・シルザド氏はCoinDeskに語った。さらに、ファム氏はコインベースのような企業からのCFTCへの意見を歓迎すると明言しているという。

セリグ氏は、承認プロセス全体を通してファム氏と連絡を取り続けました。上院で承認されれば、セリグ氏はSECの「暗号イニシアチブ」とCFTCの調整タスクフォースの主要メンバーとして、暗号資産に好意的な政策を継続すると広く予想されています。

業界は長年、仮想通貨業界が成熟し、適切な規制が敷かれた暁には、潤沢な投資資金が傍観者となって参入する準備を整えているというシナリオを待ち望んできました。過去1年間、政府はこのプロセスを強く支持し、推進してきました。観測筋は、この動きが市場の信頼をさらに高める可能性があると指摘しています。

シフィオンテク氏は、「この件については、主に従来のプレーヤーから多くの議論がありました。これにより、従来の金融の枠組みを離れることなく、暗号資産へのエクスポージャーを求める投資家と競争する機会が彼らに与えられます」と述べました。

同氏は「この分野における大規模な変化」を予測し、「すべての機関が最終的にはこの拡大するエコシステムのシェアを巡って競争することになる」と指摘した。